‌Soirée de résultats de SpaceX : décryptage des scénarios supérieurs aux attentes, conformes ou décevants pour SPCX à $144.55

SpaceX publiera ses résultats du troisième trimestre ce soir, après la clôture des marchés. La conférence téléphonique aura lieu à 4 h 30, heure de l’Est. SPCX se négociant autour de $144.55, voici un décryptage de ce que chaque scénario pourrait signifier, à partir des dernières données de consensus et du marché des options.

Le contexte en quatre chiffres

SPCX a clôturé vendredi à $146.03 et a perdu plus de 10% sur la semaine. Le titre est en repli après un rallye qui l’a fait passer d’un creux d’août proche de $105 à un sommet proche de $176 début octobre. Selon mes calculs, $144.55 se situe environ 18% sous ce sommet et environ 38% au-dessus du creux d’août. Le cours se trouve au milieu d’une fourchette très large.

Le consensus

Le consensus Bloomberg table sur un chiffre d’affaires de $12.89 milliards, un BPA ajusté de $0.149 et un EBITDA de $6.62 milliards. Les analystes prévoient un BPA positif de $0.13, contre une perte de $0.09 au deuxième trimestre. Si ces prévisions se réalisent, il s’agirait du premier BPA trimestriel positif depuis l’entrée en Bourse. Le chiffre d’affaires du deuxième trimestre s’élevait à $7.81 milliards, en hausse de 92% sur un an. Selon mes calculs, le consensus implique donc une croissance d’environ 65% par rapport au deuxième trimestre.

La composition du chiffre d’affaires, le véritable enjeu

Le marché s’attend à environ $6.4 milliards de revenus issus de l’IA, soit une hausse d’environ 150% par rapport aux $2.56 milliards du deuxième trimestre, ce qui en ferait pour la première fois la principale source de revenus, devant Starlink. Les revenus de la connectivité sont attendus à environ $4.84 milliards, contre $4.29 milliards au trimestre précédent, et FactSet prévoit $6.47 milliards de revenus liés à l’IA. Selon mes calculs, l’IA et la connectivité représenteraient ensemble environ 88% du chiffre d’affaires attendu. Le consensus prévoit également environ 14.3 millions d’abonnés grand public à Starlink.

Le volet des coûts

La croissance coûte cher. Au deuxième trimestre, SpaceX a consacré $18.4 milliards aux dépenses d’investissement, dont $15.83 milliards aux infrastructures d’IA. Début octobre, l’entreprise a annoncé son intention de lever $40 milliards pour acheter des puces d’IA Nvidia. Son ratio cours/chiffre d’affaires est d’environ 155 fois, bien au-dessus de sa médiane historique. C’est pourquoi, selon une analyse préalable, la monétisation de l’IA, les prévisions de dépenses d’investissement et les besoins de financement futurs compteront probablement davantage que les résultats affichés.

Ce qu’anticipe le marché des options

Les traders d’options tablent sur une variation de 7.8% après la publication des résultats. D’autres estimations sont plus resserrées : l’une prévoit une variation de plus ou moins 6.8%, tandis qu’une autre l’estime à 5.3%. À $144.55, une variation de 7.8% correspond à une fourchette d’environ $133 à $156. Les options de vente se concentrent autour de $140 et les options d’achat autour de $150, ce qui donne les premiers niveaux à surveiller.

Le décryptage

Résultats supérieurs aux attentes : chiffre d’affaires au-dessus d’environ $13 milliards, BPA égal ou supérieur à $0.15 et revenus de l’IA nettement supérieurs à $6.4 milliards. Si les dépenses d’investissement restent maîtrisées et que la direction montre des progrès vers l’objectif d’un rythme de chiffre d’affaires annualisé supérieur à $100 milliards, le scénario haussier se renforce. Le premier niveau de résistance à la hausse est la zone de concentration des options d’achat à $150, puis $156, le haut de la fourchette implicite. L’objectif moyen des analystes, à $217.50, est environ 50% supérieur à $144.55, même si ces objectifs suivent le cours avec retard.

Résultats conformes aux attentes : les chiffres sont proches du consensus. La réaction du titre dépendra des prévisions, du financement et de la qualité de la croissance. Je m’attendrais à une évolution heurtée à l’intérieur de la fourchette implicite.

Résultats décevants ou choc de financement : chiffre d’affaires inférieur aux attentes, conversion de l’IA en revenus plus lente que prévu ou forte hausse des dépenses d’investissement accompagnée de besoins de financement accrus. Une analyse technique préalable se demande déjà si le titre peut se maintenir au-dessus de $140. Une cassure pourrait ouvrir la voie vers la zone des $133, soit environ 8% sous le cours actuel.

Ce qui distingue ce trimestre

Il ne s’agit que du deuxième rapport trimestriel complet depuis l’entrée en Bourse, et du premier véritable test pour déterminer si les contrats de calcul liés à l’IA se traduisent en revenus. Les analystes sont dans l’ensemble optimistes : le consensus est à « Achat modéré », avec 28 recommandations d’achat, 5 de conservation et 2 de vente, tandis qu’Evercore a relevé son objectif à $275. La conviction est plus forte que ne le laisse penser l’évolution du cours, ce qui explique que la réaction puisse être marquée dans un sens comme dans l’autre.

Les catalyseurs haussiers à surveiller

Les progrès de Starlink Mobile, car SpaceX prévoit d’acheter du spectre sans fil pour environ $8 milliards afin d’atteindre les utilisateurs à l’intérieur des bâtiments, ainsi que l’approbation par la FCC de 15,000 satellites supplémentaires de nouvelle génération. La croissance du nombre d’abonnés et le revenu moyen par utilisateur pèseront également sur les prévisions de bénéfices.

Le contexte de marché

La publication de ce soir s’inscrit dans une semaine chargée. Tesla publiera ses résultats demain, la mise à niveau Alpenglow de Solana est prévue le même jour, Western Digital publiera ses résultats jeudi, et la Fed se réunira les 27 et 28 octobre. Le Nasdaq sort d’une baisse de près de 5%, et le BTC avoisine $81,800 : l’appétit pour le risque est donc fragile. Des résultats décevants de SpaceX pourraient peser sur l’ensemble des actifs liés à l’IA, tandis que de bons résultats pourraient améliorer le sentiment de marché avant la publication de Tesla.

Comment je gérerais la situation

Je ne négocierais pas sur la base du premier gros titre. J’attendrais la conférence téléphonique, surveillerais les commentaires sur les dépenses d’investissement et les capacités de calcul consacrées à l’IA, limiterais la taille de ma position et éviterais l’effet de levier autour de la publication. Le mouvement après la clôture s’inverse souvent à l’ouverture suivante.
#WCTCS9 $SPCX