Impact potentiel des stablecoins sur le système financier
Les stablecoins sont une catégorie de cryptomonnaies dont la valeur est ancrée à des actifs spécifiques (généralement des monnaies fiduciaires), servant de pont entre les systèmes financiers décentralisés (Defi) et les systèmes financiers traditionnels, et constituant une infrastructure essentielle pour les systèmes financiers décentralisés (Defi). Récemment, les États-Unis et Hong Kong ont successivement adopté des lois sur la réglementation des stablecoins après l'Union européenne, marquant l'établissement d'un cadre réglementaire pour les stablecoins dans certaines régions majeures du monde. Alors que la finance décentralisée bénéficie d'opportunités de développement, elle pourrait également approfondir son intégration avec le système financier traditionnel, tout en posant de nouveaux défis et risques pour le système financier mondial.
Résumé
Étape marquante de la régulation des cryptomonnaies. Récemment, les États-Unis ont adopté une loi sur les stablecoins, devenant le premier pays à établir un cadre réglementaire pour les stablecoins, comblant ainsi un vide réglementaire dans ce domaine. Hong Kong a également adopté une loi sur les stablecoins aux fonctions similaires, aidant Hong Kong à participer à la concurrence mondiale des centres financiers numériques et à consolider son statut de centre financier international. Les stablecoins sont un "pont" entre le système financier traditionnel et le système financier décentralisé (Defi). Après l'Union européenne, les États-Unis et Hong Kong ont tous deux lancé des cadres réglementaires pour les stablecoins, constituant un pas important vers l'intégration des cryptomonnaies dans le système financier traditionnel.
De la "croissance sauvage" vers un développement réglementé. Le projet de loi sur les stablecoins vise principalement à répondre aux points de risque qui ont émergé dans l'industrie, y compris le manque de transparence des actifs de réserve, les risques de gestion de la liquidité, l'instabilité de la valeur des stablecoins algorithmiques, le blanchiment d'argent et les activités financières illégales, ainsi que la protection insuffisante des consommateurs, en établissant une série de normes. Le projet de loi s'inspire du cadre réglementaire des institutions financières traditionnelles, mais impose des exigences plus strictes en matière de gestion de la liquidité. Aux États-Unis, dans l'Union européenne et à Hong Kong, le taux de réserve légal des banques est proche de 0 %, mais les émetteurs de stablecoins sont tenus d'avoir un taux de réserve de 100 %, principalement en raison de la réglementation déjà établie et stricte des banques, avec une liquidité des dépôts relativement stable ; alors que les stablecoins ne portent pas d'intérêts et sont échangés plus fréquemment. La réglementation étrangère ne considère pas les stablecoins comme des "dépôts on-chain", mais comme de la "liquide on-chain", afin de renforcer les bases d'un système financier décentralisé.
Comment comprendre l'impact des stablecoins sur le système financier ? À la fin mai 2025, la capitalisation boursière totale des stablecoins principaux est d'environ 230 milliards de dollars, ce qui représente une augmentation de plus de 40 fois par rapport au début de 2020, avec une croissance rapide, mais par rapport à la taille du système financier traditionnel, elle reste relativement petite, ne correspondant qu'à 1 % des dépôts en dollars aux États-Unis. Cependant, en termes de volume de transactions, le rôle des stablecoins en tant que moyen de paiement et infrastructure importante du système de cryptomonnaies est évident, avec un volume annuel des transactions des stablecoins principaux (USDT et USDC) atteignant 28 billions de dollars, dépassant le volume annuel des transactions des organisations de cartes de crédit Visa et Mastercard. Avec l'intégration des stablecoins dans le cadre de réglementation financière, la finance décentralisée pourrait également connaître des opportunités de développement et approfondir l'intégration avec le système financier traditionnel.
Un moyen de paiement international à coût réduit et à efficacité accrue. Selon les données de la Banque mondiale, le taux de frais moyen des transferts mondiaux était de 6,62 % au troisième trimestre 2024, tandis que l'objectif de développement durable 2030 des Nations Unies exige de réduire ce coût à moins de 3 %, avec un délai de traitement de 1 à 5 jours ouvrables. L'efficacité du système financier traditionnel est principalement affectée par la nécessité de passer par plusieurs banques intermédiaires au sein du réseau SWIFT. En revanche, les frais de transfert utilisant des stablecoins sont généralement inférieurs à 1 %, avec un temps de traitement généralement de quelques minutes. Cependant, il convient de noter qu'avant l'adoption de la loi, les paiements en stablecoins n'étaient pas soumis à la réglementation KYC et anti-blanchiment, ce qui a également constitué un défi pour la régulation des comptes de capitaux transfrontaliers dans les marchés émergents. Ainsi, bien que l'utilisation de stablecoins pour les paiements transfrontaliers soit techniquement plus efficace, cette différence provient en partie des différences réglementaires, et avec la normalisation de la réglementation, les coûts de conformité des stablecoins pourraient également augmenter. En raison de l'impact potentiel sur les comptes de capitaux des marchés émergents et la souveraineté monétaire, des restrictions réglementaires s'appliquent également aux stablecoins dans certains pays et régions. À long terme, avec l'amélioration du cadre réglementaire, la part de marché des stablecoins dans les paiements internationaux devrait augmenter, bien que ce processus soit toujours accompagné du développement du secteur et de l'amélioration de la réglementation.
Exigences de réserve complète limitant la fonction de création monétaire : En théorie, l'exigence d'actifs de réserve de 100 % limite la capacité des émetteurs de stablecoins à procéder à une expansion du crédit. Le processus de conversion des dépôts en stablecoins est en fait un transfert de dépôts bancaires plutôt qu'une création. Par conséquent, l'émission de stablecoins n'affecte théoriquement pas l'offre monétaire en dollars. Cependant, les sorties de fonds continues des dépôts peuvent entraîner une réduction des bilans bancaires et une diminution de l'offre monétaire. Par ailleurs, le processus de conversion d'autres devises en stablecoins en dollars produit en réalité un effet de change, mais cela se manifeste par des flux de dollars à travers les frontières ou entre comptes, sans affecter l'offre totale de dollars. En outre, les plateformes de prêt utilisant des cryptomonnaies comme garantie jouent en réalité un rôle similaire à celui de la création de crédit bancaire, ce qui permet d'augmenter l'échelle des "quasi-monnaies" (c'est-à-dire les stablecoins) dans le système financier décentralisé, sans affecter l'offre de monnaies traditionnelles. Étant donné que les cas d'utilisation du système financier des actifs cryptographiques se concentrent principalement sur les paiements et les investissements, et que les prêts reposent principalement sur des demandes spéculatives, à la fin de 2024, la taille des plateformes de prêt d'actifs cryptographiques est d'environ 37 milliards de dollars, ce qui reste relativement petit.
Impact de la dématérialisation des dépôts sur les banques. L'impact des stablecoins sur le système bancaire se manifeste principalement par un effet de dématérialisation financière (c'est-à-dire la désintermédiation), la conversion des dépôts en stablecoins pouvant entraîner des sorties de dépôts. Cet effet est similaire à l'impact des fonds monétaires et du marché des obligations à haut rendement sur le système bancaire. Par exemple, depuis 2022, dans un environnement de taux d'intérêt élevés aux États-Unis, environ 2,3 trillions de dollars de dépôts ont été orientés vers des fonds monétaires, devenant l'un des facteurs déclencheurs de l'incident de risque de la Silicon Valley Bank. Selon les statistiques de la Federal Deposit Insurance Corporation des États-Unis, à la fin de 2024, environ 6 trillions de dollars des 18 trillions de dollars de dépôts dans les banques américaines sont des dépôts transactionnels, classés par le département du Trésor américain comme des dépôts théoriquement exposés à un risque de fuite. Cependant, étant donné que le développement des stablecoins est désormais intégré dans le cadre de réglementation gouvernementale, l'impact sur le système financier est relativement maîtrisé. Parallèlement, les banques traditionnelles ont également entrepris certaines explorations pour s'adapter à la tendance de développement des stablecoins et faire face aux défis de la déviation des dépôts, comme la banque JPMorgan Chase, la Société Générale et Standard Chartered.
Prendre en charge la dette publique, influencer la transmission de la politique monétaire. À la fin du premier trimestre 2025, les émetteurs de USDT et USDC détiennent environ 120 milliards de dollars de réserves en obligations américaines. Si l'on les combine en tant qu'"économie", ils se classent au 19ème rang des économies détenant des obligations américaines à l'étranger, entre la Corée du Sud et l'Allemagne. Avec l'augmentation de la capitalisation boursière des stablecoins, la demande pour les obligations américaines en tant qu'actif de réserve pourrait également augmenter. Cependant, les stablecoins peuvent principalement prendre en charge les obligations à court terme de moins de 3 mois, et leur capacité à absorber les obligations à long terme est relativement limitée. Les taux des obligations à court terme sont influencés par la politique monétaire des banques centrales, dépendant de facteurs économiques réels tels que l'inflation et l'emploi. En ce qui concerne la politique monétaire, l'achat d'obligations américaines par les émetteurs de stablecoins fait baisser les taux à court terme, ce qui incite la banque centrale à retirer de la liquidité pour compenser ; à long terme, l'attrait des stablecoins pour les dépôts pourrait entraîner une tendance à la désintermédiation financière, avec un transfert du financement du système financier traditionnel vers le système financier décentralisé, ce qui pourrait également affaiblir l'effet de la politique monétaire de la banque centrale.
La transmission des fluctuations des prix des actifs cryptographiques sur les marchés financiers. Du point de vue de la création monétaire, les comportements d'emprunt au sein du système financier décentralisé réalisent la fonction de création de "quasi-monnaie", en particulier l'achat d'actifs boursiers tokenisés via des stablecoins permet aux fonds de rentrer ou de sortir directement du marché boursier ; du point de vue du sentiment du marché, les fluctuations des prix des cryptomonnaies sont importantes et influencent les attentes du marché boursier, historiquement, l'indice Nasdaq et le prix du Bitcoin présentent une certaine corrélation ; dans le marché boursier, les actifs cryptographiques et les jetons liés aux stablecoins, tels que les bourses d'actifs cryptographiques, les institutions financières, etc., influencent le prix des actions par les changements fondamentaux.
Les forces potentielles de reconstruction de l'ordre monétaire international. Pour le dollar, l'impact des stablecoins est "ambivalent" : d'une part, étant donné que 99 % de la capitalisation des stablecoins en monnaie fiduciaire est indexée sur le dollar, le développement des stablecoins semble pouvoir renforcer la position dominante du dollar dans le système financier mondial ; mais d'autre part, le contexte international du développement des stablecoins et des actifs cryptographiques est en réalité fondé sur la tendance à la déglobalisation, l'augmentation des risques liés aux mesures géographiques dans le domaine financier et l'affaiblissement de la discipline budgétaire, ainsi que la demande de certaines économies pour la dé-dollarisation. Par conséquent, le fort lien des stablecoins avec le dollar est à la fois un reflet de la domination mondiale du dollar dans le secteur financier et en même temps un "pont" vers un nouvel ordre plus diversifié au sein du système financier mondial, ce qui peut expliquer pourquoi la hausse et la généralisation des prix des actifs cryptographiques ces dernières années s'accompagnent d'une intensification de la tendance à la déglobalisation. De plus, cette fois-ci, l'UE et Hong Kong ont également ouvert de l'espace pour l'émission de stablecoins non-dollars, lançant une concurrence à la position dominante du dollar dans le domaine des stablecoins. À long terme, il reste à observer dans l'évolution de l'industrie si la position du dollar sera renforcée sous l'influence d'un nouveau cadre réglementaire pour les stablecoins ou si elle sera mise au défi par d'autres monnaies et actifs cryptographiques eux-mêmes. Pour les économies émergentes, en raison de la compétitivité des stablecoins par rapport aux monnaies locales, si les résidents et les secteurs des entreprises locales utilisent des stablecoins pour les règlements, cela entraînera une conversion réelle de la monnaie locale en dollars, provoquant une dévaluation de la monnaie et de l'inflation ; ainsi, pour des raisons de sécurité financière, plusieurs économies ont mis en place des mesures restrictives concernant l'utilisation des stablecoins.
Implications pour l'internationalisation des monnaies. En ce qui concerne le dollar de Hong Kong, la régulation de l'émission de stablecoins, en particulier le stablecoin lié au dollar de Hong Kong, contribue à renforcer l'influence du dollar de Hong Kong dans le domaine des paiements transfrontaliers, des actifs cryptographiques, etc., augmentant ainsi la compétitivité internationale du secteur financier de Hong Kong et du dollar de Hong Kong, tout en consolidant la position de Hong Kong en tant que centre financier international. De plus, Hong Kong peut tirer parti de ses avantages de marché financier et de l'innovation institutionnelle apportée par la législation sur les stablecoins pour offrir un "terrain d'essai" pour l'internationalisation d'autres monnaies. La loi permet l'émission de stablecoins non libellés en dollars américains, ce qui peut élargir l'utilisation des monnaies non dollar dans des scénarios tels que les paiements internationaux, le règlement et le financement d'investissements, accélérant ainsi le processus d'internationalisation. En résumé, la législation sur les stablecoins à Hong Kong a un impact profond sur l'internationalisation des monnaies, mais ce processus nécessite une attention continue aux risques de stabilité financière et un ajustement opportun des politiques pertinentes.
Risques
Risques de développement de l'industrie des cryptomonnaies, l'impact des stablecoins sur le système financier traditionnel dépasse les attentes, et la mise en œuvre des politiques réglementaires est inférieure aux attentes.
Texte principal
Projet de loi sur les stablecoins : une étape importante dans la régulation des cryptomonnaies
L'UE, les États-Unis et Hong Kong ont successivement établi un cadre de réglementation des stablecoins
Les stablecoins sont une catégorie de cryptomonnaies dont la valeur est indexée sur des actifs spécifiques (généralement des monnaies fiduciaires), servant de pont entre les systèmes de finance décentralisée (Defi) et les systèmes financiers traditionnels, et constituant une infrastructure importante pour les systèmes de finance décentralisée (Defi). Récemment, les États-Unis ont adopté une loi sur les stablecoins, devenant ainsi le premier pays à établir un cadre réglementaire pour les stablecoins, comblant un vide réglementaire dans ce domaine. Hong Kong a également adopté une loi sur les stablecoins ayant des fonctions similaires, ce qui aide Hong Kong à participer à la compétition mondiale des centres financiers numériques et à renforcer sa position de centre financier international. Les stablecoins sont le "pont" entre le système financier traditionnel et le système financier décentralisé (Defi). Après l'Union européenne, les États-Unis et Hong Kong ont tous deux lancé des cadres réglementaires pour les stablecoins, constituant une étape importante pour l'intégration des cryptomonnaies dans le système financier traditionnel.
De la "croissance sauvage" à un développement réglementé progressif
Le domaine des stablecoins a connu plusieurs risques et événements de régulation majeurs, notamment l'effondrement de TerraUSD (UST) en 2022, le manque de clarté sur les actifs sous-jacents de Tether (USDT) entraînant des restrictions réglementaires dans l'Union européenne en 2024, et l'exigence de régulation financière de New York en 2023 demandant à une plateforme d'échange d'arrêter la création de dollars (BUSD), etc. Les stablecoins liés aux États-Unis et à Hong Kong.
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GasFeeDodger
· Il y a 9h
Encore réglementé, se détendre et pêcher paresseusement est la voie royale.
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TommyTeacher
· Il y a 12h
La réglementation devient de plus en plus stricte, ceux qui jouent avec les jetons doivent faire attention.
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PrivateKeyParanoia
· Il y a 18h
Une autre file d'attente de pigeons pour la régulation off-chain.
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LiquidityWitch
· 08-12 13:31
La réglementation est assez stricte.
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CommunityWorker
· 08-11 18:40
La régulation arrive, voyons qui osera encore frapper des jetons.
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TokenRationEater
· 08-11 18:40
La régulation revient. On va encore traiter des jetons?
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WenMoon42
· 08-11 18:29
Le soutien à l'or ne suffira-t-il pas ? Pourquoi faire si compliqué ?
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GateUser-a5fa8bd0
· 08-11 18:23
Cette réglementation est arrivée trop tôt.
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SorryRugPulled
· 08-11 18:23
l'univers de la cryptomonnaie est toujours rempli de surprises et d'ajustements
Un nouveau cadre de réglementation des stablecoins a été introduit, ayant des implications profondes pour le système financier mondial.
Impact potentiel des stablecoins sur le système financier
Les stablecoins sont une catégorie de cryptomonnaies dont la valeur est ancrée à des actifs spécifiques (généralement des monnaies fiduciaires), servant de pont entre les systèmes financiers décentralisés (Defi) et les systèmes financiers traditionnels, et constituant une infrastructure essentielle pour les systèmes financiers décentralisés (Defi). Récemment, les États-Unis et Hong Kong ont successivement adopté des lois sur la réglementation des stablecoins après l'Union européenne, marquant l'établissement d'un cadre réglementaire pour les stablecoins dans certaines régions majeures du monde. Alors que la finance décentralisée bénéficie d'opportunités de développement, elle pourrait également approfondir son intégration avec le système financier traditionnel, tout en posant de nouveaux défis et risques pour le système financier mondial.
Résumé
Étape marquante de la régulation des cryptomonnaies. Récemment, les États-Unis ont adopté une loi sur les stablecoins, devenant le premier pays à établir un cadre réglementaire pour les stablecoins, comblant ainsi un vide réglementaire dans ce domaine. Hong Kong a également adopté une loi sur les stablecoins aux fonctions similaires, aidant Hong Kong à participer à la concurrence mondiale des centres financiers numériques et à consolider son statut de centre financier international. Les stablecoins sont un "pont" entre le système financier traditionnel et le système financier décentralisé (Defi). Après l'Union européenne, les États-Unis et Hong Kong ont tous deux lancé des cadres réglementaires pour les stablecoins, constituant un pas important vers l'intégration des cryptomonnaies dans le système financier traditionnel.
De la "croissance sauvage" vers un développement réglementé. Le projet de loi sur les stablecoins vise principalement à répondre aux points de risque qui ont émergé dans l'industrie, y compris le manque de transparence des actifs de réserve, les risques de gestion de la liquidité, l'instabilité de la valeur des stablecoins algorithmiques, le blanchiment d'argent et les activités financières illégales, ainsi que la protection insuffisante des consommateurs, en établissant une série de normes. Le projet de loi s'inspire du cadre réglementaire des institutions financières traditionnelles, mais impose des exigences plus strictes en matière de gestion de la liquidité. Aux États-Unis, dans l'Union européenne et à Hong Kong, le taux de réserve légal des banques est proche de 0 %, mais les émetteurs de stablecoins sont tenus d'avoir un taux de réserve de 100 %, principalement en raison de la réglementation déjà établie et stricte des banques, avec une liquidité des dépôts relativement stable ; alors que les stablecoins ne portent pas d'intérêts et sont échangés plus fréquemment. La réglementation étrangère ne considère pas les stablecoins comme des "dépôts on-chain", mais comme de la "liquide on-chain", afin de renforcer les bases d'un système financier décentralisé.
Comment comprendre l'impact des stablecoins sur le système financier ? À la fin mai 2025, la capitalisation boursière totale des stablecoins principaux est d'environ 230 milliards de dollars, ce qui représente une augmentation de plus de 40 fois par rapport au début de 2020, avec une croissance rapide, mais par rapport à la taille du système financier traditionnel, elle reste relativement petite, ne correspondant qu'à 1 % des dépôts en dollars aux États-Unis. Cependant, en termes de volume de transactions, le rôle des stablecoins en tant que moyen de paiement et infrastructure importante du système de cryptomonnaies est évident, avec un volume annuel des transactions des stablecoins principaux (USDT et USDC) atteignant 28 billions de dollars, dépassant le volume annuel des transactions des organisations de cartes de crédit Visa et Mastercard. Avec l'intégration des stablecoins dans le cadre de réglementation financière, la finance décentralisée pourrait également connaître des opportunités de développement et approfondir l'intégration avec le système financier traditionnel.
Un moyen de paiement international à coût réduit et à efficacité accrue. Selon les données de la Banque mondiale, le taux de frais moyen des transferts mondiaux était de 6,62 % au troisième trimestre 2024, tandis que l'objectif de développement durable 2030 des Nations Unies exige de réduire ce coût à moins de 3 %, avec un délai de traitement de 1 à 5 jours ouvrables. L'efficacité du système financier traditionnel est principalement affectée par la nécessité de passer par plusieurs banques intermédiaires au sein du réseau SWIFT. En revanche, les frais de transfert utilisant des stablecoins sont généralement inférieurs à 1 %, avec un temps de traitement généralement de quelques minutes. Cependant, il convient de noter qu'avant l'adoption de la loi, les paiements en stablecoins n'étaient pas soumis à la réglementation KYC et anti-blanchiment, ce qui a également constitué un défi pour la régulation des comptes de capitaux transfrontaliers dans les marchés émergents. Ainsi, bien que l'utilisation de stablecoins pour les paiements transfrontaliers soit techniquement plus efficace, cette différence provient en partie des différences réglementaires, et avec la normalisation de la réglementation, les coûts de conformité des stablecoins pourraient également augmenter. En raison de l'impact potentiel sur les comptes de capitaux des marchés émergents et la souveraineté monétaire, des restrictions réglementaires s'appliquent également aux stablecoins dans certains pays et régions. À long terme, avec l'amélioration du cadre réglementaire, la part de marché des stablecoins dans les paiements internationaux devrait augmenter, bien que ce processus soit toujours accompagné du développement du secteur et de l'amélioration de la réglementation.
Exigences de réserve complète limitant la fonction de création monétaire : En théorie, l'exigence d'actifs de réserve de 100 % limite la capacité des émetteurs de stablecoins à procéder à une expansion du crédit. Le processus de conversion des dépôts en stablecoins est en fait un transfert de dépôts bancaires plutôt qu'une création. Par conséquent, l'émission de stablecoins n'affecte théoriquement pas l'offre monétaire en dollars. Cependant, les sorties de fonds continues des dépôts peuvent entraîner une réduction des bilans bancaires et une diminution de l'offre monétaire. Par ailleurs, le processus de conversion d'autres devises en stablecoins en dollars produit en réalité un effet de change, mais cela se manifeste par des flux de dollars à travers les frontières ou entre comptes, sans affecter l'offre totale de dollars. En outre, les plateformes de prêt utilisant des cryptomonnaies comme garantie jouent en réalité un rôle similaire à celui de la création de crédit bancaire, ce qui permet d'augmenter l'échelle des "quasi-monnaies" (c'est-à-dire les stablecoins) dans le système financier décentralisé, sans affecter l'offre de monnaies traditionnelles. Étant donné que les cas d'utilisation du système financier des actifs cryptographiques se concentrent principalement sur les paiements et les investissements, et que les prêts reposent principalement sur des demandes spéculatives, à la fin de 2024, la taille des plateformes de prêt d'actifs cryptographiques est d'environ 37 milliards de dollars, ce qui reste relativement petit.
Impact de la dématérialisation des dépôts sur les banques. L'impact des stablecoins sur le système bancaire se manifeste principalement par un effet de dématérialisation financière (c'est-à-dire la désintermédiation), la conversion des dépôts en stablecoins pouvant entraîner des sorties de dépôts. Cet effet est similaire à l'impact des fonds monétaires et du marché des obligations à haut rendement sur le système bancaire. Par exemple, depuis 2022, dans un environnement de taux d'intérêt élevés aux États-Unis, environ 2,3 trillions de dollars de dépôts ont été orientés vers des fonds monétaires, devenant l'un des facteurs déclencheurs de l'incident de risque de la Silicon Valley Bank. Selon les statistiques de la Federal Deposit Insurance Corporation des États-Unis, à la fin de 2024, environ 6 trillions de dollars des 18 trillions de dollars de dépôts dans les banques américaines sont des dépôts transactionnels, classés par le département du Trésor américain comme des dépôts théoriquement exposés à un risque de fuite. Cependant, étant donné que le développement des stablecoins est désormais intégré dans le cadre de réglementation gouvernementale, l'impact sur le système financier est relativement maîtrisé. Parallèlement, les banques traditionnelles ont également entrepris certaines explorations pour s'adapter à la tendance de développement des stablecoins et faire face aux défis de la déviation des dépôts, comme la banque JPMorgan Chase, la Société Générale et Standard Chartered.
Prendre en charge la dette publique, influencer la transmission de la politique monétaire. À la fin du premier trimestre 2025, les émetteurs de USDT et USDC détiennent environ 120 milliards de dollars de réserves en obligations américaines. Si l'on les combine en tant qu'"économie", ils se classent au 19ème rang des économies détenant des obligations américaines à l'étranger, entre la Corée du Sud et l'Allemagne. Avec l'augmentation de la capitalisation boursière des stablecoins, la demande pour les obligations américaines en tant qu'actif de réserve pourrait également augmenter. Cependant, les stablecoins peuvent principalement prendre en charge les obligations à court terme de moins de 3 mois, et leur capacité à absorber les obligations à long terme est relativement limitée. Les taux des obligations à court terme sont influencés par la politique monétaire des banques centrales, dépendant de facteurs économiques réels tels que l'inflation et l'emploi. En ce qui concerne la politique monétaire, l'achat d'obligations américaines par les émetteurs de stablecoins fait baisser les taux à court terme, ce qui incite la banque centrale à retirer de la liquidité pour compenser ; à long terme, l'attrait des stablecoins pour les dépôts pourrait entraîner une tendance à la désintermédiation financière, avec un transfert du financement du système financier traditionnel vers le système financier décentralisé, ce qui pourrait également affaiblir l'effet de la politique monétaire de la banque centrale.
La transmission des fluctuations des prix des actifs cryptographiques sur les marchés financiers. Du point de vue de la création monétaire, les comportements d'emprunt au sein du système financier décentralisé réalisent la fonction de création de "quasi-monnaie", en particulier l'achat d'actifs boursiers tokenisés via des stablecoins permet aux fonds de rentrer ou de sortir directement du marché boursier ; du point de vue du sentiment du marché, les fluctuations des prix des cryptomonnaies sont importantes et influencent les attentes du marché boursier, historiquement, l'indice Nasdaq et le prix du Bitcoin présentent une certaine corrélation ; dans le marché boursier, les actifs cryptographiques et les jetons liés aux stablecoins, tels que les bourses d'actifs cryptographiques, les institutions financières, etc., influencent le prix des actions par les changements fondamentaux.
Les forces potentielles de reconstruction de l'ordre monétaire international. Pour le dollar, l'impact des stablecoins est "ambivalent" : d'une part, étant donné que 99 % de la capitalisation des stablecoins en monnaie fiduciaire est indexée sur le dollar, le développement des stablecoins semble pouvoir renforcer la position dominante du dollar dans le système financier mondial ; mais d'autre part, le contexte international du développement des stablecoins et des actifs cryptographiques est en réalité fondé sur la tendance à la déglobalisation, l'augmentation des risques liés aux mesures géographiques dans le domaine financier et l'affaiblissement de la discipline budgétaire, ainsi que la demande de certaines économies pour la dé-dollarisation. Par conséquent, le fort lien des stablecoins avec le dollar est à la fois un reflet de la domination mondiale du dollar dans le secteur financier et en même temps un "pont" vers un nouvel ordre plus diversifié au sein du système financier mondial, ce qui peut expliquer pourquoi la hausse et la généralisation des prix des actifs cryptographiques ces dernières années s'accompagnent d'une intensification de la tendance à la déglobalisation. De plus, cette fois-ci, l'UE et Hong Kong ont également ouvert de l'espace pour l'émission de stablecoins non-dollars, lançant une concurrence à la position dominante du dollar dans le domaine des stablecoins. À long terme, il reste à observer dans l'évolution de l'industrie si la position du dollar sera renforcée sous l'influence d'un nouveau cadre réglementaire pour les stablecoins ou si elle sera mise au défi par d'autres monnaies et actifs cryptographiques eux-mêmes. Pour les économies émergentes, en raison de la compétitivité des stablecoins par rapport aux monnaies locales, si les résidents et les secteurs des entreprises locales utilisent des stablecoins pour les règlements, cela entraînera une conversion réelle de la monnaie locale en dollars, provoquant une dévaluation de la monnaie et de l'inflation ; ainsi, pour des raisons de sécurité financière, plusieurs économies ont mis en place des mesures restrictives concernant l'utilisation des stablecoins.
Implications pour l'internationalisation des monnaies. En ce qui concerne le dollar de Hong Kong, la régulation de l'émission de stablecoins, en particulier le stablecoin lié au dollar de Hong Kong, contribue à renforcer l'influence du dollar de Hong Kong dans le domaine des paiements transfrontaliers, des actifs cryptographiques, etc., augmentant ainsi la compétitivité internationale du secteur financier de Hong Kong et du dollar de Hong Kong, tout en consolidant la position de Hong Kong en tant que centre financier international. De plus, Hong Kong peut tirer parti de ses avantages de marché financier et de l'innovation institutionnelle apportée par la législation sur les stablecoins pour offrir un "terrain d'essai" pour l'internationalisation d'autres monnaies. La loi permet l'émission de stablecoins non libellés en dollars américains, ce qui peut élargir l'utilisation des monnaies non dollar dans des scénarios tels que les paiements internationaux, le règlement et le financement d'investissements, accélérant ainsi le processus d'internationalisation. En résumé, la législation sur les stablecoins à Hong Kong a un impact profond sur l'internationalisation des monnaies, mais ce processus nécessite une attention continue aux risques de stabilité financière et un ajustement opportun des politiques pertinentes.
Risques
Risques de développement de l'industrie des cryptomonnaies, l'impact des stablecoins sur le système financier traditionnel dépasse les attentes, et la mise en œuvre des politiques réglementaires est inférieure aux attentes.
Texte principal
Projet de loi sur les stablecoins : une étape importante dans la régulation des cryptomonnaies
L'UE, les États-Unis et Hong Kong ont successivement établi un cadre de réglementation des stablecoins
Les stablecoins sont une catégorie de cryptomonnaies dont la valeur est indexée sur des actifs spécifiques (généralement des monnaies fiduciaires), servant de pont entre les systèmes de finance décentralisée (Defi) et les systèmes financiers traditionnels, et constituant une infrastructure importante pour les systèmes de finance décentralisée (Defi). Récemment, les États-Unis ont adopté une loi sur les stablecoins, devenant ainsi le premier pays à établir un cadre réglementaire pour les stablecoins, comblant un vide réglementaire dans ce domaine. Hong Kong a également adopté une loi sur les stablecoins ayant des fonctions similaires, ce qui aide Hong Kong à participer à la compétition mondiale des centres financiers numériques et à renforcer sa position de centre financier international. Les stablecoins sont le "pont" entre le système financier traditionnel et le système financier décentralisé (Defi). Après l'Union européenne, les États-Unis et Hong Kong ont tous deux lancé des cadres réglementaires pour les stablecoins, constituant une étape importante pour l'intégration des cryptomonnaies dans le système financier traditionnel.
De la "croissance sauvage" à un développement réglementé progressif
Le domaine des stablecoins a connu plusieurs risques et événements de régulation majeurs, notamment l'effondrement de TerraUSD (UST) en 2022, le manque de clarté sur les actifs sous-jacents de Tether (USDT) entraînant des restrictions réglementaires dans l'Union européenne en 2024, et l'exigence de régulation financière de New York en 2023 demandant à une plateforme d'échange d'arrêter la création de dollars (BUSD), etc. Les stablecoins liés aux États-Unis et à Hong Kong.