Glassnode Insights: Está DeFi de Volta aos Negócios?

Resumo utivo

Vários desenvolvimentos positivos na indústria de ativos digitais, bem como desenvolvimentos dentro do setor DeFi, têm suscitado um renovado interesse por parte dos investidores em tokens DeFi.

O aumento do interesse nos tokens DeFi despertou o interesse dos market makers, que aumentaram a liquidez nos respectivos pools, indicando uma perspectiva positiva para as atividades de negociação e preço em torno desses tokens.

Análise adicional de Uniswap A distribuição do volume de negociação da Gate.io revela que uma parte significativa da atividade de negociação pode ser atribuída a bots, que se concentram principalmente em pares ETH-Stablecoin.

Altcoins de volta ao favor?

Durante os últimos meses, os mercados de altcoins têm sido palco de uma batalha entre eventos de notícias positivas e negativas, impulsionada por vários desenvolvimentos-chave:

No início de junho, a SEC rotulou 68 criptomoedas como títulos não registrados, o que desanimou o interesse do mercado em altcoins fora Bitcoin e Ethereum. Muitos desses tokens já estavam com baixo desempenho mesmo antes dessa notícia, que abordamos em nosso relatório ‘Lidando com a tendência de queda do DeFi’.

Os pedidos de ETF spot de Bitcoin por gigantes financeiros como BlackRock e Fidelity resultaram em um aumento no sentimento de mercado, derramando-se além do Bitcoin e para o espaço mais amplo de ativos digitais.

Além disso, o veredicto do caso Ripple Labs vs. SEC em meados de julho, que determinou que a empresa de criptomoedas não violou a lei federal de valores mobiliários ao vender sua XRP O token em bolsas públicas, enviou um sinal positivo para outros projetos de criptomoeda baseados nos EUA e para a indústria em geral. A vitória da XRP proporcionou um certo grau de esperança para os investidores de altcoin em relação à robustez contra futuras ações regulatórias.

Em particular, os tokens relacionados com o setor DeFi têm apresentado o melhor desempenho, com o preço do nosso índice DeFi a subir 56% desde o mínimo atingido em 11 de junho. Outros setores de mercado importantes, como GameFi e Staking, tiveram um desempenho inferior em comparação.

Nosso índice DeFi consiste nos 8 principais tokens DeFi por capitalização de mercado e estabeleceu uma tendência de alta de quase dois meses em relação ao ETH. Esta é a primeira vez em que superamos desde setembro de 2022, e com desempenho muito semelhante até agora.

No entanto, se olharmos para os oito principais tokens DeFi separadamente, dois tokens destacam-se como principais impulsionadores dessa tendência: MKR e COMP. Ao examinar mais de perto, podemos ver que o desempenho pode estar intimamente relacionado aos fundamentos do novo projeto, em vez de desenvolvimentos mais amplos do mercado.

Em 28 de junho, Compound O fundador e CEO da ‘s, Robert Leshner, anunciou sua saída do protocolo de empréstimo, bem como o lançamento de um novo projeto que se concentra em trazer finanças regulamentadas para redes blockchain. Após este anúncio, o token COMP disparou até 83% em uma semana.

Por volta do mesmo tempo, a MakerDAO ativou seu Smart Burn Engine, um programa de recompra que usa o excesso de DAI possuído pelo protocolo para comprar MKR de uma piscina Uniswap. A perspectiva de remover aproximadamente $7 milhões de MKR em um mês fez com que o preço do token aumentasse até 43% na semana.

Ao examinar as transações de troca de DEX vs. CEX para os oito principais tokens DeFi, podemos observar um renovado interesse na atividade da DEX. A participação relativa do volume negociado em DEXs aumentou de 3,75% no início de junho para 29,2% hoje, próximo das máximas observadas durante a segunda metade de 2022.

Tipos mistos de negociação Uniswap

Com este aumento da atividade DEX, podemos investigar como estes desenvolvimentos recentes afetaram a atividade DEX e quaisquer implicações potenciais para as partes interessadas. O nosso foco principal será na Uniswap, a principal DEX, que também foi o maior consumidor de gás na última semana.

Em termos de volume de negociação da Uniswap no Ethereum, o nível atual de $5.57B/semana continua significativamente menor do que nos anos anteriores. Houve um aumento de volume relacionado ao interesse em Liquid Staking Tokens no início de 2023, bem como um breve aumento nas ‘meme-tokens’, que desde então diminuíram.

Sob esta perspectiva, podemos ver que a recente agitação em torno das apresentações de ETF do BTC e do veredicto Ripple vs. SEC não desencadeou um aumento apreciável na atividade de negociação na Uniswap.

Ao examinar a distribuição do volume de negociação da Uniswap em diferentes Camadas 2, obtemos uma imagem mais clara. Torna-se evidente que uma parte considerável das negociações mudou-se da mainnet Ethereum para a Arbitrum, atraindo até 32% do volume em março. Esta tendência permaneceu elevada em junho e julho, o que justifica em certa medida o volume mais baixo no Ethereum que observamos acima.

Bots vs. Humans

Outra maneira de contextualizar a atividade de negociação da Uniswap é observar o tipo de negociador que a uta. Desde 2019, temos visto o surgimento de vários tipos de bots MEV, que são programas automatizados que monitoram a blockchain para detectar negociações lucrativas a serem exploradas. Para fins desta análise, vamos nos concentrar apenas em dois tipos; Bots de Arbitragem e Bots de Sandwich.

Os bots de arbitragem visam lucrar com as diferenças de preço entre o mesmo par de tokens em várias DEXs e CEXs.

Os bots de sandwich funcionam inserindo suas negociações à frente do trader alvo (suponha um comprador), o que causa uma ução em um spread mais amplo. Após isso, o bot de sandwich venderá o ativo novamente para fechar o spread, maximizando o valor em ambos os lados.
O gráfico abaixo exibe a proporção de volume na Uniswap (no Ethereum) que vem das negociações de bot versus negociações humanas.

Observamos que os bots de Sandwich geralmente representam mais de 60% do volume diário. A participação do volume dos bots de Arbitragem diminuiu de cerca de 20% para 10% desde o início do ano. Enquanto isso, a participação do volume criado por traders humanos aumentou para 30% desde o início de julho, alinhando-se com o período de aumento do interesse em tokens DeFi.

Uma vez que o volume pode ser inflacionado de forma diferente por diferentes tipos de ataques de bots, o número diário de negociações por tipos de traders fornece outro ponto de vista para a comparação.

Podemos ver que os traders humanos foram muito ativos durante eventos importantes, como o descolamento do USDC ou a mania dos meme-tokens. Com maior volatilidade de preços e uma entrada de ‘traders-alvo’, tanto os bots de Arbitragem quanto os bots de Sanduíche seguem o exemplo, tornando-se até três vezes mais ativos durante esses impulsos nas negociações humanas.

O gráfico interativo abaixo exibe o token e a piscina preferidos para cada tipo de negociante, com todos os três tipos de negociantes claramente preferindo os pares de negociação ETH-USDC e ETH-USDT, que são os maiores e mais líquidos.

Piscinas de liquidez como mercados de informação

Desde a introdução do Uniswap V3, os provedores de liquidez podem distribuir liquidez dentro de faixas de preço específicas dentro da pool. Em vez de espalhar a liquidez ao longo de uma faixa de preço infinita, a liquidez pode ser concentrada de forma mais eficiente em faixas de preço onde o investidor espera os maiores volumes de negociação (para capturar taxas).

Desde o anúncio do programa de recompra do Maker, a pool de liquidez mais bem-sucedida para o Maker na Uniswap V3 foi a pool MKR/WETH, que experimentou um aumento significativo na liquidez.

Embora o pool tradicionalmente tenha mantido principalmente fundos MKR, a profundidade de liquidez do WETH aumentou mais de 700%. Isso sugere que os provedores de liquidez estão sinalizando uma expectativa de maiores volumes de negociação para o par MKR-WETH.

Ao examinarmos a composição do pool, podemos claramente ver um aumento na participação do WETH, que agora representa 21,2% do total. Isso é resultado dos traders comprando cada vez mais MKR com WETH, indicando um claro aumento na demanda por MKR desde o início de junho.

Como nota final, propomos uma ideia sobre como as pools de liquidez da Uniswap poderiam funcionar como uma forma de mercado de informações para o desenvolvimento esperado do preço dos tokens. Se analisarmos mais de perto a liquidez de MKR-WETH, que está fora do alcance, podemos ver claramente que a liquidez está elevada em ticks de preço muito mais altos do que a taxa de câmbio MKR/ETH.

À medida que os provedores de liquidez movem seu capital para faixas de preço mais altas, estão de certa forma expressando uma forma de opção fora do dinheiro sobre a receita de taxas em pontos de preço mais altos. Sob a suposição de que os provedores de liquidez são atores racionais em busca de lucro, o movimento de sua liquidez pode fornecer insights semelhantes aos do mercado de opções sobre a volatilidade esperada e a faixa esperada para o token de interesse.

Resumo e Conclusões

O ambiente regulatório em torno de ativos digitais tem oscilado em 2023, com uma divisão variada de notícias positivas e negativas. Nas últimas semanas, os tokens DeFi em particular têm apresentado um desempenho superior, liderados por MKR e COMP. No entanto, após examinar as atividades de negociação na Uniswap, parece que esses aumentos de preço não foram refletidos em um aumento nas atividades de negociação na DEX.

Uma explicação para isso é tanto uma parcela crescente do volume de negociação ocorrendo em L2s como Arbitrum, mas também por uma presença menor de traders humanos. Com menos negociações humanas, há um grau igualmente leve de arbitragem e atividade de bot de sandwich.

No caso da MKR, houve um aumento significativo na oferta de liquidez pelos market makers nas pools da Uniswap, sinalizando um grau de antecipação para volumes de negociação maiores. A partir disso, propomos um conceito no qual a distribuição de liquidez pode fornecer informações sobre os intervalos de negociação esperados para o token em questão.

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