#比特币机构建仓 看到 esta combinação de quedas, sinto-me um pouco nostálgico. Liquidações forçadas, obstáculos legislativos, incerteza política — estas palavras já as ouvi em 2017, ouvi-as novamente em 2018, e agora, em 2024, continuam a repetir-se.

O que realmente me faz refletir é a situação difícil da MicroStrategy. Ainda me lembro quando Michael Saylor anunciou com grande destaque a construção de uma posição institucional em Bitcoin, o mercado aplaudiu de entusiasmo, como se fosse um sinal de entrada de fundos institucionais. Mas agora, a preocupação com a diluição acionária sobrepôs-se às notícias positivas de aumento de posições — o que é que isso indica? Indica que as expectativas do mercado em relação a esta narrativa já estão esgotadas. O efeito marginal de compra das empresas está a diminuir, o que antes era um catalisador, agora tornou-se um fardo.

O ouro, por outro lado, está a fortalecer-se neste momento, aproximando-se de máximos históricos. Esta comparação é bastante interessante. Num contexto de aumento do sentimento de refúgio, com diversificação de ativos globais, o capital escolhe o ouro em vez do Bitcoin. Isto não é um problema técnico, é um problema psicológico — quando a incerteza é suficientemente grande, as pessoas voltam ao ativo de refúgio mais antigo.

Esta fase difere daquela grande alta de 2020-2021. Na última, foi uma combinação de política expansionista, liquidez abundante e FOMO institucional. Nesta, as legislações de criptomoedas continuam a travar, a postura política permanece ambígua, e o entusiasmo institucional diminui. Sem suporte político para a construção de posições, essencialmente, as instituições estão a fornecer liquidez para os investidores de varejo.

A história mostra-me que os momentos mais profundos do mercado em baixa geralmente não são os de maior queda, mas aqueles em que todas as narrativas catalisadoras desmoronam. Ainda não chegámos a esse ponto.