IntroduçãoM^0 é um protocolo que serve como intermediário descentralizado para a criação de stablecoins dentro do ecossistema de criptomoedas. Ele oferece infraestrutura que permite a atores com permissão a cunhar o token M contra garantias elegíveis aprovadas pelo protocolo. Com M^0, os usuários podem obter rendimento sobre suas garantias mantidas enquanto utilizam dólares criptográficos, que posteriormente podem ser usados em outros produtos descentralizados. Inicialmente lançada na Ethereum, a stablecoin também será acessível em outras redes L1 e L2. Os membros da equipe têm origem em entidades como MakerDAO e Circle.
missão M^0O setor de stablecoins é atualmente dominado por duas stablecoins principais lastreadas em moeda fiduciária, USDT e USDC. No entanto, a incapacidade de verificar a garantia diretamente na blockchain cria uma falta de transparência, enquanto os depósitos armazenados no sistema bancário estão expostos ao risco de contágio em caso de problemas com qualquer um dos bancos envolvidos. Enquanto isso, as stablecoins algorítmicas não ganharam grande tração devido a eventos de descolamento no passado causados por mecanismos falhos. Em comparação, as stablecoins lastreadas em criptomoedas têm operado com sucesso por algum tempo, mas ainda são caracterizadas por maior volatilidade de preço em sua garantia.
Em resposta a essas questões, os criadores de M^0 têm como objetivo fornecer infraestrutura para emitir um meio de troca digital auto-custodial baseado na tecnologia blockchain. A construção do protocolo garante a fungibilidade de cada stablecoin M cunhada, com as entidades responsáveis pela custódia da garantia operando independentemente umas das outras para evitar o risco de contágio. Para garantir confiança e transparência no protocolo, será realizada verificação regular das reservas que apoiam o fornecimento de M na cadeia. Ativos equivalentes em dinheiro servem como garantia subjacente para garantir que o token M tenha um valor estável.
Participantes do ecossistemaNo protocolo M^0, três atores principais desempenham papéis diferentes, mas interagem intimamente entre si. Os papéis incluem:
Minters - Participantes com a capacidade de emitir tokens M. Espera-se que funcionem como provedores de serviços financeiros, como emissores de stablecoins. Os minters devem trazer armazenamento de garantia independente e fornecer prova de reservas. Além disso, eles devem atualizar o valor da garantia na cadeia para garantir segurança suficiente de seus saldos e, no final, pagar suas obrigações. Seus saldos estão sujeitos a taxas cobradas pelo protocolo. Para incentivar os minters a participar do ecossistema do protocolo M, a taxa de minters deve ser menor do que o rendimento obtido na garantia (no entanto, o rendimento líquido também é afetado pelo parâmetro de relação entre mint e garantia, pois as taxas são cobradas com base no saldo M emitido em vez do valor da garantia depositada).
Validadores - Responsáveis por confirmar a validade da garantia dos emissores, fornecendo assinaturas e realizando atestações on-chain de prova de reservas. Informalmente, os validadores têm um papel de supervisão sobre os emissores, capazes de tomar medidas para restringir as atividades dos emissores em caso de ameaças sistêmicas. O protocolo M^0 não fornece incentivos aos validadores em troca de seu trabalho, portanto, espera-se que eles celebrem acordos vinculativos com os emissores off-chain, especificando os termos e a compensação. O papel dos validadores é semelhante ao dos auditores em contextos financeiros e empresariais tradicionais.
Ganhadores - Entidades aprovadas pela governança e beneficiárias do mecanismo de ganhos. Seus ganhos dependem da taxa de ganhador definida pela governança, ajustada adicionalmente pela taxa de utilização (a proporção de M em circulação para M no mecanismo de ganhos), resultando em uma taxa final que é a menor dessas duas. Esse mecanismo garante que os ganhos sejam proporcionais às taxas pagas pelos criadores, garantindo assim a estabilidade do sistema. Os ganhadores geram demanda por tokens M, aumentando a probabilidade de uma geração efetiva de M. Os ganhadores no protocolo M^0 incluirão detentores institucionais e distribuidores de tokens M que mantêm reservas de tokens.
Além disso, os Operadores de Solução de Custódia Elegíveis desempenham um papel crucial, apesar de terem menos interação com o protocolo. Eles são agentes profissionais responsáveis pelas operações de fiduciário e custódia do colateral que respalda os tokens M, aprovados pelo corpo governante do protocolo. Eles devem estar tecnicamente e operacionalmente equipados e possuir as licenças apropriadas para suas operações. Todos os locais de armazenamento de garantias devem operar de forma independente dos emissores e operar com honestidade.
Todos os atores elegíveis podem ser removidos do sistema através de uma proposta votada pelo protocolo de governança.
Depois da remoção, eles não podem mais se envolver em atividades de protocolo, exceto para pagar suas responsabilidades.## M como um ativo e suas característicasM é um token ERC20 que é sem permissão, permitindo que qualquer pessoa acesse através do mercado secundário. No entanto, sua criação, manutenção e queima são gerenciadas por criadores e validadores aprovados pela governança. Embora seja apoiado por certos ativos, não serve como uma versão tokenizada desses ativos; em vez disso, esses ativos sustentam seu valor e confiabilidade. Isso torna M tão seguro quanto a garantia que o respalda, embora o envolvimento em protocolos DeFi introduza riscos adicionais.
O valor circulante de M não deve exceder a garantia mantida pelos custodiantes, pois isso poderia levar à depreciação do valor de M e desestabilizar o protocolo. A ligação de M ao $1 é mantida através de arbitragem. Se M for negociado acima de $1 nos mercados secundários, os criadores provavelmente depositarão garantia para criar mais M. Por outro lado, se M for negociado abaixo de $1, os criadores provavelmente comprarão M para recuperar sua garantia. Para um criador criar tokens M, eles devem possuir garantia off-chain suficiente aprovada pelo protocolo, cujo valor é verificado e atualizado. Os criadores transmitem informações de valor de garantia juntamente com assinaturas de validadores atestando sua correção, garantindo a segurança e integridade do protocolo. Com base nisso, os criadores determinam a quantidade de tokens M que desejam criar, verificando se o valor da garantia multiplicado pela taxa de criação (a taxa de garantia para tokens) é maior que o valor total dos tokens M a serem criados. Além disso, o atraso de criação introduzido por M^0 dá aos validadores tempo para potencialmente bloquear transações em caso de irregularidades. Se nenhuma intervenção for necessária, os criadores podem concluir o processo de geração de tokens, enviando os tokens para seu endereço designado. Os criadores podem queimar os tokens M de que são proprietários a qualquer momento para eliminar sua responsabilidade no sistema e recuperar a garantia.
M é apenas mais uma stablecoin?Em muitos aspectos, M se assemelha a outras stablecoins que são amplamente utilizadas atualmente. Assim como outras stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, M é lastreada por equivalentes de caixa, como T-bills. No entanto, a diferença chave é que, neste momento, esses são os únicos ativos elegíveis para serem usados como garantia. Ao contrário de seus concorrentes, M permitirá a verificação on-chain da garantia, garantindo maior transparência, e o armazenamento dos depósitos por entidades independentes deve minimizar o risco de contágio. Outra diferença importante diz respeito ao processo de cunhagem de novos tokens. Stablecoins como USDT ou USDC normalmente têm uma única entidade coordenando a criação de novos tokens, tornando o emissor mais centralizado. Em contraste, o protocolo M^0 permite que um número ilimitado de cunhadores participe, sujeito à aprovação pela governança.
Fonte: Trabalho do próprio autor
O protocolo M^0 não inclui uma função de lista negra, o que impediria o congelamento dos tokens de alguém. Isso contrasta com outras stablecoins, onde tais ações foram tomadas com boas intenções em resposta a roubos de fundos. Delegar a autoridade de tomada de decisão sobre questões-chave no protocolo M^0 para o órgão de governança reflete uma abordagem mais flexível para a gestão e desenvolvimento do projeto. Considerando stablecoins semelhantes no mercado cripto, também existem stablecoins com rendimentos que permitem aos usuários ganhar juros automaticamente apenas segurando o token. O M em si não oferece essa capacidade, mas a garantia subjacente gera renda passiva. Infelizmente, as soluções usadas em stablecoins com rendimentos envolvem restrições regulatórias, pois são consideradas valores mobiliários e não são permitidas em alguns mercados importantes, como os EUA. Com seu design, é provável que o M^0 não enfrente tais restrições. O M é mais semelhante a stablecoins cripto-apoiadas no contexto da supercolateralização, no entanto, seu tipo de garantia é muito mais estável em termos de preço, reduzindo o risco de descolamento ao mesmo tempo que simplifica o mecanismo para estabilizar o valor da stablecoin.
Em resumo, o protocolo M^0 é projetado para oferecer uma stablecoin totalmente própria, segura e transparente que permite que os emissores ganhem rendimentos em sua garantia. O envolvimento dos participantes do ecossistema M^0 na governança confere ao projeto um caráter mais descentralizado.
GovernançaO protocolo M^0 utiliza um mecanismo de governança chamado Two Token Governor (TTG). O objetivo do TTG é garantir neutralidade na gestão do protocolo, prevenir fraudes e controle por atores maliciosos, mas também decidir sobre os principais parâmetros do protocolo relacionados às taxas de juros e à lista de atores aprovados. O mecanismo TTG no protocolo M^0 opera em ciclos de 30 dias conhecidos como épocas, que são divididos em dois períodos de 15 dias: Transfer Epoch e Voting Epoch. O Transfer Epoch permite a coleta de propostas e a delegação de poder de voto para outros endereços, enquanto o Voting Epoch se concentra na votação das propostas. Esse sistema tem como objetivo garantir regularidade, acordos precisos e uma gestão eficiente do protocolo. O TTG consiste em dois tipos de tokens responsáveis por decisões fundamentais no protocolo: POWER e ZERO. O token POWER é usado para votar em propostas ativas e permite que os detentores gerenciem diretamente o protocolo. Em troca da participação na votação, os detentores de tokens recebem tokens ZERO, que são muito mais passivos em termos de votação, pois são usados apenas para as mudanças mais significativas. Ambos os tokens têm um mecanismo de inflação que aumenta o suprimento de tokens POWER em 10% a cada época, enquanto o suprimento de tokens ZERO aumenta em até 5.000.000 de tokens e é reivindicado proporcionalmente. Quaisquer tokens POWER não resgatados são leiloados por meio de um leilão holandês, enquanto os tokens ZERO não são emitidos.
No âmbito do TTG, distinguem-se três tipos de propostas. As mais comuns são as Propostas Padrão que exigem maioria simples. A participação na votação é obrigatória, caso contrário resultando em redução do poder de voto e perda de recompensas ZERO. Outro tipo são as Propostas de Limite de POTÊNCIA, que exigem atingir um limite de POTÊNCIA especificado e são usadas em situações urgentes, executadas imediatamente. O último tipo é ZERO Threshold Proposals para detentores de token ZERO, usado para a função reset e mudanças críticas no protocolo.
TaxasAs taxas são a principal fonte de receita para os participantes envolvidos no protocolo e cumprem uma função regulatória. M^0 aplica dois tipos principais de taxas: a taxa de cunhagem e a taxa de penalização.
Taxa de Minter - A receita obtida com as taxas de taxa de Minter vai para o mecanismo de ganhos e é parcialmente redistribuída para os detentores de tokens ZERO. Isso incentiva entidades, como CEXs, a manter tokens M e ganhar a taxa de ganho. No entanto, para se beneficiar desse sistema, uma entidade deve estar na lista branca e aprovada pela governança. A taxa de Minter deve ser menor do que o rendimento obtido pelos minters para incentivá-los a gerar tokens. Portanto, espera-se que a taxa de Minter precise permanecer menor do que a taxa de juros dos fundos federais dos EUA.
Taxa de Penalidade - Esta é uma penalidade imposta aos criadores por não manterem a proporção adequada de colateral para o saldo M ou por não atualizarem seu saldo dentro de um tempo especificado. Ao contrário da taxa de criação, a taxa de penalidade é uma cobrança única no momento da verificação do colateral, calculada como uma porcentagem do valor excedente.
As taxas do protocolo M^0 incentivam os participantes do ecossistema, mas deve ser notado que os validadores não estão incluídos porque o protocolo não coordena esse aspecto e espera que o seu trabalho seja compensado com base em acordos off-chain com os minters. Para as taxas de propostas de governança, os utilizadores podem escolher entre o token M e WETH, que servem como moeda interna do protocolo e também são usados para leilões de tokens POWER.
Riscos de protocolo e estratégias de mitigaçãoM^0 está exposto a riscos comuns encontrados em outros protocolos blockchain, incluindo riscos relacionados a bugs de contratos inteligentes, ataques de hackers e problemas de infraestrutura. Devido à sua função, o protocolo também enfrenta riscos financeiros decorrentes de fatores de mercado. M^0 é sensível a mudanças nas taxas de juros, especialmente as taxas dos T-bills dos EUA. Mudanças na política monetária podem impactar a lucratividade e atratividade do protocolo para os criadores e ganhadores. Outro risco é a flutuação nos valores das garantias, embora a escolha de usar T-bills dos EUA limite esse risco. Além disso, mudanças inesperadas na oferta e demanda por tokens M podem resultar em desafios de liquidez e instabilidade temporária de preços até que os arbitrageurs atuem para trazer o valor de M de volta à paridade.
O projeto também está exposto a riscos diretamente associados aos participantes do ecossistema. A confiabilidade e credibilidade de parceiros, como operadores de soluções de custódia, são cruciais para a segurança da garantia. Embora a M seja auto-custodial, sua garantia não é, o que significa que os operadores de custódia introduzem algum nível de risco. Portanto, eles devem ser entidades respeitáveis e regulamentadas que operam dentro dos limites da lei.
M^0 implementa soluções destinadas a prevenir atividades impróprias de emissores. Além da taxa de penalização, o protocolo possui outras medidas para lidar com o comportamento de emissores que possa ameaçar as operações estáveis do sistema. Em tais casos, os validadores podem intervir para cancelar uma proposta de geração de tokens M antes da sua conclusão e congelar a capacidade de um emissor específico de gerar tokens M por um período especificado, com a opção de renovar o congelamento. Se as ações de um emissor forem particularmente graves ou repetidas, podem ser tomadas medidas adicionais, incluindo a remoção do emissor do sistema por meio de uma proposta no TTG. Um elemento significativo de mitigação de riscos é a função de reinicialização, que os detentores de tokens ZERO podem executar para reiniciar completamente a governança do sistema e redistribuir os tokens POWER proporcionalmente aos saldos ZERO. Após a reinicialização, todas as propostas ativas e pendentes são canceladas. Isso garante que propostas que potencialmente introduzem atores maliciosos no sistema sejam imediatamente invalidadas. A função de reinicialização permite uma resposta rápida a ameaças e serve como um mecanismo protetor durante situações críticas.
Origem:Documentação M^0
Angariação de fundosM^0 arrecadou com sucesso $35 milhões numa rodada de financiamento da Série A liderada pela Bain Capital Crypto em junho de 2024. Outros investidores notáveis nesta rodada incluíram Galaxy Ventures, Wintermute Ventures, GSR, Caladan e SCB 10X. A rodada incluiu tanto capital próprio quanto tokens, com M^0 fornecendo aos investidores seus dois tokens de governança, POWER e ZERO, que estão sujeitos a um período de bloqueio. A recente rodada de financiamento segue uma rodada inicial de $22.5 milhões liderada pela Pantera Capital em abril de 2023. Com a conclusão da rodada da Série A, o financiamento total da M^0 agora totaliza $57.5 milhões. A avaliação do projeto não foi divulgada neste momento.
Palavras finaisM^0 propõe uma nova solução no setor de stablecoin que é inerentemente mais flexível e menos centralizada, oferecendo maior autonomia de decisão aos membros da governança. Os principais parâmetros do protocolo e os atores envolvidos são determinados por outros participantes do ecossistema, abrindo novas possibilidades para o desenvolvimento de projetos e integração com produtos existentes. Devido à sua semelhança significativa com as stablecoins lastreadas em moedas fiduciárias amplamente utilizadas, talvez o fator mais crucial que poderia determinar o sucesso do M^0 seja a capacidade de verificar as garantias que apoiam o fornecimento de M on-chain, o que aumenta a confiança no protocolo. No entanto, este sistema é consideravelmente mais complexo do que o das stablecoins mais populares, o que, por sua vez, torna a gestão de protocolos mais complexa e introduz níveis mais elevados de risco. Para que o protocolo se sustente ao longo do tempo devido à sua natureza descentralizada, ele deve ser capaz de incentivar os participantes do ecossistema a agir. Um grande desafio também é equilibrar os incentivos para os eleitores com a garantia de que os tokens de governança não se tornem excessivamente inflacionários. Outra questão é motivar adequadamente os validadores, uma vez que o protocolo não coordena diretamente este aspeto. Apesar de sua importância dentro do ecossistema, a taxa de ganho não deve ser o principal determinante do sucesso, especialmente considerando que projetos bem-sucedidos de stablecoin não usaram um mecanismo semelhante. O protocolo M^0 tem o potencial de causar um impacto significativo no setor de stablecoin, oferecendo um produto mais transparente e descentralizado que usa garantias pelo menos tão seguras quanto as stablecoins mais populares. O sucesso potencial do M^0 será influenciado pelas decisões do órgão de governança, que, por outro lado, oferece a oportunidade de ajustes rápidos dos parâmetros do protocolo às necessidades do mercado.
Este artigo foi escrito e preparado porPawel Huptasum membro da Equipe de Pesquisa da GCR, um grupo de profissionais dedicados com amplo conhecimento e experiência em sua área. Comprometidos em manter-se atualizados com os desenvolvimentos da indústria e fornecer informações precisas e valiosas.GlobalCoinResearch.comé uma fonte confiável de notícias perspicazes, pesquisa e análise.
Aviso Legal: Investir acarreta riscos inerentes, incluindo, mas não se limitando a erros técnicos, operacionais e humanos, bem como falhas na plataforma. O conteúdo fornecido é puramente para fins educacionais e não deve ser considerado como aconselhamento financeiro. Os autores deste conteúdo não são consultores financeiros profissionais ou licenciados e as opiniões expressas são suas próprias e não representam as opiniões de qualquer organização com a qual possam estar afiliados.
Aviso Legal:- Este artigo foi reproduzido de [EQUIPA DE INVESTIGAÇÃO DE MOEDA GLOBAL], Encaminhe o Título Original'M^0 Protocol: Ensuring Stability with Verifiable Collateral', Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [EQUIPE DE PESQUISA GLOBAL DE MOEDAS]. Se houver objeções a este reenvio, entre em contato com o [Gate Learn](https://www.Gate.com/questionnaire/3967equipa e eles vão tratar disso prontamente.
-
Aviso de responsabilidade: As opiniões expressas neste artigo são unicamente as do autor e não constituem qualquer conselho de investimento.
-
As traduções do artigo para outros idiomas são feitas pela equipe Gate Learn. A menos que mencionado, copiar, distribuir ou plagiar os artigos traduzidos é proibido.
