A SanDisk perdeu num dia o equivalente a uma Moutai — entrar ou fugir?
Ontem à noite, a SanDisk abriu em queda abrupta, chegando a cair mais de 9%. A SK Hynix caiu 9,2%, a Seagate 9%, a Western Digital 7,4% e a Micron 7%.
As cinco gigantes do armazenamento, todas em queda livre.
O índice de semicondutores de Filadélfia caiu 4,98%. O Nasdaq caiu 1,33%.
Perder 9% num dia — o que significa isso? A SanDisk evaporou cerca de 160 dólares por ação num só dia.
Quem entrou está a gritar “é uma oportunidade de ouro”; quem já tinha posições pergunta “devemos sair?”.
Comecemos por explicar por que razão caiu.
Há três razões diretas:
Primeiro, subiu demasiado. A SanDisk valorizou-se 3415% no último ano — não leu mal, trinta e quatro vezes. Qualquer ativo que suba assim transforma as posições com ganhos numa bomba-relógio. O gestor de fundos da Aptus Capital foi muito direto: “Depois da forte subida recente das ações de hardware para IA, os investidores começaram a realizar lucros e a transferir o capital para dinheiro”.
Segundo, as taxas das obrigações de longo prazo dispararam. A yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 30 anos atingiu um máximo de 19 anos. Os setores da IA e dos semicondutores, altamente sensíveis ao custo do capital de longo prazo, foram os primeiros a sofrer. Dito sem rodeios — o dinheiro ficou mais caro, e os negócios que queimam dinheiro são os primeiros a ser atingidos.
Terceiro, o mercado está à espera de uma resposta. A Anthropic tem receitas anualizadas superiores a 65000 milhões de dólares, mas “parecem ligeiramente abaixo das estimativas recentes do mercado”. A comercialização da IA está realmente a avançar a que velocidade? O mercado não tem a certeza.
No mesmo dia em que a SanDisk caiu a pique, o JPMorgan atribuiu-lhe um preço-alvo de 2250 dólares.
O Bank of America reiterou a recomendação de “comprar” para a Micron, com um preço-alvo de 1550 dólares, 61% acima da cotação da altura.
Para a mesma ação, o mercado está a vender e as instituições de topo estão a comprar.
A divergência fundamental resume-se a uma questão: o armazenamento continua a ser uma ação cíclica?
Antigamente, os chips de armazenamento eram produtos cíclicos clássicos — subiam loucamente quando os preços aumentavam e afundavam quando os preços caíam, dependendo totalmente das condições do mercado.
Mas a SanDisk está a tentar mudar esse guião.
De uma só vez, assinou com 8 grandes clientes de centros de dados contratos de fornecimento de longo prazo, com uma duração máxima de 5 anos e receitas mínimas garantidas de 93900 milhões de dólares. No ano fiscal de 2027, as encomendas contratualizadas cobrirão mais de metade do volume de expedições de memória flash; em 2028, cobrirão dois terços.
O que significa isto?
Antes, as receitas da SanDisk dependiam do preço da NAND, com uma renegociação a cada trimestre. Agora, os volumes de expedição e os preços dos próximos quatro a cinco anos estão garantidos.
A lógica do Bank of America é a seguinte: se a SanDisk conseguir transformar uma ação cíclica num negócio de “receitas recorrentes”, a Micron também poderá seguir o mesmo caminho, impulsionada pela procura de HBM para IA e pela disciplina na oferta. O Bank of America prevê que o lucro por ação da Micron possa atingir 200 a 250 dólares no ano fiscal de 2030, e que a avaliação seja reavaliada de um múltiplo histórico de 10 vezes os lucros para 12 a 15 vezes.
Traduzido para linguagem simples: se o armazenamento deixar de ser cíclico, a avaliação atual é o chão, não o teto.
Então, o que significa a queda abrupta de ontem à noite?
Penso que são duas lógicas em confronto —
Lógica de curto prazo: subiu mais de 600%, os investidores com ganhos querem sair, as taxas das obrigações de longo prazo estão a disparar e o sentimento do mercado está a apertar. Uma queda de 9% é perfeitamente razoável.
Lógica de longo prazo: a procura de NAND impulsionada pela inferência de IA está apenas a começar. A SanDisk prevê que o mercado potencial de memória flash para centros de dados empresariais aumente para 1.2 zettabytes até 2030. É um número tão grande que a maioria das pessoas não consegue sequer ter uma noção — seja como for, é muito, muito.
O responsável pela investigação tecnológica da Freedom Capital colocou a questão de forma bastante equilibrada: “As empresas de memória têm atualmente fundamentos muito sólidos, mas os investidores pessimistas continuam à espera da inevitável derrocada dos preços dos chips de memória.”
Ambos os lados têm argumentos válidos; tudo depende do teu horizonte temporal.
Na minha opinião: isto é uma correção normal, não o fim da tendência.
Porquê?
Porque a lógica de longo prazo do armazenamento não foi destruída — a IA precisa de capacidade de computação e armazenamento, e a inferência precisa de NAND. Isto é uma lei da física, não uma questão de sentimento do mercado.
O CEO da SanDisk disse algo que merece reflexão: “Alguns dos principais clientes, apenas um trimestre depois de assinarem contratos de aquisição de longo prazo, já solicitaram volumes adicionais de compra de memória flash para os anos seguintes.”
Os próprios clientes estão a correr atrás para aumentar as encomendas. Achas que são parvos?
Mas há uma condição — tens de conseguir suportar a volatilidade.
A SanDisk valorizou-se 34 vezes num ano e também pode cair 9% num dia. A experiência de deter um ativo destes não é suportável para a maioria das pessoas.
Um analista da ActivTrades alertou: “Tendo em conta a subida absolutamente extraordinária da cotação recentemente, a volatilidade das ações tecnológicas de beta elevado e a pressão para realizar lucros poderão continuar elevadas.”
Traduzido para linguagem simples: a turbulência ainda vai continuar.
Quem tem uma posição demasiado grande deve reduzi-la um pouco para conseguir dormir descansado.
Quem tem uma posição pequena deve esperar pela estabilização antes de voltar a avaliar.
Quem está totalmente de fora não deve ter pressa para comprar na queda — espera que o mercado te dê a resposta, em vez de seres tu a dar a resposta ao mercado.
A história de longo prazo do armazenamento não mudou, mas a volatilidade de curto prazo pode expulsar-te do mercado.
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