Quando as taxas de curto prazo não descem, mas sobem, porque é que os criptoativos se tornaram a melhor solução?
Ontem à noite, o Departamento do Tesouro dos EUA divulgou que poderá utilizar quase 1 bilião de dólares da conta TGA para comprar obrigações do Tesouro dos EUA de longo prazo.
A yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos caiu imediatamente, chegando a ficar abaixo dos 4,7%. O ouro ultrapassou os 4670 dólares. A bitcoin voltou a tocar nos 80000 dólares pela primeira vez em 101 dias.
Tudo parecia muito positivo.
Mas reparou no que foi mais estranho desta vez?
As yields de curto prazo não desceram: subiram.
A yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 2 anos chegou a cair para 4,2188%, mas, no final da sessão, recuperou surpreendentemente para 4,238%.
Isto não faz sentido nenhum segundo a lógica tradicional da “operação twist”.
Em circunstâncias normais, o Tesouro compra dívida de longo prazo e vende dívida de curto prazo — a yield de longo prazo desce e a yield de curto prazo sobe. A isto chama-se “distorção da curva”.
Mas a lógica desta recompra através da TGA é a seguinte: utilizar diretamente dinheiro para comprar dívida de longo prazo, sem necessidade de aumentar simultaneamente a oferta de dívida de curto prazo.
As obrigações do Tesouro dos EUA de longo prazo subiram (a yield caiu), porque apareceu alguém para absorver a oferta.
As obrigações do Tesouro dos EUA de curto prazo caíram (a yield subiu), porque o mercado percebeu subitamente que, assim que o dinheiro da TGA for gasto, a liquidez de curto prazo será drenada.
Simon White, estratega macro da Bloomberg, foi direto ao ponto: esta operação já não é, em sentido estrito, uma “operação twist”, aproximando-se mais de uma “injeção líquida de liquidez”.
Em linguagem simples: o Tesouro está a injetar liquidez no segmento longo, enquanto a drena no segmento curto.
As expectativas em relação à liquidez de curto prazo no sistema bancário estão a deteriorar-se.
Os traders estão a dizer a Bessent: “O problema já não é saber se tem dinheiro, mas sim se acreditamos em si.”
A yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos caiu brevemente abaixo dos 4,70%, até aos 4,68%, mas rapidamente voltou a ultrapassar os 4,70%.
Bessent colocou a arma em cima da mesa, mas os traders ainda não abandonaram a mesa de jogo.
Vejamos agora o desempenho dos vários ativos—
Ações: o S&P 500 caiu 0,28%, o Nasdaq caiu 0,76% e a Nvidia registou a sétima sessão consecutiva de quedas. O aperto no segmento curto está a pressionar diretamente o apetite pelo risco.
Obrigações: há uma luta interna. O segmento longo desce e o curto sobe — o próprio mercado está a fragmentar-se.
Ouro: ultrapassou os 4670 dólares. Sem risco de contraparte, não teme uma corrida ao segmento curto.
Bitcoin: subiu quase 30% em 8 dias e ultrapassou os 80000 dólares.
Ethereum: ultrapassou os 2500 dólares, com uma subida semanal superior a 31%.
Está a ver?
O ouro e a bitcoin tornaram-se o maior denominador comum no meio desta confusão.
Porquê?
Porque não têm risco de contraparte — não temem uma série de falências provocada pelo esgotamento da liquidez interbancária;
e beneficiam diretamente das expectativas de flexibilização monetária decorrentes da descida das taxas de longo prazo.
Isto não é coincidência.
Os fundos de cobertura macro globais descobriram esta falha estrutural e estão a afluir coletivamente à bitcoin, que se tornou o veículo preferencial para uma “operação semelhante a QE”.
Uma subida de 30% numa semana não é uma recuperação após uma sobrevenda excessiva.
É uma correção estrutural de preços.
Os ativos tradicionais estão em conflito — o segmento curto e o longo estão em conflito, as ações e as obrigações estão em conflito, o mercado e o Tesouro estão em conflito.
Já a bitcoin saiu diretamente deste campo de batalha.
Não está do lado do segmento curto nem do lado do segmento longo. É a maior beneficiária destas contradições internas.
O próximo momento decisivo será 9 de setembro, data da primeira operação de recompra.
Se, nessa altura, a liquidez de curto prazo continuar a ser drenada e as yields de longo prazo continuarem a descer—
então a dissociação entre a BTC e o Nasdaq ficará oficialmente estabelecida.
A tendência de alta macro independente das criptomoedas terá começado oficialmente.
Mas, por outro lado — se a dimensão da operação de recompra ficar aquém das expectativas, ou se os fundos efetivamente utilizados da TGA forem muito inferiores aos “quase 1 bilião” imaginados pelo mercado (as estimativas realistas poderão apontar apenas para 100 a 200 mil milhões)—
então esta subida de 30% poderá não passar de uma ilusão de liquidez.
A 9 de setembro, a resposta será revelada.
Se a dimensão efetiva da operação de 9 de setembro ficar aquém das expectativas, o mercado inverterá instantaneamente.
Um alto funcionário do Tesouro afirmou que “ainda faltam quase três semanas de preparação até à primeira operação”. Estas três semanas serão a janela de confronto entre touros e ursos.
Poderá haver volatilidade no curto prazo, mas a direção já é clara—
quando a lógica de avaliação do mercado tradicional apresenta fissuras estruturais, os ativos sem risco de contraparte são o derradeiro porto seguro.
#BTC三天大涨20% #Gate储备金规模升至82亿美元 #质押ALIGN瓜分千万代币 $BTC $ETH $XAU 
