#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002
Le rendement des bons du Trésor américains à 30 ans, qui atteint environ 5,6 %, n'est pas qu'un simple titre sur le marché obligataire. Pour moi, c'est un avertissement indiquant que le segment long de la courbe des taux américains exige une prime de risque bien plus élevée.

Le rendement des bons du Trésor à 30 ans a désormais progressé pour la sixième séance consécutive et dépassé 5,6 %, atteignant son plus haut niveau depuis 2002. Dans le même temps, le rendement à 10 ans s'est rapproché de 5,3 %. Cela se produit alors que les marchés doivent déjà composer avec des anticipations d'inflation élevées, des prix de l'énergie élevés, d'importantes émissions de dette et l'incertitude entourant les prochaines décisions de la Réserve fédérale.

Mon point de vue : je ne considérerais pas cette liquidation comme étant due à un seul facteur.

Le pétrole fait clairement partie de l'histoire. La hausse des prix de l'énergie accroît le risque que l'inflation reste élevée plus longtemps, ce qui rend les obligations à longue duration moins attrayantes, car les investisseurs exigent un rendement plus élevé pour les détenir. La couverture récente des marchés a précisément établi un lien entre la dernière hausse des rendements des bons du Trésor, les inquiétudes liées à l'inflation alimentée par l'énergie et les anticipations selon lesquelles la Fed pourrait devoir maintenir une politique restrictive plus longtemps.

Mais il y a un autre facteur important : l'offre.

Le marché des bons du Trésor américains est immense, et les investisseurs doivent absorber une grande quantité de dette publique et d'entreprise. Les importantes émissions d'obligations d'entreprise constituent une autre source de concurrence pour les capitaux. Lorsque l'offre de dette est élevée, les investisseurs peuvent exiger des rendements plus élevés avant d'accepter de l'acheter, en particulier sur le segment long de la courbe. Des informations récentes ont identifié l'importante offre de dette d'entreprise comme l'un des facteurs pesant sur le marché obligataire.

Il y a ensuite le volet budgétaire.

Les rendements des bons du Trésor à long terme ne sont pas uniquement contrôlés par le taux directeur au jour le jour de la Fed. Le rendement à 30 ans reflète également ce que les investisseurs pensent de l'inflation future, des emprunts publics, de la croissance économique et de la rémunération qu'ils exigent pour détenir de la dette à longue duration. C'est pourquoi le segment long peut rester sous pression même lorsque certains responsables de la Fed s'opposent aux anticipations d'une hausse immédiate des taux.

Le président de la Fed de New York, John Williams, a déclaré cette semaine qu'il n'y avait pas d'urgence à procéder immédiatement à une nouvelle hausse des taux, même s'il envisage la possibilité d'une hausse supplémentaire plus tard cette année si l'économie évolue conformément à ses prévisions. Cela crée une divergence intéressante : la Fed ne se précipite peut-être pas pour resserrer sa politique, mais le marché obligataire continue d'exiger des rendements à long terme nettement plus élevés.

Et c'est la partie que les traders devraient, selon moi, surveiller de près.

Si le rendement à 30 ans continue de progresser, son impact ne restera pas limité au marché des bons du Trésor.

Des coûts d'emprunt à long terme plus élevés peuvent affecter les prêts hypothécaires, le financement des entreprises, la valorisation des actifs à longue duration et le taux d'actualisation appliqué aux flux de trésorerie futurs. Cela concerne particulièrement les actions de croissance et technologiques, dont les valorisations peuvent être sensibles aux variations des rendements à long terme.

Cela peut également affecter le sentiment à l'égard des cryptomonnaies.

Le Bitcoin ne baisse pas mécaniquement chaque fois que les rendements des bons du Trésor augmentent, mais une hausse durable des rendements réels et nominaux peut resserrer les conditions financières générales. Si les investisseurs peuvent obtenir des rendements de plus en plus attractifs grâce à une dette publique relativement peu risquée, les actifs spéculatifs pourraient être confrontés à un environnement de liquidité plus difficile.

C'est pourquoi je surveillerais ensemble le rendement à 30 ans + le rendement à 10 ans + le dollar + le Bitcoin, au lieu d'examiner le titre sur les bons du Trésor de manière isolée.

Il existe également une distinction importante entre un pic temporaire des rendements et une réévaluation persistante du segment long.

Si les rendements bondissent en raison d'un choc temporaire lié à l'inflation ou au pétrole, puis s'inversent, l'impact pourrait rapidement s'estomper.

Mais si les rendements restent élevés parce que les investisseurs exigent une prime structurellement plus importante pour l'inflation, le risque budgétaire et la quantité considérable de dette émise, alors les conséquences pourraient être bien plus larges.

Pour moi, 5,6 % sur le 30 ans est donc davantage important en tant que signal qu'en tant que chiffre magique.

Le marché dit en substance que la détention de dette publique américaine à longue duration exige une rémunération nettement supérieure à celle que les investisseurs étaient prêts à accepter durant l'ère des taux ultra-bas.

Et nous observons déjà une réaction du marché au sens large. Les actions américaines ont récemment clôturé en baisse tandis que les investisseurs faisaient face à la hausse des rendements et aux inquiétudes liées à l'inflation, alors que l'attention s'est tournée vers les prochaines données économiques afin d'obtenir des indications sur la trajectoire de la Fed.

Mon point de vue est donc prudent, mais je ne qualifierais pas automatiquement cette situation de crise des marchés financiers.

La question essentielle est désormais de savoir si le rendement à 30 ans peut se stabiliser autour de ces niveaux ou si une nouvelle accélération à la hausse se produit.

Si les données d'inflation restent élevées, que le pétrole demeure cher et que l'offre de dette reste importante, la pression sur le segment long pourrait se poursuivre.

Si l'inflation commence à ralentir, que le pétrole recule et que le marché devient plus à l'aise avec la trajectoire de la politique de la Fed, les rendements pourraient finalement trouver un certain soulagement.

Pour le marché d'aujourd'hui, je surveille une chose par-dessus tout :

Le rendement à 30 ans se stabilise-t-il après avoir atteint des niveaux comparables à ceux de 2002, ou le marché continue-t-il d'exiger une rémunération plus élevée pour la dette américaine à long terme ?

Car s'il s'agit simplement d'un dépassement excessif, nous pourrions finalement assister à un retournement brutal.

Mais s'il s'agit du début d'une réévaluation à plus long terme de la dette américaine à longue duration, alors les conséquences s'étendront bien au-delà des obligations — aux actions, au logement, aux emprunts des entreprises, au dollar et, finalement, aux actifs risqués comme les cryptomonnaies.

5,6 % est le titre.
La véritable histoire est ce qui se passera ensuite.

$BTC

‌$ETH
$XRP