A expectativa de corte nas taxas de juros aquece, o mercado está a迎转折？

No dia 17 de outubro, o Federal Reserve enviou um sinal de "avanço na redução das taxas de juros e término da redução do balanço", o que fez o ouro disparar acima de 1950 dólares, enquanto os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA recuaram 30 pontos base, animando o sentimento do mercado.

Este momento é digno de reflexão. Por que o Federal Reserve está tão ansioso para mudar durante o vazio da paralisação do governo dos Estados Unidos e a ausência de dados cruciais?

A liquidez acendeu o alarme
Revisitar a "crise de recompra" de 2019: a taxa de juro overnight chegou a disparar para 10%, e o mercado monetário quase colapsou. Agora, uma situação semelhante se repete - a taxa SOFR subiu 10 pontos base em um único dia, e o tamanho do mercado de recompra encolheu 20% em relação a quatro anos atrás. Embora as reservas bancárias tenham atingido 2,8 trilhões de dólares, a sua proporção em relação ao PIB mal ultrapassa os 10%, chegando perto da linha de risco sistêmico de 8% alertada pelo Morgan Stanley.

A desaceleração econômica impulsiona a mudança
Os dados da economia real apoiam esta decisão: a previsão de crescimento do PIB para o terceiro trimestre foi revista para 1,2%, os postos de trabalho temporários caíram por cinco meses consecutivos e o PMI da manufatura tem vindo a descer há onze meses. A desaceleração do impulso económico criou espaço para uma mudança de política.

A história se repetirá?
Após seis meses de paragem na redução do balanço em 2019, o S&P subiu 15% e o ouro subiu 18%. Mas os tempos são outros:

· O núcleo PCE subiu de 1,6% para 3,9%
· A dívida do governo/GDP subiu de 107% para 123%
· O risco geopolítico aumentou significativamente

Perspectivas e preocupações
Se o FOMC de novembro declarar claramente a parada da redução do balanço, e o gráfico de pontos de dezembro reforçar o corte nas taxas de juros, o mercado poderá continuar otimista. No entanto, a flexibilização não pode resolver problemas estruturais: o número de falências de empresas já atingiu o nível mais alto em 14 anos, e o impacto das altas taxas de juros sobre a dívida ainda está se manifestando.

Liberar a liquidez é fácil, mas recuperar o custo é difícil. A atual subida dos ativos pode ser apenas o começo; o verdadeiro teste é: quem acabará por suportar o custo desta flexibilização?