O mercado de dívida colapsou! O conflito no Irã reacende o medo da inflação, os indicadores globais de títulos caíram a maior queda desde maio do ano passado

Conflito no Médio Oriente reacende-se, a lógica tradicional de refúgio seguro no mercado de títulos de dívida está a desmoronar-se. As preocupações com a inflação voltaram a dominar o mercado global de rendimento fixo, desde Sydney até Tóquio, com obrigações do governo a serem amplamente vendidas.

Títulos do governo dos EUA, Japão, Austrália, Nova Zelândia, Coreia do Sul e Indonésia registaram perdas esta semana. O índice global de obrigações da Bloomberg caiu 0,8% na segunda-feira, a maior queda diária desde maio do ano passado. A rentabilidade dos títulos do Tesouro de 10 anos dos EUA disparou 10 pontos base na segunda-feira, enquanto a dos títulos de 10 anos da Austrália subiu até 12 pontos base para 4,75% na terça-feira, e a do Japão aumentou 6 pontos base.

De acordo com a CCTV News, na segunda-feira, 2 de março, o ex-presidente Donald Trump afirmou que a “onda” de ataques contra o Irão ainda não começou, e que a ação contra o Irão poderá durar quatro ou cinco semanas, estando já preparado para um período muito superior a esse. O secretário de Defesa dos EUA afirmou que ainda não foram implantadas tropas terrestres no Irão, não excluindo qualquer possibilidade de ação.

Mohamed El-Erian, antigo CEO da Pacific Investment Management Company, alertou que, num contexto de aumento do risco geopolítico, uma nova “onda de estagflação” está a varrer a economia global, e que o impacto final dependerá da duração e da extensão do conflito. Vários especialistas do mercado alertaram que esta situação poderá levar a uma venda contínua de obrigações globais.

Choque energético impulsiona rendimentos, reavaliação das expectativas de afrouxamento

Esta rodada de venda de obrigações quebra a lógica habitual do mercado. Normalmente, crises geopolíticas levam a fluxos de capital para ativos refugio como os títulos de dívida, baixando os rendimentos. Mas as expectativas de aumento dos preços da energia devido ao conflito no Irão estão a desafiar essa regra.

Gareth Berry, estratega do Macquarie Bank, afirmou:

Contrariando a perceção comum, o risco de interrupção do fornecimento de energia no Médio Oriente geralmente aumenta os rendimentos globais de obrigações, em vez de os diminuir. Neste momento, as expectativas de afrouxamento monetário já estão refletidas nos preços, e essas expectativas parecem agora difíceis de concretizar, tornando este efeito particularmente evidente.

Mark Cranfield, estratega de mercado da Bloomberg, também comentou:

Os sinais nocturnos do mercado de títulos do Tesouro dos EUA são negativos, e para os mercados de rendimento fixo na Ásia-Pacífico, será um dia ainda pior. Além disso, se a emissão de títulos de 10 anos do Japão mostrar resultados fracos, poderá desencadear uma venda mais ampla de obrigações.

Para os investidores, a incerteza quanto à duração e à extensão do conflito volta a colocar as preocupações com a inflação no centro das atenções, continuando a diminuir o apelo dos títulos soberanos como refúgio em períodos de tensão geopolítica.

Retorno da geopolítica ao palco macro: uma mudança estrutural pode já ter começado

A principal fonte de ameaça inflacionária é o aumento dos preços do petróleo e gás — cerca de um quinto do transporte marítimo de petróleo mundial normalmente passa pelo Estreito de Hormuz, que atualmente está quase paralisado. Além disso, preços mais altos de passagens aéreas, custos de transporte e riscos mais amplos na cadeia de abastecimento, se o conflito persistir, irão gerar pressões inflacionárias adicionais.

Ziad Daoud e Dina Esfandiary, do Bloomberg Economics, indicaram que, se os preços do petróleo permanecerem elevados, países importadores como a Europa e a Índia serão significativamente afetados, enquanto exportadores como a Rússia, Canadá e Noruega poderão beneficiar. Para os EUA, os consumidores sentirão o impacto do aumento dos custos de combustível, mas, devido ao petróleo de xisto, que torna os EUA um exportador de petróleo, o impacto geral na economia será relativamente menor.

Vários especialistas do mercado acreditam que este conflito pode marcar o início de uma mudança estrutural mais profunda, e não apenas um evento de risco de curto prazo.

Monica Defend, diretora do Amundi Investment Institute, afirmou num relatório:

A crise no Irão reforça a nossa ênfase numa mudança estrutural: a geopolítica está a tornar-se uma força macroeconómica cíclica. A volatilidade energética, a incerteza inflacionária e a diferenciação regional estão a tornar-se características decisivas do mercado.

El-Erian também destacou que o mercado de títulos do governo dos EUA já colocou a preocupação com a inflação em primeiro plano, e que o impacto final do conflito dependerá da sua duração e extensão. A estabilidade do mercado de obrigações ainda é uma incógnita, dependendo em grande medida do desenvolvimento no campo de batalha.

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