Análise do Ethena no nível de negócios: Grande queda seguida de recuperação, será que o ENA vale a pena comprar?
Ethena é um dos poucos projetos DeFi fenomenais desta rodada, com a sua capitalização de mercado em circulação ultrapassando 2 bilhões de dólares após o lançamento do seu token. No entanto, desde abril deste ano, o preço do seu token caiu rapidamente, com a capitalização de mercado em circulação da Ethena recuando mais de 80% em relação ao pico, e o preço do token recuando até 87%.
Desde a entrada de setembro, a Ethena acelerou a velocidade de cooperação com vários projetos, expandindo os cenários de uso da sua stablecoin USDE. O tamanho da stablecoin também começou a tocar fundo e a recuperar, com a sua capitalização de mercado circulante a partir do ponto mais baixo de 400 milhões de dólares em setembro, já se recuperou para cerca de 1 bilhão de dólares.
Este artigo irá focar nas seguintes 3 questões:
Nível atual de negócios: os principais indicadores de negócios da Ethena atualmente, incluindo escala, receita, custo total e nível real de lucro.
Perspectivas futuras de negócios: a narrativa e o desenvolvimento futuro que o Ethena promete.
Nível de avaliação: o preço atual do ENA está na zona de arremesso subvalorizada?
1. Nível de negócios: A situação atual do negócio principal da Ethena
1.1 Modelo de negócios da Ethena
A Ethena posiciona seu negócio como um projeto de dólares sintéticos com "rendimento nativo", pertencendo à categoria de stablecoins. Seu modelo de negócios é basicamente similar ao de outros projetos de stablecoins:
Angariar fundos, emitir dívida (stablecoin), expandir o balanço patrimonial do projeto
Utilizar os fundos angariados para operações financeiras, obtendo rendimentos financeiros
Ethena, como um projeto de stablecoin que entrou no mercado mais tarde, está em desvantagem em termos de efeito de rede e credibilidade da marca, o que se reflete no seu custo de captação de recursos mais alto. A abordagem da Ethena é financiar-se oferecendo incentivos aos usuários na forma de tokens do projeto ENA, além dos rendimentos da stablecoin.
1.2 Dados principais do negócio da Ethena
1.2.1 Escala e distribuição da emissão de USDE
Até 31 de outubro, a emissão do USDE é de aproximadamente 2,72 mil milhões de dólares, dos quais 64% estão em estado de staking, com um APY correspondente de 13%.
A maioria dos usuários detém USDE com o objetivo de obter rendimento financeiro. 13% é o "rendimento sem risco" em USDE, e também é o custo financeiro que a Ethena atualmente tem para angariar fundos dos usuários.
O USDE não é apenas emitido na mainnet do Ethereum, mas também se expande em várias L2 e L1. Atualmente, a escala do USDE emitido em outras cadeias é de 226 milhões, o que representa cerca de 8,3% do total.
1.2.2 Rendimento do protocolo e distribuição de ativos subjacentes
A Ethena tem atualmente três fontes de receita do protocolo:
Rendimentos provenientes do ETH apostado em ativos subjacentes.
Taxa de financiamento e receita de base geradas pela arbitragem de hedge de derivativos
Rendimentos de investimento: manter na forma de moeda estável, obtendo juros de depósitos ou subsídios de incentivo
De acordo com os dados do Token Terminal, a Ethena saiu do fundo do poço em termos de receita no último mês, com uma receita de protocolo de 10,63 milhões de dólares em outubro, um aumento de 84,5% em relação ao mês anterior.
Do ponto de vista dos ativos subjacentes da Ethena, 52% são posições de arbitragem em BTC, 21% são posições de arbitragem em ETH, 11% são posições de arbitragem em ativos de staking de ETH, e os restantes 16% são stablecoins.
1.2.3 Nível de despesas e lucros do protocolo Ethena
Os gastos do protocolo Ethena são divididos em duas categorias:
Despesas financeiras: Pagamento aos stakers de USDE através de USDE
Despesas de marketing: Pagamentos aos usuários que participam das várias atividades de crescimento da Ethena através do token ENA
De acordo com cálculos aproximados, o total de gastos do protocolo Ethena desde o seu lançamento este ano até agora (31 de outubro) é o seguinte:
Despesas financeiras: 8164.7 milhões de dólares
Despesas de marketing: 910 milhões de dólares (neste ponto, ainda não estão contabilizadas as potenciais despesas após setembro)
Receita total do protocolo no mesmo período: 124 milhões de dólares
Ou seja, o prejuízo líquido da Ethena até ao final de outubro deste ano já atingiu 868 milhões de dólares. Este é o preço que o valor de mercado da USDE alcançou 2,7 mil milhões de dólares em um ano.
2. Perspectivas de Negócios Futuras: A narrativa e o desenvolvimento futuro do Ethena são promissores
As histórias que valem a pena acompanhar sobre Ethena nos próximos meses a um ano incluem:
Com a subida das expectativas pela entrada de Trump e a vitória dos republicanos, o mercado de criptomoedas se aquece, beneficiando o rendimento e a escala da arbitragem perpétua de BTC e ETH, aumentando a receita do protocolo Ethena.
Depois do Ethereal, mais projetos surgiram dentro do ecossistema Ethena, aumentando a receita de airdrop de ENA.
A blockchain pública autogerida pela Ethena foi lançada, trazendo atenção e cenários de staking para o ENA.
No entanto, o mais importante para a Ethena é que o USDE possa ser aceito como colateral e ativo de negociação por mais CEX de topo.
3. Nível de avaliação: O preço atual do ENA está na zona de queda subvalorizada?
3.1 Análise qualitativa
Eventos favoráveis ao preço do token ENA e com alta probabilidade de ocorrer nos próximos meses incluem:
O aumento dos lucros de arbitragem devido à recuperação do mercado de criptomoedas
Incluir SOL como ativo subjacente, atraindo a atenção de investidores e projetos do ecossistema SOL.
O ecossistema Ethena pode ter mais projetos surgindo, trazendo mais airdrops para ENA.
Antes da próxima onda de desbloqueio massivo de ENA, a equipe do projeto tem um incentivo para aumentar o preço da moeda.
Atualmente, os fatores que são desfavoráveis ao valor do token ENA e que pressionam o preço do ENA incluem:
A ENA carece de uma distribuição de lucros em dinheiro real.
A situação real de lucro do projeto Ethena não é boa
ENA nos próximos seis meses ainda enfrentará uma grande pressão inflacionária
3.2 Comparação quantitativa
Ao comparar a Ethena com a MakerDAO, pode-se notar que o token ENA da Ethena, tanto em receita de protocolo quanto em lucros, atualmente não apresenta uma boa relação custo-benefício.
Resumo
Embora a Ethena seja considerada um projeto inovador representativo desta rodada, seu modelo de negócios central não é diferente de outros projetos de stablecoins. Atualmente, a Ethena ainda está em uma fase de grandes prejuízos, e sua avaliação não é subestimada em comparação com o projeto de stablecoin representativo MakerDAO.
No entanto, a Ethena demonstrou uma capacidade de expansão comercial muito forte, sendo mais agressiva do que outros projetos. A rápida expansão em escala e a adoção de mais projetos podem elevar as expectativas otimistas dos investidores em relação ao projeto, o que, por sua vez, pode impulsionar o preço da moeda.
No entanto, esses tipos de projetos eventualmente chegam a um ponto crítico, onde as pessoas começam a perceber que o crescimento do projeto é impulsionado por subsídios de tokens, e a alta no preço dos tokens emitidos parece ser sustentada apenas por sentimentos otimistas, sem uma ligação com o valor.
As stablecoins são produtos que apresentam um claro efeito Lindy, e a Ethena e o seu USDE ainda precisam de mais tempo para validar a estabilidade da sua arquitetura de produto, bem como a sua capacidade de sobrevivência após a redução dos subsídios.
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StealthMoon
· 7h atrás
cairam oitenta por cento e ainda há quem acredite? É ganância, não é?
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VitaliksTwin
· 08-09 22:43
Quando é que desbloqueia? Eu não tenho dinheiro para comprar na baixa.
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CryptoCrazyGF
· 08-09 22:41
Grande touro, ajude-me a não ser idiota mais uma vez.
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SchrodingerWallet
· 08-09 22:31
os macacos estão comuns, só quero comprar um pouco para ficar deitado
Análise de negócios Ethena: Recuperação da escala USD, avaliação ENA ainda requer cautela
Análise do Ethena no nível de negócios: Grande queda seguida de recuperação, será que o ENA vale a pena comprar?
Ethena é um dos poucos projetos DeFi fenomenais desta rodada, com a sua capitalização de mercado em circulação ultrapassando 2 bilhões de dólares após o lançamento do seu token. No entanto, desde abril deste ano, o preço do seu token caiu rapidamente, com a capitalização de mercado em circulação da Ethena recuando mais de 80% em relação ao pico, e o preço do token recuando até 87%.
Desde a entrada de setembro, a Ethena acelerou a velocidade de cooperação com vários projetos, expandindo os cenários de uso da sua stablecoin USDE. O tamanho da stablecoin também começou a tocar fundo e a recuperar, com a sua capitalização de mercado circulante a partir do ponto mais baixo de 400 milhões de dólares em setembro, já se recuperou para cerca de 1 bilhão de dólares.
Este artigo irá focar nas seguintes 3 questões:
1. Nível de negócios: A situação atual do negócio principal da Ethena
1.1 Modelo de negócios da Ethena
A Ethena posiciona seu negócio como um projeto de dólares sintéticos com "rendimento nativo", pertencendo à categoria de stablecoins. Seu modelo de negócios é basicamente similar ao de outros projetos de stablecoins:
Ethena, como um projeto de stablecoin que entrou no mercado mais tarde, está em desvantagem em termos de efeito de rede e credibilidade da marca, o que se reflete no seu custo de captação de recursos mais alto. A abordagem da Ethena é financiar-se oferecendo incentivos aos usuários na forma de tokens do projeto ENA, além dos rendimentos da stablecoin.
1.2 Dados principais do negócio da Ethena
1.2.1 Escala e distribuição da emissão de USDE
Até 31 de outubro, a emissão do USDE é de aproximadamente 2,72 mil milhões de dólares, dos quais 64% estão em estado de staking, com um APY correspondente de 13%.
A maioria dos usuários detém USDE com o objetivo de obter rendimento financeiro. 13% é o "rendimento sem risco" em USDE, e também é o custo financeiro que a Ethena atualmente tem para angariar fundos dos usuários.
O USDE não é apenas emitido na mainnet do Ethereum, mas também se expande em várias L2 e L1. Atualmente, a escala do USDE emitido em outras cadeias é de 226 milhões, o que representa cerca de 8,3% do total.
1.2.2 Rendimento do protocolo e distribuição de ativos subjacentes
A Ethena tem atualmente três fontes de receita do protocolo:
De acordo com os dados do Token Terminal, a Ethena saiu do fundo do poço em termos de receita no último mês, com uma receita de protocolo de 10,63 milhões de dólares em outubro, um aumento de 84,5% em relação ao mês anterior.
Do ponto de vista dos ativos subjacentes da Ethena, 52% são posições de arbitragem em BTC, 21% são posições de arbitragem em ETH, 11% são posições de arbitragem em ativos de staking de ETH, e os restantes 16% são stablecoins.
1.2.3 Nível de despesas e lucros do protocolo Ethena
Os gastos do protocolo Ethena são divididos em duas categorias:
De acordo com cálculos aproximados, o total de gastos do protocolo Ethena desde o seu lançamento este ano até agora (31 de outubro) é o seguinte:
Ou seja, o prejuízo líquido da Ethena até ao final de outubro deste ano já atingiu 868 milhões de dólares. Este é o preço que o valor de mercado da USDE alcançou 2,7 mil milhões de dólares em um ano.
2. Perspectivas de Negócios Futuras: A narrativa e o desenvolvimento futuro do Ethena são promissores
As histórias que valem a pena acompanhar sobre Ethena nos próximos meses a um ano incluem:
No entanto, o mais importante para a Ethena é que o USDE possa ser aceito como colateral e ativo de negociação por mais CEX de topo.
3. Nível de avaliação: O preço atual do ENA está na zona de queda subvalorizada?
3.1 Análise qualitativa
Eventos favoráveis ao preço do token ENA e com alta probabilidade de ocorrer nos próximos meses incluem:
Atualmente, os fatores que são desfavoráveis ao valor do token ENA e que pressionam o preço do ENA incluem:
3.2 Comparação quantitativa
Ao comparar a Ethena com a MakerDAO, pode-se notar que o token ENA da Ethena, tanto em receita de protocolo quanto em lucros, atualmente não apresenta uma boa relação custo-benefício.
Resumo
Embora a Ethena seja considerada um projeto inovador representativo desta rodada, seu modelo de negócios central não é diferente de outros projetos de stablecoins. Atualmente, a Ethena ainda está em uma fase de grandes prejuízos, e sua avaliação não é subestimada em comparação com o projeto de stablecoin representativo MakerDAO.
No entanto, a Ethena demonstrou uma capacidade de expansão comercial muito forte, sendo mais agressiva do que outros projetos. A rápida expansão em escala e a adoção de mais projetos podem elevar as expectativas otimistas dos investidores em relação ao projeto, o que, por sua vez, pode impulsionar o preço da moeda.
No entanto, esses tipos de projetos eventualmente chegam a um ponto crítico, onde as pessoas começam a perceber que o crescimento do projeto é impulsionado por subsídios de tokens, e a alta no preço dos tokens emitidos parece ser sustentada apenas por sentimentos otimistas, sem uma ligação com o valor.
As stablecoins são produtos que apresentam um claro efeito Lindy, e a Ethena e o seu USDE ainda precisam de mais tempo para validar a estabilidade da sua arquitetura de produto, bem como a sua capacidade de sobrevivência após a redução dos subsídios.