Lei dos Estáveis dos EUA: O Início de um Novo Padrão na Política Monetária
No dia 19 de maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou a moção procedimental do projeto de lei GENIUS sobre moeda estável, com um resultado de votação de 66-32. À primeira vista, trata-se de uma legislação técnica destinada a regulamentar ativos digitais e proteger os direitos dos consumidores, mas ao analisar mais profundamente a lógica político-econômica por trás disso, descobrimos que esta pode ser o ponto de partida para uma transformação sistêmica mais complexa e profunda.
Diante da enorme pressão da dívida nos Estados Unidos e das divergências entre o governo e o banco central em relação à política monetária, o momento de avanço do projeto de lei sobre moedas estáveis merece reflexão.
Crise da dívida americana: a política de moeda estável surge
Durante a pandemia, os Estados Unidos iniciaram um modo de expansão monetária sem precedentes. A oferta monetária M2 da Reserva Federal disparou de 15,5 trilhões de dólares em fevereiro de 2020 para os atuais 21,6 trilhões de dólares, com uma taxa de crescimento que subiu de 5% para 25%, atingindo um pico de 26,9% em fevereiro de 2021, muito acima dos níveis da crise financeira de 2008 e do grande período de inflação nos anos 70 e 80.
Ao mesmo tempo, o balanço patrimonial da Reserva Federal aumentou para 7,1 trilhões de dólares, com gastos de auxílio à pandemia alcançando 5,2 trilhões de dólares, o que equivale a 25% do PIB, superando o custo total das 13 guerras mais caras da história dos Estados Unidos.
Em suma, os Estados Unidos emitiram 7 trilhões de dólares em dois anos, criando um enorme risco para a inflação e a crise da dívida que se seguiu.
Os gastos com juros da dívida do governo dos EUA estão atingindo níveis históricos. Em abril de 2025, o total da dívida pública dos EUA ultrapassou 36 trilhões de dólares, e espera-se que, em 2025, o total a ser pago em juros e principal da dívida pública seja de cerca de 9 trilhões de dólares, dos quais aproximadamente 7,2 trilhões de dólares referem-se ao montante principal que vence.
Nos próximos dez anos, espera-se que os pagamentos de juros do governo dos EUA atinjam 13,8 trilhões de dólares, com a despesa de juros da dívida pública a representar uma proporção crescente do PIB a cada ano. Para pagar a dívida, o governo poderá precisar aumentar ainda mais os impostos ou cortar gastos, o que terá um impacto negativo na economia.
Governo e Banco Central: Divergência na Redução das Taxas de Juros
Governo: necessidade urgente de baixar as taxas de juro
O governo precisa urgentemente que o Federal Reserve reduza as taxas de juro, e a razão é muito realista: as altas taxas de juro afetam diretamente os empréstimos hipotecários e o consumo, o que representa uma ameaça às perspectivas políticas do governo. Mais importante ainda, o governo sempre considerou o desempenho do mercado de ações como um indicador importante do seu desempenho, e um ambiente de altas taxas de juro reprime novas subidas no mercado de ações, o que ameaça diretamente os dados centrais que o governo usa para mostrar o seu desempenho.
Além disso, a política de tarifas levou ao aumento dos custos de importação, o que, por sua vez, elevou o nível de preços internos e aumentou a pressão inflacionária. Um corte moderado nas taxas de juros pode, até certo ponto, compensar o impacto negativo da política de tarifas no crescimento econômico, aliviando a desaceleração econômica e criando um ambiente econômico mais favorável.
Federal Reserve: manter a independência
A dupla missão da Reserva Federal é o pleno emprego e a manutenção da estabilidade dos preços. Ao contrário do modo de decisão do governo, que é baseado em expectativas políticas e desempenho do mercado de ações, a Reserva Federal atua estritamente de acordo com uma metodologia orientada por dados, avaliando a execução da dupla missão com base nos dados econômicos existentes, e só implementa políticas corretivas específicas quando há problemas com a inflação ou o objetivo de emprego.
A taxa de desemprego nos EUA em abril foi de 4,2%, e a inflação também está basicamente de acordo com a meta de longo prazo de 2%. Com o impacto de políticas como tarifas, uma recessão econômica que pode ocorrer ainda não se refletiu nos dados reais, e o Federal Reserve não tomará nenhuma ação. O Federal Reserve acredita que a política tarifária do governo "provavelmente elevará a inflação pelo menos temporariamente" e que "o efeito da inflação pode ser ainda mais duradouro". Agir precipitadamente ao reduzir as taxas de juros, antes que os dados de inflação retornem completamente à meta de 2%, pode piorar a situação da inflação.
Além disso, a independência da Reserva Federal é um princípio crucial no seu processo de tomada de decisão. A intenção original da Reserva Federal era permitir que a política monetária fosse baseada em fundamentos econômicos e análises profissionais, garantindo que a formulação da política monetária fosse feita em consideração aos interesses de longo prazo da economia do país, e não para atender a demandas políticas de curto prazo. Diante da pressão do governo, a Reserva Federal mantém sua defesa da independência.
Lei GENIUS: Novo canal de financiamento para a dívida dos EUA
Os dados de mercado comprovam plenamente a importância das moedas estáveis no mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Grandes emissores de moedas estáveis adquiriram líquidos 33,1 bilhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA em 2024, tornando-se o sétimo maior comprador de títulos do Tesouro dos EUA no mundo. De acordo com o relatório do quarto trimestre de 2024, sua participação em títulos do Tesouro dos EUA já alcançou 113 bilhões de dólares. Outro emissor importante de moedas estáveis tem um valor de mercado de cerca de 60 bilhões de dólares, igualmente totalmente suportado por dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo.
A proposta GENIUS exige que a emissão de moeda estável seja mantida com reservas de pelo menos 1:1, com ativos de reserva incluindo ativos em dólares, como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. O atual tamanho do mercado de moeda estável já atingiu 243 bilhões de dólares, e se for totalmente incluído no quadro da proposta GENIUS, gerará uma demanda de compra de títulos do Tesouro de centenas de bilhões de dólares.
vantagens da legislação
O efeito de financiamento direto é evidente; para cada 1 dólar de moeda estável emitido, teoricamente é necessário comprar 1 dólar em títulos do Tesouro de curto prazo ou ativos equivalentes, proporcionando uma nova fonte de financiamento para o governo.
Vantagem de custo: Em comparação com os leilões tradicionais de títulos do governo, a demanda por reservas de moeda estável é mais estável e previsível, reduzindo a incerteza no financiamento do governo.
Efeito de escala: Após a implementação da lei GENIUS, mais emissores de moeda estável serão forçados a comprar títulos do Tesouro dos EUA, formando uma demanda institucional em escala.
Prémio regulatório: O governo controla os padrões de emissão de moeda estável através da lei GENIUS, obtendo assim o poder de influenciar a alocação deste enorme fundo. Este "arbitragem regulatória" permite ao governo utilizar o manto da inovação para promover objetivos tradicionais de financiamento da dívida, enquanto evita as restrições políticas e institucionais que enfrenta a política monetária tradicional.
risco potencial
O risco de a política monetária ser sequestrada pela política: A emissão em grande escala de moeda estável em dólares deu, na prática, ao governo um "direito de impressão" que contorna o Federal Reserve, podendo indiretamente alcançar o objetivo de estimular a economia através de cortes nas taxas de juro. Quando a política monetária não está mais sujeita ao julgamento profissional e à decisão independente do banco central, torna-se facilmente uma ferramenta a serviço dos interesses de curto prazo dos políticos.
Risco de inflação latente: o usuário gasta 1 dólar para comprar uma moeda estável, à primeira vista não há aumento de dinheiro, mas na realidade 1 dólar em dinheiro se transforma em duas partes: a moeda estável de 1 dólar que o usuário possui + 1 dólar em títulos do governo de curto prazo comprados pelo emissor. Esses títulos têm também uma função de moeda quase no sistema financeiro — alta liquidez, podem ser usados como colateral, e os bancos os utilizam para gerenciar a liquidez. Isso significa que a função monetária original de 1 dólar agora foi dividida em duas partes, aumentando a liquidez efetiva em todo o sistema financeiro, elevando os preços dos ativos e a demanda de consumo, o que inevitavelmente exerce pressão ascendente sobre a inflação.
Lições da história: Em 1971, o governo dos Estados Unidos, ao enfrentar a escassez de reservas de ouro e pressão econômica, anunciou unilateralmente a desvinculação do dólar do ouro, mudando completamente o sistema monetário internacional. De maneira semelhante, quando o governo dos Estados Unidos enfrentar uma crise de dívida crescente e um fardo excessivo de juros, é muito provável que surjam motivações políticas para desvincular a moeda estável dos títulos do governo dos EUA, o que acabará por custar ao mercado.
DeFi: Amplificador de riscos
Após a emissão da moeda estável, é muito provável que flua para o ecossistema DeFi — mineração de liquidez, empréstimos colaterais, vários farming, etc. Através de uma série de operações como empréstimos DeFi, staking e re-staking, investimento em títulos de dívida tokenizados, os riscos são amplificados em camadas.
O mecanismo de Restaking é um exemplo típico, onde os ativos são alavancados repetidamente entre diferentes protocolos. Cada camada adicional aumenta o risco; se o valor dos ativos reestacados despencar, isso pode desencadear uma série de liquidações em cadeia e vendas em pânico no mercado.
Embora as reservas dessas moedas estáveis ainda sejam títulos do Tesouro dos EUA, após a múltipla interconexão do DeFi, o comportamento do mercado já é completamente diferente do dos detentores tradicionais de títulos do Tesouro dos EUA, e esse risco está completamente fora do tradicional sistema de regulamentação.
Conclusão
A moeda estável do dólar envolve política monetária, regulação financeira, inovação tecnológica e jogos políticos; qualquer análise de um único ângulo não é abrangente o suficiente. O destino final da moeda estável depende de como a regulação é estabelecida, como a tecnologia se desenvolve, como os participantes do mercado atuam, e as mudanças no ambiente macroeconômico. Só através da observação contínua e da análise racional podemos realmente entender o impacto profundo da moeda estável do dólar no sistema financeiro global.
No entanto, uma coisa é certa: nesta partida, é muito provável que os investidores comuns sejam os que acabem pagando a conta.
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TheShibaWhisperer
· 07-06 15:34
No final, para enganar e ganhar dinheiro, ainda depende dos títulos do governo.
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HallucinationGrower
· 07-05 23:35
Deixem os títulos do tesouro americano a implorar para que eu os compre.
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PretendingToReadDocs
· 07-05 23:29
Outra máquina de fazer as pessoas de parvas nova?
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GasOptimizer
· 07-05 23:25
Pedir emprestado também é pedir! fazer as pessoas de parvas quem não é fazer as pessoas de parvas
Projeto de lei sobre a moeda estável GENIUS dos EUA: remodelando o panorama da política monetária e novas vias de financiamento da dívida
Lei dos Estáveis dos EUA: O Início de um Novo Padrão na Política Monetária
No dia 19 de maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou a moção procedimental do projeto de lei GENIUS sobre moeda estável, com um resultado de votação de 66-32. À primeira vista, trata-se de uma legislação técnica destinada a regulamentar ativos digitais e proteger os direitos dos consumidores, mas ao analisar mais profundamente a lógica político-econômica por trás disso, descobrimos que esta pode ser o ponto de partida para uma transformação sistêmica mais complexa e profunda.
Diante da enorme pressão da dívida nos Estados Unidos e das divergências entre o governo e o banco central em relação à política monetária, o momento de avanço do projeto de lei sobre moedas estáveis merece reflexão.
Crise da dívida americana: a política de moeda estável surge
Durante a pandemia, os Estados Unidos iniciaram um modo de expansão monetária sem precedentes. A oferta monetária M2 da Reserva Federal disparou de 15,5 trilhões de dólares em fevereiro de 2020 para os atuais 21,6 trilhões de dólares, com uma taxa de crescimento que subiu de 5% para 25%, atingindo um pico de 26,9% em fevereiro de 2021, muito acima dos níveis da crise financeira de 2008 e do grande período de inflação nos anos 70 e 80.
Ao mesmo tempo, o balanço patrimonial da Reserva Federal aumentou para 7,1 trilhões de dólares, com gastos de auxílio à pandemia alcançando 5,2 trilhões de dólares, o que equivale a 25% do PIB, superando o custo total das 13 guerras mais caras da história dos Estados Unidos.
Em suma, os Estados Unidos emitiram 7 trilhões de dólares em dois anos, criando um enorme risco para a inflação e a crise da dívida que se seguiu.
Os gastos com juros da dívida do governo dos EUA estão atingindo níveis históricos. Em abril de 2025, o total da dívida pública dos EUA ultrapassou 36 trilhões de dólares, e espera-se que, em 2025, o total a ser pago em juros e principal da dívida pública seja de cerca de 9 trilhões de dólares, dos quais aproximadamente 7,2 trilhões de dólares referem-se ao montante principal que vence.
Nos próximos dez anos, espera-se que os pagamentos de juros do governo dos EUA atinjam 13,8 trilhões de dólares, com a despesa de juros da dívida pública a representar uma proporção crescente do PIB a cada ano. Para pagar a dívida, o governo poderá precisar aumentar ainda mais os impostos ou cortar gastos, o que terá um impacto negativo na economia.
Governo e Banco Central: Divergência na Redução das Taxas de Juros
Governo: necessidade urgente de baixar as taxas de juro
O governo precisa urgentemente que o Federal Reserve reduza as taxas de juro, e a razão é muito realista: as altas taxas de juro afetam diretamente os empréstimos hipotecários e o consumo, o que representa uma ameaça às perspectivas políticas do governo. Mais importante ainda, o governo sempre considerou o desempenho do mercado de ações como um indicador importante do seu desempenho, e um ambiente de altas taxas de juro reprime novas subidas no mercado de ações, o que ameaça diretamente os dados centrais que o governo usa para mostrar o seu desempenho.
Além disso, a política de tarifas levou ao aumento dos custos de importação, o que, por sua vez, elevou o nível de preços internos e aumentou a pressão inflacionária. Um corte moderado nas taxas de juros pode, até certo ponto, compensar o impacto negativo da política de tarifas no crescimento econômico, aliviando a desaceleração econômica e criando um ambiente econômico mais favorável.
Federal Reserve: manter a independência
A dupla missão da Reserva Federal é o pleno emprego e a manutenção da estabilidade dos preços. Ao contrário do modo de decisão do governo, que é baseado em expectativas políticas e desempenho do mercado de ações, a Reserva Federal atua estritamente de acordo com uma metodologia orientada por dados, avaliando a execução da dupla missão com base nos dados econômicos existentes, e só implementa políticas corretivas específicas quando há problemas com a inflação ou o objetivo de emprego.
A taxa de desemprego nos EUA em abril foi de 4,2%, e a inflação também está basicamente de acordo com a meta de longo prazo de 2%. Com o impacto de políticas como tarifas, uma recessão econômica que pode ocorrer ainda não se refletiu nos dados reais, e o Federal Reserve não tomará nenhuma ação. O Federal Reserve acredita que a política tarifária do governo "provavelmente elevará a inflação pelo menos temporariamente" e que "o efeito da inflação pode ser ainda mais duradouro". Agir precipitadamente ao reduzir as taxas de juros, antes que os dados de inflação retornem completamente à meta de 2%, pode piorar a situação da inflação.
Além disso, a independência da Reserva Federal é um princípio crucial no seu processo de tomada de decisão. A intenção original da Reserva Federal era permitir que a política monetária fosse baseada em fundamentos econômicos e análises profissionais, garantindo que a formulação da política monetária fosse feita em consideração aos interesses de longo prazo da economia do país, e não para atender a demandas políticas de curto prazo. Diante da pressão do governo, a Reserva Federal mantém sua defesa da independência.
Lei GENIUS: Novo canal de financiamento para a dívida dos EUA
Os dados de mercado comprovam plenamente a importância das moedas estáveis no mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Grandes emissores de moedas estáveis adquiriram líquidos 33,1 bilhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA em 2024, tornando-se o sétimo maior comprador de títulos do Tesouro dos EUA no mundo. De acordo com o relatório do quarto trimestre de 2024, sua participação em títulos do Tesouro dos EUA já alcançou 113 bilhões de dólares. Outro emissor importante de moedas estáveis tem um valor de mercado de cerca de 60 bilhões de dólares, igualmente totalmente suportado por dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo.
A proposta GENIUS exige que a emissão de moeda estável seja mantida com reservas de pelo menos 1:1, com ativos de reserva incluindo ativos em dólares, como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. O atual tamanho do mercado de moeda estável já atingiu 243 bilhões de dólares, e se for totalmente incluído no quadro da proposta GENIUS, gerará uma demanda de compra de títulos do Tesouro de centenas de bilhões de dólares.
vantagens da legislação
O efeito de financiamento direto é evidente; para cada 1 dólar de moeda estável emitido, teoricamente é necessário comprar 1 dólar em títulos do Tesouro de curto prazo ou ativos equivalentes, proporcionando uma nova fonte de financiamento para o governo.
Vantagem de custo: Em comparação com os leilões tradicionais de títulos do governo, a demanda por reservas de moeda estável é mais estável e previsível, reduzindo a incerteza no financiamento do governo.
Efeito de escala: Após a implementação da lei GENIUS, mais emissores de moeda estável serão forçados a comprar títulos do Tesouro dos EUA, formando uma demanda institucional em escala.
Prémio regulatório: O governo controla os padrões de emissão de moeda estável através da lei GENIUS, obtendo assim o poder de influenciar a alocação deste enorme fundo. Este "arbitragem regulatória" permite ao governo utilizar o manto da inovação para promover objetivos tradicionais de financiamento da dívida, enquanto evita as restrições políticas e institucionais que enfrenta a política monetária tradicional.
risco potencial
O risco de a política monetária ser sequestrada pela política: A emissão em grande escala de moeda estável em dólares deu, na prática, ao governo um "direito de impressão" que contorna o Federal Reserve, podendo indiretamente alcançar o objetivo de estimular a economia através de cortes nas taxas de juro. Quando a política monetária não está mais sujeita ao julgamento profissional e à decisão independente do banco central, torna-se facilmente uma ferramenta a serviço dos interesses de curto prazo dos políticos.
Risco de inflação latente: o usuário gasta 1 dólar para comprar uma moeda estável, à primeira vista não há aumento de dinheiro, mas na realidade 1 dólar em dinheiro se transforma em duas partes: a moeda estável de 1 dólar que o usuário possui + 1 dólar em títulos do governo de curto prazo comprados pelo emissor. Esses títulos têm também uma função de moeda quase no sistema financeiro — alta liquidez, podem ser usados como colateral, e os bancos os utilizam para gerenciar a liquidez. Isso significa que a função monetária original de 1 dólar agora foi dividida em duas partes, aumentando a liquidez efetiva em todo o sistema financeiro, elevando os preços dos ativos e a demanda de consumo, o que inevitavelmente exerce pressão ascendente sobre a inflação.
Lições da história: Em 1971, o governo dos Estados Unidos, ao enfrentar a escassez de reservas de ouro e pressão econômica, anunciou unilateralmente a desvinculação do dólar do ouro, mudando completamente o sistema monetário internacional. De maneira semelhante, quando o governo dos Estados Unidos enfrentar uma crise de dívida crescente e um fardo excessivo de juros, é muito provável que surjam motivações políticas para desvincular a moeda estável dos títulos do governo dos EUA, o que acabará por custar ao mercado.
DeFi: Amplificador de riscos
Após a emissão da moeda estável, é muito provável que flua para o ecossistema DeFi — mineração de liquidez, empréstimos colaterais, vários farming, etc. Através de uma série de operações como empréstimos DeFi, staking e re-staking, investimento em títulos de dívida tokenizados, os riscos são amplificados em camadas.
O mecanismo de Restaking é um exemplo típico, onde os ativos são alavancados repetidamente entre diferentes protocolos. Cada camada adicional aumenta o risco; se o valor dos ativos reestacados despencar, isso pode desencadear uma série de liquidações em cadeia e vendas em pânico no mercado.
Embora as reservas dessas moedas estáveis ainda sejam títulos do Tesouro dos EUA, após a múltipla interconexão do DeFi, o comportamento do mercado já é completamente diferente do dos detentores tradicionais de títulos do Tesouro dos EUA, e esse risco está completamente fora do tradicional sistema de regulamentação.
Conclusão
A moeda estável do dólar envolve política monetária, regulação financeira, inovação tecnológica e jogos políticos; qualquer análise de um único ângulo não é abrangente o suficiente. O destino final da moeda estável depende de como a regulação é estabelecida, como a tecnologia se desenvolve, como os participantes do mercado atuam, e as mudanças no ambiente macroeconômico. Só através da observação contínua e da análise racional podemos realmente entender o impacto profundo da moeda estável do dólar no sistema financeiro global.
No entanto, uma coisa é certa: nesta partida, é muito provável que os investidores comuns sejam os que acabem pagando a conta.