O ouro caiu, e um monte de gente começou a dizer que o topo histórico do ouro é 5600, mas é apenas emoção. Afinal, no X vi gente com visão de baixa desde 3500, hesitação em 4000, e dizendo que era o topo histórico desde 5000.

O ouro sempre foi visto como um ativo refúgio, mas neste conflito com o Irão, o desempenho do ouro não foi nada seguro.

A razão está na liquidez. A liquidez do ouro é atualmente a mais abundante entre os grandes ativos. Com as expectativas de guerra materializadas, o mercado vendeu automaticamente o ativo com melhor liquidez. Isto já é uma regra.

Por exemplo, após o conflito Rússia-Ucrânia, o ouro recuou 5% do pico, com fundos especulativos realizando lucros e preços do petróleo em alta, acelerando as expectativas inflacionárias. O conflito do Irão não é exceção. Até ao momento, o ouro subiu acumuladamente 10% este ano, ficando à frente entre os grandes ativos, com impulso mais do que suficiente para realização de lucros.

Como ver o futuro do ouro? Não vou falar sobre os fundamentos macroeconómicos do ouro, como compras de ouro pelos bancos centrais, ativos anti-inflação após pressão inflacionária, aceleração da desdolarização e tudo isso, porque essas lógicas fundamentais são catalisadores de longo prazo.

O que importa agora são alguns sinais do ouro. Depois que o petróleo rompeu 100 dólares, em contexto de estagflação, o desempenho do ouro superou muito outros grandes ativos.

A posição líquida comprada do CFTC não está mais superlotada, a volatilidade do preço do ouro recuou dos patamares altos, retornando gradualmente a uma área mais saudável. Este é a zona de conforto para alocação institucional e construção de posições. Comprar em baixa volatilidade é consenso dos fundos institucionais...

Atualmente, a lógica de negociação do ouro é a narrativa de aumento de juros do Fed impulsionada pelo aumento de preços do petróleo. Acredito que em 2026 é impossível aumentar juros. Se os EUA não querem uma queda em três frentes (ações, títulos e câmbio), no máximo pausam os cortes, não fazem mais.

Com o crescimento económico americano fraco, o Fed tolerará inflação elevada por mais tempo do que o mercado espera, a monetização fiscal é quase inevitável, e continuará a imprimir dinheiro com toda a força.

Quando a guerra terminar e os cortes de juros retornarem, quando a estagflação começar a ser negociada pelo mercado, o ouro iniciará novamente uma nova tendência.

Além disso, a verdade que mantém a ordem mundial é a violência, mas a guerra do Irão expôs algumas ilusões dos EUA. O sistema do dólar fica cada vez mais frágil. Trump acelerou a subida do ouro, este presidente é realmente o maior comprador de ouro...

O ouro quebrar as médias móveis não é uma oportunidade para ver baixa, mas um bom momento para construir gradualmente posições compradas.