Comparando o gráfico do Bitcoin deste ano (BTC) com o índice DXY do dólar americano, faz um contraste acentuado. Enquanto o Bitcoin disparou para novas alturas, ultrapassando o limiar de 120.000$, o DXY teve um ano difícil — em queda de quase 10% este ano até agora — e é previsto que continue a cair no futuro próximo. Neste ambiente, talvez não seja surpreendente que cada vez mais empresas estejam a recorrer ao Bitcoin como um ativo alternativo para sustentar os seus tesouros. Mas esta tendência aparentemente inofensiva pode rapidamente se transformar em uma ameaça não apenas para o próprio Bitcoin, mas para o mercado financeiro mais amplo.
Resumo
A narrativa do Bitcoin mudou. Antes em conflito com os reguladores, o BTC agora é abraçado por estados, instituições e tesourarias, enquanto a SEC suaviza sua posição.
O manual da estratégia é único. A vantagem de primeiro a mover-se de Michael Saylor, o baixo preço de entrada e as condições favoráveis de dívida significam que ele pode suportar as quedas que outros não conseguem.
Se várias empresas alavancadas venderem em pânico, o entrelaçamento do Bitcoin com ETFs, pensões e governos poderá amplificar os choques do mercado.
A lição: O sucesso de Saylor não é um modelo a seguir. As empresas devem fortalecer os fundamentos em vez de apostar os seus balanços em ativos voláteis.
Apenas um ano atrás, $100,000 para Bitcoin ainda era um sonho distante, enquanto as criptomoedas lutavam contra os reguladores dos EUA e se esforçavam para recuperar sua imagem após o desastroso colapso de 2022. Mas que diferença um ano faz. Avançando até hoje, a SEC abandonou ou resolveu a maioria de suas ações judiciais contra empresas de criptomoedas e sinalizou uma postura muito mais acolhedora. Enquanto isso, o Bitcoin está sendo cada vez mais adotado como um ativo de reserva por vários estados dos EUA e vários governos de mercados emergentes. A atitude em relação ao Bitcoin mudou completamente.
Não só isso, mas o sucesso da Estratégia ( anteriormente MicroStrategy ), o primeiro tesouro corporativo de Bitcoin do mundo, tem sido fenomenal. O preço das ações da empresa disparou quase 900% nos últimos dois anos, impulsionado quase completamente por sua agressiva estratégia de acumulação de Bitcoin. Enquanto muitas empresas estão navegando em condições de mercado difíceis — desde margens apertadas até crescimento estagnado — Michael Saylor está desfrutando dos retornos de suas primeiras compras de Bitcoin. Esta é uma perspectiva atraente para outras empresas, especialmente considerando que o propósito original da Estratégia era software empresarial — algo muito distante do gigante do Bitcoin que se tornou hoje. Muitos acreditam que podem emular seu sucesso. Eles estão, no entanto, gravemente enganados.
A rede de segurança de Saylor
Existem várias razões para isso. Em primeiro lugar, Michael Saylor teve uma grande vantagem de primeiro a mover, tendo iniciado sua onda de compras de Bitcoin em agosto de 2020. Seu preço médio de compra de BTC é um pouco acima de 70.000$, cerca de 40% abaixo do preço atual. Assim, ele pode facilmente suportar uma correção significativa e declarou publicamente sua intenção de fazê-lo.
A estratégia agora mantém 601,550 BTC — impressionantes 2.87% do suprimento total. Se assumirmos que as passivos totais da estratégia estão em torno de $10-$11 bilhões em dívidas e reembolsos de capital, isso ainda torna o preço de equilíbrio em torno da marca de $18,000, uma venda extremamente improvável para um ativo que agora está sendo negociado próximo da marca de $120,000.
Mesmo assim, uma vez que uma grande proporção das compras foi financiada através de obrigações convertíveis, esta dívida pode ser reestruturada. Além disso, ao contrário de uma bolsa ou uma empresa de negociação, a Strategy não está sujeita a liquidações forçadas. Portanto, na verdade, Saylor quase certamente suportará facilmente qualquer queda de mercado que se aproxime.
Cuidado com os imitadores
Outras tesourarias corporativas não estão em uma posição tão favorável. A GameStop, por exemplo, comprou 4.710 BTC em maio de 2025 — cerca de 513 milhões de dólares — provavelmente a um preço médio acima de 100.000 dólares. Se decidir continuar essa estratégia agora, estará fazendo uma média a um preço ainda mais alto. Outros players que estão entrando no mercado agora, como a cadeia de café espanhola Vanadi Coffee, estão comprando a preços semelhantes ou até mais altos.
As projeções para o preço do BTC neste ciclo variam, mas $150,000 é amplamente considerado um alvo razoável. Isso representa apenas cerca de um ganho de 25% em relação ao nível atual — mas, mais importante, quanto mais perto o Bitcoin chegar desse valor, maior será o risco de uma correção significativa. Mesmo antes desse ponto, uma correção de meio ciclo de 30–40% não seria incomum, particularmente à medida que a volatilidade tende a aumentar perto do pico dos ciclos de mercado.
Michael Saylor não vai piscar se ou quando isso acontecer, porque ele concordou com termos altamente favoráveis em seu financiamento — incluindo várias ofertas de obrigações conversíveis a 0%, e dívidas estruturadas com longas maturidades e baixos limiares de conversão. Outros, por outro lado, estão aceitando termos muito piores na pressa de copiar a estratégia. Sequans Communications, por exemplo, levantou $384 milhões para comprar Bitcoin através de uma mistura de capital descontado e dívida conversível garantida. A estrutura aumenta o risco para os acionistas e deixa a empresa vulnerável se o preço do Bitcoin cair.
Uma ameaça à estabilidade
Para empresas como estas — e provavelmente outras que ainda não divulgaram suas reservas de Bitcoin — uma queda de 30–40% pode provocar pressão dos acionistas, problemas de crédito ou até mesmo liquidações forçadas. Se um número suficiente dessas entidades estiver exposto e agir simultaneamente, elas podem inundar o mercado com Bitcoin no momento errado. Já vimos como grandes vendas podem abalar o mercado: em julho de 2024, quando o governo alemão vendeu mais de 50.000 BTC apreendidos de um site de pirataria, o preço caiu acentuadamente, e o sentimento se deteriorou por semanas.
Além de uma correção já profunda, isso poderia plausivelmente desencadear uma cascata de vendas e uma queda mais ampla, derrubando não apenas as empresas que mudaram de forma imprudente, mas também prejudicando o ecossistema financeiro mais amplo. Quer os defensores do Bitcoin gostem ou não, o BTC está se tornando cada vez mais entrelaçado com as finanças tradicionais.
O ETF de Bitcoin à vista da BlackRock é agora um gigante de 85 mil milhões de dólares, e os alocadores institucionais, desde fundos de hedge a planos de pensões, estão a adicionar BTC aos seus portfólios. Governos e estados estão a explorar reservas de Bitcoin. Uma vez que um ativo atinge este nível de exposição sistémica, o investimento corporativo imprudente torna-se uma questão de estabilidade financeira.
E pivotar para o Bitcoin como um esforço final para salvar uma linha de negócios em dificuldades é nada menos que imprudente. Dada a volatilidade contínua do Bitcoin — mesmo que tenha diminuído em comparação com ciclos anteriores — as coisas podem desmoronar rapidamente. Assim, em vez de tentar emular Michael Saylor, as empresas fariam melhor em se concentrar em seus produtos e serviços, seus clientes e sua estratégia — é assim que se preparam para uma recessão econômica.
Nic Puckrin
Nic Puckrin, analista de criptomoedas, investidor e fundador da Coin Bureau, é um especialista em investimentos e um defensor apaixonado da criptomoeda e da tecnologia blockchain. Ele começou sua carreira em um papel quantitativo na Goldman Sachs, mas foi atraído pelas finanças descentralizadas e sem permissão. Tendo se tornado um empreendedor e investidor experiente, Nic fundou a Coin Bureau em 2017, uma plataforma que publica conteúdo educacional independente sobre criptomoedas. Hoje, a Coin Bureau opera vários ativos de mídia, incluindo o maior canal do YouTube focado em criptomoedas da indústria, com mais de 2,6 milhões de inscritos.
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Os tesouros corporativos de BTC são uma ameaça à estabilidade do mercado
Comparando o gráfico do Bitcoin deste ano (BTC) com o índice DXY do dólar americano, faz um contraste acentuado. Enquanto o Bitcoin disparou para novas alturas, ultrapassando o limiar de 120.000$, o DXY teve um ano difícil — em queda de quase 10% este ano até agora — e é previsto que continue a cair no futuro próximo. Neste ambiente, talvez não seja surpreendente que cada vez mais empresas estejam a recorrer ao Bitcoin como um ativo alternativo para sustentar os seus tesouros. Mas esta tendência aparentemente inofensiva pode rapidamente se transformar em uma ameaça não apenas para o próprio Bitcoin, mas para o mercado financeiro mais amplo.
Resumo
Apenas um ano atrás, $100,000 para Bitcoin ainda era um sonho distante, enquanto as criptomoedas lutavam contra os reguladores dos EUA e se esforçavam para recuperar sua imagem após o desastroso colapso de 2022. Mas que diferença um ano faz. Avançando até hoje, a SEC abandonou ou resolveu a maioria de suas ações judiciais contra empresas de criptomoedas e sinalizou uma postura muito mais acolhedora. Enquanto isso, o Bitcoin está sendo cada vez mais adotado como um ativo de reserva por vários estados dos EUA e vários governos de mercados emergentes. A atitude em relação ao Bitcoin mudou completamente.
Não só isso, mas o sucesso da Estratégia ( anteriormente MicroStrategy ), o primeiro tesouro corporativo de Bitcoin do mundo, tem sido fenomenal. O preço das ações da empresa disparou quase 900% nos últimos dois anos, impulsionado quase completamente por sua agressiva estratégia de acumulação de Bitcoin. Enquanto muitas empresas estão navegando em condições de mercado difíceis — desde margens apertadas até crescimento estagnado — Michael Saylor está desfrutando dos retornos de suas primeiras compras de Bitcoin. Esta é uma perspectiva atraente para outras empresas, especialmente considerando que o propósito original da Estratégia era software empresarial — algo muito distante do gigante do Bitcoin que se tornou hoje. Muitos acreditam que podem emular seu sucesso. Eles estão, no entanto, gravemente enganados.
A rede de segurança de Saylor
Existem várias razões para isso. Em primeiro lugar, Michael Saylor teve uma grande vantagem de primeiro a mover, tendo iniciado sua onda de compras de Bitcoin em agosto de 2020. Seu preço médio de compra de BTC é um pouco acima de 70.000$, cerca de 40% abaixo do preço atual. Assim, ele pode facilmente suportar uma correção significativa e declarou publicamente sua intenção de fazê-lo.
A estratégia agora mantém 601,550 BTC — impressionantes 2.87% do suprimento total. Se assumirmos que as passivos totais da estratégia estão em torno de $10-$11 bilhões em dívidas e reembolsos de capital, isso ainda torna o preço de equilíbrio em torno da marca de $18,000, uma venda extremamente improvável para um ativo que agora está sendo negociado próximo da marca de $120,000.
Mesmo assim, uma vez que uma grande proporção das compras foi financiada através de obrigações convertíveis, esta dívida pode ser reestruturada. Além disso, ao contrário de uma bolsa ou uma empresa de negociação, a Strategy não está sujeita a liquidações forçadas. Portanto, na verdade, Saylor quase certamente suportará facilmente qualquer queda de mercado que se aproxime.
Cuidado com os imitadores
Outras tesourarias corporativas não estão em uma posição tão favorável. A GameStop, por exemplo, comprou 4.710 BTC em maio de 2025 — cerca de 513 milhões de dólares — provavelmente a um preço médio acima de 100.000 dólares. Se decidir continuar essa estratégia agora, estará fazendo uma média a um preço ainda mais alto. Outros players que estão entrando no mercado agora, como a cadeia de café espanhola Vanadi Coffee, estão comprando a preços semelhantes ou até mais altos.
As projeções para o preço do BTC neste ciclo variam, mas $150,000 é amplamente considerado um alvo razoável. Isso representa apenas cerca de um ganho de 25% em relação ao nível atual — mas, mais importante, quanto mais perto o Bitcoin chegar desse valor, maior será o risco de uma correção significativa. Mesmo antes desse ponto, uma correção de meio ciclo de 30–40% não seria incomum, particularmente à medida que a volatilidade tende a aumentar perto do pico dos ciclos de mercado.
Michael Saylor não vai piscar se ou quando isso acontecer, porque ele concordou com termos altamente favoráveis em seu financiamento — incluindo várias ofertas de obrigações conversíveis a 0%, e dívidas estruturadas com longas maturidades e baixos limiares de conversão. Outros, por outro lado, estão aceitando termos muito piores na pressa de copiar a estratégia. Sequans Communications, por exemplo, levantou $384 milhões para comprar Bitcoin através de uma mistura de capital descontado e dívida conversível garantida. A estrutura aumenta o risco para os acionistas e deixa a empresa vulnerável se o preço do Bitcoin cair.
Uma ameaça à estabilidade
Para empresas como estas — e provavelmente outras que ainda não divulgaram suas reservas de Bitcoin — uma queda de 30–40% pode provocar pressão dos acionistas, problemas de crédito ou até mesmo liquidações forçadas. Se um número suficiente dessas entidades estiver exposto e agir simultaneamente, elas podem inundar o mercado com Bitcoin no momento errado. Já vimos como grandes vendas podem abalar o mercado: em julho de 2024, quando o governo alemão vendeu mais de 50.000 BTC apreendidos de um site de pirataria, o preço caiu acentuadamente, e o sentimento se deteriorou por semanas.
Além de uma correção já profunda, isso poderia plausivelmente desencadear uma cascata de vendas e uma queda mais ampla, derrubando não apenas as empresas que mudaram de forma imprudente, mas também prejudicando o ecossistema financeiro mais amplo. Quer os defensores do Bitcoin gostem ou não, o BTC está se tornando cada vez mais entrelaçado com as finanças tradicionais.
O ETF de Bitcoin à vista da BlackRock é agora um gigante de 85 mil milhões de dólares, e os alocadores institucionais, desde fundos de hedge a planos de pensões, estão a adicionar BTC aos seus portfólios. Governos e estados estão a explorar reservas de Bitcoin. Uma vez que um ativo atinge este nível de exposição sistémica, o investimento corporativo imprudente torna-se uma questão de estabilidade financeira.
E pivotar para o Bitcoin como um esforço final para salvar uma linha de negócios em dificuldades é nada menos que imprudente. Dada a volatilidade contínua do Bitcoin — mesmo que tenha diminuído em comparação com ciclos anteriores — as coisas podem desmoronar rapidamente. Assim, em vez de tentar emular Michael Saylor, as empresas fariam melhor em se concentrar em seus produtos e serviços, seus clientes e sua estratégia — é assim que se preparam para uma recessão econômica.
Nic Puckrin
Nic Puckrin, analista de criptomoedas, investidor e fundador da Coin Bureau, é um especialista em investimentos e um defensor apaixonado da criptomoeda e da tecnologia blockchain. Ele começou sua carreira em um papel quantitativo na Goldman Sachs, mas foi atraído pelas finanças descentralizadas e sem permissão. Tendo se tornado um empreendedor e investidor experiente, Nic fundou a Coin Bureau em 2017, uma plataforma que publica conteúdo educacional independente sobre criptomoedas. Hoje, a Coin Bureau opera vários ativos de mídia, incluindo o maior canal do YouTube focado em criptomoedas da indústria, com mais de 2,6 milhões de inscritos.