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Au 3 novembre, une étape révolutionnaire a été franchie aux États-Unis : les contrats à terme perpétuels sur des actions individuelles ont été autorisés à être négociés sur des marchés réglementés. Ce modèle à effet de levier, jusque-là réservé aux plateformes crypto offshore, fait désormais son entrée dans les marchés financiers traditionnels.
Cette décision marque le passage d’un produit né dans l’écosystème crypto vers le marché boursier, brouillant plus que jamais les frontières entre ces deux univers.
Quel est le cadre juridique de cette approbation ?
Selon le président de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), ces contrats ont été classés comme des « produits à terme sur titres » en vertu de la Commodity Futures Modernization Act de 2000. Cette classification est cruciale, car elle soumet ces produits à la surveillance de la CFTC et de la Securities and Exchange Commission (SEC).
L’approbation a été accordée sous le statut « réputé approuvé », conformément à la Regulation 40.3, ce qui signifie que la période d’examen s’est achevée sans objection. Ces produits ne peuvent être cotés que sur des plateformes « à double enregistrement », c’est-à-dire des marchés désignés comme marchés de contrats par la CFTC et enregistrés comme marchés de valeurs mobilières auprès de la SEC.
Alors, qu’est-ce qu’un contrat à terme « perpétuel » exactement ? Contrairement aux contrats à terme traditionnels, qui ont une date d’échéance fixe — obligeant les traders à « reporter » leurs positions sur le contrat du mois suivant —, les contrats à terme perpétuels n’ont pas d’échéance. Pour maintenir le prix du contrat aligné sur celui de l’actif sous-jacent, des « paiements de financement » périodiques sont échangés entre les positions longues et courtes. Les traders peuvent ainsi conserver leurs positions indéfiniment, sans avoir à les reporter.
Qui s’y prépare et comment cela fonctionnera-t-il ?
Bien que l’annonce de la CFTC ne mentionne aucune plateforme en particulier, aucune liste d’actions ni aucune date de lancement, les documents accessibles au public permettent d’y voir plus clair. Certaines plateformes prévoient de coter jusqu’à 58 contrats portant sur de grandes entreprises comme Apple, Nvidia et Tesla, tandis que d’autres ont déposé une demande portant sur une liste initiale de 10 actions.
La structure opérationnelle différera également des modèles étrangers. Ces contrats ne seront pas négociés 24 h/24 et 7 j/7 ; ils seront plutôt accessibles du dimanche soir au vendredi après-midi. La marge initiale est fixée à environ 15 %, ce qui correspond à un effet de levier d’environ 6,5x — un niveau bien plus prudent que les effets de levier extrêmement élevés souvent proposés sur les plateformes offshore.
Pourquoi cette décision ne fait-elle pas l’unanimité ?
Les partisans avancent un argument clair. Le président de la CFTC décrit ces produits comme des outils de gestion des risques et de découverte des prix très demandés, soulignant que les investisseurs américains ne seront plus contraints de se tourner vers des plateformes offshore, souvent non réglementées. Il est également souligné que les deux organismes de réglementation — la CFTC et la SEC — ont effectivement comblé une lacune, répondant ainsi aux préoccupations exprimées précédemment par le président de la SEC, selon lesquelles ces produits étaient pris au piège d’un « no man’s land réglementaire ».
L’opposition est également importante. Une association professionnelle a intenté une action en justice, faisant valoir que ces produits sont en réalité des swaps sur titres et que la décision n’est pas dûment justifiée. Un membre de haut rang de la commission bancaire du Sénat a critiqué cette approbation, qualifiant le produit de risqué et affirmant qu’il pourrait faciliter les délits d’initiés, mettre les investisseurs en danger et introduire de la volatilité sur le marché. Certains groupes du secteur ont demandé un examen approfondi et une période de consultation publique, tandis que certains groupes de défense des investisseurs ont assimilé le produit à une forme de jeu déguisée. En outre, l’une des places boursières traditionnelles spécialisées dans les produits dérivés — qui avait précédemment contesté une approbation similaire — soutient que ces contrats fondés sur des paiements de financement devraient être classés comme des swaps plutôt que comme des contrats à terme. Comment cela pourrait-il changer la structure du marché ?
Il y a trois principaux effets.
Premièrement, il ne sera plus nécessaire de « reporter » les positions, c’est-à-dire de les transférer d’une échéance à la suivante. La liquidité se concentrera sur un seul contrat, éliminant la nécessité de déplacer les positions chaque mois.
Deuxièmement, il y a la question des horaires de négociation. Alors que les marchés traditionnels sont ouverts pendant des plages horaires limitées, les contrats à terme perpétuels permettent de gérer les positions même en dehors des heures normales de marché, afin de prendre en compte les événements géopolitiques ou macroéconomiques susceptibles de survenir lorsque les marchés traditionnels sont fermés.
Troisièmement, cela met sous pression les modèles de revenus des marchés traditionnels. Une structure reposant sur des reports fréquents de positions pourrait désormais se retrouver en concurrence avec un contrat unique et perpétuel. Certains teneurs de marché estiment même que ce modèle pourrait devenir, d’ici 2026, le mécanisme dominant de découverte des prix des actions.
Qu’est-ce que cela signifie pour vous ?
Cette approbation marque un tournant dans l’intégration, au sein des marchés financiers réglementés, d’un concept qui a évolué sur les marchés crypto. Elle offre un cadre juridique et une surveillance réglementaire, tout en suscitant de nouveaux débats.
Les questions de savoir quand ces produits commenceront effectivement à être négociés, quelles actions seront incluses au départ et comment les procédures judiciaires en cours seront résolues trouveront leurs réponses dans les semaines à venir. Ce à quoi vous devriez prêter attention ici, ce n’est pas à l’attrait de l’effet de levier, mais plutôt à l’incidence des coûts de financement, des horaires de négociation et du cadre réglementaire sur votre propre gestion des risques.
Ce contenu est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
Au 3 novembre, une étape révolutionnaire a été franchie aux États-Unis : les contrats à terme perpétuels sur des actions individuelles ont été autorisés à être négociés sur des marchés réglementés. Ce modèle à effet de levier, jusque-là réservé aux plateformes crypto offshore, fait désormais son entrée dans les marchés financiers traditionnels.
Cette décision marque le passage d’un produit né dans l’écosystème crypto vers le marché boursier, brouillant plus que jamais les frontières entre ces deux univers.
Quel est le cadre juridique de cette approbation ?
Selon le président de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), ces contrats ont été classés comme des « produits à terme sur titres » en vertu de la Commodity Futures Modernization Act de 2000. Cette classification est cruciale, car elle soumet ces produits à la surveillance de la CFTC et de la Securities and Exchange Commission (SEC).
L’approbation a été accordée sous le statut « réputé approuvé », conformément à la Regulation 40.3, ce qui signifie que la période d’examen s’est achevée sans objection. Ces produits ne peuvent être cotés que sur des plateformes « à double enregistrement », c’est-à-dire des marchés désignés comme marchés de contrats par la CFTC et enregistrés comme marchés de valeurs mobilières auprès de la SEC.
Alors, qu’est-ce qu’un contrat à terme « perpétuel » exactement ? Contrairement aux contrats à terme traditionnels, qui ont une date d’échéance fixe — obligeant les traders à « reporter » leurs positions sur le contrat du mois suivant —, les contrats à terme perpétuels n’ont pas d’échéance. Pour maintenir le prix du contrat aligné sur celui de l’actif sous-jacent, des « paiements de financement » périodiques sont échangés entre les positions longues et courtes. Les traders peuvent ainsi conserver leurs positions indéfiniment, sans avoir à les reporter.
Qui s’y prépare et comment cela fonctionnera-t-il ?
Bien que l’annonce de la CFTC ne mentionne aucune plateforme en particulier, aucune liste d’actions ni aucune date de lancement, les documents accessibles au public permettent d’y voir plus clair. Certaines plateformes prévoient de coter jusqu’à 58 contrats portant sur de grandes entreprises comme Apple, Nvidia et Tesla, tandis que d’autres ont déposé une demande portant sur une liste initiale de 10 actions.
La structure opérationnelle différera également des modèles étrangers. Ces contrats ne seront pas négociés 24 h/24 et 7 j/7 ; ils seront plutôt accessibles du dimanche soir au vendredi après-midi. La marge initiale est fixée à environ 15 %, ce qui correspond à un effet de levier d’environ 6,5x — un niveau bien plus prudent que les effets de levier extrêmement élevés souvent proposés sur les plateformes offshore.
Pourquoi cette décision ne fait-elle pas l’unanimité ?
Les partisans avancent un argument clair. Le président de la CFTC décrit ces produits comme des outils de gestion des risques et de découverte des prix très demandés, soulignant que les investisseurs américains ne seront plus contraints de se tourner vers des plateformes offshore, souvent non réglementées. Il est également souligné que les deux organismes de réglementation — la CFTC et la SEC — ont effectivement comblé une lacune, répondant ainsi aux préoccupations exprimées précédemment par le président de la SEC, selon lesquelles ces produits étaient pris au piège d’un « no man’s land réglementaire ».
L’opposition est également importante. Une association professionnelle a intenté une action en justice, faisant valoir que ces produits sont en réalité des swaps sur titres et que la décision n’est pas dûment justifiée. Un membre de haut rang de la commission bancaire du Sénat a critiqué cette approbation, qualifiant le produit de risqué et affirmant qu’il pourrait faciliter les délits d’initiés, mettre les investisseurs en danger et introduire de la volatilité sur le marché. Certains groupes du secteur ont demandé un examen approfondi et une période de consultation publique, tandis que certains groupes de défense des investisseurs ont assimilé le produit à une forme de jeu déguisée. En outre, l’une des places boursières traditionnelles spécialisées dans les produits dérivés — qui avait précédemment contesté une approbation similaire — soutient que ces contrats fondés sur des paiements de financement devraient être classés comme des swaps plutôt que comme des contrats à terme. Comment cela pourrait-il changer la structure du marché ?
Il y a trois principaux effets.
Premièrement, il ne sera plus nécessaire de « reporter » les positions, c’est-à-dire de les transférer d’une échéance à la suivante. La liquidité se concentrera sur un seul contrat, éliminant la nécessité de déplacer les positions chaque mois.
Deuxièmement, il y a la question des horaires de négociation. Alors que les marchés traditionnels sont ouverts pendant des plages horaires limitées, les contrats à terme perpétuels permettent de gérer les positions même en dehors des heures normales de marché, afin de prendre en compte les événements géopolitiques ou macroéconomiques susceptibles de survenir lorsque les marchés traditionnels sont fermés.
Troisièmement, cela met sous pression les modèles de revenus des marchés traditionnels. Une structure reposant sur des reports fréquents de positions pourrait désormais se retrouver en concurrence avec un contrat unique et perpétuel. Certains teneurs de marché estiment même que ce modèle pourrait devenir, d’ici 2026, le mécanisme dominant de découverte des prix des actions.
Qu’est-ce que cela signifie pour vous ?
Cette approbation marque un tournant dans l’intégration, au sein des marchés financiers réglementés, d’un concept qui a évolué sur les marchés crypto. Elle offre un cadre juridique et une surveillance réglementaire, tout en suscitant de nouveaux débats.
Les questions de savoir quand ces produits commenceront effectivement à être négociés, quelles actions seront incluses au départ et comment les procédures judiciaires en cours seront résolues trouveront leurs réponses dans les semaines à venir. Ce à quoi vous devriez prêter attention ici, ce n’est pas à l’attrait de l’effet de levier, mais plutôt à l’incidence des coûts de financement, des horaires de négociation et du cadre réglementaire sur votre propre gestion des risques.
Ce contenu est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
