Glassnode On-chain Semanal: O Bitcoin está de volta?
Após um dos períodos menos voláteis em Bitcoin Na história (WoC 2), o mercado conseguiu uma notável e explosiva alta de 23,3% nesta semana. Preço do BTC O BTC subiu de uma baixa semanal de $17k para mais de $21k, rompendo vários modelos de preços técnicos e na cadeia amplamente observados. Muitos desses modelos tendem a atuar como níveis significativos de resistência psicológica durante mercados em baixa, o que torna este evento particularmente notável.
Nesta edição, abordaremos diversos modelos de precificação que buscam descrever preço do Bitcoin ação, e os fundamentos subjacentes, incluindo:
Níveis técnicos chave e na cadeia, como a 200D-SMA e o Preço Realizado para vários grupos de investidores.
Pontos estimados de estresse para o minerador médio, potencialmente sinalizando uma redução no estresse agudo de renda para a indústria.
Modelos de valor justo baseados no volume de tráfego da rede, que tentam avaliar um valor implícito com base na atividade de liquidação.
Recuperação de lucros realizados a curto prazo, que historicamente mostraram ser um indicador-chave de padrões de comportamento do investidor em mudança.
De volta ao Preto
A média móvel de 200 dias (200D-SMA) continua sendo uma das ferramentas de análise técnica mais amplamente utilizadas em todas as classes de ativos, frequentemente encontrando aplicação como um teste de resistência para as tendências macro do mercado. Isso tem se mostrado verdadeiro ao longo dos anos para Bitcoin, onde uma simples verificação se o preço está acima ou abaixo da média móvel de 200 dias, tendendo a se correlacionar com uma tendência macro de alta ou baixa, respectivamente.
Com o poderoso rali desta semana, o mercado ultrapassou esse nível psicológico em $19.5k. Bitcoin os mercados geralmente expressam um comportamento cíclico estranhamente consistente, com este ciclo negociando abaixo do 200D-SMA por 381 dias, o que é apenas 5 dias tímido do mercado de baixa de 2018-19 em 386 dias.
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a de Ideia: A quebra de preço abaixo de $19,5 mil refletiria uma queda abaixo da média móvel de 200 dias, o que pode indicar fraqueza do mercado que vale a pena prestar atenção.
Sentado logo acima da SMA de 200 dias estava o Preço Realizado em $19.7k. Dentro do mundo de Bitcoin Além disso, este modelo de base de custo psicológico também é amplamente observado. Com os preços agora convincentemente acima deste modelo de preço, indica que o detentor médio de BTC está de volta a um lucro não realizado líquido.
Até à data, o mercado em baixa de 2022-23 passou 179 dias abaixo do Preço Realizado, tornando-se a segunda maior duração nos últimos quatro ciclos de urso.
O gráfico abaixo apresenta três variantes do Preço Realizado, dividido em coortes:
🔴
Preço realizado para detentor de curto prazo ($18.0k), a média de moedas que mudaram de mãos nos últimos 155 dias.
🟠
Preço realizado ($19.7k), sendo a média de todos os detentores de moedas.
🔵
Preço Realizado por Detentor de Longo Prazo ($22.4k), a média das moedas que foram mantidas por pelo menos 155 dias.
Há várias observações-chave deste modelo:
Existe uma semelhança notável na força do mercado em relação ao observado em abril de 2019, embora o mercado atual ainda não tenha ultrapassado o Preço Realizado de LTH.
Em ambos os mercados em baixa de 2018-19 e 2022-23,
Todos os três preços realizados convergiram, indicando um retorno a uma base de detentores homogênea(onde o detentor médio de BTC carrega uma base de custo aproximadamente equivalente, independentemente do tempo de detenção).
O Preço Realizado de Curto Prazo do Detentor é mais baixo do que os outros, refletindo um evento de capitulação importante após o colapso da FTX, indicando um volume significativo de moedas trocadas em seguida.
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a de Ideia: O preço quebrando acima de $22.4k refletiria um rali acima do preço realizado de LTH, colocando o suporte médio em todos os grupos de volta ao lucro.
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Estimativa do Valor Justo
O objetivo de estimar um valor justo presente, ou futuro para Bitcoin tem sido objeto de inúmeras tentativas e iterações de modelagem. Um desses modelos foi apresentado pela primeira vez por Willy Woo e é derivado dos volumes de transação e da relação NVT.
Este modelo utiliza uma retrospectiva dos últimos dois anos de volume de liquidação e, em seguida, deriva um ‘valor justo implícito’ estimado com base no throughput do valor da rede. A variante abaixo utiliza o nosso volume ajustado para mudanças, que filtra transferências usando heurísticas padrão da indústria. Existem duas observações notáveis nos últimos 12 meses:
O modelo superestimou muito Bitcoin valor justo em 2022. Em retrospectiva, isso provavelmente é resultado de volumes obtidos de grandes entidades passando por eventos massivos de desalavancagem, mas também com um componente infeliz de (má)gestão de carteira pelas entidades FTX/Alameda em seus últimos dias.
Este modelo colapsou em linha com a enorme redução nos volumes de transferência cobertos na semana passada, sugerindo um valor justo entre $8.2k e $10.0k.
Gráfico Avançado ao Vivo
No entanto, com o benefício dos algoritmos de ajuste de entidade da glassnode, podemos obter uma representação mais precisa do verdadeiro volume de transferência economicamente significativo e, assim, obter um modelo de preço NVT muito mais limpo, com uma relação visivelmente mais forte com o preço.
Esta variante estima um «justo valor» para Bitcoin entre $15.0k e $17.6k com base na nossa melhor estimativa de valor económico estabelecido. Isto está intimamente alinhado com a faixa de preço mantida ao longo do mês anterior.
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Alívio para mineradores
Um dos setores mais afetados nos últimos 12 meses tem sido Bitcoin mineiros. Isto foi especialmente visível neste ciclo, já que as empresas de capital aberto sofreram grandes impactos nas suas avaliações e, portanto, nos preços das ações.
O modelo abaixo estima o custo médio de produção do BTC em $18.798, sob a suposição de que a Dificuldade reflete o ‘preço’ final do setor de mineração.
Gráfico Avançado ao Vivo
Um modelo alternativo de custo de produção iguala a Dificuldade à taxa de emissão de moedas e desenvolve três bandas representando:
🔴 Os mineiros mais eficientes
🟠 Os mineiros médios
🟣 Os mineiros menos eficientes.
O custo médio de produção é estimado em US $ 17.062, o que é semelhante, mas ligeiramente abaixo do modelo acima (US $ 18,8 mil). Com base em ambas as ferramentas, é provável que os mineradores em geral estejam vendo condições financeiras mais favoráveis à frente, com o mercado fornecendo algum alívio muito necessário (supondo que se mantenha).
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a de Ideia: O preço quebra abaixo dos $17.0k refletiria uma queda de volta abaixo de ambos os modelos de custo de produção, o que pode colocar o setor de mineração de volta em estresse financeiro agudo.
Gráfico Avançado ao Vivo
Para ilustrar este ponto, o gráfico abaixo reflete a rentabilidade do Antminer S19 Pro, lançado cerca de maio de 2020, e até muito recentemente, um dos principais rigs operacionais. As zonas coloridas no gráfico abaixo refletem os níveis de rentabilidade estimados para este rig sob várias suposições de custo total de manutenção (AISC) ($/kWh). Observe, AISC, não confundir com ASIC!
🟣 $0.125/kWh
🟢 $0.100/kWh
🟡 $0.075/kWh
🟠 $0.050/kWh
🔴 $0.025/kWh
Com o gráfico mostrado em log-space, os períodos em que se estima que este equipamento seja não rentável aparecerão como lacunas no gráfico da cor relevante. Dois períodos desse tipo são claros, de maio a outubro de 2020 (imediatamente após o lançamento do equipamento e o evento de redução para metade) e novamente de julho de 2022 até esta semana. Segundo este modelo, estima-se que o S19 Pro tenha sido não rentável para qualquer minerador que operasse com um AISC acima de ~$0.10/kWh nos últimos sete meses.
🪟 Uma série de métricas relacionadas à rentabilidade de rigs ASIC, consumo de energia e receita podem ser encontradas em nosso painel ao vivo: Frota de Mineração de ASIC.
Gráfico Avançado Ao Vivo
Retorno de lucros
O tópico final de interesse é o retorno de transações lucrativas na cadeia. O modelo aSOPR está no processo de retestar um valor de 1.0 vindo de baixo, o que provou ser um nível de resistência chave ao longo do mercado em baixa.
Uma quebra do aSOPR acima e, idealmente, um teste bem-sucedido de 1.0 frequentemente sinaliza uma mudança significativa de regime, à medida que os lucros são realizados e a demanda suficiente flui para absorvê-los.
🔔 a de Ideia: o aSOPR (30DMA) rompendo acima de 1.0 indica um retorno em larga escala da lucratividade das transações e tende a sinalizar força macro do mercado.
Gráfico Avançado ao Vivo
Uma observação semelhante pode ser feita para a RATIO Realized P/L, que considera o tamanho total em USD em movimento. Este modelo também está retestando 1.0 na parte inferior, fornecendo uma primeira indicação de que transações lucrativas estão ocorrendo e sendo absorvidas pelo mercado.
🔔 Ideia de a: Relação P/L realizada (30DMA) acima de 1,0 indica um retorno de rentabilidade em larga escala e tende a sinalizar força macro do mercado.
Gráfico Avançado ao Vivo
Procurando Confluência
Para concluir, recentemente lançamos um novo design do Painel de controle, com o objetivo de encontrar confluência entre várias métricas na cadeia, em quatro conceitos principais. Esse modelo destila níveis-chave e observações que historicamente sinalizaram que uma recuperação sólida de um mercado em baixa está em andamento, em uma ferramenta visual fácil de usar.
Para brevidade, não iremos cobrir todos os detalhes na edição de hoje, mas recomendamos revisar nosso guia em vídeo e as notas contidas no próprio Painel (e futuros relatórios sobre o assunto).
Painel Avançado ao Vivo
Sumário e Conclusões
Com um aumento explosivo de 23,3% para começar o ano, uma ampla seção transversal de Bitcoin Os investidores (e mineiros) viram as suas participações líquidas (e operações) regressarem ao lucro. Isso reflete o impacto tanto da forte valorização do preço, mas também do tremendo volume de moedas que mudaram de mãos nos últimos meses, redefinindo sua base de custo para baixo.
Com o SOPR e a taxa de lucro/perda realizada a testarem um valor de equilíbrio de 1.0, o teste sobre se o mercado pode manter esses ganhos torna-se a próxima grande questão.
