#黄仁勋辞职 #每周来晒 Est-ce le bon moment pour « acheter à la baisse » l’action Nvidia ?
Pour les investisseurs, le départ de Jensen Huang offre-t-il une bonne occasion d’« acheter à la baisse » l’action Nvidia, ou s’agit-il d’un piège de valeur qui devrait les conduire à « retirer » Nvidia de leur liste de placements à long terme ?
Wall Street est divisée sur la question, mais un point de vue fait relativement consensus : à court terme, le cours de Nvidia devrait continuer à subir des pressions.
Christopher Davis, associé fondateur de Hudson Value Partners, estime que Nvidia pourrait rester sur la touche un certain temps, jusqu’à ce que la situation s’éclaircisse. « Pour le moment, je préfère ne pas bouger. Ce n’est pas le moment d’acheter. »
Stephanie Link estime que, malgré la forte baisse récente du cours de Nvidia, il ne s’agit pas d’un piège de valeur, car l’entreprise continue de croître. La définition classique d’un piège de valeur est celle d’une entreprise qui ne croît pas, semble toujours bon marché et devient de moins en moins chère. « Nvidia a bien sûr encore un potentiel de croissance, mais il lui faudra du temps pour trouver sa place. »
Stephanie Link souligne également que Nvidia est une action que la plupart des investisseurs sont probablement « surpondérés », mais que ce choc est très difficile à évaluer. Même si les fondamentaux de Nvidia sont très solides, au moins à court et moyen terme, ils sont complètement passés au second plan. « J’aime acheter des entreprises de qualité à bas prix, mais les facteurs qui pèsent sur l’action sont vraiment trop importants cette fois-ci, d’autant plus qu’ils étaient tout simplement impossibles à prévoir », a déclaré Stephanie Link.
Stephanie Link a acheté Nvidia pour la première fois en juillet de cette année, alors que son cours avait déjà dépassé les 200 dollars. « À l’époque, je trouvais la valorisation de Nvidia très attrayante : son cours représentait 18 fois les bénéfices prévisionnels, alors que ses revenus devaient enregistrer une très forte croissance annuelle au cours des deux années suivantes. À mes yeux, l’écart entre la valorisation et les fondamentaux était vraiment trop grand. De plus, depuis le début de l’année, l’action a sous-performé le S&P. Voilà pourquoi je l’ai achetée. »
Les résultats financiers de Nvidia au deuxième trimestre étaient également remarquables.
Dans ses résultats du deuxième trimestre, Nvidia a indiqué que la pénurie de capacités de calcul pour l’IA devrait se poursuivre au moins jusqu’à la fin de l’exercice 2028. Les chiffres publiés montrent que le chiffre d’affaires de Nvidia a doublé au deuxième trimestre pour atteindre 96,22 milliards de dollars, tandis que les revenus de son activité de centres de données ont progressé de 117 % sur un an, à 89 milliards de dollars. L’entreprise prévoit un chiffre d’affaires de 108 milliards de dollars au troisième trimestre, dépassant la prévision moyenne des analystes, qui s’établit à 104,1 milliards de dollars. Elle a également, fait rare, fourni une prévision de croissance de ses revenus pour l’exercice 2028, qui devrait atteindre 80 %. Nvidia publiera ses résultats du troisième trimestre le 17 novembre.
Où ira l’argent qui sort de Nvidia ?
Il faut se demander où ira l’argent qui sort de Nvidia : continuera-t-il de se diriger vers d’autres valeurs liées à l’IA ou vers d’autres secteurs ?
Stephanie Link explique que détenir plusieurs valeurs dans le secteur de l’IA ne réduit ni la concentration de l’exposition à l’IA ni le risque lié au thème. Vendre un peu de Nvidia pour acheter AMD ne modifie pas l’exposition à l’IA, et le bêta lié au sentiment autour de ce thème restera élevé.
Comment déterminer quelles actions vendre ? Stephanie Link conseille aux investisseurs d’examiner une par une les pondérations des valeurs liées à l’IA dans leur portefeuille. Si une action représente déjà plus de 6 % ou 7 % du portefeuille, il peut être temps d’envisager d’en réduire la position et de sécuriser les gains, « car si vous ne le faites pas, l’histoire nous apprend que le marché finit souvent par vous reprendre ces gains ». Stephanie Link recommande également aux investisseurs de commencer à chercher des entreprises « que l’IA rendra meilleures » : elles profiteront de l’IA, qui améliorera leurs activités, contrairement aux entreprises qui doivent continuer à dépenser massivement en investissements.
Heureusement, jusqu’à présent, le problème concerne uniquement Nvidia et ne s’est pas encore propagé à l’ensemble du secteur de l’IA.
Stephanie Link estime toutefois que si Nvidia continue de faiblir et que la révolution de l’IA dépend réellement de son approvisionnement, les difficultés actuelles pourraient aussi entraîner dans leur sillage l’ensemble des investissements liés à l’IA.
Le secteur de l’IA est confronté à plusieurs épreuves. Outre les remous autour de Nvidia, il doit aussi composer avec la hausse des taux d’intérêt et l’introduction en bourse d’Anthropic.
Les anticipations d’une hausse des taux de la Réserve fédérale en décembre font de plus en plus consensus sur les marchés. Certains investisseurs estiment même que la Fed relèvera ses taux de 50 points de base en décembre. Stephanie Link pense toutefois que la Fed a toujours laissé entendre qu’elle procéderait à une hausse de 25 points de base. Même si elle relève ses taux de 25 points de base en décembre, le marché pourrait progresser, car il s’agit déjà du scénario de référence de la plupart des investisseurs ; c’est un relèvement supérieur aux attentes qui poserait problème. Par ailleurs, les résultats publiés cette saison sont solides, et rien ne permet de penser que cette tendance ne se poursuivra pas au quatrième trimestre et l’année prochaine.
Les obligations constituent un autre facteur clé qui influencera la suite de l’évolution du secteur de l’IA.
Selon Goldman Sachs, le montant total des émissions de dette liées à l’intelligence artificielle dans le monde s’élève à près de 600 milliards de dollars depuis le début de l’année. Il comprend la dette émise par les hyperscalers, les centres de données, les projets financés et d’autres emprunteurs liés à l’IA. Environ 400 milliards de dollars sont destinés au marché américain de la dette de qualité investissement, soit plus d’un cinquième de l’offre totale d’obligations de qualité investissement. Les obligations liées à l’IA représentent ainsi environ 12 % de l’indice Bloomberg des obligations d’entreprises américaines en dollars de qualité investissement.
À ce sujet, Howard Marks, cofondateur et coprésident d’Oaktree Capital, a déclaré qu’il était évident que les émissions de dette liées à l’IA constituaient l’une des principales évolutions des marchés des capitaux cette année. L’intelligence artificielle pourrait nécessiter en moyenne 1 000 milliards de dollars de nouveaux capitaux par an dans un avenir proche, dont plusieurs centaines de milliards pourraient être levés chaque année par émission de dette. Comme l’augmentation des capacités et le développement de nouveaux produits sont des priorités urgentes pour les entreprises de l’IA, celles-ci ne pourront peut-être pas ralentir leurs investissements dans l’intelligence artificielle simplement parce que les taux d’intérêt sont susceptibles d’être plus élevés que prévu. Cela signifie qu’elles devront accepter les conditions de financement, même en cas de pénurie de financement et de hausse des coûts.
Par le passé, les activités non liées à l’IA des grandes entreprises technologiques, caractérisées par des marges bénéficiaires élevées, généraient d’importants flux de trésorerie disponibles, leur permettant de ne pas avoir de dettes, de disposer de liquidités abondantes et de bénéficier d’excellentes notations. La situation évolue : ces entreprises puisent dans leurs réserves de trésorerie et leurs flux de trésorerie actuels, tout en empruntant davantage.
Pour l’instant, leurs solides notations de qualité investissement leur permettent de financer facilement le développement de l’IA. Mais il faudra se demander si leur solvabilité évoluera au fil du processus. Par ailleurs, le marché voit souvent des fabricants de puces, de grandes entreprises spécialisées dans l’IA et des constructeurs de centres de données se consentir des prêts et effectuer des achats liés les uns aux autres. Il reste difficile de déterminer si ces opérations se font dans le cadre de transactions normales entre les parties ou si les fournisseurs subventionnent les acheteurs afin de soutenir la demande et de protéger leur part de marché.
Howard Marks estime donc que les prêts liés à l’intelligence artificielle entrent dans une nouvelle ère, caractérisée par la concentration de la dette dans un seul secteur, l’évolution rapide des fondamentaux du secteur et une forte dépendance à l’égard des ventes futures pour calculer les revenus. Les prêteurs doivent rester vigilants quant à la solvabilité des emprunteurs qu’ils financent, ainsi qu’à la structure et aux conditions de ces financements.
Par ailleurs, l’introduction en bourse d’Anthropic, l’un des leaders de l’IA, devrait également détourner une partie des capitaux du marché. Selon l’annonce, Anthropic prévoit de réaliser son introduction en bourse aux alentours du 19 novembre. L’entreprise a annoncé son intention d’émettre 825 millions d’actions dans le cadre de cette prochaine IPO, au prix de 70 à 78 dollars par action. L’opération devrait lui rapporter jusqu’à 64,4 milliards de dollars. $NVDA
Pour les investisseurs, le départ de Jensen Huang offre-t-il une bonne occasion d’« acheter à la baisse » l’action Nvidia, ou s’agit-il d’un piège de valeur qui devrait les conduire à « retirer » Nvidia de leur liste de placements à long terme ?
Wall Street est divisée sur la question, mais un point de vue fait relativement consensus : à court terme, le cours de Nvidia devrait continuer à subir des pressions.
Christopher Davis, associé fondateur de Hudson Value Partners, estime que Nvidia pourrait rester sur la touche un certain temps, jusqu’à ce que la situation s’éclaircisse. « Pour le moment, je préfère ne pas bouger. Ce n’est pas le moment d’acheter. »
Stephanie Link estime que, malgré la forte baisse récente du cours de Nvidia, il ne s’agit pas d’un piège de valeur, car l’entreprise continue de croître. La définition classique d’un piège de valeur est celle d’une entreprise qui ne croît pas, semble toujours bon marché et devient de moins en moins chère. « Nvidia a bien sûr encore un potentiel de croissance, mais il lui faudra du temps pour trouver sa place. »
Stephanie Link souligne également que Nvidia est une action que la plupart des investisseurs sont probablement « surpondérés », mais que ce choc est très difficile à évaluer. Même si les fondamentaux de Nvidia sont très solides, au moins à court et moyen terme, ils sont complètement passés au second plan. « J’aime acheter des entreprises de qualité à bas prix, mais les facteurs qui pèsent sur l’action sont vraiment trop importants cette fois-ci, d’autant plus qu’ils étaient tout simplement impossibles à prévoir », a déclaré Stephanie Link.
Stephanie Link a acheté Nvidia pour la première fois en juillet de cette année, alors que son cours avait déjà dépassé les 200 dollars. « À l’époque, je trouvais la valorisation de Nvidia très attrayante : son cours représentait 18 fois les bénéfices prévisionnels, alors que ses revenus devaient enregistrer une très forte croissance annuelle au cours des deux années suivantes. À mes yeux, l’écart entre la valorisation et les fondamentaux était vraiment trop grand. De plus, depuis le début de l’année, l’action a sous-performé le S&P. Voilà pourquoi je l’ai achetée. »
Les résultats financiers de Nvidia au deuxième trimestre étaient également remarquables.
Dans ses résultats du deuxième trimestre, Nvidia a indiqué que la pénurie de capacités de calcul pour l’IA devrait se poursuivre au moins jusqu’à la fin de l’exercice 2028. Les chiffres publiés montrent que le chiffre d’affaires de Nvidia a doublé au deuxième trimestre pour atteindre 96,22 milliards de dollars, tandis que les revenus de son activité de centres de données ont progressé de 117 % sur un an, à 89 milliards de dollars. L’entreprise prévoit un chiffre d’affaires de 108 milliards de dollars au troisième trimestre, dépassant la prévision moyenne des analystes, qui s’établit à 104,1 milliards de dollars. Elle a également, fait rare, fourni une prévision de croissance de ses revenus pour l’exercice 2028, qui devrait atteindre 80 %. Nvidia publiera ses résultats du troisième trimestre le 17 novembre.
Où ira l’argent qui sort de Nvidia ?
Il faut se demander où ira l’argent qui sort de Nvidia : continuera-t-il de se diriger vers d’autres valeurs liées à l’IA ou vers d’autres secteurs ?
Stephanie Link explique que détenir plusieurs valeurs dans le secteur de l’IA ne réduit ni la concentration de l’exposition à l’IA ni le risque lié au thème. Vendre un peu de Nvidia pour acheter AMD ne modifie pas l’exposition à l’IA, et le bêta lié au sentiment autour de ce thème restera élevé.
Comment déterminer quelles actions vendre ? Stephanie Link conseille aux investisseurs d’examiner une par une les pondérations des valeurs liées à l’IA dans leur portefeuille. Si une action représente déjà plus de 6 % ou 7 % du portefeuille, il peut être temps d’envisager d’en réduire la position et de sécuriser les gains, « car si vous ne le faites pas, l’histoire nous apprend que le marché finit souvent par vous reprendre ces gains ». Stephanie Link recommande également aux investisseurs de commencer à chercher des entreprises « que l’IA rendra meilleures » : elles profiteront de l’IA, qui améliorera leurs activités, contrairement aux entreprises qui doivent continuer à dépenser massivement en investissements.
Heureusement, jusqu’à présent, le problème concerne uniquement Nvidia et ne s’est pas encore propagé à l’ensemble du secteur de l’IA.
Stephanie Link estime toutefois que si Nvidia continue de faiblir et que la révolution de l’IA dépend réellement de son approvisionnement, les difficultés actuelles pourraient aussi entraîner dans leur sillage l’ensemble des investissements liés à l’IA.
Le secteur de l’IA est confronté à plusieurs épreuves. Outre les remous autour de Nvidia, il doit aussi composer avec la hausse des taux d’intérêt et l’introduction en bourse d’Anthropic.
Les anticipations d’une hausse des taux de la Réserve fédérale en décembre font de plus en plus consensus sur les marchés. Certains investisseurs estiment même que la Fed relèvera ses taux de 50 points de base en décembre. Stephanie Link pense toutefois que la Fed a toujours laissé entendre qu’elle procéderait à une hausse de 25 points de base. Même si elle relève ses taux de 25 points de base en décembre, le marché pourrait progresser, car il s’agit déjà du scénario de référence de la plupart des investisseurs ; c’est un relèvement supérieur aux attentes qui poserait problème. Par ailleurs, les résultats publiés cette saison sont solides, et rien ne permet de penser que cette tendance ne se poursuivra pas au quatrième trimestre et l’année prochaine.
Les obligations constituent un autre facteur clé qui influencera la suite de l’évolution du secteur de l’IA.
Selon Goldman Sachs, le montant total des émissions de dette liées à l’intelligence artificielle dans le monde s’élève à près de 600 milliards de dollars depuis le début de l’année. Il comprend la dette émise par les hyperscalers, les centres de données, les projets financés et d’autres emprunteurs liés à l’IA. Environ 400 milliards de dollars sont destinés au marché américain de la dette de qualité investissement, soit plus d’un cinquième de l’offre totale d’obligations de qualité investissement. Les obligations liées à l’IA représentent ainsi environ 12 % de l’indice Bloomberg des obligations d’entreprises américaines en dollars de qualité investissement.
À ce sujet, Howard Marks, cofondateur et coprésident d’Oaktree Capital, a déclaré qu’il était évident que les émissions de dette liées à l’IA constituaient l’une des principales évolutions des marchés des capitaux cette année. L’intelligence artificielle pourrait nécessiter en moyenne 1 000 milliards de dollars de nouveaux capitaux par an dans un avenir proche, dont plusieurs centaines de milliards pourraient être levés chaque année par émission de dette. Comme l’augmentation des capacités et le développement de nouveaux produits sont des priorités urgentes pour les entreprises de l’IA, celles-ci ne pourront peut-être pas ralentir leurs investissements dans l’intelligence artificielle simplement parce que les taux d’intérêt sont susceptibles d’être plus élevés que prévu. Cela signifie qu’elles devront accepter les conditions de financement, même en cas de pénurie de financement et de hausse des coûts.
Par le passé, les activités non liées à l’IA des grandes entreprises technologiques, caractérisées par des marges bénéficiaires élevées, généraient d’importants flux de trésorerie disponibles, leur permettant de ne pas avoir de dettes, de disposer de liquidités abondantes et de bénéficier d’excellentes notations. La situation évolue : ces entreprises puisent dans leurs réserves de trésorerie et leurs flux de trésorerie actuels, tout en empruntant davantage.
Pour l’instant, leurs solides notations de qualité investissement leur permettent de financer facilement le développement de l’IA. Mais il faudra se demander si leur solvabilité évoluera au fil du processus. Par ailleurs, le marché voit souvent des fabricants de puces, de grandes entreprises spécialisées dans l’IA et des constructeurs de centres de données se consentir des prêts et effectuer des achats liés les uns aux autres. Il reste difficile de déterminer si ces opérations se font dans le cadre de transactions normales entre les parties ou si les fournisseurs subventionnent les acheteurs afin de soutenir la demande et de protéger leur part de marché.
Howard Marks estime donc que les prêts liés à l’intelligence artificielle entrent dans une nouvelle ère, caractérisée par la concentration de la dette dans un seul secteur, l’évolution rapide des fondamentaux du secteur et une forte dépendance à l’égard des ventes futures pour calculer les revenus. Les prêteurs doivent rester vigilants quant à la solvabilité des emprunteurs qu’ils financent, ainsi qu’à la structure et aux conditions de ces financements.
Par ailleurs, l’introduction en bourse d’Anthropic, l’un des leaders de l’IA, devrait également détourner une partie des capitaux du marché. Selon l’annonce, Anthropic prévoit de réaliser son introduction en bourse aux alentours du 19 novembre. L’entreprise a annoncé son intention d’émettre 825 millions d’actions dans le cadre de cette prochaine IPO, au prix de 70 à 78 dollars par action. L’opération devrait lui rapporter jusqu’à 64,4 milliards de dollars. $NVDA
