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Le pari sur l’IA est désormais soumis à un autre type d’épreuve. Pendant des mois, les investisseurs ont accepté de payer des valorisations élevées, anticipant une accélération continue de la demande en IA, de la construction de centres de données et des dépenses en puces. Les récentes ventes massives suggèrent que de solides perspectives de croissance ne suffisent peut-être plus.

Le recul annoncé de 5,47 % de NVIDIA s’inscrit dans une réévaluation beaucoup plus large. La question essentielle est de savoir si les investisseurs prennent simplement leurs bénéfices après une forte hausse ou s’ils commencent à remettre en question la rentabilité de l’ensemble du cycle d’investissement dans l’IA.

Le marché remet en question le prix de la croissance

La pression ne s’est pas limitée à une seule entreprise. Le 5 novembre, le Nasdaq Composite a chuté de 5,52 %, tandis que l’indice Philadelphia Semiconductor a perdu plus de 12 %. NVIDIA a cédé plus de 9 % au cours de cette séance, et AMD a reculé d’environ 17 %.

Il s’agissait de bien plus qu’un mouvement ordinaire sur une seule valeur du secteur des puces. Les investisseurs réévaluaient l’expansion des centres de données, les conditions de financement, les éventuelles pressions réglementaires et la rapidité avec laquelle les investissements massifs dans l’IA peuvent générer des rendements.

Les taux d’intérêt élevés constituent une autre source d’inquiétude, car ils réduisent la valeur actuelle des bénéfices futurs. Les entreprises valorisées sur la base de plusieurs années de croissance exceptionnelle peuvent devenir particulièrement vulnérables lorsque les coûts d’emprunt et les anticipations de valorisation évoluent en leur défaveur.

NVIDIA et AMD : la demande face aux attentes

NVIDIA reste un fournisseur central du cycle de développement des infrastructures d’IA. La publication de ses résultats, prévue le 17 novembre, sera suivie de près pour les revenus tirés des centres de données, la demande des clients, les capacités d’approvisionnement et les perspectives.

AMD compte également, car elle offre aux investisseurs un autre point de vue sur la demande en matériel informatique pour l’IA. Ses récents résultats et perspectives témoignent d’anticipations de croissance considérables, mais une solide mise à jour sur l’activité ne protège pas automatiquement une action des pressions sur sa valorisation.

Le marché veut des preuves que les commandes se traduisent par des revenus et des bénéfices durables, et pas seulement par des annonces de dépenses toujours plus importantes.

Microsoft et Alphabet : les dépenses consacrées à l’IA

La situation est différente pour Microsoft et Alphabet. Ce ne sont pas seulement des entreprises technologiques qui profitent de la demande en IA ; elles investissent aussi massivement dans les infrastructures nécessaires pour développer et fournir des services d’IA.

Pour ces entreprises, les indicateurs clés sont la croissance du cloud, les revenus liés à l’IA, l’adoption par les clients, les dépenses d’investissement et les flux de trésorerie disponibles.

Si les services d’IA génèrent des revenus supplémentaires suffisants pour justifier les dépenses d’infrastructure, il devient plus facile de défendre la thèse d’investissement. Si les dépenses continuent d’augmenter plus rapidement que la génération de trésorerie, les investisseurs pourraient exiger des valorisations plus faibles, même si la demande reste forte.

Qu’est-ce qui confirmerait un ralentissement plus général ?

Je surveillerais trois évolutions.

Premièrement, les hyperscalers commencent-ils à ralentir ou à reporter des projets d’infrastructure, plutôt qu’à simplement ajuster les calendriers de construction ?

Deuxièmement, les entreprises du secteur des semi-conducteurs font-elles état d’un recul des commandes, de perspectives revues à la baisse ou de délais de paiement plus longs de la part des clients ?

Troisièmement, les actions liées à l’IA continuent-elles de sous-performer même lorsque les résultats et les conditions générales du marché s’améliorent ?

Une correction temporaire devient un problème sectoriel plus grave si les anticipations de revenus, les projets d’investissement et les prévisions de flux de trésorerie commencent tous à baisser en même temps.

Mon point de vue

Je ne considérerais pas une forte baisse à elle seule comme la preuve que l’industrie de l’IA perd de son élan. L’adoption de l’IA et la valorisation boursière des entreprises du secteur sont deux choses distinctes.

La technologie peut continuer à se développer tandis que certaines actions connaissent une importante réévaluation à la baisse. C’est cette distinction que les investisseurs doivent garder à l’esprit.

Pour l’instant, la prochaine grande épreuve consistera à déterminer si les résultats peuvent justifier les attentes déjà intégrées dans les valorisations. La publication des résultats de NVIDIA le 17 novembre pourrait donner un signal important, mais la situation dans son ensemble dépendra aussi de la maîtrise des dépenses des principaux acteurs du cloud.

Ceci ne constitue pas un conseil financier.

Pensez-vous que la récente faiblesse tient principalement à des prises de bénéfices après une hausse prolongée, ou les investisseurs commencent-ils à se demander si les dépenses consacrées aux infrastructures d’IA peuvent générer les rendements actuellement attendus ?
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