Regulamentação da HKMA sobre Stablecoin: regras de licenciamento para emissores

O regime impõe requisitos para capital, cobertura de reservas a 100%, resgate, governança, gestão de risco, auditorias e AML/CFT. Estes critérios são essenciais para emissores, intermediários e investidores, visto que Hong Kong regula agora tanto a emissão como a distribuição de stablecoins a investidores de retalho.

Principais pontos a reter

• É obrigatória a licença da Autoridade Monetária de Hong Kong para emissores de FRS abrangidos pela Stablecoins Ordinance.

• Os emissores licenciados pela HKMA devem manter, em regra, pelo menos 25 000 000 HK$ de capital social realizado.

• As stablecoins em circulação devem estar sempre totalmente cobertas por ativos de reserva de alta qualidade e liquidez.

• Os titulares de stablecoins têm direito ao resgate das stablecoins qualificadas pelo valor nominal ao abrigo do regime regulatório.

• As stablecoins licenciadas pela HKMA podem ser disponibilizadas a investidores de retalho através de entidades reguladas autorizadas.

Estado atual da regulação das stablecoins pela HKMA em Hong Kong

O regime regulatório das stablecoins encontra-se em vigor em Hong Kong ao abrigo da Stablecoins Ordinance, em vigor desde 1 de agosto de 2025. Este diploma define a estrutura legal para regular a emissão de stablecoins referenciadas em moeda fiduciária e atribui poderes de supervisão e fiscalização à Autoridade Monetária de Hong Kong.

O quadro regulatório da HKMA visa proteger os titulares de stablecoins, mitigar riscos operacionais e de gestão de reservas e reforçar a estabilidade financeira. Os emissores de stablecoins licenciados permanecem sob supervisão contínua, não se tratando de uma aprovação única.

A abordagem de Hong Kong às stablecoins integra-se numa estratégia mais vasta de regulação das criptomoedas e mercados de ativos virtuais.

Quem precisa de licença de emissor de stablecoins da HKMA?

É, em geral, obrigatória a licença da HKMA para realizar emissões reguladas de FRS em Hong Kong ou emitir determinadas stablecoins referenciadas em moeda fiduciária abrangidas pela Stablecoins Ordinance.

Os candidatos devem cumprir todos os procedimentos de licenciamento e requisitos regulamentares relevantes. Entre outros critérios, é necessário manter uma presença adequada em Hong Kong, incluindo um estabelecimento principal físico, quando exigido pelo regime de licenciamento.

A fase inicial de candidaturas para o primeiro grupo de licenciamento terminou em 30 de setembro de 2025. O processo de licenciamento continua em curso.

Apenas entidades autorizadas podem oferecer stablecoins referenciadas em moeda fiduciária ao público de Hong Kong. Os emissores licenciados pela HKMA podem distribuir as suas stablecoins reguladas a investidores de retalho, ao passo que stablecoins não reguladas enfrentam restrições de marketing e distribuição bastante mais severas.

Principais requisitos de licenciamento HKMA para emissores de stablecoins

Os emissores licenciados de stablecoins devem comprovar recursos financeiros adequados, planos de negócio sólidos, governança corporativa eficaz e sistemas que garantam o cumprimento das obrigações regulatórias contínuas.

O capital social realizado mínimo é, em regra, de 25 000 000 HK$, ou equivalente em recursos financeiros aceites no regime aplicável. As instituições autorizadas podem estar sujeitas a requisitos suplementares ao abrigo da Banking Ordinance.

Os emissores devem dispor de recursos financeiros suficientes para cumprir as suas obrigações e garantir a adequada atividade empresarial. O regime regulatório exige ainda gestão conservadora da liquidez, incluindo recursos proporcionais às despesas operacionais previstas e potenciais situações de stress.

O reporte financeiro é uma obrigação permanente. Os emissores licenciados devem preparar demonstrações financeiras auditadas e submeter as informações financeiras exigidas à HKMA dentro dos prazos estabelecidos.

Gestão de ativos de reserva e requisitos de resgate

As stablecoins reguladas em circulação devem ser sempre totalmente cobertas por ativos de reserva. O valor de mercado destes ativos deve ser igual ou superior ao valor nominal das stablecoins em circulação.

O regime de supervisão da HKMA privilegia ativos de reserva de elevada qualidade, forte liquidez e risco mínimo de investimento, crédito e mercado. Entre os ativos elegíveis encontram-se depósitos bancários altamente líquidos e instrumentos financeiros de curto prazo qualificados, de acordo com o regime de gestão de reservas aprovado pelo emissor.

Os ativos de reserva devem igualmente ser:

• segregados dos restantes ativos do emissor;

• mantidos sob custódia adequada junto de custodiante qualificado;

• geridos de forma eficiente para garantir liquidez;

• regularmente reconciliados e auditados; e

• objeto de divulgação pública transparente.

Os emissores licenciados devem divulgar informações sobre a composição e valor dos ativos de reserva. Os valores podem exigir divulgação frequente, inclusive diária, no âmbito das obrigações de supervisão, sendo que a garantia independente constitui um mecanismo adicional de verificação da correspondência entre ativos de reserva e passivo reportado.

Este princípio reflete o conceito mais amplo de cobertura de reservas das stablecoins, em que a credibilidade do peg depende essencialmente da liquidez e da capacidade de resgate.

Resgate ao valor nominal

Os titulares devem poder resgatar stablecoins reguladas ao valor nominal através de um mecanismo transparente de resgate.

Os emissores devem processar prontamente os pedidos de resgate e manter ativos de reserva líquidos suficientes para evitar atrasos em períodos de procura elevada. Os mecanismos aplicáveis podem exigir a conclusão do resgate num prazo comercial previamente estabelecido.

Comissões de resgate desproporcionadas não devem impedir o exercício deste direito.

Os emissores estão igualmente proibidos de estruturar a stablecoin como produto remunerado, pagando juros apenas pela detenção da stablecoin regulada. O objetivo central reside na manutenção do valor estável e na possibilidade de resgate, e não na obtenção de retorno de investimento.

Governança, gestão de risco e requisitos AML

Os emissores licenciados pela HKMA devem implementar uma estrutura abrangente de gestão de risco que cubra riscos financeiros, de liquidez, operacionais, tecnológicos, de custódia e de compliance.

O conselho de administração é responsável pela supervisão das operações do emissor. As exigências regulatórias da HKMA valorizam governança corporativa eficaz, responsabilização clara, procedimentos de decisão documentados e pessoal-chave devidamente qualificado.

Dependendo da estrutura e das condições do emissor, as salvaguardas de governança podem incluir administradores independentes e independência adequada ao nível do conselho. As funções de compliance e auditoria interna devem atuar com independência suficiente para desafiar decisões e identificar eventuais incumprimentos.

As medidas de gestão de risco devem abranger:

• monitorização da liquidez e risco das reservas;

• testes de stress em cenários adversos;

• gestão de chaves privadas e controlos de cibersegurança;

• resiliência operacional;

• planos de continuidade de negócio;

• controlos internos e processos de aprovação documentados; e

• procedimentos para reporte imediato de incumprimentos regulatórios relevantes.

A supervisão da HKMA considera a gestão de risco como um processo permanente. Assim, a atribuição da licença não dispensa a monitorização, reporte e contacto regulatório contínuos. A documentação de supervisão da HKMA diferencia os requisitos legais das expectativas regulamentares mais amplas impostas aos licenciados. (Orientação de supervisão HKMA)

AML/CFT e diligência devida do cliente

Os emissores licenciados devem implementar controlos robustos de prevenção ao branqueamento de capitais e financiamento do terrorismo.

Os requisitos de diligência devida do cliente aplicam-se em função da natureza e valor da transação. Determinadas operações ocasionais de valor igual ou superior a 8 000 HK$ podem desencadear exigências de identificação e verificação ao abrigo do regime AML/CFT aplicável.

Os emissores devem ainda dispor de sistemas para monitorização de transações, rastreio de sanções, identificação de operações suspeitas e conservação de registos. Transferências de ativos digitais podem também estar sujeitas a requisitos de partilha de informação associados à Regra de viagem, em função da transação e das contrapartes.

Regras de comercialização e distribuição de stablecoins

Hong Kong restringe a comercialização pública e a distribuição de stablecoins reguladas a entidades autorizadas.

Os emissores licenciados pela HKMA podem disponibilizar FRS qualificadas a investidores de retalho. Outros intermediários regulados podem igualmente participar, sempre que as respetivas licenças e autorizações o permitam.

Isto é relevante porque a mera existência em mercado secundário não determina a legalidade da comercialização de uma stablecoin a investidores de retalho em Hong Kong.

Por exemplo, quem consulta preços ou liquidez de stablecoins numa plataforma como a Gate deve distinguir entre a disponibilidade de negociação e o enquadramento regulatório do emissor e da entidade que distribui a stablecoin no mercado de Hong Kong.

A HKMA e a SFC continuam a atualizar os requisitos para intermediários que realizam atividades relacionadas com ativos virtuais envolvendo stablecoins emitidas por entidades licenciadas.

Data de entrada em vigor e estado de implementação

A Stablecoins Ordinance entrou em vigor em Hong Kong a 1 de agosto de 2025, passando a jurisdição da fase de consulta e elaboração legislativa para um regime ativo de licenciamento.

A HKMA publicou documentação detalhada sobre o início do regime, incluindo gestão de ativos de reserva, emissão, resgate, distribuição, recursos financeiros, gestão de risco e governança corporativa.

O prazo de 30 de setembro de 2025 destinou-se a candidatos à primeira fase do licenciamento. Comunicações regulatórias anteriores previam as primeiras licenças para o início de 2026; esta previsão deve ser encarada como perspetiva de implementação e não como estado atual do processo.

Os emissores licenciados permanecem sob supervisão contínua da HKMA após a aprovação.

O que mudou recentemente

A orientação de maio de 2026 reconhece que stablecoins licenciadas relevantes apresentam um perfil de risco de proteção ao investidor distinto de outros ativos virtuais, já que devem referenciar moedas oficiais e cumprir regras reguladas de emissão.

Perguntas frequentes

É necessária licença da HKMA para um emissor de FRS?

Sim. Deve-se possuir a licença exigida pela HKMA para realizar emissões reguladas de stablecoins referenciadas em moeda fiduciária ao abrigo da Stablecoins Ordinance.

Qual o capital mínimo para um emissor de stablecoins HKMA?

O requisito geral é 25 000 000 HK$ de capital social realizado, embora o tratamento específico dos recursos financeiros dependa do tipo de entidade e dos requisitos regulatórios aplicáveis.

As stablecoins HKMA necessitam de cobertura de reservas a 100%?

Sim. Os ativos de reserva devem cobrir integralmente o valor nominal das stablecoins reguladas em circulação e devem ser ativos de elevada qualidade e liquidez, aptos ao resgate.

Pode-se disponibilizar stablecoins licenciadas pela HKMA a investidores de retalho?

Sim. Stablecoins emitidas por entidades licenciadas pela HKMA podem ser disponibilizadas a investidores de retalho através de entidades autorizadas no regime regulatório de Hong Kong.

Pode um titular de stablecoin resgatar pelo valor nominal?

Sim. O regime confere aos titulares direitos de resgate que permitem o resgate de stablecoins qualificadas pelo valor nominal, segundo os procedimentos aprovados pelo emissor e exigências legais aplicáveis.

Isenção de responsabilidade: Este conteúdo é meramente informativo e não constitui aconselhamento jurídico. Os requisitos regulatórios das stablecoins podem variar consoante o emissor, a atividade e a jurisdição.