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#BitmineAddsMoreETH,HoldingsTop6.01M 6 016 414 ETH, une position représentant 4,9 % de l’offre et le test de valorisation à 24,66 dollars de BMNR

BitMine a franchi une nouvelle étape majeure dans sa stratégie de trésorerie en Ethereum. L’entreprise a ajouté 15 112 ETH au cours de la dernière semaine, portant le total de ses avoirs à 6 016 414 ETH au 4 octobre. Cela représente environ 4,93 % de l’offre déclarée d’Ethereum, qui s’élève à 122,1 millions d’ETH, ce qui porte la réalisation de l’objectif « Alchemy of 5% » à environ 98,55 %. BitMine a désormais accumulé des ETH chaque semaine depuis le lancement de sa stratégie de trésorerie, le 30 juin 2025.

Le rythme devient toutefois plus important que le chiffre principal. Le dernier achat de 15 112 ETH est inférieur aux 17 362 ETH de la semaine précédente, ce qui constitue un deuxième ralentissement hebdomadaire consécutif. Au dernier cours de référence communiqué par l’entreprise, de 2 726 dollars par ETH, ce nouvel achat représente environ 41,2 millions de dollars d’exposition supplémentaire. Le ralentissement des flux hebdomadaires ne change pas l’ampleur de la trésorerie, mais il est important, car BitMine est l’une des sources institutionnelles de demande d’ETH les plus persistantes.

Il ne manque que 88 586 ETH entre la trésorerie actuelle et 5 % des 122,1 millions d’ETH de l’offre. Cela signifie que la ligne d’arrivée se situe à environ 6 105 000 ETH. À un cours de l’ETH proche de 2 566 dollars, la position restante coûterait environ 227,3 millions de dollars ; au cours de référence de BitMine de 2 726 dollars, ce même écart représenterait environ 241,6 millions de dollars. Il ne s’agit plus d’un objectif d’accumulation lointain : c’est un achat final relativement limité par rapport à la taille de la trésorerie existante.

Mais pour les actionnaires de BMNR, la question principale n’est plus simplement : « Quelle quantité d’ETH BitMine détient-elle ? » C’est : « Quelle part de la valeur de cette trésorerie le cours de l’action accorde-t-il réellement aux investisseurs ? »

À 24,66 dollars par action BMNR et avec environ 603,23 millions d’actions en circulation, la capitalisation boursière est d’environ 14,88 milliards de dollars. Au cours de référence de BitMine de 2 726 dollars, les 6 016 414 ETH valent environ 16,40 milliards de dollars. Sur la seule base de l’ETH, cela représente environ 27,19 dollars de valeur en ETH par action BMNR. Comparée au cours de 24,66 dollars, l’action BMNR se négocie donc à environ 0,91 fois la valeur de la trésorerie en ETH, soit une décote d’environ 9,3 % par rapport à la seule position en ETH.

Le bilan dans son ensemble rend la comparaison encore plus intéressante. BitMine a déclaré 643 millions de dollars en liquidités et titres négociables, 214 BTC, une participation de 180 millions de dollars dans Beast Industries et une position de 117 millions de dollars dans Eightco/ORBS. En incluant ses avoirs en cryptomonnaies, ses liquidités et ses « moonshots », l’entreprise a déclaré environ 17,4 milliards de dollars d’actifs au total. Avec le même nombre d’actions, cela représente environ 28,84 dollars par action en valeur d’actifs déclarée — ce qui signifie qu’à 24,66 dollars, BMNR se situe environ 14,5 % sous ce chiffre plus large.

La trésorerie devient également un actif générateur de revenus, plutôt qu’un simple portefeuille passif d’ETH. BitMine a mis en staking 5 067 309 ETH, soit environ 84 % de ses avoirs en ETH. La direction prévoit actuellement environ 363 millions de dollars de revenus annualisés issus du staking, le résultat réel dépendant des rendements du staking et des conditions du réseau. Cela crée une distinction importante par rapport à une simple comparaison de l’ETH par action : la trésorerie peut potentiellement générer une valeur supplémentaire tant qu’elle reste investie.

La nouvelle évolution stratégique pourrait être encore plus importante. Le président Tom Lee a déclaré à Token2049 que 5 % constitue désormais un plafond strict et que BitMine n’accumulera pas au-delà de ce niveau. Cela modifie l’équation d’investissement : la question passe de la capacité de BitMine à accroître agressivement son solde d’ETH à ce qui arrivera à la valorisation de BMNR lorsque la phase d’accumulation exceptionnelle approchera de son terme.

Mon analyse : la thèse de l’accumulation reste exceptionnellement solide, mais l’action doit désormais prouver que la croissance de la trésorerie peut se traduire par une création de valeur pour les actionnaires. Une hausse de l’ETH devrait normalement soutenir BMNR grâce à une valeur liquidative plus élevée, tandis que le staking ajoute une couche de valeur supplémentaire. Mais si l’ETH rebondit et que BMNR continue de se négocier autour de sa valeur en ETH par action ou en dessous, le problème clé n’est plus l’accumulation : c’est la volonté du marché de valoriser cette trésorerie plus près de sa valeur liquidative.

Pour BMNR, le prochain signal est donc simple : surveiller ensemble le cours de l’ETH, le volume de BMNR et le mNAV. Une reprise durable de l’ETH accompagnée d’un retour de BMNR au-dessus de sa valeur liquidative sous-jacente indiquerait que la décote se réduit. Si l’ETH se renforce tandis que BMNR reste déprimée, le marché pourrait signaler que la prime d’accumulation s’est déjà dissipée et que la ligne d’arrivée des 5 % devient un défi de valorisation plutôt qu’un défi d’accumulation.
@Gate_Square