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La décision de la Fed sur les taux approche : aurons-nous la première hausse depuis 2023 ?

La Réserve fédérale s’apprête à prendre sa décision la plus lourde de conséquences de l’année. Après avoir maintenu les taux dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 % pendant toute l’année 2026, la banque centrale se réunit les 15 et 16 septembre à Washington, la décision officielle étant attendue le mercredi 16 septembre à 14h00 EDT. Le président Kevin Warsh tiendra ensuite une conférence de presse 30 minutes plus tard.

Pendant des mois, le message était celui de la patience. Désormais, le ton s’est résolument orienté vers un resserrement.

1. Pourquoi cette réunion est différente

Il ne s’agit pas d’une nouvelle réunion consacrée au statu quo et à l’attente. Warsh a été explicite : la Fed doit clairement constater que l’inflation sous-jacente se rapproche de 2 % à un rythme suffisant. Les données d’août n’ont pas apporté cette confiance.

Le marché du travail a créé 162 000 emplois en août, bien au-dessus des attentes, tandis que les indicateurs de l’inflation sous-jacente sont restés persistants. Cette combinaison a fourni aux partisans d’une politique plus stricte la couverture dont ils avaient besoin. Ce serait la première hausse des taux depuis juillet 2023, mettant fin à une longue pause et ouvrant un nouveau chapitre sous la direction de Warsh.

2. Ce qu’anticipent actuellement les marchés

Le réajustement a été brutal.
• Sondage Reuters : 86 des 101 économistes interrogés après le rapport sur l’inflation anticipent désormais une hausse de 25 points de base à 3,75 %-4,00 % cette semaine, inversant la tendance d’il y a seulement un mois, lorsque 90 % anticipaient un statu quo.
• Marchés à terme : le CME FedWatch et les contrats à terme à court terme ont fait passer la probabilité d’une hausse en septembre d’environ 65 % à près de 70 % après l’IPP, certains desks l’évaluant jusqu’à 87 %, contre 72 % la veille. La probabilité d’au moins une hausse d’ici la fin de l’année est désormais estimée à 97 %.
• Prévisions de Wall Street : UBS prévoit désormais deux hausses en 2026, en septembre et en décembre, en invoquant la résilience de l’emploi. Goldman Sachs est passé d’un statu quo à une hausse en septembre, estimant que les anticipations du marché elles-mêmes forcent la Fed à agir.
En bref, une hausse n’est plus un scénario de risque. C’est le scénario de référence.

3. Les arguments en faveur d’une hausse

Trois facteurs convergent :

Emploi résilient : les embauches généralisées dans la santé, les loisirs et les services aux entreprises ont maintenu le chômage à un niveau bas et le nombre d’heures travaillées à un niveau élevé. Les entreprises continuent d’augmenter leurs effectifs malgré des coûts d’emprunt élevés.

Inflation persistante : les chiffres globaux ont ralenti en juin et juillet, mais août a montré que les progrès s’étaient interrompus. Les responsables de la Fed craignent que l’inflation des services hors éléments volatils ne baisse pas assez rapidement.

Absence de régime de guidance prospective : sous Warsh, la Fed a abandonné ses indications prospectives explicites, ce qui accroît l’incertitude et rend le comité davantage tributaire des données et plus disposé à agir rapidement lorsque les données surprennent.

4. Comment réagissent les marchés

Les rendements ont augmenté, le dollar s’est raffermi et les valeurs de croissance sensibles aux taux ont sous-performé. L’or a bondi de 2 % après la dernière réunion, lorsque Warsh s’est engagé à faire baisser l’inflation sans faiblir, avant de rendre ses gains alors que les probabilités de hausse s’envolaient. Les écarts de crédit restent toutefois étroits, signalant que les investisseurs anticipent toujours un atterrissage en douceur, et non une récession.

Si la Fed relève ses taux, attendez-vous à un message de statu quo restrictif : une hausse maintenant, avec la porte ouverte à d’autres. Si elle maintient ses taux malgré une probabilité de 87 %, le réajustement serait explosif, avec une forte baisse des rendements et une envolée des actifs risqués.

5. Ce qu’il faut surveiller dans le communiqué et la conférence de presse

Le niveau des taux ne représente que la moitié de l’histoire. Surveillez :
• Le graphique en points : une quasi-majorité ayant inscrit une hausse d’ici la fin de 2026 deviendra-t-elle une majorité entière prévoyant deux hausses ?
• Le langage sur l’inflation : Warsh décrira-t-il la fermeté récente comme temporaire ou comme une tendance exigeant une politique restrictive plus longtemps ?
• L’équilibre des risques : toute mention d’un apaisement de la tension sur le marché du travail, ou au contraire d’une réaccélération, donnera le ton pour décembre.
En définitive : après une année de pause, la Fed est sur le point de resserrer à nouveau sa politique. Les flux hebdomadaires vers les actifs risqués restant solides et la croissance résistant, les responsables estiment avoir de la marge pour agir. Mercredi nous dira s’ils l’utilisent.