A lógica subjacente dos jogos de liquidez: como as DEX reconstroem a distribuição do poder financeiro
Introdução
No mercado de criptomoedas, os investidores de varejo frequentemente se tornam os receptores passivos durante as vendas massivas por instituições. O mecanismo de formadores de mercado das exchanges centralizadas e as negociações em dark pools agravam ainda mais a assimetria de informação. No entanto, com o desenvolvimento das exchanges descentralizadas (DEX), plataformas representadas por novas DEXs de livro de ordens estão redistribuindo o poder de liquidez através de mecanismos inovadores. Este artigo analisará como DEXs excepcionais conseguem alcançar um isolamento eficaz entre a liquidez de varejo e a liquidez institucional, a partir das perspectivas de arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em Camadas: Da Assunção Passiva à Reestruturação do Poder
O dilema de liquidez das DEX tradicionais
Nos modelos iniciais de formadores de mercado automáticos (AMM), a participação de pequenos investidores na liquidez apresenta um risco evidente de seleção adversa. Tomando como exemplo um conhecido DEX, embora seu design de liquidez concentrada tenha melhorado a eficiência de capital, os dados mostram que a posição média dos pequenos investidores é de apenas 29.000 dólares, distribuída principalmente em pools de negociação pequenos; enquanto instituições profissionais dominam os grandes pools de negociação com uma posição média de 3.700.000 dólares. Nessa estrutura, quando instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez dos pequenos investidores se tornam o primeiro alvo e se transformam na zona de amortecimento da queda de preços, formando uma típica "armadilha de saída de liquidez".
Necessidade de camadas de liquidez
Estudos mostram que o mercado DEX já apresentou uma significativa especialização em camadas: embora os investidores de varejo representem 93% do total de provedores de liquidez, entre 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação é o resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um excelente DEX deve, através do design de mecanismos, separar a "liquidez de cauda longa" dos varejistas da "liquidez central" das instituições, como o mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX, que aloca as stablecoins depositadas pelos varejistas em sub-pools de fundos liderados por instituições por meio de algoritmos, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando a exposição direta dos varejistas a grandes impactos de transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
Inovação do modo de livro de ordens
A DEX que utiliza um livro de ordens constrói um mecanismo de proteção de liquidez em múltiplas camadas através da inovação técnica, com o objetivo central de isolar fisicamente a demanda de liquidez dos pequenos investidores do comportamento de grandes transações institucionais, evitando que os pequenos investidores se tornem "vítimas" das flutuações acentuadas do mercado. O design do firewall de liquidez deve equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de riscos, sendo o núcleo a colaboração entre estruturas on-chain e off-chain, garantindo ao mesmo tempo a autonomia dos ativos dos usuários e protegendo a liquidez de choques causados por flutuações de mercado e operações maliciosas.
O modelo misto coloca operações de alta frequência, como correspondência de ordens, fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta taxa de transferência dos servidores fora da cadeia, o que aumenta significativamente a velocidade de execução das transações e evita problemas de slippage causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e a transparência da auto-custódia dos ativos. Vários DEX realizam a correspondência de transações através de um livro de ordens fora da cadeia, completando a liquidação final na cadeia, preservando assim a vantagem central da descentralização e alcançando a eficiência de negociação próxima das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduziu a exposição prévia das informações de transação, efetivamente reprimindo comportamentos de MEV como front-running e sandwich attacks. O modelo híbrido permite a integração de algoritmos profissionais de market makers tradicionais, oferecendo spreads e profundidade de compra e venda mais apertados através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Um DEX adotou um modelo de market maker automatizado virtual, combinando um mecanismo de suplementação de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta slippage dos AMMs puramente on-chain.
O processamento fora da cadeia de cálculos complexos (como ajustes dinâmicos na taxa de financiamento, correspondência de negociações de alta frequência) reduziu o consumo de Gas na cadeia, enquanto na cadeia apenas é necessário lidar com etapas de liquidação-chave. A arquitetura de contrato único de um DEX combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de Gas e fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta a integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimo. Um DEX obtém dados de preços fora da cadeia através de oráculos, combinando-os com um mecanismo de liquidação na cadeia para realizar funções complexas de negociação de derivativos.
Construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade do pool de liquidez através de meios técnicos, prevenindo riscos sistêmicos causados por operações maliciosas e flutuações de mercado. Práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio de tempo (como um atraso de 24 horas, podendo chegar a até 7 dias) quando LPs saem, para evitar a exaustão instantânea da liquidez causada por retiradas de alta frequência. Durante flutuações acentuadas do mercado, o bloqueio de tempo pode amortecer retiradas em pânico, protegendo os rendimentos de LPs de longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo justiça.
Baseando-se na monitorização em tempo real das proporções de ativos nos pools de liquidez pelos oráculos, as trocas podem definir limites dinâmicos para ativar mecanismos de gestão de risco. Quando a proporção de um determinado ativo no pool ultrapassa o limite pré-definido, as transações relacionadas são suspensas ou um algoritmo de reequilíbrio é automaticamente acionado, evitando a ampliação das perdas impermanentes. Também é possível desenhar recompensas em níveis com base na duração do bloqueio e na contribuição dos LPs. Os LPs que bloqueiam ativos a longo prazo podem desfrutar de uma maior participação nas taxas de transação ou incentivos em tokens de governação, incentivando a estabilidade. Uma nova funcionalidade de um DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo para LPs (como a reinvestição automática de taxas), aumentando a adesão.
Implementar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia, identificar padrões de transação anormais (como ataques de arbitragem de grande valor) e acionar mecanismos de interrupção na cadeia. Suspender a negociação de pares de negociação específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança do contrato do pool de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, ao mesmo tempo que utiliza um design modular para suportar atualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato intermediário, permitindo a correção de vulnerabilidades sem migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos históricos semelhantes a um evento notório.
Estudo de Caso
Um DEX: Prática completamente descentralizada do modelo de livro de ordens
A DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação em cadeia. Uma rede descentralizada composta por múltiplos nós de validação combina transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas por meio de uma aplicação em cadeia após a concretização das transações. Este design isola o impacto do trading de alta frequência sobre a liquidez dos investidores de varejo fora da cadeia, tratando apenas os resultados em cadeia, evitando que os LPs de varejo fiquem expostos diretamente a flutuações de preços causadas por grandes retiradas. Utilizando um modelo de transação sem Gas, as taxas são cobradas proporcionalmente apenas após a conclusão bem-sucedida da transação, evitando que investidores de varejo arcassem com altos custos de Gas devido a retiradas frequentes, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" de forma passiva.
Quando os investidores de varejo podem obter rendimentos em stablecoins (provenientes da participação nas taxas de transação), as instituições precisam apostar tokens para se tornarem nós de validação, participando da manutenção do livro de ordens off-chain e obtendo rendimentos mais elevados. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores de varejo das funções dos nós institucionais, reduzindo os conflitos de interesse. A listagem de moedas sem permissão e a liquidez isolada distribuem as stablecoins fornecidas pelos investidores de varejo para diferentes sub-piscinas através de algoritmos, evitando que uma única piscina de ativos seja penetrada por grandes transações. Os detentores de tokens decidem através de votação on-chain a proporção de distribuição das taxas de transação, novos pares de negociação e outros parâmetros, e as instituições não podem alterar unilateralmente as regras em detrimento dos interesses dos investidores de varejo.
Caso de proteção da liquidez de stablecoins
Quando os usuários colateralizam ETH para gerar stablecoins Delta neutras, o protocolo automaticamente abre uma posição curta em contratos perpétuos de ETH equivalentes na exchange, realizando a cobertura. Os investidores de varejo que detêm stablecoins apenas assumem os rendimentos da garantia em ETH e a diferença nas taxas de capital, evitando a exposição direta à volatilidade dos preços à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitradores precisam resgatar a garantia através de contratos na blockchain, acionando o mecanismo de ajuste dinâmico para impedir que instituições manipulem o preço através de vendas concentradas.
Os investidores individuais que fazem staking de stablecoins recebem tokens de rendimento, com as receitas provenientes das recompensas de staking de ETH e das taxas de capital; as instituições, por sua vez, obtêm incentivos adicionais fornecendo liquidez on-chain através do market making, com as fontes de rendimento das duas categorias de papéis fisicamente isoladas. Injetar tokens de recompensa no pool de stablecoins do DEX garante que os investidores individuais possam trocar com baixa slippage, evitando que sejam forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, está previsto o controle do tipo de colateral e a proporção de hedge através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para restringir a operação de alavancagem excessiva das instituições.
Caso de valor de mercado elástico e controle de protocolo
Uma DEX construiu um modelo de negociação de contratos de livro de ordens eficiente, com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários utilizam um mecanismo de auto-custódia, com todos os ativos armazenados em contratos inteligentes na blockchain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos. Mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem retirar forçadamente para garantir a segurança. Seus contratos suportam depósitos e retiradas sem costura de ativos multi-chain, e adotam um design sem necessidade de KYC, onde os usuários só precisam conectar a carteira ou conta social para negociar, ao mesmo tempo que isentam taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de transação. Além disso, a negociação à vista inova ao suportar a compra e venda de ativos multi-chain com um clique, eliminando processos complicados de ponte cross-chain e custos adicionais, especialmente adequada para negociações eficientes de ativos multi-chain.
A principal vantagem competitiva deste DEX reside no design inovador de sua infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e uma arquitetura de Rollup agregada, resolve os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias enfrentados pelos DEX tradicionais. Sua capacidade de agregação de liquidez multi-cadeia unifica os ativos dispersos em várias redes, formando um profundo pool de liquidez, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de negociação sem necessidade de atravessar cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup realiza o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinando provas recursivas para otimizar a eficiência de verificação, fazendo com que a taxa de transferência se aproxime do nível das bolsas centralizadas, com custos de transação que representam apenas uma pequena fração das plataformas similares. Comparado ao DEX otimizado para uma única cadeia, esta plataforma oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo, graças à interoperabilidade entre cadeias e um mecanismo de listagem de ativos unificado.
Caso de revolução em privacidade e eficiência baseado em ZK Rollup
Um DEX utiliza a tecnologia Zero Knowledge, combinando as propriedades de privacidade dos Zk-SNARKs com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações (como a suficiência de margem) sem expor os detalhes das posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informações, solucionando com sucesso o dilema da indústria de "transparência e privacidade não podem coexistir". Através da Merkle Tree, um grande número de hashes de transações é agregado em um único hash raiz na blockchain, reduzindo drasticamente os custos de armazenamento na blockchain e o consumo de Gas. Através da combinação da Merkle Tree com a validação na blockchain, oferece aos investidores de varejo uma experiência de nível de corretora centralizada e segurança de nível de corretora descentralizada em uma "solução sem compromissos".
No design do pool LP, foi adotado um modelo LP híbrido, que conecta perfeitamente a operação de troca de stablecoins dos usuários e tokens LP através de contratos inteligentes, considerando igualmente as vantagens da transparência em cadeia e da eficiência fora da cadeia. Ao tentar sair do pool de liquidez, é introduzido um atraso para evitar a instabilidade na oferta de liquidez do mercado causada por entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de deslizamento de preço, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez a longo prazo, evitando que manipuladores de mercado e negociantes oportunistas se beneficiem da volatilidade do mercado.
Em bolsas de criptomoedas centralizadas tradicionais, a saída de grandes investidores depende da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente resultar em uma queda abrupta. No entanto, o mecanismo de market making de hedge deste DEX pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que a saída de investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos investidores de varejo, permitindo que os investidores de varejo não assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa derrapagem e que têm aversão à manipulação do mercado.
Direção futura: a possibilidade da democratização da liquidez
No futuro, o design de liquidez da DEX poderá apresentar dois ramos de desenvolvimento diferentes: rede de liquidez global e ecossistema de co-governança.
Agregação de liquidez entre cadeias: de fragmentação a uma rede de liquidez global
Este caminho constrói a infraestrutura subjacente utilizando protocolos de comunicação entre cadeias, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre várias cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologias de verificação de nós leves, garante-se a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinando modelos de previsão de IA e análise de dados on-chain, o roteamento inteligente escolherá automaticamente o pool de liquidez ótimo da cadeia. Por exemplo, quando a venda de um ativo em uma cadeia resulta em um aumento do deslizamento, o sistema pode instantaneamente desmembrar a liquidez de pools de baixo deslizamento de outras cadeias e completar a cobertura inter-cadeia através de trocas atómicas, reduzindo o custo de impacto para os pools de pequenos investidores.
Ou projetar e desenvolver um protocolo de agregação de liquidez cruzada com um nível de liquidez unificado, permitindo que os usuários acessem múltiplos pools de liquidez em várias cadeias a partir de um único ponto. Os fundos do pool utilizam o modelo de "liquidez como serviço" (LaaS), alocando conforme necessário para diferentes cadeias, e equilibrando automaticamente as discrepâncias de preços entre cadeias através de robôs de arbitragem, maximizando a eficiência do capital. E introduzir um pool de seguros cruzados e um modelo de taxas dinâmicas, ajustando os prêmios de acordo com a frequência de uso de liquidez e o nível de segurança de diferentes cadeias.
O equilíbrio do jogo na governança DAO: da monopolização das baleias à pluralidade de pesos e contrapesos
Diferente da rota anterior, a governança DAO ajusta dinamicamente o peso do voto. O peso do voto do token de governança aumenta com o tempo de posse.
Esta página pode conter conteúdos de terceiros, que são fornecidos apenas para fins informativos (sem representações/garantias) e não devem ser considerados como uma aprovação dos seus pontos de vista pela Gate, nem como aconselhamento financeiro ou profissional. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações.
23 gostos
Recompensa
23
3
Republicar
Partilhar
Comentar
0/400
TestnetScholar
· 07-30 21:11
A DEX é a verdadeira justiça
Ver originalResponder0
GasWaster69
· 07-29 23:17
A dark pool também pode ser colocada na blockchain?
Como DEX reestrutura a distribuição do poder da liquidez: inovações no livro de ordens e mecanismos de firewall
A lógica subjacente dos jogos de liquidez: como as DEX reconstroem a distribuição do poder financeiro
Introdução
No mercado de criptomoedas, os investidores de varejo frequentemente se tornam os receptores passivos durante as vendas massivas por instituições. O mecanismo de formadores de mercado das exchanges centralizadas e as negociações em dark pools agravam ainda mais a assimetria de informação. No entanto, com o desenvolvimento das exchanges descentralizadas (DEX), plataformas representadas por novas DEXs de livro de ordens estão redistribuindo o poder de liquidez através de mecanismos inovadores. Este artigo analisará como DEXs excepcionais conseguem alcançar um isolamento eficaz entre a liquidez de varejo e a liquidez institucional, a partir das perspectivas de arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em Camadas: Da Assunção Passiva à Reestruturação do Poder
O dilema de liquidez das DEX tradicionais
Nos modelos iniciais de formadores de mercado automáticos (AMM), a participação de pequenos investidores na liquidez apresenta um risco evidente de seleção adversa. Tomando como exemplo um conhecido DEX, embora seu design de liquidez concentrada tenha melhorado a eficiência de capital, os dados mostram que a posição média dos pequenos investidores é de apenas 29.000 dólares, distribuída principalmente em pools de negociação pequenos; enquanto instituições profissionais dominam os grandes pools de negociação com uma posição média de 3.700.000 dólares. Nessa estrutura, quando instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez dos pequenos investidores se tornam o primeiro alvo e se transformam na zona de amortecimento da queda de preços, formando uma típica "armadilha de saída de liquidez".
Necessidade de camadas de liquidez
Estudos mostram que o mercado DEX já apresentou uma significativa especialização em camadas: embora os investidores de varejo representem 93% do total de provedores de liquidez, entre 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação é o resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um excelente DEX deve, através do design de mecanismos, separar a "liquidez de cauda longa" dos varejistas da "liquidez central" das instituições, como o mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX, que aloca as stablecoins depositadas pelos varejistas em sub-pools de fundos liderados por instituições por meio de algoritmos, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando a exposição direta dos varejistas a grandes impactos de transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
Inovação do modo de livro de ordens
A DEX que utiliza um livro de ordens constrói um mecanismo de proteção de liquidez em múltiplas camadas através da inovação técnica, com o objetivo central de isolar fisicamente a demanda de liquidez dos pequenos investidores do comportamento de grandes transações institucionais, evitando que os pequenos investidores se tornem "vítimas" das flutuações acentuadas do mercado. O design do firewall de liquidez deve equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de riscos, sendo o núcleo a colaboração entre estruturas on-chain e off-chain, garantindo ao mesmo tempo a autonomia dos ativos dos usuários e protegendo a liquidez de choques causados por flutuações de mercado e operações maliciosas.
O modelo misto coloca operações de alta frequência, como correspondência de ordens, fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta taxa de transferência dos servidores fora da cadeia, o que aumenta significativamente a velocidade de execução das transações e evita problemas de slippage causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e a transparência da auto-custódia dos ativos. Vários DEX realizam a correspondência de transações através de um livro de ordens fora da cadeia, completando a liquidação final na cadeia, preservando assim a vantagem central da descentralização e alcançando a eficiência de negociação próxima das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduziu a exposição prévia das informações de transação, efetivamente reprimindo comportamentos de MEV como front-running e sandwich attacks. O modelo híbrido permite a integração de algoritmos profissionais de market makers tradicionais, oferecendo spreads e profundidade de compra e venda mais apertados através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Um DEX adotou um modelo de market maker automatizado virtual, combinando um mecanismo de suplementação de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta slippage dos AMMs puramente on-chain.
O processamento fora da cadeia de cálculos complexos (como ajustes dinâmicos na taxa de financiamento, correspondência de negociações de alta frequência) reduziu o consumo de Gas na cadeia, enquanto na cadeia apenas é necessário lidar com etapas de liquidação-chave. A arquitetura de contrato único de um DEX combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de Gas e fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta a integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimo. Um DEX obtém dados de preços fora da cadeia através de oráculos, combinando-os com um mecanismo de liquidação na cadeia para realizar funções complexas de negociação de derivativos.
Construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade do pool de liquidez através de meios técnicos, prevenindo riscos sistêmicos causados por operações maliciosas e flutuações de mercado. Práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio de tempo (como um atraso de 24 horas, podendo chegar a até 7 dias) quando LPs saem, para evitar a exaustão instantânea da liquidez causada por retiradas de alta frequência. Durante flutuações acentuadas do mercado, o bloqueio de tempo pode amortecer retiradas em pânico, protegendo os rendimentos de LPs de longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo justiça.
Baseando-se na monitorização em tempo real das proporções de ativos nos pools de liquidez pelos oráculos, as trocas podem definir limites dinâmicos para ativar mecanismos de gestão de risco. Quando a proporção de um determinado ativo no pool ultrapassa o limite pré-definido, as transações relacionadas são suspensas ou um algoritmo de reequilíbrio é automaticamente acionado, evitando a ampliação das perdas impermanentes. Também é possível desenhar recompensas em níveis com base na duração do bloqueio e na contribuição dos LPs. Os LPs que bloqueiam ativos a longo prazo podem desfrutar de uma maior participação nas taxas de transação ou incentivos em tokens de governação, incentivando a estabilidade. Uma nova funcionalidade de um DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo para LPs (como a reinvestição automática de taxas), aumentando a adesão.
Implementar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia, identificar padrões de transação anormais (como ataques de arbitragem de grande valor) e acionar mecanismos de interrupção na cadeia. Suspender a negociação de pares de negociação específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança do contrato do pool de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, ao mesmo tempo que utiliza um design modular para suportar atualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato intermediário, permitindo a correção de vulnerabilidades sem migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos históricos semelhantes a um evento notório.
Estudo de Caso
Um DEX: Prática completamente descentralizada do modelo de livro de ordens
A DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação em cadeia. Uma rede descentralizada composta por múltiplos nós de validação combina transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas por meio de uma aplicação em cadeia após a concretização das transações. Este design isola o impacto do trading de alta frequência sobre a liquidez dos investidores de varejo fora da cadeia, tratando apenas os resultados em cadeia, evitando que os LPs de varejo fiquem expostos diretamente a flutuações de preços causadas por grandes retiradas. Utilizando um modelo de transação sem Gas, as taxas são cobradas proporcionalmente apenas após a conclusão bem-sucedida da transação, evitando que investidores de varejo arcassem com altos custos de Gas devido a retiradas frequentes, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" de forma passiva.
Quando os investidores de varejo podem obter rendimentos em stablecoins (provenientes da participação nas taxas de transação), as instituições precisam apostar tokens para se tornarem nós de validação, participando da manutenção do livro de ordens off-chain e obtendo rendimentos mais elevados. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores de varejo das funções dos nós institucionais, reduzindo os conflitos de interesse. A listagem de moedas sem permissão e a liquidez isolada distribuem as stablecoins fornecidas pelos investidores de varejo para diferentes sub-piscinas através de algoritmos, evitando que uma única piscina de ativos seja penetrada por grandes transações. Os detentores de tokens decidem através de votação on-chain a proporção de distribuição das taxas de transação, novos pares de negociação e outros parâmetros, e as instituições não podem alterar unilateralmente as regras em detrimento dos interesses dos investidores de varejo.
Caso de proteção da liquidez de stablecoins
Quando os usuários colateralizam ETH para gerar stablecoins Delta neutras, o protocolo automaticamente abre uma posição curta em contratos perpétuos de ETH equivalentes na exchange, realizando a cobertura. Os investidores de varejo que detêm stablecoins apenas assumem os rendimentos da garantia em ETH e a diferença nas taxas de capital, evitando a exposição direta à volatilidade dos preços à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitradores precisam resgatar a garantia através de contratos na blockchain, acionando o mecanismo de ajuste dinâmico para impedir que instituições manipulem o preço através de vendas concentradas.
Os investidores individuais que fazem staking de stablecoins recebem tokens de rendimento, com as receitas provenientes das recompensas de staking de ETH e das taxas de capital; as instituições, por sua vez, obtêm incentivos adicionais fornecendo liquidez on-chain através do market making, com as fontes de rendimento das duas categorias de papéis fisicamente isoladas. Injetar tokens de recompensa no pool de stablecoins do DEX garante que os investidores individuais possam trocar com baixa slippage, evitando que sejam forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, está previsto o controle do tipo de colateral e a proporção de hedge através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para restringir a operação de alavancagem excessiva das instituições.
Caso de valor de mercado elástico e controle de protocolo
Uma DEX construiu um modelo de negociação de contratos de livro de ordens eficiente, com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários utilizam um mecanismo de auto-custódia, com todos os ativos armazenados em contratos inteligentes na blockchain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos. Mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem retirar forçadamente para garantir a segurança. Seus contratos suportam depósitos e retiradas sem costura de ativos multi-chain, e adotam um design sem necessidade de KYC, onde os usuários só precisam conectar a carteira ou conta social para negociar, ao mesmo tempo que isentam taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de transação. Além disso, a negociação à vista inova ao suportar a compra e venda de ativos multi-chain com um clique, eliminando processos complicados de ponte cross-chain e custos adicionais, especialmente adequada para negociações eficientes de ativos multi-chain.
A principal vantagem competitiva deste DEX reside no design inovador de sua infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e uma arquitetura de Rollup agregada, resolve os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias enfrentados pelos DEX tradicionais. Sua capacidade de agregação de liquidez multi-cadeia unifica os ativos dispersos em várias redes, formando um profundo pool de liquidez, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de negociação sem necessidade de atravessar cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup realiza o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinando provas recursivas para otimizar a eficiência de verificação, fazendo com que a taxa de transferência se aproxime do nível das bolsas centralizadas, com custos de transação que representam apenas uma pequena fração das plataformas similares. Comparado ao DEX otimizado para uma única cadeia, esta plataforma oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo, graças à interoperabilidade entre cadeias e um mecanismo de listagem de ativos unificado.
Caso de revolução em privacidade e eficiência baseado em ZK Rollup
Um DEX utiliza a tecnologia Zero Knowledge, combinando as propriedades de privacidade dos Zk-SNARKs com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações (como a suficiência de margem) sem expor os detalhes das posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informações, solucionando com sucesso o dilema da indústria de "transparência e privacidade não podem coexistir". Através da Merkle Tree, um grande número de hashes de transações é agregado em um único hash raiz na blockchain, reduzindo drasticamente os custos de armazenamento na blockchain e o consumo de Gas. Através da combinação da Merkle Tree com a validação na blockchain, oferece aos investidores de varejo uma experiência de nível de corretora centralizada e segurança de nível de corretora descentralizada em uma "solução sem compromissos".
No design do pool LP, foi adotado um modelo LP híbrido, que conecta perfeitamente a operação de troca de stablecoins dos usuários e tokens LP através de contratos inteligentes, considerando igualmente as vantagens da transparência em cadeia e da eficiência fora da cadeia. Ao tentar sair do pool de liquidez, é introduzido um atraso para evitar a instabilidade na oferta de liquidez do mercado causada por entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de deslizamento de preço, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez a longo prazo, evitando que manipuladores de mercado e negociantes oportunistas se beneficiem da volatilidade do mercado.
Em bolsas de criptomoedas centralizadas tradicionais, a saída de grandes investidores depende da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente resultar em uma queda abrupta. No entanto, o mecanismo de market making de hedge deste DEX pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que a saída de investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos investidores de varejo, permitindo que os investidores de varejo não assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa derrapagem e que têm aversão à manipulação do mercado.
Direção futura: a possibilidade da democratização da liquidez
No futuro, o design de liquidez da DEX poderá apresentar dois ramos de desenvolvimento diferentes: rede de liquidez global e ecossistema de co-governança.
Agregação de liquidez entre cadeias: de fragmentação a uma rede de liquidez global
Este caminho constrói a infraestrutura subjacente utilizando protocolos de comunicação entre cadeias, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre várias cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologias de verificação de nós leves, garante-se a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinando modelos de previsão de IA e análise de dados on-chain, o roteamento inteligente escolherá automaticamente o pool de liquidez ótimo da cadeia. Por exemplo, quando a venda de um ativo em uma cadeia resulta em um aumento do deslizamento, o sistema pode instantaneamente desmembrar a liquidez de pools de baixo deslizamento de outras cadeias e completar a cobertura inter-cadeia através de trocas atómicas, reduzindo o custo de impacto para os pools de pequenos investidores.
Ou projetar e desenvolver um protocolo de agregação de liquidez cruzada com um nível de liquidez unificado, permitindo que os usuários acessem múltiplos pools de liquidez em várias cadeias a partir de um único ponto. Os fundos do pool utilizam o modelo de "liquidez como serviço" (LaaS), alocando conforme necessário para diferentes cadeias, e equilibrando automaticamente as discrepâncias de preços entre cadeias através de robôs de arbitragem, maximizando a eficiência do capital. E introduzir um pool de seguros cruzados e um modelo de taxas dinâmicas, ajustando os prêmios de acordo com a frequência de uso de liquidez e o nível de segurança de diferentes cadeias.
O equilíbrio do jogo na governança DAO: da monopolização das baleias à pluralidade de pesos e contrapesos
Diferente da rota anterior, a governança DAO ajusta dinamicamente o peso do voto. O peso do voto do token de governança aumenta com o tempo de posse.