#BOJHikesTo1.25%31YearHigh
LE JAPON VIENT DE CHANGER L’ÉQUATION MACROÉCONOMIQUE MONDIALE
La Banque du Japon a franchi une nouvelle étape majeure en s’éloignant de son ère des taux ultra-bas.
La BOJ a relevé son taux directeur de 25 points de base, de 1,00% à 1,25%, portant les taux japonais à leur plus haut niveau en 31 ans. La décision a été adoptée par 7 voix contre 2, montrant que ce changement de politique suscite encore des désaccords significatifs au sein de la banque centrale.
Mais l’aspect le plus intéressant n’était pas la hausse des taux elle-même.
C’était la réaction du marché.
Le yen s’est affaibli après la décision, l’USD/JPY s’est rapproché de la zone 157–158 et les actions japonaises sont restées solides. Le Bitcoin a également fortement rebondi, tandis que les marchés mondiaux continuaient d’intégrer des anticipations de taux d’intérêt plus élevés.
Cela me montre que les marchés se concentrent moins sur la hausse annoncée de 25 points de base que sur ce qui se passera ensuite.
POURQUOI 1,25% EST IMPORTANT
Le Japon a passé des décennies avec des conditions monétaires exceptionnellement accommodantes. Passer à 1,25% représente une nouvelle étape de la normalisation.
La BOJ surveille de près plusieurs facteurs d’inflation :
La demande liée à l’IA
Les prix des semi-conducteurs
La dépréciation du yen
Les prix du pétrole brut
La croissance des salaires
Le comportement des entreprises en matière de fixation des prix
Les conditions économiques mondiales
Les perspectives de juillet de la BOJ indiquaient que l’inflation pourrait dépasser nettement 2% au second semestre de l’exercice 2026, notamment parce que la demande de semi-conducteurs stimulée par l’IA, la dépréciation du yen et la hausse des prix du pétrole brut poussent les coûts à la hausse.
Cela crée une situation inhabituelle.
L’IA soutient l’activité économique et la demande des entreprises japonaises, mais le même cycle d’investissement dans l’IA peut également contribuer à la hausse des prix des semi-conducteurs, des équipements et de l’électricité. Les responsables de la BOJ ont spécifiquement souligné ce lien.
LE YEN A FAIT L’INVERSE
Normalement, des taux d’intérêt plus élevés peuvent soutenir une devise.
Cette fois, le yen s’est affaibli.
Reuters a rapporté que l’USD/JPY avait augmenté jusqu’à 1,3%, vers 158,05, après la décision de la BOJ, les traders se concentrant sur le vote divisé et l’absence d’indications fortes concernant le rythme des futures hausses de taux.
C’est une leçon importante pour les marchés :
Une hausse des taux ne renforce pas automatiquement une devise.
Les marchés intègrent les anticipations.
Si les investisseurs pensent que les taux japonais augmenteront lentement tandis que les taux américains resteront comparativement élevés, le différentiel de taux d’intérêt peut continuer à soutenir l’USD/JPY.
Pour moi, la zone 156–158 est donc importante à surveiller.
ACTIONS JAPONAISES : UNE HISTOIRE PAS SIMPLEMENT BAISSIÈRE
Le Nikkei 225 a gagné environ 1,4% après la décision de la BOJ, montrant que des taux plus élevés n’ont pas immédiatement entraîné une vaste liquidation des actions.
La faiblesse du yen peut soutenir les exportateurs, car les bénéfices réalisés à l’étranger se convertissent en davantage de yens.
Dans le même temps :
Des taux plus élevés peuvent accroître les coûts de financement.
Les banques peuvent potentiellement bénéficier de revenus d’intérêts et de marges de crédit plus élevés.
Les entreprises technologiques et de semi-conducteurs peuvent bénéficier de la demande liée à l’IA.
Les entreprises nationales fortement endettées peuvent devenir plus sensibles aux coûts d’emprunt.
Cela signifie que la rotation sectorielle pourrait être plus importante que le simple fait de qualifier le marché actions japonais de haussier ou de baissier.
LES SEMI-CONDUCTEURS SONT LE LIEN CLÉ
Le secteur japonais des semi-conducteurs se trouve directement au cœur de cette histoire macroéconomique.
La demande d’infrastructures liées à l’IA accroît la demande de puces, d’équipements pour semi-conducteurs, de matériaux et d’infrastructures connexes. Les responsables de la BOJ ont indiqué que cette demande affectait déjà les prix dans certains secteurs de l’économie.
Les prochaines variables que je surveillerais sont :
Les dépenses dans les infrastructures liées à l’IA
La demande de HBM et de mémoire
Les investissements dans les centres de données
Les prix mondiaux des semi-conducteurs
L’USD/JPY
Les actions technologiques américaines
Les rendements obligataires mondiaux
Si le yen reste faible et que la demande mondiale d’IA demeure forte, les exportateurs japonais de semi-conducteurs pourraient continuer à attirer l’attention des marchés.
Mais si les valorisations technologiques mondiales subissent une correction majeure, les actions japonaises de semi-conducteurs pourraient également devenir vulnérables.
OR ET BITCOIN
L’or reste un autre indicateur macroéconomique important.
Avec des rendements mondiaux élevés et le Brent toujours autour de la zone des 100 dollars et plus, les anticipations d’inflation et les rendements réels restent importants pour l’XAU/USD. Reuters a indiqué que l’or se situait autour de 4 383 dollars le 18 septembre.
Pour moi, 4 400 dollars reste une zone de décision majeure à court terme.
Le Bitcoin montre également que la hausse des taux de la BOJ ne signifie pas automatiquement que les actifs risqués doivent baisser.
Reuters a rapporté que le Bitcoin avait rebondi d’environ 5,9%, vers 81 000 dollars, après la décision de la BOJ.
La question principale devient donc celle de la liquidité.
Je continuerais à surveiller :
BTC 77 000 dollars–$75K
USD/JPY 156–158
Or 4 400 dollars
La dynamique du Nikkei
Les rendements des bons du Trésor américain
Le Nasdaq et les actions de semi-conducteurs
QUE SE PASSERA-T-IL ENSUITE ?
La prochaine réunion de politique monétaire de la BOJ est prévue les 29 et 30 octobre, laissant aux marchés plusieurs semaines pour assimiler l’inflation, les salaires, les mouvements de change et les données économiques.
La question importante n’est plus simplement :
« La BOJ a-t-elle relevé ses taux ? »
La question plus importante est :
« À quelle vitesse le Japon peut-il continuer à normaliser sa politique sans exercer une pression excessive sur la croissance intérieure ou les marchés financiers ? »
J’éviterais de courir après la première réaction.
Dans un environnement très volatil, je préfère une exposition progressive : 30% au départ, 30% supplémentaires après confirmation et 40% réservés à un nouveau test, tout en maintenant le risque total du compte autour de 1–2%.
Le Japon s’enfonce davantage dans un monde où les taux ultra-bas ne sont plus la norme.
Et cette transition pourrait influencer non seulement le yen et le Nikkei, mais aussi les obligations mondiales, l’or, les actions technologiques et la liquidité des cryptomonnaies.
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#日本央行加息至1.25%创31年新高 #Gate广场中秋团圆局 La hausse des taux de 25 points de base au Japon, à 1 %, atteint un plus haut de 31 ans : pourquoi le yen ne monte-t-il pas, mais baisse-t-il ?
Le 18 septembre, la Banque du Japon a relevé son taux directeur de 25 points de base à 1,25 %, son niveau le plus élevé depuis avril 1995. Il s’agit de la deuxième hausse de taux après celle de juin, lorsque la Banque du Japon avait relevé le taux de 0,75 % à 1 %, et d’une étape importante dans la sortie du Japon de sa longue politique monétaire ultra-accommodante. Mais le marché a connu un résultat apparemment « illogique » : malgré la hausse des taux au Japon, le yen n’a pas progressé et a continué de baisser. Au 18 septembre dans l’après-midi, le yen face au dollar est temporairement tombé autour de 157,76, avec une baisse de plus de 1 % en séance ; cette semaine, le yen face au dollar a également cumulé une baisse d’environ 2,6 %.
Alors, pourquoi le yen baisse-t-il malgré la hausse des taux par la Banque du Japon ? La réponse n’est pas complexe. Ce qui détermine véritablement le taux de change, ce n’est jamais une hausse de taux en elle-même, mais l’évolution future des taux et la question de savoir si l’écart de taux entre le Japon et les États-Unis va réellement se réduire.
I. La hausse des taux au Japon n’a pas réussi à faire progresser le yen : après la hausse, le yen a chuté de plus de 1 % face au dollar.
Selon la logique traditionnelle, lorsqu’une banque centrale relève ses taux, cela signifie que le rendement des actifs nationaux augmente, que des capitaux peuvent affluer et que la monnaie nationale devrait être soutenue. Mais le problème du yen est précisément le suivant : le Japon a relevé ses taux, mais le marché estime que le rythme des futures hausses pourrait être moins rapide que prévu.
Le 18 septembre, la Banque du Japon a approuvé par 7 voix contre 2 une hausse de 25 points de base, portant le taux à 1,25 %. Il s’agit du niveau le plus élevé depuis 31 ans, mais deux membres ont voté contre et demandé le maintien du taux à 1 %. Le marché a ensuite interprété ce résultat comme le signe que la Banque du Japon ne soutenait pas unanimement un resserrement plus rapide. Parallèlement, la Réserve fédérale a également relevé cette semaine son taux directeur de 25 points de base, à 3,75 %—4 %.
Autrement dit, même si le Japon a relevé ses taux, le dollar a augmenté dans la même proportion, et l’écart de taux entre le Japon et les États-Unis reste très marqué.
Plus important encore, le marché ne négocie pas la question de savoir si les taux augmentent « aujourd’hui », mais celle de savoir « de combien ils pourront encore augmenter à l’avenir ». Si le taux japonais passe de 1 % à 1,25 %, tandis que le taux américain reste nettement supérieur à celui du Japon, la variation de l’écart de taux provoquée par une seule hausse reste en réalité limitée.
Ainsi, le marché n’a pas massivement acheté de yens du seul fait de la hausse des taux japonais. Au contraire, après avoir confirmé que la Banque du Japon n’avait pas envoyé de signal plus fort en faveur d’une série de hausses, il a de nouveau accru la demande de dollars. C’est pourquoi on a assisté à cette scène apparemment contradictoire : la Banque du Japon relève ses taux, mais le yen baisse. En réalité, il ne s’agit pas d’un échec de la hausse des taux, mais d’une réévaluation par le marché du « rythme des futures hausses ».
II. Les anticipations d’une nouvelle hausse des taux au Japon cette année n’ont pas augmenté.
C’est probablement la question qui préoccupe le plus le marché après la hausse des taux de la Banque du Japon le 18 septembre. La Banque du Japon a effectivement relevé ses taux, mais elle n’a pas clairement indiqué au marché quand aurait lieu la prochaine hausse. Le vote de 7 voix contre 2 lors de la réunion du 18 septembre montre en lui-même que des divergences existent au sein de la Banque du Japon concernant le rythme des hausses. Si les neuf membres disposant du droit de vote avaient tous soutenu la hausse, le marché aurait pu juger plus facilement que la politique monétaire japonaise entrait dans un cycle de resserrement plus clairement défini. Mais deux membres se sont cette fois publiquement opposés à la hausse. Les paris du marché sur une poursuite des hausses au Japon cette année n’ont donc pas nettement augmenté à la suite de cette décision.
Après la réunion, le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a également souligné qu’aucun rythme fixe n’avait été prédéfini pour les futurs ajustements de taux et qu’il n’existait pas de mécanisme prévoyant automatiquement « une hausse tous les trois mois ». La banque centrale réévaluera la situation à chaque réunion en fonction de l’évolution des prix, des salaires, de l’économie et des marchés financiers.
Bien entendu, Ueda n’a pas non plus fermé la porte à de nouvelles hausses. Il a déclaré que, si les risques inflationnistes augmentaient nettement, la Banque du Japon n’excluait pas une hausse ponctuelle de 50 points de base, ni même la possibilité de relever les taux lors de réunions successives. Cette déclaration est très importante. Elle signifie que la Banque du Japon est progressivement passée de la question de savoir « s’il faut relever les taux » à celle de « la rapidité de ces hausses ». Pour l’instant, toutefois, la Banque du Japon souhaite toujours éviter un resserrement trop rapide des conditions financières. La raison est très concrète : l’économie japonaise a encore besoin de temps pour s’adapter à des taux plus élevés, tandis que les coûts de financement des entreprises, l’immobilier, les actifs financiers et les prêts aux ménages seront tous affectés. Ainsi, la capacité du yen à se renforcer véritablement dépendra non seulement du niveau atteint par les taux japonais, mais aussi de la conviction du marché que la Banque du Japon poursuivra ses hausses. Si les anticipations de hausse continuent de se renforcer, le yen pourrait retrouver un soutien ; si les hausses entrent dans un mode lent et progressif, l’écart de taux entre le Japon et les États-Unis pourrait continuer à peser durablement sur le yen.
III. En août 2026, l’inflation japonaise s’est déjà rapprochée de l’objectif de la Banque du Japon.
Pourquoi la Banque du Japon doit-elle désormais continuer à envisager des hausses de taux ?
L’une des réponses est l’inflation. Les données publiées le 18 septembre par le ministère japonais des Affaires intérieures et des Communications montrent qu’en août 2026, l’IPC national japonais a augmenté de 1,9 % sur un an ; hors produits frais et énergie, l’IPC a également progressé de 1,9 % sur un an. Autrement dit, l’inflation japonaise se rapproche de plus en plus de l’objectif de 2 % de la Banque du Japon. Plus important encore, la Banque du Japon ne s’inquiète pas uniquement du niveau actuel de l’IPC, mais aussi de la capacité des hausses de coûts à continuer de se transmettre aux entreprises et aux consommateurs. La hausse des prix de l’énergie, la dépréciation du yen et l’augmentation du prix de produits tels que les semi-conducteurs peuvent toutes accroître les coûts des entreprises. Si celles-ci parviennent à répercuter ces hausses sur les consommateurs, le choc initial des prix de l’énergie et des importations pourrait progressivement se transformer en une inflation intérieure plus généralisée. C’est ce qui distingue le plus la situation actuelle de celle des précédentes décennies pour la Banque du Japon.
Par le passé, la principale crainte du Japon était la déflation. Les entreprises rechignaient à augmenter leurs prix, les ménages hésitaient à consommer, la croissance des salaires était faible et la banque centrale ne pouvait stimuler l’économie qu’au moyen de taux extrêmement bas, voire négatifs. Désormais, la Banque du Japon commence à redouter un autre problème : l’inflation pourrait-elle passer de « trop faible » à « supérieure à l’objectif » ? Dans son rapport de perspectives de juillet, la Banque du Japon prévoyait une hausse moyenne de 2,5 % de l’IPC sous-jacent hors produits frais pour l’exercice 2026, ainsi qu’une croissance du PIB réel de 0,6 %. Le rapport indiquait également que le prix du pétrole, la dépréciation du yen et la hausse du prix des semi-conducteurs due à la demande liée à l’IA pourraient tous pousser les prix à la hausse.
La logique de la politique japonaise est donc en train de changer : auparavant, il fallait trouver des moyens de faire monter l’inflation ; désormais, il faut empêcher qu’elle n’augmente trop rapidement. Il s’agit également d’un signal important de l’entrée du Japon dans une phase de normalisation de sa politique monétaire.
IV. L’ère des taux négatifs est définitivement terminée au Japon.
Si l’on prend davantage de recul, la hausse de taux du 18 septembre revêt une importance bien supérieure à 25 points de base. Elle signifie que la politique monétaire ultra-accommodante menée par le Japon pendant plusieurs décennies touche véritablement à sa fin.
En mars 2024, la Banque du Japon a mis fin à sa politique de taux négatifs et abandonné parallèlement le contrôle de la courbe des rendements. Depuis, les taux japonais ont progressivement commencé à revenir vers un niveau normal.
En juin 2026, la Banque du Japon a relevé son taux à 1 %, puis l’a encore porté à 1,25 % en septembre. Passer de taux négatifs à 1,25 % peut sembler n’être qu’une évolution de quelques chiffres, mais cela représente en réalité un tournant majeur pour l’environnement financier japonais.
Par le passé, le Japon s’est longtemps appuyé sur des taux extrêmement bas pour stimuler son économie. La principale caractéristique de cette politique était le faible coût de l’emprunt. Les coûts de financement étaient bas pour les entreprises comme pour les ménages, et le Japon constituait également l’une des plus grandes sources mondiales de financement à faible coût. De nombreux capitaux se sont ainsi dirigés vers l’étranger, donnant naissance au célèbre « carry trade sur le yen ».
Désormais, à mesure que les taux japonais augmentent, cette logique est en train de changer. Les entreprises et les ménages japonais devront à l’avenir faire face à des coûts d’emprunt plus élevés, mais les épargnants et les banques commenceront également à percevoir davantage de revenus d’intérêts.
Plus important encore, le rendement des actifs japonais eux-mêmes augmente. Si le Japon continue à relever ses taux et que le yen se renforce progressivement, le modèle consistant à « emprunter des yens bon marché pour investir dans des actifs étrangers à rendement élevé » sera de plus en plus contraint. Cela ne signifie pas que le carry trade sur le yen disparaîtra soudainement, mais que l’environnement sur lequel il repose est en train de changer.
Par le passé, le principal avantage du Japon était le yen bon marché. À l’avenir, le Japon pourrait bénéficier d’un autre avantage : des rendements intérieurs plus élevés, un yen plus fort et le rapatriement des capitaux nationaux.
Ainsi, ce qui mérite réellement l’attention dans la hausse des taux japonais n’est pas la raison pour laquelle le yen a baissé de 1 % aujourd’hui. C’est plutôt le fait que le Japon passe progressivement du statut d’économie fournissant depuis longtemps des capitaux à faible coût à celui d’économie dont les taux et les rendements des actifs commencent tous deux à augmenter. Cela pourrait signifier que le recul du carry trade sur le yen ne marque pas nécessairement la fin de l’histoire des investissements au Japon. Au contraire, il pourrait constituer le point de départ d’une nouvelle évolution de la logique des marchés financiers et des flux de capitaux japonais.$USDJPY ‌