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La baisse brutale de jeudi est présentée soit comme « la fin du pari sur l’IA », soit comme « de simples prises de bénéfices ». Les chiffres ne confirment ni l’une ni l’autre de ces explications. Pour y voir plus clair, le mieux est de diviser le pari sur l’IA en trois couches et d’examiner ce qui s’est passé dans chacune.

Ce qui s’est passé

Le Nasdaq a chuté de 5,5 %, entrant en territoire de correction, le S&P 500 a reculé de 4,4 % et le Dow a perdu environ 1 833 points. L’indice des semi-conducteurs a chuté d’environ 12 %, l’une de ses plus fortes baisses en une journée jamais enregistrées. Nvidia a perdu 9 %, soit environ 447 milliards de dollars de valeur envolés. AMD et Micron ont chacune chuté d’environ 17 %, et Broadcom a perdu 10 %. Les opérateurs de centres de données ont reculé de plus de 14 %. La veille, le Dow avait bondi de 3 % grâce au soulagement suscité par les élections : jeudi a donc effacé toute cette hausse. Le Nasdaq a terminé la semaine en baisse de 3,4 %, enregistrant sa quatrième perte hebdomadaire consécutive.

Première couche : les fournisseurs

Les fabricants de puces et les entreprises de centres de données ont chuté environ deux à quatre fois plus que Meta, l’un des plus gros investisseurs, qui a reculé d’environ 4 %. Cet écart est important. Les fournisseurs tirent leurs revenus de la rapidité du déploiement. Si les travaux ralentissent, même dans plusieurs années, le calendrier de leurs revenus est repoussé et leurs valorisations élevées se contractent rapidement. AMD en est un bon exemple. Mardi, l’entreprise prévoyait une croissance de son chiffre d’affaires d’environ 66 %, puis son titre a chuté de 17 % deux jours plus tard, alors que sa PDG déclarait ne pas voir la demande de puces ralentir prochainement. Cela ressemble donc à une contraction des multiples liée au risque de décalage dans le calendrier, et non à un effondrement de la demande. Pas encore, en tout cas.

Deuxième couche : les investisseurs

Le déploiement est financé par beaucoup d’emprunts, et avec une probabilité de hausse des taux en décembre proche de 80 %, cet argent coûte plus cher. À cela s’ajoutent des informations selon lesquelles un Congrès démocrate pourrait durcir la réglementation des centres de données, ainsi qu’un rapport indiquant que les électeurs ont soutenu des restrictions dans 40 des 41 scrutins locaux. Les inquiétudes concernant les dépenses étaient également présentes avant les élections, puisque le Nasdaq 100 était déjà en territoire de correction lundi. Les plus gros investisseurs ont moins reculé, car leurs autres activités leur offrent une protection.

Troisième couche : les applications

L’idée répandue est que les capitaux vont quitter les fabricants de puces pour se tourner vers les entreprises qui gagnent de l’argent grâce à l’IA. La logique me plaît, mais je ne considère pas cela comme une échappatoire sans risque. La croissance des nouveaux contrats de Palantir a ralenti à 6 %, alors même que son chiffre d’affaires a presque doublé, et Apple a revu ses prévisions de marge à la baisse en raison du coût de la mémoire. La pression sur les coûts touche aussi la couche des applications.

Le calcul du rebond

Pour effacer la baisse de jeudi, Nvidia doit gagner environ 10 % et l’indice des puces environ 14 %. AMD et Micron doivent progresser d’environ 20 %, car une baisse de 17 % nécessite une hausse de 20,5 % pour être compensée. Le Nasdaq doit gagner environ 6 %. Le rebond de vendredi n’a comblé qu’une petite partie de ces pertes.

Niveaux selon mes graphiques

Nvidia est à 187.49, seulement 0.3 % au-dessus du support à 186.92, avec un RSI proche de 32. Plus haut, les niveaux sont 208.04, soit 11.0 % de hausse, 212.73, soit 13.5 % de hausse, et 219.83, soit 17.3 % de hausse.

AMD est à 450.71, avec un support à 416.36, soit 7.6 % plus bas, et un RSI proche de 40. Plus haut, les niveaux sont 490.48, soit 8.8 % de hausse, 502.64, soit 11.5 % de hausse, et 535.79, soit 18.9 % de hausse.

Pour les deux titres, la première résistance majeure est une zone de convergence de moyennes mobiles qui faisaient auparavant office de support. C’est typique après une cassure.

Mon avis : j’y vois une réévaluation du calendrier et des coûts, pas de la demande, mais le marché ne l’a pas encore démontré. Je ne parle pas d’un creux. Je voudrais voir Nvidia clôturer à nouveau au-dessus de 208 et AMD au-dessus de 490 avant de croire à un rebond. Les prochains tests seront le rapport sur l’inflation de demain et les résultats de CoreWeave mardi, puis ceux de Nebius et Cisco jeudi.

Ceci ne constitue pas un conseil financier.

Où voyez-vous la prochaine occasion, dans les puces, les géants de la tech ou ailleurs ? Et pensez-vous qu’il s’agit d’une pause dans le cycle de l’IA, ou d’une version plus lente et plus coûteuse de celui-ci ?

@Gate_Square