#FedSeptemberMinutesLeanHawkish

La Fed adopte un ton offensif. Le marché mise sur une pause. Le CPI doit maintenant déterminer qui a raison.

Le compte rendu de septembre de la Réserve fédérale a délivré un message qui ne doit pas être ignoré : l’inflation reste trop élevée et la plupart des responsables estiment qu’une nouvelle hausse des taux pourrait être appropriée avant la fin de l’année. Pourtant, le marché a évolué dans la direction opposée. Les anticipations d’une hausse en octobre ont fortement reculé, les cours actuels évaluant sa probabilité autour des 18 %, tandis que décembre reste la réunion pour laquelle les traders voient une bien plus grande chance d’un nouveau mouvement.

Cela crée une configuration inhabituelle pour les actifs risqués.

La Fed continue de parler du risque inflationniste, mais les traders disent de plus en plus : « Pas en octobre. » La raison n’est pas que l’inflation a soudainement disparu. C’est que les récentes données économiques ont réduit l’urgence d’une deuxième hausse immédiate, tandis que le marché du travail a montré des signes de ralentissement. Les marchés donnent donc à la Fed davantage de marge pour attendre des éléments supplémentaires avant de resserrer à nouveau sa politique.

Et c’est pourquoi le CPI du 14 octobre pourrait devenir l’événement macroéconomique le plus important du mois.

Si le CPI ressort inférieur aux attentes, le scénario actuellement privilégié par le marché se renforcera. Une inflation plus faible rendrait une pause en octobre plus facile à justifier, pourrait faire encore baisser les anticipations de hausse des taux et réduire une partie de la pression exercée par les rendements des bons du Trésor. Pour Bitcoin et les actions américaines, cela pourrait créer un environnement beaucoup plus favorable, car les investisseurs auraient davantage confiance dans le fait que la Fed approche de la fin de ce cycle de resserrement.

Mais un chiffre du CPI supérieur aux attentes pourrait complètement changer la situation.

Si l’inflation accélère à nouveau, notamment si l’inflation sous-jacente reste persistante, les traders pourraient rapidement rétablir leurs anticipations d’une hausse en octobre. La Fed disposerait d’un argument plus solide pour maintenir une politique restrictive, les rendements des bons du Trésor pourraient encore augmenter et le dollar pourrait se renforcer. Cette combinaison serait particulièrement inconfortable pour Bitcoin, car BTC est très sensible aux variations de la liquidité et de l’appétit pour le risque.

C’est pourquoi la décision sur les taux d’octobre elle-même devient presque secondaire.

Le CPI passe en premier.

La Fed peut faire une pause en octobre, mais si l’inflation ressort élevée, le marché peut immédiatement commencer à intégrer plus fortement une hausse en décembre. À l’inverse, si l’inflation continue de ralentir, les traders pourraient commencer à se demander si une nouvelle hausse est vraiment nécessaire.

C’est la véritable bataille qui se joue derrière les gros titres.

Il existe également une différence importante entre une pause de la Fed et une Fed accommodante.

Une pause ne signifie pas automatiquement un assouplissement des conditions financières.

Si la Fed maintient ses taux parce qu’elle souhaite disposer de davantage de temps pour évaluer l’inflation, tandis que les rendements des bons du Trésor restent élevés et que le dollar demeure fort, les actifs risqués pourraient bénéficier d’un soulagement très limité. Mais si la Fed fait une pause parce que l’inflation baisse clairement et que l’économie perd de son élan, la même décision peut être interprétée de manière très différente.

Les marchés se soucient de la raison qui sous-tend la décision, pas seulement de la décision elle-même.

Bitcoin a déjà démontré à quel point il est sensible à cette réévaluation. Lorsque les anticipations d’une hausse en octobre ont fortement reculé au début du mois, BTC en a profité, les traders s’éloignant du scénario d’un resserrement immédiat. Glassnode a indiqué que les probabilités d’une hausse en octobre étaient passées d’environ 66 % à 22 % en une semaine, alors que l’inflation plus faible, les commentaires de la Fed et la dégradation des données sur l’emploi modifiaient les anticipations.

Mais Bitcoin reste confronté à un problème.

Les rendements des bons du Trésor demeurent élevés.

Cela signifie que le marché ne peut pas simplement supposer que la baisse des probabilités d’une hausse en octobre équivaut à une hausse illimitée pour BTC. Si les rendements à long terme continuent d’augmenter, les conditions financières peuvent rester restrictives même sans hausse immédiate de la Fed. C’est pourquoi le marché obligataire pourrait finalement compter davantage que la probabilité affichée d’un mouvement des taux en octobre.

Il en va de même pour les actions américaines.

Les entreprises à forte croissance et les entreprises technologiques sont particulièrement sensibles à la hausse des rendements, car leurs valorisations dépendent fortement de leurs bénéfices futurs. Si les rendements baissent parallèlement au ralentissement de l’inflation, les valeurs de croissance pourraient bénéficier d’un nouvel élan. Mais si le CPI contraint à nouveau les rendements à la hausse, les investisseurs pourraient se montrer plus sélectifs, même si le marché actions dans son ensemble reste résilient.

Pour les cryptomonnaies, la réaction pourrait être encore plus forte, car Bitcoin s’échange en continu et le sentiment peut évoluer beaucoup plus rapidement.

Un CPI faible + une baisse des rendements + un dollar plus faible créeraient l’une des combinaisons les plus favorables pour BTC.

Un CPI élevé + une hausse des rendements + un dollar plus fort créeraient l’environnement opposé.

Et il y a ensuite une troisième question :

Quelle part des perspectives actuelles est-elle déjà intégrée dans les cours ?

C’est là que les traders doivent faire preuve de prudence.

Les anticipations d’une hausse en octobre ont déjà fortement reculé par rapport à leur niveau d’il y a seulement quelques jours. Cela signifie qu’une partie de la réaction haussière à une pause de la Fed est peut-être déjà reflétée dans les prix des actifs. Si le CPI est seulement légèrement inférieur aux attentes, le marché pourrait avoir très peu de nouvelles informations à intégrer à la hausse.

À l’inverse, une importante surprise inflationniste à la hausse pourrait provoquer une réaction bien plus forte, car elle obligerait les traders à inverser une partie de la récente réévaluation accommodante.

Cela crée une asymétrie intéressante.

Un bon CPI pourrait confirmer ce que le marché anticipe déjà.

Un mauvais CPI pourrait remettre en cause l’ensemble des anticipations.

Pour Bitcoin, je me concentrerais donc moins sur la prédiction du chiffre exact du CPI que sur l’observation de la réaction de BTC.

Si le CPI est faible et que BTC parvient à se maintenir au-dessus de ses zones de support importantes tandis que les rendements des bons du Trésor baissent, ce serait une forte confirmation que les conditions macroéconomiques deviennent plus favorables.

Si le CPI est faible mais que BTC ne parvient pas à progresser, cela nous indiquerait que le marché a peut-être déjà intégré la bonne nouvelle.

Et si le CPI est élevé tandis que BTC perd son support et que les rendements bondissent, le marché enverrait un avertissement beaucoup plus clair : le message offensif de la Fed conserve toute sa portée.

La véritable question cette semaine n’est donc pas simplement :

« La Fed augmentera-t-elle ses taux en octobre ? »

C’est :

« Les données sur l’inflation donneront-elles à la Fed une raison d’attendre — ou une raison de resserrer à nouveau sa politique ? »

Pour l’instant, les traders penchent pour une pause.

Mais le marché s’est déjà trompé.

Le 14 octobre marquera le début du prochain test majeur.

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