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Titre : Des taux élevés plus longtemps sont déjà imposés par le marché obligataire : le 2 ans est supérieur de 90 points de base à la Fed

Tout le monde débat pour savoir si les données du PCE confortent l’idée de taux élevés plus longtemps, alors faisons plutôt le calcul. Le PCE sous-jacent est à 3,0 % sur un an et le PCE global à 3,4 %. Le taux effectif des fed funds est de 3,88 %, après le relèvement de septembre vers une fourchette de 3,75 % à 4,00 %. Cela place le taux directeur réel à environ +0,88 % par rapport à l’inflation sous-jacente et à seulement environ +0,48 % par rapport à l’inflation globale. Une banque centrale qui vient de relever ses taux pour la première fois depuis 2023 reste à peine restrictive selon ce calcul, ce qui correspond approximativement à la fourchette que de nombreuses estimations considèrent comme neutre.

Ce qui se resserre réellement, c’est le marché obligataire. Le rendement à 2 ans est d’environ 4,78 %, soit 90 points de base au-dessus du taux directeur, ce qui indique que le marché anticipe encore plusieurs relèvements. Le 10 ans a clôturé vendredi à 5,28 %, après avoir atteint 5,344 % jeudi, son plus haut niveau depuis 2002, tandis que le 30 ans a clôturé jeudi à 5,61 %. Par rapport à l’inflation sous-jacente, cela correspond à un rendement réel à 10 ans proche de 2,3 %. Depuis le 22 septembre, le 10 ans a augmenté d’environ 32 points de base, alors que la Fed n’a relevé ses taux qu’une seule fois de 25 points de base. Les conditions financières sont donc tendues sur la partie longue de la courbe et souples sur les actions, avec le S&P 500 à 7 722,72 et le Nasdaq proche de ses sommets. Cette tension est le véritable sujet, davantage que n’importe quelle décimale isolée du PCE.

Le calendrier déterminera quel camp cède. Le compte rendu de la Fed sera publié mercredi, l’IPC de septembre paraîtra le 14 octobre et la Fed prendra sa décision le 28 octobre, un jour avant la publication du rapport sur le PCE de septembre. Cela signifie que le comité prendra sa prochaine décision en se fondant sur l’IPC, et non sur le PCE. L’énergie est le facteur déterminant : le Brent a progressé d’environ 14 % en septembre, ce qui se répercute directement sur les prochaines publications d’inflation. Un relèvement en décembre est toujours intégré à hauteur d’environ 86 % dans les cours, et 12 des 18 responsables s’attendent à un nouveau relèvement cette année.

Voici comment je le négocierais. Le signal le plus clair est le rendement du 10 ans lui-même : une clôture au-dessus de 5,34 % signifierait que la pression exercée par les taux réels reprend, et je m’attendrais à une pression sur l’or et les cryptomonnaies. Une clôture repassant sous 5,17 %, son niveau du 25 septembre, constituerait un véritable soulagement.

Sur XAUT, je reste neutre sous la moyenne mobile 200 horaire à 4 221,7, avec 4 157,4 comme support et le plus bas de septembre à 4 110 en dessous. Une clôture au-dessus de 4 221,7 viserait 4 280. Sur US500, je suis haussier tant que les clôtures restent au-dessus de 7 718,45, avec une invalidation sous 7 675,94 et un premier objectif proche de 7 770. Sur BTC, la fourchette va de 83 898 à 87 383,6, et je penche pour une baisse tant que le cours reste sous sa borne haute. Sur ETH, je suis constructif tant que 2 676,07 tient, et une clôture quotidienne au-dessus de 2 807 ouvrirait la voie vers 2 900.

Pensez-vous qu’une Fed affichant un taux directeur réel inférieur à 1 % puisse continuer à relever ses taux sans que le marché obligataire ne prenne encore davantage le relais ?

Ceci ne constitue pas un conseil financier. Faites toujours vos propres recherches avant de prendre une décision de trading ou d’investissement.