Constellation Brands ou PepsiCo: Qual ação de bens de consumo merece fazer parte do seu portfólio?

Dois Gigantes do Consumo Tropeçam Enquanto o Mercado Avança

Constellation Brands (NYSE: STZ) e PepsiCo (NASDAQ: PEP) têm há muito reputações como investimentos defensivos para investidores avessos ao risco que procuram estabilidade. No entanto, ambas as ações têm desapontado os acionistas nos últimos anos. Enquanto o S&P 500 subiu mais de 40% nos últimos dois anos, as ações da Constellation colapsaram mais de 40%, e a PepsiCo recuou 10%. Compreender por que estes estabelecidos nomes de bens de consumo básicos estão a perder terreno — e se alguma delas merece uma nova análise — requer examinar os seus desafios operacionais distintos.

A Erosão da Dinastia da Cerveja da Constellation

Uma vez a força dominante mundial no setor de bebidas alcoólicas, Constellation Brands gera a maior parte da sua receita a partir da produção de cerveja. O seu portefólio abrange mais de 100 marcas de bebidas, com cervejas emblemáticas como Modelo, Corona e Pacifico a liderar as vendas. Vinhos e destilados — incluindo Kim Crawford e Casa Noble Tequila — completam as suas fontes de receita.

No entanto, a trajetória de crescimento da Constellation estagnou consideravelmente. A categoria de cerveja enfrenta obstáculos estruturais. Os consumidores americanos, especialmente os mais jovens, estão a beber menos cerveja do que as gerações anteriores, uma mudança secular que nenhuma empresa consegue inverter. Além disso, os consumidores hispânicos — responsáveis por aproximadamente metade das vendas de cerveja da Constellation — reduziram os gastos à medida que a incerteza macroeconómica e as tensões políticas se intensificaram. Os aumentos de tarifas do governo Trump sobre importações de alumínio também pressionaram as margens das importações de cerveja mexicana da Constellation.

A empresa tentou diversificar-se com hard seltzers e alternativas sem álcool para captar consumidores mais jovens, mas estas categorias emergentes não conseguem compensar a contração constante das suas franquias principais de cerveja. No setor de destilados e vinhos, a Constellation desinvestiu de marcas de menor margem para se concentrar em produtos premium, uma mudança estratégica que paradoxalmente reduziu as receitas globais e acelerou a desaceleração das vendas.

Para o exercício fiscal de 2026 (, terminando em fevereiro), a gestão projeta uma queda de 2%-4% nas vendas de cerveja, uma redução de 17%-20% em vinhos e destilados, e uma diminuição de 4%-6% nas vendas orgânicas totais. A Wall Street estima uma queda de receita mais acentuada de 11%, com EPS ajustado a cair 4%. Para 2027, os analistas antecipam uma estabilização da receita, mas com um crescimento modesto de EPS de 8%, à medida que a empresa ajusta as divisões de desempenho inferior.

Por $140 ação, a ação negocia a cerca de 10 vezes os lucros do próximo ano e oferece um dividendo de 2,9% em dividendos futuros — aparentemente barato. No entanto, a expansão do múltiplo permanecerá difícil até que a Constellation demonstre que consegue estabilizar o negócio de cerveja e reestruturar com sucesso os seus segmentos menores.

PepsiCo Enfrenta Compressão de Margens e Expansão do Portefólio

PepsiCo (NASDAQ: PEP) enfrenta um conjunto diferente de pressões operacionais. Embora o seu segmento de bebidas tenha mantido uma estabilidade relativa, a sua divisão de alimentos embalados — ancorada pela Quaker Foods e Frito-Lay — enfrenta uma crescente pressão. A Quaker passou por recalls de produtos prejudiciais, enfrentou uma procura lenta na China e na América Latina, e esgotou táticas tradicionais de controlo de custos, como redução de embalagens e aumentos de preços para combater a inflação.

Para 2025, a orientação da PepsiCo prevê um crescimento de vendas orgânicas de "baixo dígito único", com EPS comparável estável numa base de moeda constante. Tarifas elevadas, cautela dos consumidores e uma concorrência cada vez mais intensa de outros fabricantes de alimentos explicam esta perspetiva cautelosa.

A trajetória pouco entusiasmante chamou a atenção da Elliot Management, que acumulou uma participação de $4 bilião em setembro e começou a pressionar por mudanças estratégicas. O investidor ativista quer que a PepsiCo elimine aproximadamente 20% do seu portefólio de produtos, concentre recursos nas marcas principais, reduza preços para aumentar a competitividade e corte custos através de consolidação de instalações e reduções na força de trabalho. Elliot também defende a adoção do modelo leve de ativos da Coca-Cola, terceirizando a produção para engarrafadores terceiros em vez de manter operações próprias.

Essa reestruturação poderia desbloquear um crescimento mais forte de receitas e lucros a médio prazo. No entanto, 2025 permanece de transição — os analistas projetam apenas 2% de crescimento de receita com EPS ajustado estável. Até 2026, à medida que as iniciativas de transformação ganham força, as expectativas aumentam para 4% de crescimento de receita e 5% de expansão de EPS.

Negociando a $150, a PepsiCo tem uma avaliação de 18 vezes os lucros futuros, com um rendimento futuro de 3,8%, parecendo razoavelmente acessível. No entanto, como a Constellation, a ação enfrenta um período de espera até que a gestão aborde credivelmente os seus desafios operacionais centrais.

Cabeça a Cabeça: Por que a PepsiCo Tem a Vantagem

Escolher entre estes dois nomes de consumo problemáticos requer reconhecer que nenhum deles é uma compra urgente. No entanto, a PepsiCo surge como a opção relativamente melhor.

Constellation Brands enfrenta um reconhecimento de uma crise existencial. O seu portefólio de cerveja — o motor de receitas — está a encolher em meio a declínios de consumo secular e compressão de margens devido às tarifas. Hard seltzers e variantes sem álcool oferecem recursos limitados. A empresa precisa de inovação disruptiva ou ganhos de quota de mercado que parecem improváveis a curto prazo.

PepsiCo, por outro lado, enfrenta desafios operacionais sem ameaças fundamentais ao modelo de negócio. Redução de custos, poda do portefólio e reestruturação operacional são objetivos alcançáveis com precedentes claros na indústria. O sucesso da Coca-Cola com a terceirização de engarrafamento demonstra a viabilidade do potencial plano de transformação da PepsiCo. A empresa não está a reinventar-se; está a otimizar o que já existe.

Ambas as ações provavelmente permanecerão estagnadas até que haja progresso significativo, mas a trajetória da PepsiCo oferece mais convicção do que a busca desesperada da Constellation por relevância.