IntroduçãoImagine encontrar uma banda não contratada, destinada ao sucesso mundial.
Em vez de contactar editoras friamente, e se pudesse apostar diretamente nelas?
Este artigo apresenta os mercados de oportunidades: mercados de previsão privados, nos quais quem identifica oportunidades é remunerado por quem decide agir sobre elas.
Editoras, laboratórios de investigação e fundos de capital de risco querem ser os primeiros a descobrir o próximo fenómeno antes da concorrência. Contudo, quem deteta oportunidades raramente tem ligações institucionais. Tradicionalmente, não havia um modo eficaz de aproximar estes intervenientes e facilitar transações entre si.
Os mercados de previsão baseiam-se no envolvimento financeiro dos participantes para extrair sinais de uma rede distribuída. Contudo, para alguém ganhar 1 000 000 $ ao apostar que XYZ será um êxito, outro operador terá de apostar 1 000 000 $ que não será. Ninguém quer apostar contra milhares de oportunidades de que nunca ouviu falar.
Os contrapartes naturais deste mercado seriam entidades com poder de ação: editoras, empregadores, fundos, entre outros. Se estas providenciassem liquidez num mercado de previsão público, estariam apenas a financiar informações que qualquer concorrente poderia usar da mesma forma.
Os mercados de oportunidades resolvem este dilema ao manter os preços privados, acessíveis apenas ao patrocinador.
Por exemplo, uma editora pode disponibilizar 25 000 $ de liquidez na aposta “Vamos contratar o artista XYZ em 2025”, proporcionando 25 000 $ que olheiros poderão conquistar ao serem precoces. Quando o preço sobe, a editora recebe um primeiro sinal para investigar aquele artista. Os preços e posições só se tornam públicos após uma “janela de oportunidade” de, por exemplo, duas semanas. Trata-se de um programa de prospeção de talentos descentralizado em que qualquer pessoa no mundo pode assumir risco próprio.
Os desafios são reais: os participantes atuam sem acesso a informação, sem acesso a preços ou feedback sobre posições, durante períodos consideráveis, e os riscos de auto-negociação são evidentes. Apesar disso, acreditamos que há potencial interessante a explorar aqui e espaço aberto para inovação.
Intuição### MotivaçãoPense num fã de música que descobre um artista não representado, destinado ao estrelato. Este fã detém informação valiosa, mas não tem acesso a uma editora. As editoras que poderiam contratá-lo desconhecem a sua existência. Ou imagine um investigador que percebe que um artigo obscuro contém uma inovação relevante para carros autónomos. Não dispõe dos recursos para comercializar a descoberta, enquanto empresas de I&D gastam milhares de milhões sem a identificar.
Este padrão repete-se em diversos sectores: comerciantes identificam tendências antes das grandes marcas, fornecedores locais antecipam negócios promissores antes dos investidores, fãs veem talento desportivo antes de se tornar óbvio.
Em todos estes casos, alguém com profundo conhecimento contextual, próximo do local de interesse, possui informações que seriam valiosas para quem está longe, mas tem recursos para agir. Não existe, porém, um mecanismo que os conecte. A pessoa com informações não consegue rentabilizar o seu conhecimento, e quem possui recursos perde oportunidades únicas.
Este artigo foca-se em oportunidades que exigem recursos significativos para avaliação e execução, e que são competitivas e de duração limitada, permitindo vantagens a quem delas tomar conhecimento antes de outros com poder de atuação.
Mecanismos ExistentesO programa de prospeção de talentos é um exemplo possível. Seleciona indivíduos com conhecimento contextual e atribui-lhes uma pequena participação nas oportunidades que identificam. Contudo, estas iniciativas são limitadas pelo grau de confiança necessário e pelos custos inerentes à avaliação. A instituição não consegue escalar além da sua capacidade de validar olheiros e recomendações.
Os mercados de previsão são uma solução consolidada para agregar informação de grupos descentralizados. Porém, existe um problema de incentivos: para que alguém consiga lucrar de forma relevante apostando no sucesso de um artista, outros têm de perder o mesmo valor. Não é racional para um formador de mercado apostar grandes montantes contra o sucesso de artistas desconhecidos. Mesmo com instituições a subsidiar a liquidez para aproveitarem a informação, os mercados de previsão, tal como são habitualmente implementados, oferecem os seus sinais como bem público. Concorrentes podem beneficiar gratuitamente dos mesmos sinais, anulando a vantagem competitiva. Esta é a vulnerabilidade central que os mercados de oportunidades procuram colmatar.
Mecanismo### ExemploEste conceito explica-se melhor com um exemplo. Imagine que uma editora pretende criar um programa de prospeção de talentos descentralizado recorrendo a mercados de oportunidades.
Cria uma família de mercados privados com a questão “Vamos contratar o Artista X em 2025?” para qualquer artista X. Qualquer pessoa pode criar um novo mercado para um artista ainda não listado e acrescentá-lo à família.
Nestes mercados, apenas o patrocinador conhece o preço em cada momento. Abordamos em seguida alguns dos desafios associados.
A editora desempenha o papel de formador de mercado, disponibilizando até 25 000 $ de liquidez por mercado. Pode comprometer-se a fornecer este montante ou comprová-lo, por exemplo, operando um AMM numa TEE. Este é o chamado “capital especulativo” que os olheiros podem conquistar caso sejam precoces. À medida que os olheiros adquirem convicção, compram mais participações, fazendo subir o preço no mercado. Quando o preço de uma oportunidade sobe, a editora patrocinadora atenta e investiga, podendo resultar numa contratação. Se o artista for contratado, as participações são remuneradas e a editora recompensa, na prática, a prospeção de talentos descentralizada até ao limite definido.
PrivacidadePara o funcionamento dos mercados de oportunidades, apenas o patrocinador pode consultar os preços correntes. Se os operadores pudessem ver as suas execuções de imediato, reconstruiriam preços de mercado através das operações.
Contudo, os participantes têm de conhecer as suas posições a dada altura. A solução é uma janela de oportunidade—digamos duas semanas—após a qual os participantes ficam a saber se as suas ordens foram preenchidas. Isto concede ao patrocinador tempo para investigar oportunidades antes de a informação ser pública.
Após o encerramento da janela, várias opções são possíveis: divulgar todos os preços e posições, divulgar apenas posições individualmente, adotar regras diferentes para ordens grandes ou pequenas, etc. Sistemas avançados podem prever ordens limitadas, como sell-to-close ou buy-to-close antes da revelação das posições, ou permitir agentes de negociação que operam sem divulgar posições correntes.
Detalhes do Design de Mercado#### Provisionar LiquidezOs mercados podem usar formadores de mercado automáticos ou livro de ordens. Em qualquer opção, a liquidez tende a concentrar-se em certos limites. Por exemplo, o patrocinador pode fornecer liquidez a partir de 1% de probabilidade, abaixo desse valor a informação é irrelevante, e deixar de fornecer acima dos 30%, onde sinais adicionais já não são especialmente úteis.
Mercados Ilimitados vs. Os N PrimeirosNa maioria dos casos, como contratações de artistas, o patrocinador pode agir apenas sobre um número limitado em determinado período. Assim, se os participantes confiarem na editora para pagar, pode prometer pagar em mercados ilimitados para “Vamos contratar o Artista X em 2025?” e assegurar que nunca fornece tanta liquidez total que não consiga pagar se contratar artistas em excesso. Num modelo verdadeiramente permissionless, os mercados podem ser integralmente colateralizados seguindo uma estrutura “os N primeiros”. Por exemplo, mercados como “Será XYZ um dos N primeiros artistas contratados em 2025?” exigem colateralização de cada mercado com N vezes o máximo de liquidez, pois só N pagarão.
Limitar a ExploraçãoOs patrocinadores possuem informação privilegiada sobre o estado do mercado e sobre os seus próprios processos, o que permite práticas oportunistas como insinuar o aproveitamento de oportunidade X enquanto vendem agressivamente nesse mercado.
Mitigar este risco do ponto de vista do design de mecanismo é desafiante; depende sobretudo de confiança e reputação. No final, só há adesão aos mercados patrocinados por entidades que provam ser justas e transparentes ao longo do tempo. Entre as melhores práticas recomendadas para patrocinadores, destacam-se: - Compromisso de nunca vender ativamente nos próprios mercados (embora comprar ou remover liquidez de venda possa ser aceitável após a decisão de contratar ou investigar uma oportunidade) - Compromisso de utilizar quaisquer lucros da negociação em mercados de oportunidades para reembolsar participantes ou reforçar a liquidez em futuros mercados. A utilização de TEE e divulgação de todas as operações após a resolução de mercado pode acrescentar transparência e minimizar riscos.
ConclusãoEstamos expectantes quanto à evolução dos Mercados de Oportunidades. Se pretende trabalhar nesta área ou em ideias inovadoras de informação financeira, gostaríamos de receber o seu contacto.
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