《ZEC : un gros requin ayant manipulé le cours de ZEC à plusieurs reprises vous dit où nous en sommes》
En 2016, ZEC est né.
À cette époque, le marché avait besoin d'une nouvelle histoire.
BTC avait résolu la décentralisation, mais pas la confidentialité.
ZEC est donc arrivé.
Une offre maximale de 21 millions de jetons, les preuves à divulgation nulle de connaissance, l'argent numérique anonyme, une équipe de cryptographes de renom…
L'histoire était presque irréprochable.
Plus important encore, lorsque le projet a été lancé, les jetons en circulation étaient très peu nombreux.
Une histoire suffisamment grande, confrontée à une offre en circulation suffisamment faible.
Le résultat était prévisible.
Le prix a rapidement été propulsé à un niveau extrêmement démesuré.
Beaucoup de gens ont découvert ZEC pour la première fois non pas en étudiant les preuves à divulgation nulle de connaissance, mais parce que :
son cours s'est envolé.
C'est en réalité très important.
Sur les marchés financiers, la meilleure publicité n'est jamais un livre blanc.
C'est la hausse.
Une fois que le prix augmente, il y aura naturellement des gens pour expliquer pourquoi il vaut autant.
Mais à mesure que davantage de ZEC ont été minés, l'offre en circulation s'est élargie et la rareté initiale a commencé à disparaître.
Le prix s'est alors effondré.
Le premier acte était terminé.
Mais l'histoire n'était pas morte.
Le marché haussier de 2017 est arrivé.
La confidentialité est redevenue une histoire porteuse.
ZEC a de nouveau progressé.
Puis le marché haussier s'est terminé et le cours est retombé.
En 2020-2021, le phénomène s'est reproduit.
BTC montait, la liquidité inondait le marché et les capitaux se remettaient à rechercher des opportunités dans les altcoins.
L'histoire racontée depuis de nombreuses années a été ressortie :
si toutes les transactions futures peuvent être suivies, l'humanité n'a-t-elle pas forcément besoin d'un véritable actif confidentiel ?
ZEC a de nouveau repris vie.
Son prix est repassé de quelques dizaines à quelques centaines de dollars.
Puis le marché haussier s'est terminé.
Le marché l'a une nouvelle fois oublié.
Ce qui est vraiment intéressant, ce ne sont pas ces hausses.
C'est le silence de 2022 à 2024.
ZEC n'a cessé de baisser.
En 2024, il ne valait plus qu'environ 16 dollars au plus bas.
Peu de gens en parlaient.
Peu de gens y croyaient.
Ceux qui avaient acheté à plusieurs centaines de dollars n'avaient plus envie de parler de « révolution de la confidentialité ».
Un actif atteignait son point de plus grande faiblesse.
Mais sous un autre angle :
c'était précisément le meilleur moment pour redistribuer les jetons.
Car les jetons véritablement bon marché n'apparaissent jamais lorsque tout le monde croit à l'histoire.
Ils apparaissent souvent lorsque :
personne ne regarde.
Personne n'en parle.
Personne ne veut acheter.
Même ceux qui le critiquent n'ont plus envie de le faire.
Puis 2025 a commencé.
ZEC n'a pas simplement répété l'histoire d'il y a dix ans.
Il a changé de narration.
Avant, on parlait de :
« l'argent numérique anonyme ».
Plus tard, on a parlé de :
« à l'ère de l'IA, la confidentialité elle-même est un actif rare ».
Le potentiel d'imagination de cette phrase était nettement plus grand.
Dans le même temps, Zashi, le Shielded Pool et les données d'utilisation de la confidentialité ont commencé à faire partie des sujets discutés par le marché.
Pour la première fois, l'histoire disposait donc de données pouvant être quantifiées.
Puis le prix a commencé à bouger.
Dès que le prix a bougé, toute la mémoire du marché, endormie depuis plusieurs années, est revenue.
C'est ensuite que l'histoire est véritablement devenue intéressante.
Les capitaux ont commencé à entrer.
Winklevoss Capital est apparu.
Cypherpunk Technologies a commencé à constituer une trésorerie en ZEC.
Il ne s'agissait plus seulement d'afficher son optimisme.
Ils ont commencé à acheter du ZEC avec de l'argent réel.
Puis ils ont publiquement annoncé un objectif particulièrement ambitieux :
accumuler à terme 5 % de l'offre de ZEC.
Après cette annonce, l'histoire avait complètement changé.
Auparavant, les gens achetaient du ZEC parce que :
« les cryptomonnaies confidentielles pourraient monter ».
Désormais, cela devenait :
« les institutions se disputent un actif numérique confidentiel à l'offre limitée ».
Attention.
À partir de là, la relation entre le prix et l'histoire s'est inversée.
Au début :
l'histoire poussait le prix.
Plus tard :
le prix a commencé à confirmer l'histoire.
À 50 dollars, personne ne s'intéressait à la confidentialité.
À 100 dollars, certains ont commencé à l'étudier.
À 300 dollars, le marché a commencé à parler du renouveau du secteur de la confidentialité.
À 500 dollars, certains ont commencé à parler d'or numérique de la confidentialité.
Plus le prix monte, plus l'histoire devient facile à croire.
C'est ce qui rend les marchés financiers si intéressants.
Beaucoup pensent :
le prix augmente parce que les fondamentaux s'améliorent de plus en plus.
Mais souvent, l'ordre réel est le suivant :
le prix augmente, et de plus en plus de gens commencent donc à chercher les raisons pour lesquelles il devrait être encore plus élevé.
En 2026, le jeu est passé à un niveau supérieur.
Les capitaux ne se contentaient plus d'acheter des jetons.
Ils ont commencé à entrer dans le minage.
Cypherpunk a commencé à constituer une puissance de calcul dédiée au minage de ZEC.
Les tentacules des capitaux se sont donc étendues du marché secondaire vers l'amont :
acheter des jetons.
Accumuler des jetons.
Investir dans l'écosystème.
Entrer dans le minage.
Influencer l'offre nouvelle.
À ce stade, le marché ne voyait déjà plus une simple cryptomonnaie alternative.
Mais une histoire de plus en plus complète :
l'offre ne compte que 21 millions de jetons.
La demande de confidentialité revient.
Le Shielded Pool progresse.
Les institutions commencent à accumuler des jetons.
Les capitaux commencent à entrer dans le minage.
L'ère de l'IA a besoin de confidentialité.
Les jetons disponibles sont de moins en moins nombreux.
Les institutions continuent d'acheter.
Lorsque tous ces éléments se superposent, la chose la plus puissante apparaît :
la conviction.
Et une fois que la conviction s'est formée, elle crée une très belle boucle de rétroaction positive.
Le prix monte
↓
Davantage de personnes croient que les institutions accumulent les jetons
↓
Les détenteurs sont de moins en moins disposés à vendre
↓
L'offre en circulation diminue
↓
Il faut moins d'argent pour provoquer une hausse plus importante
↓
Le prix continue de monter
↓
Les médias et les réseaux sociaux commencent à en parler frénétiquement
↓
De nouveaux capitaux entrent
↓
Le prix monte à nouveau
À ce stade, plus personne n'a besoin de raconter activement l'histoire.
Le marché la raconte tout seul.
Les détenteurs en parlent.
Ceux qui gagnent de l'argent en parlent.
Les KOL en parlent.
Les médias en parlent.
Même ceux qui arrivent plus tard cherchent activement davantage de preuves que leur achat était justifié.
C'est là qu'un actif est le plus fort.
Et c'est aussi le moment où il faut être le plus vigilant.
Car les marchés financiers sont confrontés à une question incontournable :
si un gros investisseur a obtenu une grande quantité de jetons à bas prix.
À qui finira-t-il par vendre pour réaliser ses bénéfices ?
La réponse tient en un mot :
la liquidité.
Et quand la liquidité est-elle la plus importante ?
Généralement, ce n'est pas lorsque le marché est le plus paniqué.
C'est précisément lorsque tout le monde croit le plus à l'histoire.
C'est pourquoi les distributions massives ne s'accompagnent pas nécessairement de mauvaises nouvelles.
Bien souvent, c'est exactement l'inverse.
Les bonnes nouvelles s'enchaînent.
Les médias multiplient les articles.
Les objectifs de cours montent toujours plus haut.
Les volumes d'échange deviennent de plus en plus importants.
Tout le monde se demande jusqu'où le cours peut encore monter.
Car c'est uniquement à ce moment-là que le marché compte suffisamment de personnes pour absorber les jetons qui doivent être vendus afin de réaliser des bénéfices.
Si l'on résume les dix années de l'histoire de ZEC, il ne reste en réalité qu'une seule ligne directrice :
Créer des attentes
↓
Créer de la rareté
↓
Lancer le prix
↓
Le prix attire l'attention
↓
L'attention attire les capitaux
↓
Les capitaux font monter le prix
↓
Le prix renforce la narration
↓
L'entrée des institutions apporte de la crédibilité
↓
Les jetons se concentrent davantage
↓
L'offre en circulation diminue encore
↓
Le prix accélère
↓
Le marché développe une conviction
↓
Tout le monde cherche des raisons justifiant une valorisation plus élevée
↓
La liquidité atteint son apogée
↓
La distribution peut enfin commencer
Attention.
Je dis bien « peut ».
Car il n'existe pas encore suffisamment de preuves pour affirmer que ZEC est déjà entré dans la phase finale de distribution.
C'est aussi ce qui m'intéresse le plus dans mon étude actuelle de ZEC.
Je ne m'intéresse plus vraiment à une hausse de 5 % ou à une baisse de 10 % aujourd'hui.
Ce que je veux observer, ce sont plusieurs autres éléments :
Les institutions continuent-elles d'acheter régulièrement ?
Le Shielded Pool continue-t-il de progresser ?
Les jetons continuent-ils de se concentrer ?
Les capitaux liés au minage continuent-ils d'entrer ?
La réglementation commence-t-elle à couper l'accès des capitaux institutionnels.
Et surtout :
lorsque les volumes d'échange augmentent, le prix parvient-il encore à inscrire de nouveaux sommets ?
Si un jour un phénomène très intéressant apparaît :
les nouvelles sont de plus en plus favorables.
Les discussions deviennent de plus en plus animées.
Les volumes d'échange augmentent de plus en plus.
Tout le monde commence à croire en l'avenir de ZEC.
Mais la vitesse des achats institutionnels commence à ralentir.
La concentration des jetons s'arrête.
Le prix ne parvient plus à progresser malgré des volumes d'échange considérables.
C'est à ce moment-là que je deviendrai réellement vigilant.
Car le moment le plus dangereux sur le marché n'est jamais celui où personne ne croit à l'histoire.
C'est lorsque tout le monde finit par y croire.
En 2016, ZEC vendait des anticipations technologiques.
En 2017, il vendait la révolution de la confidentialité.
En 2021, il vendait la renaissance du marché haussier.
En 2025, il vendait une nouvelle valorisation de la confidentialité.
En 2026 :
accumulation de jetons par les institutions, concentration des capitaux, développement du minage, confidentialité à l'ère de l'IA, or numérique de la confidentialité…
L'histoire est devenue de plus en plus complète.
À ce stade du récit, la conclusion devient en réalité de plus en plus claire.
Le principal problème de ZEC n'a jamais été de savoir s'il avait une valeur en matière de confidentialité.
La question est de savoir si cette valeur peut entrer dans le système financier traditionnel.
Au cours des dix dernières années, ZEC a pu être revalorisé à plusieurs reprises grâce à sa narration, sa rareté, la liquidité des marchés haussiers et la concentration des capitaux.
Mais cette fois, il fait face à des éléments totalement différents :
la réglementation commence à fermer l'accès aux capitaux.
Le cadre européen de lutte contre le blanchiment d'argent a déjà inclus directement les anonymity-enhancing coins dans son champ de restrictions.
Les banques, les institutions financières et les prestataires de services crypto conformes disposent d'un espace de plus en plus limité pour les actifs renforçant l'anonymat.
Qu'est-ce que cela signifie ?
Cela signifie que ZEC peut continuer à être poussé à la hausse.
Il pourrait même connaître une hausse beaucoup plus folle que celle d'un altcoin ordinaire, en raison d'une concentration croissante des jetons et d'une offre en circulation de plus en plus réduite.
Mais la hauteur que le prix peut atteindre et l'existence d'acheteurs à long terme sont deux choses différentes.
Pour qu'un actif conserve durablement une valorisation de plusieurs dizaines de milliards de dollars, voire davantage, il ne peut absolument pas compter uniquement sur les particuliers.
Il a besoin de banques.
Il a besoin de fonds.
Il a besoin de sociétés de gestion d'actifs.
Il a besoin d'ETF.
Il a besoin de teneurs de marché.
Il a besoin d'établissements dépositaires.
Il a besoin d'un afflux continu de capitaux conformes.
Si ces accès aux capitaux finissent par être bloqués les uns après les autres par la réglementation, qui sera le principal acheteur de ZEC ?
Les particuliers.
Or la principale caractéristique des particuliers est qu'ils peuvent créer de l'émotion, mais qu'ils ne peuvent pas absorber durablement une sortie massive de capitaux.
Ainsi, toute l'histoire de ces dix années forme finalement une boucle particulièrement ironique :
2016
Créer des attentes.
↓
Créer de la rareté.
↓
Faire monter le prix.
↓
Le prix crée de l'émotion.
↓
Les marchés haussiers ressuscitent à plusieurs reprises la narration.
↓
Les marchés baissiers permettent la rotation des jetons.
↓
Les capitaux se reconcentrent.
↓
Soutien institutionnel.
↓
Déploiement dans le minage.
↓
Contraction de l'offre en circulation.
↓
Explosion du prix.
↓
La conviction atteint son apogée.
↓
La réglementation commence à bloquer l'accès des capitaux institutionnels.
↓
Il ne reste plus que les particuliers pour absorber la liquidité.
Voici mon jugement sur le dénouement final de ZEC :
Il ne baissera pas nécessairement immédiatement.
Même dans un contexte de contrôle élevé des jetons et d'offre en circulation de plus en plus réduite, il pourrait encore générer une hausse extrêmement spectaculaire.
Mais plus cette hausse sera folle, plus la liquidité nécessaire pour l'absorber ensuite sera importante.
Or un actif confidentiel dont l'accès aux capitaux est progressivement limité par le système financier traditionnel ne peut pas éternellement compter sur les particuliers pour maintenir une valorisation toujours plus élevée.
Sans nouveaux capitaux continus, même la plus belle narration finira par perdre sa capacité à déterminer le prix.
Sans liquidité institutionnelle, même le prix le plus élevé ne sera finalement qu'une richesse théorique.
Le véritable risque de ZEC n'a donc jamais été l'apparition soudaine d'une grande bougie baissière.
C'est le jour où vous découvrirez :
le prix est toujours là.
L'histoire est toujours là.
La conviction est toujours là.
Mais l'argent n'entre plus.
Lorsque l'accès aux capitaux est bloqué, il ne reste plus que des capitaux existants qui se revendent mutuellement les jetons.
Et les particuliers ne peuvent pas soutenir un marché à valorisation élevée abandonné par les capitaux institutionnels.
Mon jugement à long terme n'a donc pas changé :
ZEC peut continuer à être spéculé.
Il peut continuer à être poussé à la hausse.
Il peut même continuer à s'envoler de manière folle.
Mais si les cryptomonnaies confidentielles finissent par être isolées du système financier traditionnel et réglementé,
alors le point final de ce jeu de capitaux qui dure depuis dix ans ne sera pas une odyssée vers les étoiles.
Ce sera l'assèchement de la liquidité.
Puis l'effondrement de la valorisation.
Et enfin, la marche vers zéro.
Le plancher a besoin de jetons.
La hausse a besoin d'une histoire.
L'apogée a besoin de conviction.
La distribution a besoin de liquidité.
Et pour tomber à zéro,
il suffit que le dernier acheteur disparaisse.
