#BitmineAddsMoreETH,HoldingsTop6.01M
Mon point de vue : je suis stratégiquement optimiste à l’égard d’Ethereum, mais le risque pour les actionnaires de BMNR augmente régulièrement.

Le point essentiel est le suivant : BitMine détient actuellement 6 016 414 ETH, soit environ 4,9 % de l’offre totale d’ETH, et se trouve à environ 89 000 ETH d’atteindre son objectif de 5 %. Environ 5,07 millions d’ETH sont actuellement stakés, et la direction prévoit des revenus annuels de staking d’environ 363 millions de dollars.

Pourquoi suis-je optimiste ?

* Engagement institutionnel : les achats hebdomadaires d’ETH depuis juin 2025 signalent fortement que BitMine considère l’ETH comme un actif de trésorerie à long terme plutôt que comme un actif destiné au trading à court terme.

* Le rendement change la donne : contrairement à un investisseur passif en ETH, BitMine génère une source de revenus supplémentaire en stakant la majorité de ses avoirs.

* Le cap des 5 % est important : atteindre le niveau de 5 % pourrait conférer à BitMine une position exceptionnelle au sein de l’offre d’Ethereum et renforcer la thèse selon laquelle l’ETH sert d’actif de trésorerie institutionnel.

* Dynamique de l’offre : si la demande d’ETH augmente, portée par le staking, la tokenisation et les activités financières on-chain, tandis que les grands investisseurs institutionnels continuent d’accumuler l’actif, les perspectives à long terme pourraient être positives.

Cependant, il y a un « mais » important.

Le volume du dernier achat n’était que de 15 112 ETH, ce qui représente une baisse par rapport à l’achat de 17 362 ETH effectué la semaine précédente. Le rythme d’acquisition ralentit à mesure que BitMine approche de son objectif. En outre, détenir près de 5 % de l’offre d’ETH crée un risque de concentration. Si le cours de l’ETH devait subir une baisse importante, la valeur de la base d’actifs sous-jacente de BMNR diminuerait en conséquence. Un autre facteur que les actionnaires devraient prendre en compte est la relation entre la capitalisation boursière de BMNR et la valeur de ses avoirs en ETH ; l’action peut s’échanger avec une prime ou une décote par rapport à la valeur des cryptoactifs qu’elle détient.

Par conséquent, je n’interpréterais pas simplement la situation ainsi : « BMNR continue d’acheter de l’ETH, donc l’action BMNR doit monter. » La question véritablement intéressante est la suivante : BMNR peut-elle augmenter la quantité d’ETH détenue par action et générer suffisamment de revenus de staking ou de trésorerie pour justifier sa valorisation actuelle ? En résumé :

Thèse sur l’ETH : haussière
Stratégie de BitMine : agressive et impressionnante
Action BMNR à n’importe quel niveau de valorisation donné : une situation bien plus complexe

Le cap des 5 % est impressionnant ; toutefois, les actions de BitMine après avoir atteint ce niveau pourraient être plus importantes que le fait de l’atteindre en lui-même.

À la lumière des données les plus récentes disponibles, la situation est en réalité assez intéressante.

Au 4 octobre, BitMine a déclaré détenir 6 016 414 ETH ; BMNR a clôturé à 26,20 dollars le 6 octobre. Le nombre d’actions déclaré est de 603,23 millions.

1. ETH par action BMNR

En utilisant les données suivantes :

* ETH détenus : 6 016 414
* Actions en circulation : 603,23 millions

On obtient environ :

9,975 ETH par action BMNR.

Autrement dit — avant de tenir compte de la dilution, des passifs et des autres actifs de l’entreprise — chaque tranche de 100 actions BMNR représente environ 997,5 ETH des réserves déclarées de BitMine.

2. Valeur actuelle par action adossée à l’ETH

L’ETH s’échange actuellement dans une fourchette de 2 600 à 2 700 dollars.

Sur la base d’un cours de 2 618 dollars :

6,016 millions d’ETH × 2 618 dollars ≈ 15,75 milliards de dollars

Divisés par 603,23 millions d’actions :

Valeur de l’ETH ≈ 26,11 dollars par action BMNR

BMNR a clôturé à 26,20 dollars ; cela signifie que l’action s’échange avec une prime d’environ 0,3 % par rapport à la seule valeur de l’ETH.

Il s’agit d’une situation notable : le marché évalue actuellement les avoirs en ETH de BMNR presque à parité (à leur valeur équivalente en dollars). 3. Cependant, BMNR ne détient pas uniquement de l’ETH

BitMine a également déclaré les éléments suivants :

* 643 millions de dollars en liquidités et titres négociables
* 214 BTC

L’entreprise a déclaré un total d’actifs d’environ 17,4 milliards de dollars, composé de cryptoactifs, de liquidités, de titres négociables et d’actifs à haut risque et à haut rendement. Sur la base du montant brut d’actifs déclaré de 17,4 milliards de dollars :

17,4 milliards de dollars ÷ 603,23 millions d’actions ≈ 28,84 dollars par action

Par rapport à un cours de 26,20 dollars, cela implique :

Un cours représentant une décote de 9,2 % par rapport à la valeur brute des actifs déclarée.

Remarque importante : il s’agit de la valeur brute des actifs, et non d’une valeur liquidative (NAV) entièrement ajustée ; le calcul d’une véritable NAV nécessiterait les données les plus récentes sur les passifs ainsi que les détails de tous les instruments dilutifs.

4. Que se passe-t-il si le cours de l’ETH atteint 3 000, 4 000 ou 5 000 dollars ? En supposant que BitMine conserve ses 6 016 414 ETH et que nous évaluions cet actif en ETH exactement à 1 fois sa valeur liquidative au comptant :

Cours de l’ETH Valeur de la réserve d’ETH Valeur de l’ETH / action BMNR
3 000 dollars 18,05 milliards de dollars 29,93 dollars
4 000 dollars 24,07 milliards de dollars 39,89 dollars
5 000 dollars 30,08 milliards de dollars 49,96 dollars

Gardez également à l’esprit que ces chiffres ne tiennent pas compte de la valeur des liquidités, des BTC ou des autres investissements de BMNR.

En supposant que nous maintenions constants les actifs de l’entreprise autres que l’ETH — évalués à environ 1 milliard de dollars — les valeurs brutes correspondantes des actifs seraient approximativement les suivantes :

* ETH à 3 000 dollars → environ 31,5 dollars par action
* ETH à 4 000 dollars → environ 41,5 dollars par action
* ETH à 5 000 dollars → environ 51,5 dollars par action

Il ne s’agit pas d’objectifs de cours ; ce sont des scénarios fondés sur une valeur brute des actifs égale à 1 fois leur valeur.

Mon point de vue

L’aspect le plus intéressant ici n’est pas simplement le fait que « BMNR détient 6 millions d’ETH ».

Ce qui compte réellement, c’est la relation entre la quantité d’ETH par action et la valeur de marché de BMNR. Compte tenu du nombre actuel d’actions, chaque variation de 1 000 dollars du cours de l’ETH modifie la valeur de la réserve d’ETH de BMNR d’environ 6,02 milliards de dollars (soit environ 9,97 dollars par action BMNR). Il s’agit d’un montant important.

BitMine a déjà staké 5,07 millions d’ETH ; la direction prévoit que les revenus annuels de staking s’élèvent actuellement à environ 363 millions de dollars, un montant qui pourrait atteindre environ 431 millions de dollars une fois la totalité de la réserve stakée.

Ma conclusion est la suivante : à un cours d’environ 26 dollars par action, BMNR ne semble pas afficher la prime massive sur sa valeur liquidative (NAV) que l’on observe parfois chez les entreprises de ce type détenant des réserves de cryptoactifs. Le principal risque ici est la dilution : si BitMine émet de nouvelles actions pour acheter davantage d’ETH, la quantité totale d’ETH pourrait augmenter, mais la quantité d’ETH par action pourrait ne pas progresser au même rythme.

Par conséquent, plutôt que de me concentrer uniquement sur le chiffre phare de « 6 millions d’ETH », je préfère suivre la quantité d’ETH par action BMNR diluée.

Le calcul devient particulièrement intéressant si le cours de l’ETH atteint 4 000 dollars : même sans attribuer la moindre valeur aux autres actifs ou aux activités de staking de BitMine, la valeur de ses seuls avoirs en ETH équivaut à environ 39,89 dollars par action.

$ETH

‌

$XBRUSD

‌$MRVL

‌$GT

‌$XPL3S