A guerra das moedas estáveis em toda a cadeia: o jogo do dólar digital entre Circle, Tether e Frax

Se ignorar esta luta, os outros irão estabelecer regras para controlar o seu dinheiro. Neste momento, está a decorrer a maior batalha pelo poder na cadeia nos últimos anos, e a maioria das pessoas pode não estar ciente disso.

Na obra-prima de Hans Holbein de 1533, "Os Embaixadores", duas figuras de poder estão confiantes em pé, cercadas pelas tecnologias de ponta da época. À esquerda está o nobre com poder hereditário e influência global; à direita, o bispo que representa o sistema e a estrutura. Entre eles, há uma mesa de alquimista, com um globo terrestre, um relógio de sol e instrumentos científicos, simbolizando sua tentativa de dominar as complexas inovações mecânicas.

Mas Holbein escondeu um aviso. Sob seus pés, apenas de um ângulo específico é possível ver um crânio humano distorcido e gigante. O crânio pressagia a ruptura: sob a face serena, um conflito de alto risco está à espreita para subverter a ordem.

Hoje, o mesmo enredo está a desenrolar-se no mundo das moedas digitais. A batalha das moedas estáveis de cadeia completa é uma disputa entre três forças: o atual rei com um enorme império global (USDT); a força institucional que se destaca pela arquitetura e conformidade (USDC); e aquele alquimista disruptivo... a própria tecnologia e conceito de "cadeia completa", que tanto quebra como ameaça o equilíbrio entre as duas partes. Esta é a história deste conflito, uma guerra pela posse do dólar digital, onde tudo parece estar à beira do colapso.

Guerra de Cadeia Total: A Luta pelo Verdadeiro Dólar

Em 2024, um império financeiro intangível processou um volume de transações superior ao de um gigante dos pagamentos. No seu núcleo está o USDT, um reino de cerca de 144 mil milhões de dólares, mas possui uma fraqueza fatal.

Como disse um famoso político: "Se conseguirmos perceber os problemas antes que eles surjam, podemos resolvê-los facilmente; mas se esperarmos até que os problemas apareçam, qualquer remédio será tarde demais, porque nessa altura já não há nada a fazer... A política é a mesma coisa."

Este político pode não saber o que é uma moeda estável, mas ele entende de poder. Os dados sobre o fluxo de pagamentos indicam que até mesmo uma posição dominante profundamente enraizada pode ser abalada.

Cada cadeia é como um ponto de verificação de alfândega; o dólar flui entre as cadeias, como se estivesse a ser carregado manualmente antes do transporte em contêineres. Essa fragmentação é uma fraqueza, e no mundo das criptomoedas, fraqueza significa competição. Uma guerra em forma de descida de gradiente baseada em mecanismos de incentivo; uma luta pelo controle do próprio dólar digital.

O prêmio é: tornar-se o único verdadeiro, universal e cross-chain dólar.

Um novo relatório inovador intitulado "Do Fundo para o Pagamento com Moedas Estáveis", publicado por várias instituições de renome, fornece dados reais e confiáveis. O relatório foi coescrito por especialistas, incluindo profissionais experientes da indústria, e analisa um volume de pagamentos do mundo real de 94,2 bilhões de dólares de 31 empresas, afirmando que as moedas estáveis evoluíram de ferramentas de negociação especulativa para uma rede de liquidação de alto volume global.

Este é um conto sobre como o rei das moedas estáveis lançou a guerra do império unificado com informações de campo de batalha: uma nova arma chamada USDT0.

USDT é uma reserva, USDT0 é um canal.

Concorrentes: um rei, um homem de fato e um alquimista

A guerra das moedas estáveis em toda a cadeia é uma história de jogo estratégico, onde cada jogo é influenciado pela filosofia do poder e pode ser totalmente revelado através de dados.

1. Rei: USDT / USDT0

O relatório "Pagamento com Moeda Estável" confirmou as suposições de muitos: o USDT é o rei do dólar digital e também o símbolo de toda a realeza. Em uma vasta amostra de pagamentos do mundo real cobertos pelo relatório, a participação de mercado do volume de transações do USDT chega a 90%. Essas transações vêm de todos os cantos do mundo, e não de Wall Street. O relatório mostra que seu império está construído sobre uma rede, considerada a blockchain de pagamento mais popular e que está muito à frente.

USDT0 é um padrão de token completamente substituível construído com base em um determinado protocolo de cross-chain, cuja concepção é uma integração engenhosa. Permite que o USDT tradicional seja bloqueado em um cofre no Ethereum, enquanto uma quantidade equivalente de USDT0 totalmente nova e completamente substituível é cunhada na cadeia de destino. É um ativo único e padrão, que pode circular em qualquer lugar. A demanda do mercado por esta solução é imediata. Em apenas alguns meses desde o seu lançamento em 2024, o USDT0 já facilitou transferências cross-chain de mais de 2 bilhões de dólares.

2. Indivíduos bem vestidos: USDC / CCTP

Se o USDT é o rei do povo, o USDC é o desafiador que foi lapidado por muito tempo e está de olho no trono do setor institucional. O relatório confirma que, embora o USDC esteja atrás, já ocupa a segunda posição de forma estável, e essa realidade torna suas escolhas estratégicas ainda mais cruciais. A força do USDC vem da confiança, conformidade e da profunda ligação com as finanças tradicionais. Vale mencionar que a recente IPO de sua instituição emissora foi muito bem-sucedida.

O CCTP aborda diretamente as fraquezas da Tether, a fim de lidar com o problema da fragmentação. Ao permitir que os usuários destruam USDC reais em uma cadeia e mintem USDC nativo equivalente em outra cadeia, criou-se um padrão de transferência de valor limpo e de alta integridade. Esta estratégia já mostrou resultados em mercados específicos. O relatório indica que, embora o USDT domine globalmente, o USDC também conquistou uma parcela considerável, com seus volumes de negociação representando quase metade do total em alguns mercados emergentes, o que demonstra que sua estratégia focada na conformidade ressoou com as empresas de fintech apoiadas por venture capital que estão emergindo nessas regiões.

3. Alquimista: FRAX

FRAX e outras alternativas estão "quase ausentes" no conjunto de dados de relatórios de pagamento.

Isto não significa falha, mas sim clarifica os seus papéis. A Frax atualmente não é a rainha do domínio dos pagamentos; é mais como um alquimista em um laboratório, explorando constantemente as fronteiras do dólar digital e pressionando o mercado a evoluir, ou então corre o risco de ser eliminado.

A FRAX combina a reação algorítmica com o suporte institucional, mas a memória de certos projetos falhados ainda mantém muitas pessoas cautelosas.

Assim como a maioria dos sistemas financeiros fechados que não podem recorrer à violência, esta frase é particularmente pertinente: "Num campo financeiro fechado, quem tem mais dinheiro decide o resultado."

Frax USD foi agora cunhado como frxUSD, cuja força é originada do "Guardião Sagrado" nomeado pela instituição de governança.

Alguns tokens emitidos por grandes empresas de gestão de ativos, que garantem títulos do governo e dinheiro, emitem um token por cada dólar bloqueado; após a destruição do token, o tesouro deve devolver esse dólar, portanto a vinculação depende das reservas auditáveis na cadeia.

Até agora, estes projetos tiveram um enorme sucesso. Como é que funciona?

As pessoas que buscam rendimento depositam frxUSD no cofre de sfrxUSD, que apoiará uma combinação de ativos com maior rendimento, como títulos do governo de curto prazo, arbitragem DeFi ou operações de market making no mercado AMO, elevando assim as taxas de juros, mantendo o valor nominal inalterado.

Os investidores de longo prazo que participam do leilão FXB trocarão o FRAX existente por uma participação maior no vencimento, delineando uma curva de rendimento nativo em cadeia que não é afetada por riscos de crédito externos. No Fraxtal, cada transação é claramente visível, o token FRAX renomeado fornece combustível para o gas e controla todo o laboratório através do bloqueio de veFRAX.

Tudo isso acontece na cadeia Fraxtal L2, onde o token de mercadoria FRAX (anteriormente conhecido como FXS) atua como taxa de gas e, através do mecanismo de bloqueio veFRAX, fornece um ponto de ancoragem para a governança de um ecossistema mais amplo.

Mesmo assim, cada ativo ancorado atrairá seu "Soros".

Quem vai desempenhar o papel de Soros? Qualquer plataforma com fundos substanciais e alavancagem em cadeia. Algumas instituições de market maker conhecidas se encaixam neste padrão.

Eles podem emprestar grandes quantidades de frxUSD ou FRAX tradicional, vendê-los a um preço inferior ao preço de ancoragem, e depois fazer uma série de vendas a descoberto, e em seguida resgatar através de um cofre que ainda possui reservas.

O lucro vem da diferença entre o preço de compra dos tokens no mercado a um preço com desconto e o valor total em dólares liberado no momento do resgate. Se o oráculo estiver atrasado ou se houver congestionamento na ponte, a diferença pode aumentar. Acumular veFRAX durante períodos de calma no mercado pode acelerar a pressão no sistema.

Isso pode ser um pouco simplista, mas os pessimistas podem dizer que é como construir um mercado de títulos de alta convexidade em uma curva frágil.

O tempo provará tudo, experimentos como este muitas vezes têm um impacto positivo a longo prazo inacreditável.

Afinal, isso é criptomoeda... antes que as pessoas realmente a usem, a moeda é apenas uma casca vazia. O que transforma um código oco em moeda do dia a dia?

A história dos dois dólares: a unificação do dólar de rua e do dólar corporativo

O verdadeiro significado do USDT0 reside na capacidade de conectar dois mundos completamente diferentes: o mundo do dólar de rua e o mundo do dólar corporativo. Um quadro proposto de "níveis de realização de valor" pode ajudar a entender melhor essa divisão, considerando que os usuários de moeda estável se dividem em duas categorias: "aqueles que precisam de moeda estável e aqueles que não precisam de moeda estável."

O dólar de rua é o caminho de sobrevivência do USDT.

A designer livre da Bolívia, Ana, usa isso para combater uma inflação anual de mais de 100%. O pequeno empresário David, de Lagos, usa isso para pagar fornecedores na China, contornando o rígido controle cambial do banco central.

Para eles, o USDT é uma ferramenta prática. Como alguém explicou, para os usuários desses mercados emergentes, "a natureza não permissiva das moedas estáveis é um desbloqueio transformador". Isso lhes dá uma via para usar moedas estáveis, algo que antes era impensável. Este é o modelo econômico de certa rede, e o relatório "Pagamentos com Moedas Estáveis" mostra que mais de 52 milhões de endereços possuem um saldo de USDT inferior a 1.000 dólares.

Como o CEO da emissora do USDT explicou, o dólar digital irá preencher o vazio de mercado deixado pela incapacidade e corrupção da política fiscal. Sem permissão é realmente sem permissão.

A confiança dá valor; a verdadeira e duradoura adoção é conquistada.

O dólar empresarial é uma oportunidade para o USDT. É o dólar usado na nuvem financeira de alta tecnologia do Ethereum e seus L2. É um dólar programável, que pode ser utilizado como colateral para empréstimos, gerar rendimento em pools de liquidez complexos e também como ferramenta de arbitragem de alta frequência. Para os usuários ocidentais, há a opinião de que: "a programabilidade é o principal catalisador da inovação das moedas estáveis ocidentais".

Antes do surgimento do USDT0, esses dois mundos eram independentes um do outro. Isso causou um sério problema, que alguns pesquisadores também enfatizaram.

Eles chamam isso de desafio de realizar a "unicidade monetária", ou seja, todas as formas de moeda devem ser intercambiáveis em termos equivalentes. O USDT preso no mundo do dólar de rua não é o mesmo que o USDT no mundo do DeFi.

USDT0 tenta resolver este problema.

USDT é a reserva, USDT0 é o canal.

Ana pode transferir os dólares ganhos na rua, através de uma transação simples, para um protocolo de poupança em algum Layer2, ganhando 5% de rendimento. A empresa de David pode usar o mesmo ativo para pagar 219 mil dólares a um fornecedor, sendo que anteriormente a remessa desse ativo custava 26 dólares. O USDT0 conecta a energia bruta e caótica da rua com os mecanismos poderosos e eficientes do DeFi, tornando o dólar do USDT verdadeiramente integrado.

A tendência acima está plenamente refletida na blockchain preferida para pagamentos em moeda estável. Esta rede oferece as menores taxas de transação.