Os navios voltaram a passar, o petróleo chegou, mas o preço não caiu.
O transporte pelo estreito de Ormuz recuperou para cerca de 82% do nível anterior à guerra, e o volume médio diário de crude transportado no Golfo Pérsico ultrapassou os 24 milhões de barris, acima do nível anterior ao conflito. Em teoria, com o regresso da oferta, o preço do petróleo devia cair.
Mas o contrato de dezembro do Brent fechou nos 108.79 dólares, tendo ultrapassado os 111 dólares durante a sessão. A oferta está a recuperar, mas o preço não desce.
O mercado não está a comprar «falta de petróleo», mas sim a ideia de que «o risco não desaparece só porque os navios voltaram a passar».
O crude Murban do porto de Fujairah, à entrada do estreito de Ormuz, custa mais 43 dólares por barril do que o crude Basra, no interior do Golfo Pérsico — em fevereiro, este prémio era de 2 dólares. O custo médio global do transporte de crude subiu de 4 dólares por barril há um ano para 30 dólares, e chega aos 35 dólares nas rotas do Médio Oriente.
Desvios de rota, transferências de navio para navio, transbordo no mar e prémios de seguro contra riscos de guerra: este «novo sistema de transporte» é, por si só, um custo. Os navios podem desviar-se; o dinheiro, não. O preço da passagem segura nunca voltou ao nível anterior à guerra.
A 12 de outubro, o Irão afirmou que os EUA tinham aceitado algumas condições, e o Brent caiu instantaneamente para 103 dólares. Alguns dias depois, os ataques continuaram e o preço voltou a subir para 110 dólares. Os rumores de negociações podem fazer o preço cair 3% num instante, mas não conseguem eliminar o prémio de risco.
Enquanto persistirem as divergências fundamentais entre os EUA e o Irão sobre o levantamento das sanções e o bloqueio marítimo, o «patamar mínimo» do preço do petróleo continuará mais alto. O prémio irá diminuir gradualmente, mas não desaparecerá de um dia para o outro.
Neste momento, o BTC está perto dos 82 mil dólares, a rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos é de 5.13% e o petróleo custa 110 dólares. Os três estão presos à mesma corda. A Reserva Federal já subiu as taxas em setembro, e as instituições estimam em 75% a probabilidade de nova subida em dezembro.
Se o preço do petróleo não descer, as expectativas de inflação também não; se as expectativas de inflação não descerem, não haverá margem para cortes nas taxas; sem margem para cortes, o teto macroeconómico do BTC continuará sempre sobre a sua cabeça.
A recuperação do transporte é uma boa notícia para a logística. Não é uma boa notícia para a liquidez.
Os navios podem desviar-se; o dinheiro, não.
Enquanto o prémio de risco do petróleo persistir, o desconto de liquidez das criptomoedas também persistirá.
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