#ETF与衍生品 Ver esta ronda de comparação entre o Lighter e o Hyperliquid remete um pouco à sensação de ver a competição DEX em 2020. Na altura, toda a gente também discutia – será que o modelo AMM da Uniswap pode realmente superar as exchanges centralizadas? A resposta é óbvia agora, mas o processo é muito mais tortuoso do que se esperava.

Esta história de Lighter faz-me lembrar uma lei que tem sido testada repetidamente: a inovação tecnológica nunca é o único fator que determina a vitória ou a derrota. A Lighter tem pontos positivos na sua arquitetura – a suposição de confiança do L2 é mais clara, a lógica do cross-chain sem bridge ZK é suficientemente sofisticada, e o modelo de comissões também capta os pontos de dor dos investidores de retalho. Mas estas vantagens já foram vistas demasiadas vezes ao longo da história.

O que realmente me deixa desconfiado são duas perguntas. Primeiro, o Lighter ainda enfrenta um obstáculo que o Hyperliquid não conseguiu ultrapassar – um início frio depois do TGE. Quando a maré dos incentivos de pontos recuar e o desbloqueio de capital de risco está a chegar, o que se está a lutar é pela liquidez real. O hiperlíquido sobreviveu a essa fase e encontrou uma saída para a libertação ecológica de HIP-3. O Lighter ainda não consegue ver onde fica esta saída.

Em segundo lugar, sou cauteloso em relação à narrativa do "Triângulo Robinhood-Lighter-Citadel". Isto parece perfeito, mas a história financeira ensina-nos que as pontes entre as finanças tradicionais e o mundo on-chain são frequentemente as mais propensas a quebrar quando as políticas mudam. No final de 2023, as vantagens de conformidade parecem ser uma vantagem, mas se conseguem realmente bloquear a pressão da supervisão quando o ciclo mudar depende de como a combater.

Lighter não é uma cópia do Hyperliquid, e é verdade. Mas também não é um "finalista". Após entrar na fase de competição multipartidária, a pista de derivados frequentemente forma uma situação em que os touros coexistem – tal como os spot DEXs, Uniswap, Curve e Balancer ocupam cada um um corner. A minha sensação é que a importância desta ronda de diálogo não está em quem mata quem, mas sim em que os dois projetos estão a trabalhar juntos para destruir o monopólio da CEX sobre a negociação de derivados. Nesta grande escala, são unidades diferentes da mesma revolução.

O airdrop provavelmente acontecerá este ano, mas uma questão mais interessante surge mais tarde – os verdadeiros traders permanecerão? A resposta a esta questão definirá o futuro da Lighter melhor do que a própria TGE.