5 Ações para Comprar em Janeiro de 2026

Neste episódio do podcast The Morning Filter, Dave Sekera e Susan Dziubinski fazem uma prévia dos números de inflação de dezembro que serão divulgados esta semana e abordam quais outros relatórios económicos observar. Discutem as avaliações dos grandes bancos que irão divulgar resultados nos próximos dias — incluindo JPMorgan JPM, Bank of America BAC e Citigroup C — e as expectativas para os lucros. O presidente Donald Trump quer aumentar o orçamento de defesa; sintonize para descobrir o que isso pode significar para ações de defesa populares como Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC e outros.

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Sekera partilha a sua perspetiva sobre o mercado de ações para 2026, incluindo se os investidores devem sobreponder ações atualmente ou recuar, quais setores estão subvalorizados e que riscos podem contribuir para a volatilidade do mercado este ano. Encerram o episódio com sugestões de ações para comprar em janeiro que os analistas da Morningstar gostam.

Destaques do episódio

1. Acompanhamento da inflação, vendas a retalho, lucros bancários
2. Atualizações sobre Constellation Brands STZ e ações de defesa
3. Perspetiva do mercado de ações para 2026
4. Sugestões de ações

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A anfitriã Ivanna Hampton e os analistas da Morningstar discutem novas pesquisas sobre carteiras, ETFs, ações e mais, para ajudar a investir de forma mais inteligente. Os episódios são lançados às sextas-feiras.

A Longa Perspetiva

A anfitriã Christine Benz conversa com líderes influentes em investimento, aconselhamento e finanças pessoais sobre temas como alocação de ativos e equilíbrio entre risco e retorno. Novos episódios às quartas-feiras.

Transcrição

Susan Dziubinski: Olá, e bem-vindos ao podcast The Morning Filter. Sou a Susan Dziubinski, da Morningstar. Todas as segundas-feiras, antes da abertura do mercado, sento-me com o nosso Estrategista Chefe do Mercado dos EUA, Dave Sekera, para falar sobre o que os investidores devem ter na sua atenção durante a semana, algumas novas pesquisas da Morningstar e algumas ideias de ações. Antes de começarmos esta semana, temos algumas notas de programação.

Primeiro, na próxima segunda-feira, 19 de janeiro, devido ao feriado de Martin Luther King Jr., não vamos transmitir um episódio novo do The Morning Filter, mas voltaremos ao vivo na segunda seguinte, 26 de janeiro, a tempo da próxima reunião do Fed. Além disso, esperamos que se junte a nós no webinar de Perspetiva Trimestral da Morningstar, nesta quinta-feira, 15 de janeiro, às 12h, horário do leste, 11h, horário central. O Dave e o economista Preston Caldwell farão uma análise aprofundada das perspetivas para o mercado de ações e para a economia em 2026. Pode inscrever-se no webinar através do link abaixo na descrição do episódio. E, Dave, vi que entrou na lista dos Oráculos de Wall Street 2025 do Business Insider, então não vou começar a chamá-lo de Oráculo, mas mal posso esperar para ouvir o que tem a dizer durante o webinar desta semana sobre o próximo ano.

Vamos então olhar para a semana que se avizinha. Os futuros estão em baixa esta manhã, devido à notícia de que o Departamento de Justiça abriu uma investigação criminal ao presidente do Federal Reserve, Jerome Powell. Dave, qual é a sua opinião sobre se esta incerteza vai representar algum obstáculo para as ações?

David Sekera: Não, Susan, na verdade, antes de chegarmos a isso, quero mostrar uma nova caneca de café que o meu filho me ofereceu. Achei que hoje seria um dia bastante adequado para a usar.

Dziubinski: O que está por cima do seu ombro direito, Dave? Será um ralador de queijo?

Sekera: Para quem conhece, sabe.

Dziubinski: Somos baseados em Chicago, portanto. Sim.

Sekera: Voltando ao tema principal. Honestamente, não sei bem o que pensar sobre isto por agora. Quando tento refletir sobre o que isto pode ou não significar, tenho que começar por perguntar: fundamentalmente, alguma coisa realmente mudou aqui? E, por enquanto, diria que provavelmente não. Já tinha a minha opinião, ou melhor, a minha opinião pessoal era que o Fed provavelmente ficaria de pausa até o novo presidente assumir. O novo presidente do Fed entra em funções em maio. A próxima reunião é em junho. Não esperava cortes de taxas antes disso. O economista da Morningstar, já previa pelo menos dois cortes este ano, e também mais cortes em 2027. Portanto, a menos que haja muito mais cortes de taxas do que isso, não acho que isto mude muito o percurso da economia ou da inflação de modo geral. Quando penso no maior motor do mercado atualmente, a inteligência artificial não vai alterar o caminho do boom de implementação de IA. Portanto, na minha opinião, isto não altera nada fundamentalmente.

Notou que os mercados estavam em baixa esta manhã. Da última vez que vi, o Dow caiu 325 pontos. Parece muito, mas considerando que o Dow está acima de 49.000 pontos, isso representa apenas cerca de 0,6 a 0,7%. Portanto, no final do dia, não foi uma grande movimentação. O mercado de obrigações parecia que o Tesouro de 10 anos dos EUA está apenas 3 pontos base mais alto, a 4,2%. Não foi uma grande mudança. O índice do dólar, o DEXI, está 0,3% mais fraco. Portanto, neste momento, o mercado não está muito afastado. E, para contextualizar essa movimentação, se se lembra, acho que foi há quase um ano, tivemos o DeepSeek a fazer manchetes. Você e eu entrámos de manhã, as ações estavam em queda de 5% ou mais antes da abertura. Tentávamos entender o que se passava para justificar essa movimentação. Portanto, no final do dia, não parece que o mercado esteja demasiado preocupado com isto por agora.

Acho que, mais do que tudo, isto é só o Dave cínico a falar. A mídia adora este tipo de notícias. Vai dar muito tema para os comentadores hoje. Haverá muitas manchetes sobre como isto pode afetar a independência do Fed, o que, no final, vai depender da substância por trás da investigação, do que for descoberto ou não, e se há realmente algo aí. Por enquanto, na minha opinião, vou colocar isto na categoria do ruído, que provavelmente vai ser lento e demorar algum tempo a desenrolar-se. Portanto, estou a colocá-lo na caixa do ruído por agora. Mas, claro, é algo que teremos que acompanhar ao longo do tempo, dependendo de como evoluir.

Dziubinski: Um investidor já tem bastante com que se preocupar nesta semana. Temos relatórios de inflação a sair e, claro, a temporada de lucros a começar. Então, vamos começar por falar dos números do IPC e do PPI, que também serão divulgados esta semana. Quais são as expectativas do mercado em relação aos números de inflação?

Sekera: Da última vez que vi, o consenso para o IPC, tanto a nível geral como no núcleo, era de um aumento de 2,7% ano a ano. Basicamente, sem alterações em relação ao mês passado, onde o índice geral foi 2,7% e o núcleo 2,6%, portanto, sem grandes mudanças previstas para este mês. Quanto ao PPI, que é divulgado mês a mês, espera-se um aumento de 0,3%, sem alterações em relação ao mês anterior. Para o núcleo, prevê-se um aumento de 0,2%, contra 0,1% no mês passado. Mas, na minha opinião, nenhum destes números indica uma mudança significativa na taxa de inflação. Não está a melhorar, mas também não está a piorar neste momento.

Dziubinski: Então, lembra-nos, Dave, antes da divulgação destes números, qual é a probabilidade de um corte de taxas na reunião do Fed no final de janeiro?

Sekera: Em janeiro, diria que a probabilidade é praticamente nula. Se olharmos para as projeções do Fed na última reunião, parecia que iam apresentar uma previsão tipo "Goldilocks". Esperavam que a inflação continuasse a diminuir. Aumentaram as expectativas de crescimento do PIB. Na minha opinião, desde essa reunião, não houve nenhuma novidade que os levasse a alterar essa perspetiva. Provavelmente, vou deixar de ouvir a sessão de perguntas ao Powell e, em vez disso, vou ler a transcrição. Talvez coloque a transcrição numa IA para procurar os principais pontos. Tenho a certeza de que ele vai ser questionado bastante sobre esta investigação, mas ele estará limitado e não poderá dizer muito. Vai ser uma perda de tempo. Para já, acho que ele só quer acabar com isto. Quer deixar a inflação a desacelerar, mostrar que a economia está sólida quando sair, e provavelmente manter a política de taxas inalterada. A menos que algo exógeno aconteça nos próximos meses, acho que ele quer deixar a política monetária como está.

Dziubinski: E o que mais, na frente económica, está a acompanhar esta semana, Dave?

Sekera: Vou acompanhar de perto as vendas a retalho. Normalmente, não é um evento que mova muito o mercado, mas, com o PIB difícil de interpretar, especialmente a economia subjacente, excluindo o boom de IA, é mais importante do que nunca. Acho que estes números de vendas a retalho de novembro serão um bom indicador do consumo antes das festas. A previsão geral é de um aumento de 0,4% no total, contra estabilidade no mês anterior. Para o núcleo, espera-se um aumento de 0,2%, contra 0,1%. Se os números forem assim, será um bom sinal de que o consumo está a sustentar-se na época natalícia. Além disso, a previsão do GDPNow do Fed de Atlanta, que não é exatamente uma previsão, mas uma estimativa com base nos dados disponíveis, indica um crescimento de 5,1% no quarto trimestre. São números bastante elevados, muito acima do que se esperava no início do ano ou no ano passado, sobretudo devido ao boom de implementação de IA.

No entanto, tenho que dizer que devemos tomar esse número com cautela. Pode estar bastante distorcido pelos exportos menos importações, que aumentam o PIB a curto prazo. Além disso, o boom de IA também está a impulsionar o PIB. Mas o mais importante é entender o que realmente está a acontecer na economia subjacente. Essa força é o que realmente importa a longo prazo. Sabemos que o boom de IA está a acontecer, mas, como tudo, só vai durar um tempo. Antes que todos esses centros de dados estejam operacionais a ponto de atender à procura de IA, é preciso que a oferta seja suficiente.

Dziubinski: E também começa esta semana a temporada de lucros, com os grandes bancos a divulgar resultados. Vamos ouvir da JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC e Citigroup C, entre outros. Quais são as suas expectativas para os grandes bancos?

Sekera: Quanto aos grandes bancos, acho que os resultados e as perspetivas que vão divulgar devem ser muito boas. Devem ser bastante fortes e positivas. Não há razão para não conseguirem superar facilmente as orientações anteriores. As perspetivas que vão dar serão muito otimistas e devem tranquilizar o mercado. Cada aspecto do setor bancário, na minha opinião, parece muito forte para o quarto trimestre. A curva de juros está a acentuar-se, o que vai aumentar as margens de juros líquidos. Esperamos que essa curva continue a acentuar-se ao longo do ano. A economia tem-se mantido suficientemente sólida para evitar que os incumprimentos subam acima de níveis normais históricos. Deve haver uma procura razoável por empréstimos. A atividade de banca de investimento e trading deve manter-se elevada. As fusões e aquisições estão a aumentar, o que é bom para as comissões. E, com os mercados quase nos máximos históricos, as taxas de gestão de ativos também devem estar bem. Portanto, tudo indica que, no curto prazo, tudo o que pode correr bem para um banco está a acontecer.

Dziubinski: Então, vamos falar de avaliação, Dave. Como é que os bancos grandes estão a parecer antes de divulgarem resultados?

Sekera: Infelizmente, neste momento, com tudo a correr bem há algum tempo, as avaliações subiram demasiado. Olhando para alguns bancos, como JPMorgan, Citibank, Wells Fargo, estão atualmente avaliados com 2 estrelas. Bank of America é uma ação de 3 estrelas, mas está na fronteira entre 2 e 3. Eu consideraria mais uma ação de 2 estrelas. Mesmo o U.S. Bank (USB), que foi uma das nossas escolhas desde a queda do Silicon Valley Bank, também está avaliado com 3 estrelas. Quando analiso todas as ações regionais, todas com 2 ou 3 estrelas. Na minha opinião, o mercado já precificou toda essa boa notícia, se não mais, e não está a considerar um ciclo económico mais normalizado para os próximos 3 a 5 anos.

Dziubinski: E temos também a Taiwan Semiconductor, ticker TSM, a divulgar esta semana. O que quer ouvir sobre ela?

Sekera: Todos vão olhar para isto como uma leitura inicial sobre inteligência artificial. Claro, o cliente mais famoso é a Nvidia NVDA, mas também fabricam semicondutores para AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, entre outros. Suspeito que no quarto trimestre ainda estão a operar a todo vapor. A utilização deve estar no máximo. Estão a produzir tudo o que podem. A procura por produtos relacionados com IA, ou tangencialmente ligados, continua a superar a oferta. Espero um crescimento de receitas muito forte, margens operacionais elevadas. O mercado vai querer ouvir as orientações para o próximo ano, que também devem ser muito boas. Segundo o nosso analista, prevê um crescimento de 17% nas receitas este ano, após um aumento de 32% no ano passado e 34% no anterior. São aumentos enormes. Quanto às margens operacionais, espera-se um aumento, com previsão de 49% em 2026, acima dos 46% de 2024 e dos 48% de 2025. Com o boom de IA a correr forte, acho que há uma probabilidade maior de termos revisões para cima nas nossas previsões de receitas e margens do que para baixo.

Dziubinski: Então, dado isso, Dave, acha que há oportunidade na Taiwan Semiconductor antes dos resultados?

Sekera: Provavelmente não antes dos resultados. É uma ação que já falámos várias vezes. Foi uma escolha no episódio de 20 de junho do The Morning Filter. Subiu 43% desde então, o que a coloca na categoria de 3 estrelas. Está quase ao valor justo, mas acho que vamos ver se há alterações nas nossas previsões e no valor justo após os resultados. A minha previsão é que ainda há potencial de subida.

Dziubinski: Certo. Vamos falar de alguma nova pesquisa da Morningstar sobre ações em destaque. Na semana passada, o presidente Trump anunciou que pretende um orçamento de defesa de 1,5 triliões de dólares para 2027. E, claro, as ações de defesa subiram com essa notícia. Qual é a perspetiva da Morningstar?

Sekera: Primeiro, quanto ao aumento, ou melhor, à quantia que quer aumentar o gasto em defesa, acho que devemos encarar isso com um grande pé de sal. O presidente Trump costuma começar com valores extremos e negociar para baixo. Portanto, isto é mais uma retórica do que uma intenção concreta. Como já discutimos, temos sido bastante positivos em relação às ações de defesa, destacando várias razões para isso. Em episódios anteriores, mencionámos várias ações recomendadas, como Huntington HII, que desde julho de 2024 subiu bastante, quase atingindo 3 estrelas. Lockheed Martin LMT, que foi destaque em fevereiro de 2025, também está agora avaliada ao valor justo. Acreditamos que há um impulso contínuo, com o governo a aumentar entregas de F-35 e B-21, por exemplo. Mas, com a valorização atual, muitas dessas ações já estão ao valor justo ou próximas disso.

Dziubinski: O presidente Trump também emitiu uma ordem executiva na semana passada que impede empresas de defesa de pagar dividendos ou recomprar ações se ficarem atrás nos contratos militares ou investimentos em capacidade. O que significa isso para a defesa?

Sekera: Isso mostra, em parte, como temos vindo a dizer, que espero mais volatilidade este ano. Não no mercado geral, mas dentro da própria indústria de defesa. Antes de anunciar o aumento do orçamento, as ações de defesa estavam a cair. A minha leitura é que isto é mais retórica do que uma mudança concreta. Não vejo como ele possa realmente implementar isso. As empresas vão querer fazer o que têm a fazer. Do nosso lado, não houve impacto na avaliação intrínseca de longo prazo das empresas que acompanhamos. Portanto, acho que é mais uma bravata. Mas, se o governo realmente aumentar o gasto em defesa na escala que ele fala, mesmo que seja metade, todas essas empresas terão que direcionar o fluxo de caixa livre para crescimento de capex. Não me surpreenderia que limitem os dividendos ou o crescimento dos dividendos a curto prazo, usando esse fluxo para expandir capacidade. Como as ações estão próximas do valor justo, talvez seja melhor fazer isso, pois assim podem gerar ganhos de valor mais elevados a longo prazo, aumentando a capacidade de produção do que fazendo recompra de ações.

Dziubinski: Então, resumindo, Dave, há alguma oportunidade real em ações de defesa hoje? Você pareceu dizer que já subiram bastante e estão ao valor justo, se não além. Existem nomes atrativos?

Sekera: Infelizmente, não. Como mencionei, acho que todas estão avaliadas com 3 estrelas neste momento. Mas, se comprou alguma dessas ações nos últimos um ou dois anos, não as venda agora. Ainda há potencial de valorização, pois o orçamento de defesa deve continuar a crescer, tanto nos EUA como globalmente. Mesmo que estejam ao valor justo, há mais potencial de subida, especialmente se o mercado de ações continuar a subir ou se houver notícias positivas. Se houver uma grande queda, as ações de valor tendem a resistir melhor. Pode usar essa oportunidade para comprar ações de IA que estejam em baixa, 20-30%, por exemplo.

Dziubinski: Certo. Então, mantenha-se na espera com as grandes empresas de defesa, ok. Vamos falar de uma antiga recomendação sua, a Constellation Brands, ticker STZ, que divulgou resultados fortes na semana passada, com a ação a subir cerca de 5%. A Morningstar manteve a avaliação de valor justo em 220 dólares. Dave, explica-nos as boas notícias.

Sekera: Acho que, na semana passada, ao falar de resultados, o maior destaque foi que o mercado procurava sinais de uma diminuição no consumo de álcool. E que esse consumo começaria a estabilizar, ou até a melhorar. E, de fato, tivemos alguma dessas notícias. Os números mostram que a receita de cerveja caiu apenas 1%, muito melhor do que a contração de 5% na primeira metade do ano. As principais marcas, Corona e Modelo, representam cerca de 90% das vendas. Portanto, é a categoria mais importante aqui. As margens operacionais mantêm-se, e alguns lançamentos de novos produtos parecem estar a ganhar tração, ajudando a compensar a queda na cerveja. Quanto ao fluxo de caixa livre, a empresa tem uma margem bastante elevada. Nos últimos três trimestres, até dezembro, recompraram cerca de 824 milhões de dólares em ações. Acreditamos que, com o desconto atual, isso vai valorizar os acionistas ao longo do tempo. Fizemos alguns ajustes no nosso modelo, reduzindo as receitas em 3% para refletir menor venda de vinhos e destilados, mantendo a cerveja constante. Aumentámos ligeiramente as margens operacionais, mas, no geral, a nossa previsão de lucros para este ano mantém-se inalterada. Portanto, não houve alteração na avaliação intrínseca após o relatório de resultados.

Dziubinski: Desde o final do ano passado, a ação da Constellation subiu cerca de 15%. Acredita que o pior já passou? Ainda é uma boa oportunidade?

Sekera: Difícil de dizer. É difícil saber se a tendência de queda no consumo de álcool acabou ou se vai continuar a curto prazo. Mas, para investidores de longo prazo, achamos que a ação continua atrativa. A empresa tem uma ampla vantagem competitiva, uma incerteza média, e os fundamentos não estão a piorar. A ação está a negociar com um desconto de 33% face ao valor justo, com um rendimento de dividendos de 2,8%. Ainda é uma ação de 5 estrelas, bastante atrativa. É preciso ter coragem para aguentar até melhorar, pois pode levar meses ou anos.

Dziubinski: E a nossa questão da semana também é sobre a Constellation Brands. É do James, que pergunta: “A Constellation reduziu a exposição à Canopy CGC, mas parece-me que a ação teria melhor desempenho sem qualquer exposição à Canopy. Por que é que a empresa não diz adeus a um investimento tão mau?”

Sekera: Contactei a Dan Su, a analista que cobre esta empresa para nós, para esclarecer essa questão. Ela explicou que a Constellation já eliminou a maior parte do investimento na Canopy. Na verdade, também mencionou que a Constellation se distanciou ainda mais da Canopy, entregando os assentos no conselho. Disseram que não vão investir mais na Canopy, pelo menos por agora. Ainda detêm cerca de 10% da Canopy através de ações trocáveis. Segundo ela, na chamada de resultados, a gestão afirmou que essa participação ainda lhes dá alguma visibilidade e flexibilidade no mercado de cannabis. Não indica que a cannabis vá ser uma prioridade no futuro próximo, mas, anedoticamente, dei uma olhada no site de uma loja de bebidas em Chicago, a Binny’s, que tem 208 SKUs de THC. Portanto, a tendência é que os produtos com THC estejam a ganhar interesse dos consumidores onde for legalizado. Veremos o que acontece com a legalização a nível federal, impostos, restrições de distribuição. Mas, pelo menos, é um mercado que a Constellation quer acompanhar, pois, se a legalização avançar, ela poderá entrar mais nesse segmento. Ainda que, neste momento, não tenha uma grande participação económica.

Dziubinski: Certo. E, caros ouvintes e espectadores, continuem a enviar as vossas perguntas. Podem contactar-nos através do email themorningfilter@morningstar.com. Como mencionei no início, o Dave está a finalizar a sua apresentação de perspetiva de mercado para 2026. Esperamos que se inscrevam no webinar desta quinta-feira. O link de inscrição está nas notas do episódio. Mas, Dave, vamos destacar aqui alguns pontos principais, começando pelas avaliações. Então, Dave, entrando no novo ano, o mercado estava justamente avaliado? E como devem os investidores pensar nas suas alocações em ações atualmente?

Sekera: No geral, diria que ainda deve manter uma alocação de mercado, ajustada à sua carteira, com base na sua estratégia. Em 31 de dezembro de 2025, o mercado geral dos EUA negociava com um desconto de 4% face ao valor intrínseco médio das ações que os nossos analistas estimaram. Contudo, essa subvalorização está bastante concentrada; as ações de mega-cap continuam a crescer e a distorcer a avaliação do mercado. Se eu fizer o cálculo do valor justo excluindo a Nvidia, o desconto seria só de 2%, não 4%. E, se também excluir a Broadcom e a Alphabet GOOGL, o mercado estaria a negociar ao valor justo. Portanto, acho que uma carteira com um perfil de "barbell" (combinando ações de alta e baixa avaliação) faz sentido atualmente. É importante manter exposição à IA e tecnologia para aproveitar o potencial de valorização, mas também diversificar com ações de alta qualidade e valor, para equilibrar a volatilidade esperada em 2026. Assim, se o mercado subir demais, pode realizar lucros em ações de IA e tecnologia e reequilibrar em ações de valor, que tendem a resistir melhor a quedas. E, se houver uma forte correção, as ações de valor devem resistir melhor, permitindo comprar ações de IA mais baratas posteriormente.

Dziubinski: Então, falando de estilos de investimento e tamanhos de mercado, como deve o investidor posicionar-se na nova fase do mercado?

Sekera: Primeiramente, quanto ao tamanho, as ações de small-cap continuam bastante atrativas, negociando com um desconto de 15% face ao nosso valor médio. Mas, se se lembra, em 2025 também tínhamos essa opinião. Na altura, achávamos que as small caps só iriam superar o mercado na segunda metade de 2025, quando o Fed estivesse a facilitar a política monetária, as taxas de juros de longo prazo a diminuir e o crescimento económico a acelerar. Essas condições só se alinharam mais tarde, em agosto, novembro e dezembro do ano passado. Agora, é difícil prever exatamente quando esses fatores vão acontecer, mas acreditamos que o Fed continuará a facilitar em 2026, embora talvez só a partir do meio do ano. As taxas de juros de longo prazo ainda têm espaço para cair, mas o 10 anos a 4,2% está a resistir a descer para abaixo de 4%. Ainda não caiu para o intervalo de 3%, o que esperamos que aconteça ao longo do tempo. A economia tem sido difícil de medir, e o crescimento do PIB no quarto trimestre, estimado em 5%, foi mais forte do que o previsto. Isso deve-se, em parte, ao boom de IA, que tem sido maior do que o esperado.

Apesar disso, acho que as small caps continuarão a superar, pois representam as oportunidades mais subvalorizadas. As ações de grande capitalização também estão subvalorizadas, mas muito concentradas em poucas ações, como Nvidia e Broadcom. Portanto, é importante entender o risco e o potencial de cada uma dessas categorias antes de sobreponder.

Dziubinski: E, a nível setorial, quais setores acha que devem ser sobreponderados ou subponderados, com base na avaliação?

Sekera: Ainda vejo o setor imobiliário como o mais subvalorizado, com um desconto de 12%. Prefiro evitar imóveis comerciais urbanos, mas imóveis defensivos parecem boas opções. Tecnologia, com desconto de 11%, também está atrativa. Energia, com desconto de 10%, tem estado a cair devido à baixa dos preços do petróleo. Comunicações, com desconto de 9%, também apresenta valor, especialmente ao considerar as avaliações da Alphabet e Meta. Excluindo a Meta, há valor em nomes tradicionais do setor. Quanto às ações a subponderar, o consumo defensivo está com um prémio de 9%, concentrado em Walmart WMT e Costco COST. Os alimentos continuam subvalorizados. Os financeiros, com avaliações próximas do justo valor, estão um pouco acima, com um prémio de 8%. Os industriais, com um prémio de 5%, estão bastante valorizados, especialmente os ligados ao boom de IA, que tem elevadas avaliações. Estes podem estar em risco se o crescimento dos centros de dados desacelerar. Prefiro setores mais tradicionais, como os agrícolas.

Dziubinski: E, para fechar, olhemos para 2026 de forma mais geral. No seu relatório, que os investidores podem consultar no Morningstar.com, menciona que vamos enfrentar mais volatilidade por várias razões. Vamos explorar algumas dessas razões. A primeira, claro, é o tema que tem impulsionado o retorno do mercado, a inteligência artificial. Quais são os riscos que podem contribuir para a volatilidade?

Sekera: Para as ações de IA, qualquer que seja a métrica de avaliação, os valores estão bastante altos. Na minha opinião, essas ações precisam de um crescimento ainda maior para suportar esses valores atuais. Vamos acompanhar as orientações de capex dos hyperscalers ao começarem a divulgar resultados, no final deste mês e início do próximo. A questão não é quanto vão crescer, mas se vão crescer o suficiente para satisfazer o mercado. Ainda assim, há potencial de valorização, pois a Nvidia tem novos produtos e o CEO acredita que a IA pode crescer bastante nos próximos cinco anos. Nossas previsões de crescimento ainda estão abaixo do que ele prevê, então, se o crescimento for conforme o esperado, há mais potencial de valorização.

Dziubinski: Também há riscos políticos e económicos que podem gerar volatilidade. Pode explicar?

Sekera: Claro. Como já discutimos, com o novo presidente do Fed a partir de maio, a partir de junho veremos que impacto isso terá na política monetária. Esperamos uma retomada das negociações comerciais e tarifárias, com possíveis notícias e retórica a partir da primavera. O USMCA será revisto, e há negociações pendentes com China, UE e Canadá. A economia deve desacelerar nos primeiros dois trimestres, o que pode gerar volatilidade. A inflação deve ficar mais elevada do que o consenso atual, pois os efeitos das tarifas ainda não se refletiram totalmente nos preços. Além disso, as eleições intercalares podem aumentar a incerteza política, com o governo Trump a tentar avançar com a sua agenda enquanto ainda controla o Congresso. Tudo isso pode influenciar o mercado nos próximos meses.

Dziubinski: E há algum risco que esteja a monitorizar e que não esteja a receber tanta atenção?

Sekera: Sim, estou atento ao mercado de crédito privado. É a classe de ativos que mais cresceu nos últimos 15 anos, já maior que o mercado de empréstimos alavancados ou de high yield. Mas, segundo a DBRS Morningstar, há sinais de enfraquecimento nos fundamentos dessas empresas, com aumento de alavancagem, diminuição de cobertura e necessidade de mais capital por parte dos fundos de private equity. Não acho que vá explodir em breve, mas é algo a acompanhar, pois muitos incumprimentos podem reduzir a apetência por risco. Também estou atento à economia chinesa, que parece estar mais fraca do que o previsto, e ao mercado de obrigações do governo japonês e ao iene, pois uma depreciação mais acentuada pode representar riscos sistémicos.

Dziubinski: Certo. Parece que vamos ter bastante para discutir em 2026. Para terminar, quais são as suas recomendações de ações para esta semana? O Dave trouxe cinco ações da lista de primeiras escolhas dos analistas da Morningstar para o primeiro trimestre, que ele gosta. Comece com o primeiro: SLB, destaque.

Sekera: Claro. Para quem tem cabelo grisalho, como eu, é a Schlumberger, agora só SLB. Foi uma ação que recomendámos há quase um ano, no episódio de 10 de fevereiro de 2025 do The Morning Filter. Está na nossa lista de melhores escolhas para energia. Depois do que aconteceu na Venezuela, a ação disparou. Agora, caiu para quase 3 estrelas, de 4, mas ainda com um desconto de 10%. Avaliamos a empresa com alta incerteza, devido às ligações ao ciclo das commodities, mas não estou mais preocupado com a SLB do que com outras empresas de serviços petrolíferos. Tem uma vantagem competitiva estreita, baseada em custos e custos de mudança.

Dziubinski: Como mencionou, a ação da SLB subiu cerca de 12% desde a ação do governo dos EUA na Venezuela. É por isso que gosta da ação hoje?

Sekera: Sim. Para entender o que precisa acontecer na Venezuela, é preciso reconstruir a infraestrutura de produção de petróleo, que não foi mantida ao longo de 20 ou 25 anos. São projetos de grande escala, de longa duração. Isso tem impulsionado um sentimento positivo no mercado de serviços petrolíferos. No curto prazo, todas as ações do setor subiram, mas a SLB continua a mais atrativamente avaliada. Halliburton, por exemplo, tem um desconto de apenas 5%, foi uma escolha nossa em novembro de 2025. Baker Hughes, com desconto de 6%, foi outra escolha em novembro do mesmo ano. A longo prazo, nossos analistas acreditam que a SLB tem os melhores dados de serviços petrolíferos, especialmente com o uso de IA para melhorar a produção e extração de petróleo.

Dziubinski: A Mondelez International, MDLZ, é uma das suas escolhas desta semana. Dê-nos uma visão geral.

Sekera: Acho que a Mondelez pode ser uma nova escolha da nossa equipa de analistas neste trimestre. É uma ação de 5 estrelas, com desconto de 25% e rendimento de 3,6%. Avaliamos com baixa incerteza e uma vantagem competitiva ampla, baseada em custos e ativos intangíveis.

Dziubinski: Depois de alguns anos difíceis, por que acha que agora é o momento de comprar?

Sekera: Porque, também, acho que foi um período difícil para todos os fabricantes de alimentos. As pressões são semelhantes: volumes em baixa, custos a subir, dificuldades em repassar aumentos de preços às famílias de rendimentos baixos e médios, que têm sido afetadas pela inflação e pelo aumento dos salários. A nossa analista destaca que a Mondelez tem marcas fortes, com 70% das suas ofertas a manter ou ganhar quota de mercado. Com os mercados dos EUA nos máximos históricos e avaliações elevadas, muitos investidores querem apostar em mercados emergentes. A Mondelez oferece uma boa exposição a esses mercados, com cerca de 40% das vendas lá, comparado com 25-30% de outras empresas de alimentos nos EUA. A perspetiva de crescimento médio é de 5% ao ano, superior à maioria das empresas domésticas, que esperam crescimento de apenas um dígito baixo. O nosso modelo prevê um crescimento de lucros de 10% entre 2026 e 2029, com a ação a negociar a 17 vezes o lucro estimado para 2026.

Dziubinski: E a sua próxima escolha é uma que talvez ainda não tenham ouvido falar: Alliant Energy, LNT. Fale-nos dela.

Sekera: Alliant é uma ação de 4 estrelas, com desconto de 8% e rendimento de 3,1%. Avaliada com baixa incerteza e uma vantagem competitiva estreita, baseada em escala eficiente.

Dziubinski: Então, a Alliant é uma aposta em centros de dados?

Sekera: Mais ou menos, mas também não exatamente. É uma utilities regulada, controlando duas empresas: Interstate Power and Light e Wisconsin Power and Light. Acredito que todas as utilities podem beneficiar de IA. A nossa equipa de utilidades espera um crescimento de 5 a 7% até 2027, com aceleração depois. Têm um plano de investimento de 4 bilhões de dólares em quatro anos, 24% acima do anterior, incluindo projetos de centros de dados. Estes projetos devem entrar em funcionamento nos próximos anos. A regulação é favorável, o que sustenta a perspetiva de crescimento, embora não seja uma ação exclusivamente de IA.

Dziubinski: E a próxima: Omnicom Group, OMC. Quais os principais números?

Sekera: Omnicom é uma ação de 4 estrelas, com desconto de 31% e rendimento de 3,7%. Avaliada com alta incerteza e vantagem estreita por ativos intangíveis. A ação caiu mais de 20% desde o pico de 2024. É uma das maiores agências de publicidade globais, oferecendo serviços tradicionais e digitais. Acreditamos que há necessidade de agências de publicidade, pois as empresas precisam de ajuda para uma abordagem omnicanal. A fusão com a IPG, outra grande agência, criou o setor das Big Five. As previsões de crescimento de receita são modestas, com uma média de 2,1% ao ano nos próximos cinco anos, e margens a diminuir, embora se espere alguma recuperação. A ação está a negociar a 15,5 vezes o lucro estimado para 2026.

Dziubinski: E a sua última escolha: Albemarle, ALB. Quais os destaques?

Sekera: Albemarle é uma ação de 4 estrelas, com desconto de 19% e rendimento de 1%. Avaliada com incerteza muito elevada, por isso é mais adequada para uma parte mais especulativa da carteira. Tem uma vantagem competitiva estreita, baseada em custos. É uma aposta na procura de lítio, que se espera que cresça com a eletrificação de veículos. A empresa possui dois dos sites de produção de lítio mais eficientes. A nossa tese é que, até 2030, dois terços da produção global de automóveis será eletrificada. A oferta de lítio deve ficar aquém da procura, mantendo os custos acima do custo marginal. Os preços do lítio tiveram altos em 2021-2022, mas caíram, e a Albemarle foi bastante afetada. Desde então, a nossa previsão de longo prazo mantém-se, e os preços parecem ter estabilizado em agosto passado. A ação subiu um pouco desde então, e a nossa previsão de crescimento de lucros é forte, com potencial de valorização à medida que os projetos adiados forem retomados e a procura por armazenamento de energia e baterias aumentar.

Dziubinski: Muito obrigado, Dave. Para quem quiser mais detalhes sobre as