Comparer le graphique de Bitcoin (BTC) de cette année avec l'indice DXY du dollar américain crée un contraste saisissant. Alors que Bitcoin a atteint de nouveaux sommets, franchissant le seuil des 120 000 $, le DXY a connu une année difficile — en baisse de près de 10 % depuis le début de l'année — et devrait continuer à chuter dans un avenir prévisible. Dans cet environnement, il n'est peut-être pas surprenant que de plus en plus d'entreprises se tournent vers Bitcoin comme un actif alternatif pour soutenir leurs trésoreries. Mais cette tendance apparemment innocente pourrait rapidement se transformer en une menace non seulement pour Bitcoin lui-même, mais aussi pour le marché financier au sens large.
Résumé
Le récit du Bitcoin a changé. Autrefois en lutte contre les régulateurs, le BTC est désormais adopté par les États, les institutions et les trésoreries, tandis que la SEC adoucit sa position.
Le manuel de la stratégie est unique. L'avantage de premier arrivé de Michael Saylor, son prix d'entrée bas et ses conditions de dette favorables signifient qu'il peut traverser des baisses que d'autres ne peuvent pas.
Si plusieurs entreprises à effet de levier vendent dans la panique, l'entrelacement de Bitcoin avec les ETF, les retraites et les gouvernements pourrait amplifier les chocs du marché.
La leçon : Le succès de Saylor n'est pas un modèle. Les entreprises devraient renforcer leurs fondamentaux au lieu de parier leurs bilans sur des actifs volatils.
Il y a seulement un an, 100 000 $ pour Bitcoin était encore un rêve lointain, tandis que le crypto luttait contre les régulateurs américains et peinait à redorer son image après l'effondrement désastreux de 2022. Mais quelle différence un an fait. Avançons jusqu'à aujourd'hui, et la SEC a abandonné ou réglé la majorité de ses poursuites contre les entreprises de crypto et a signalé une attitude beaucoup plus accommodante. Pendant ce temps, Bitcoin est de plus en plus adopté comme un actif de réserve par plusieurs États américains et plusieurs gouvernements de marchés émergents. L'attitude envers Bitcoin a complètement changé.
Non seulement cela, mais le succès de la stratégie ( anciennement MicroStrategy ), le premier trésor Bitcoin d'entreprise au monde, a été phénoménal. Le prix de l'action de l'entreprise a grimpé de près de 900 % au cours des deux dernières années, principalement grâce à sa stratégie d'accumulation agressive de Bitcoin. Alors que de nombreuses entreprises naviguent dans des conditions de marché difficiles — des marges qui se resserrent à une croissance stagnante — Michael Saylor profite des retours sur ses premiers achats de Bitcoin. C'est une perspective attrayante pour d'autres entreprises, surtout en considérant que l'objectif original de la stratégie était le logiciel d'entreprise — un monde éloigné du géant Bitcoin qu'elle est devenue aujourd'hui. Beaucoup croient pouvoir imiter son succès. Ils se trompent cependant lourdement.
Le filet de sécurité de Saylor
Il y a plusieurs raisons à cela. Tout d'abord, Michael Saylor a bénéficié d'un énorme avantage de premier arrivé, ayant commencé sa frénésie d'achat de Bitcoin en août 2020. Son prix d'achat moyen de BTC est juste au-dessus de 70 000 $, environ 40 % en dessous du prix actuel. En conséquence, il peut facilement traverser une correction significative et a déclaré publiquement son intention de le faire.
La stratégie détient désormais 601 550 BTC — une chute impressionnante de 2,87 % de l'offre totale. Si nous supposons que les passifs totaux de la stratégie s'élèvent à environ 10 à 11 milliards de dollars en dettes et remboursements d'équité, cela fixe toujours le prix de rentabilité autour de la barre des 18 000 $, une vente extrêmement peu probable pour un actif se négociant maintenant près de la barre des 120 000 $.
Même alors, puisque une grande proportion des achats a été financée par des obligations convertibles, cette dette peut être restructurée. De plus, contrairement à une bourse ou une entreprise de trading, Strategy n'est pas soumise à des liquidations forcées. Donc, en réalité, Saylor va presque certainement surmonter facilement tout prochain ralentissement du marché.
Copieurs, attention
D'autres trésoreries d'entreprises ne sont pas dans une position aussi favorable. GameStop, par exemple, a acheté 4 710 BTC en mai 2025 - soit environ 513 millions de dollars - probablement à un prix moyen supérieur à 100 000 dollars. Si elle choisit de continuer cette stratégie maintenant, elle achètera à un prix encore plus élevé. D'autres acteurs entrant sur le marché maintenant, comme la chaîne de café espagnole Vanadi Coffee, achètent à des prix similaires ou même plus élevés.
Les projections pour le prix du BTC au sommet de ce cycle varient, mais 150 000 $ est largement considéré comme un objectif raisonnable. Cela représente seulement environ 25 % de gain par rapport au niveau actuel — mais plus important encore, plus Bitcoin se rapproche de ce chiffre, plus le risque d'une correction majeure augmente. Même avant ce point, une correction de milieu de cycle de 30 à 40 % ne serait pas inhabituelle, en particulier alors que la volatilité a tendance à augmenter près du sommet des cycles de marché.
Michael Saylor ne clignera pas des yeux si ou quand cela se produit, car il a accepté des conditions de financement très favorables — y compris plusieurs émissions d'obligations convertibles à 0 %, et une dette structurée avec de longues maturités et de faibles seuils de conversion. D'autres, en revanche, acceptent des conditions bien pires dans leur empressement à copier la stratégie. Sequans Communications, par exemple, a levé 384 millions de dollars pour acheter du Bitcoin par le biais d'un mélange d'équité à prix réduit et de dette convertible sécurisée. La structure augmente le risque pour les actionnaires et rend l'entreprise vulnérable si le prix du Bitcoin chute.
Une menace pour la stabilité
Pour des entreprises comme celles-ci — et probablement d'autres qui n'ont pas encore divulgué leurs avoirs en Bitcoin — une chute de 30 à 40 % pourrait déclencher des pressions de la part des actionnaires, des problèmes de crédit, voire une liquidation forcée. Si un nombre suffisant de ces entités sont exposées et agissent simultanément, elles pourraient inonder le marché de Bitcoin au moment le plus inopportun. Nous avons déjà vu comment de grandes ventes peuvent secouer le marché : en juillet 2024, lorsque le gouvernement allemand a vendu plus de 50 000 BTC saisis sur un site de piraterie, le prix a chuté brusquement et le sentiment s'est détérioré pendant des semaines.
En plus d'une correction déjà profonde, cela pourrait plausiblement déclencher une cascade de ventes et une chute plus large, faisant tomber non seulement les entreprises qui ont pivoté de manière imprudente, mais aussi nuisant à l'écosystème financier plus large. Que cela plaise ou non aux défenseurs de Bitcoin, BTC s'entrelace de plus en plus avec la finance traditionnelle.
L'ETF Bitcoin au comptant de BlackRock est désormais un géant de 85 milliards de dollars, et les allocateurs institutionnels, des fonds spéculatifs aux régimes de retraite, ajoutent du BTC à leurs portefeuilles. Les gouvernements et les États explorent les réserves de Bitcoin. Une fois qu'un actif atteint ce niveau d'exposition systémique, l'investissement d'entreprise imprudent devient un problème de stabilité financière.
Et pivoter vers Bitcoin comme un dernier recours pour sauver une ligne d'affaires en difficulté n'est rien de moins que téméraire. Étant donné la volatilité persistante de Bitcoin — même si elle a diminué par rapport aux cycles précédents — les choses peuvent se défaire rapidement. Donc, au lieu d'essayer d'imiter Michael Saylor, les entreprises feraient mieux de se concentrer sur leurs produits et services, leurs clients et leur stratégie — c'est ainsi qu'elles se préparent à un ralentissement économique.
Nic Puckrin
Nic Puckrin, analyste crypto, investisseur et fondateur de Coin Bureau, est un expert en investissement et un fervent défenseur des crypto-monnaies et de la technologie blockchain. Il a commencé sa carrière dans un rôle quantitatif chez Goldman Sachs, mais a été attiré par la finance décentralisée et sans autorisation. Devenu un entrepreneur et investisseur expérimenté, Nic a fondé Coin Bureau en 2017, une plateforme qui publie du contenu éducatif indépendant sur les crypto-monnaies. Aujourd'hui, Coin Bureau gère plusieurs actifs médiatiques, y compris la plus grande chaîne YouTube axée sur la crypto-monnaie dans l'industrie, avec plus de 2,6 millions d'abonnés.
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Les trésoreries BTC des entreprises constituent une menace pour la stabilité du marché.
Comparer le graphique de Bitcoin (BTC) de cette année avec l'indice DXY du dollar américain crée un contraste saisissant. Alors que Bitcoin a atteint de nouveaux sommets, franchissant le seuil des 120 000 $, le DXY a connu une année difficile — en baisse de près de 10 % depuis le début de l'année — et devrait continuer à chuter dans un avenir prévisible. Dans cet environnement, il n'est peut-être pas surprenant que de plus en plus d'entreprises se tournent vers Bitcoin comme un actif alternatif pour soutenir leurs trésoreries. Mais cette tendance apparemment innocente pourrait rapidement se transformer en une menace non seulement pour Bitcoin lui-même, mais aussi pour le marché financier au sens large.
Résumé
Il y a seulement un an, 100 000 $ pour Bitcoin était encore un rêve lointain, tandis que le crypto luttait contre les régulateurs américains et peinait à redorer son image après l'effondrement désastreux de 2022. Mais quelle différence un an fait. Avançons jusqu'à aujourd'hui, et la SEC a abandonné ou réglé la majorité de ses poursuites contre les entreprises de crypto et a signalé une attitude beaucoup plus accommodante. Pendant ce temps, Bitcoin est de plus en plus adopté comme un actif de réserve par plusieurs États américains et plusieurs gouvernements de marchés émergents. L'attitude envers Bitcoin a complètement changé.
Non seulement cela, mais le succès de la stratégie ( anciennement MicroStrategy ), le premier trésor Bitcoin d'entreprise au monde, a été phénoménal. Le prix de l'action de l'entreprise a grimpé de près de 900 % au cours des deux dernières années, principalement grâce à sa stratégie d'accumulation agressive de Bitcoin. Alors que de nombreuses entreprises naviguent dans des conditions de marché difficiles — des marges qui se resserrent à une croissance stagnante — Michael Saylor profite des retours sur ses premiers achats de Bitcoin. C'est une perspective attrayante pour d'autres entreprises, surtout en considérant que l'objectif original de la stratégie était le logiciel d'entreprise — un monde éloigné du géant Bitcoin qu'elle est devenue aujourd'hui. Beaucoup croient pouvoir imiter son succès. Ils se trompent cependant lourdement.
Le filet de sécurité de Saylor
Il y a plusieurs raisons à cela. Tout d'abord, Michael Saylor a bénéficié d'un énorme avantage de premier arrivé, ayant commencé sa frénésie d'achat de Bitcoin en août 2020. Son prix d'achat moyen de BTC est juste au-dessus de 70 000 $, environ 40 % en dessous du prix actuel. En conséquence, il peut facilement traverser une correction significative et a déclaré publiquement son intention de le faire.
La stratégie détient désormais 601 550 BTC — une chute impressionnante de 2,87 % de l'offre totale. Si nous supposons que les passifs totaux de la stratégie s'élèvent à environ 10 à 11 milliards de dollars en dettes et remboursements d'équité, cela fixe toujours le prix de rentabilité autour de la barre des 18 000 $, une vente extrêmement peu probable pour un actif se négociant maintenant près de la barre des 120 000 $.
Même alors, puisque une grande proportion des achats a été financée par des obligations convertibles, cette dette peut être restructurée. De plus, contrairement à une bourse ou une entreprise de trading, Strategy n'est pas soumise à des liquidations forcées. Donc, en réalité, Saylor va presque certainement surmonter facilement tout prochain ralentissement du marché.
Copieurs, attention
D'autres trésoreries d'entreprises ne sont pas dans une position aussi favorable. GameStop, par exemple, a acheté 4 710 BTC en mai 2025 - soit environ 513 millions de dollars - probablement à un prix moyen supérieur à 100 000 dollars. Si elle choisit de continuer cette stratégie maintenant, elle achètera à un prix encore plus élevé. D'autres acteurs entrant sur le marché maintenant, comme la chaîne de café espagnole Vanadi Coffee, achètent à des prix similaires ou même plus élevés.
Les projections pour le prix du BTC au sommet de ce cycle varient, mais 150 000 $ est largement considéré comme un objectif raisonnable. Cela représente seulement environ 25 % de gain par rapport au niveau actuel — mais plus important encore, plus Bitcoin se rapproche de ce chiffre, plus le risque d'une correction majeure augmente. Même avant ce point, une correction de milieu de cycle de 30 à 40 % ne serait pas inhabituelle, en particulier alors que la volatilité a tendance à augmenter près du sommet des cycles de marché.
Michael Saylor ne clignera pas des yeux si ou quand cela se produit, car il a accepté des conditions de financement très favorables — y compris plusieurs émissions d'obligations convertibles à 0 %, et une dette structurée avec de longues maturités et de faibles seuils de conversion. D'autres, en revanche, acceptent des conditions bien pires dans leur empressement à copier la stratégie. Sequans Communications, par exemple, a levé 384 millions de dollars pour acheter du Bitcoin par le biais d'un mélange d'équité à prix réduit et de dette convertible sécurisée. La structure augmente le risque pour les actionnaires et rend l'entreprise vulnérable si le prix du Bitcoin chute.
Une menace pour la stabilité
Pour des entreprises comme celles-ci — et probablement d'autres qui n'ont pas encore divulgué leurs avoirs en Bitcoin — une chute de 30 à 40 % pourrait déclencher des pressions de la part des actionnaires, des problèmes de crédit, voire une liquidation forcée. Si un nombre suffisant de ces entités sont exposées et agissent simultanément, elles pourraient inonder le marché de Bitcoin au moment le plus inopportun. Nous avons déjà vu comment de grandes ventes peuvent secouer le marché : en juillet 2024, lorsque le gouvernement allemand a vendu plus de 50 000 BTC saisis sur un site de piraterie, le prix a chuté brusquement et le sentiment s'est détérioré pendant des semaines.
En plus d'une correction déjà profonde, cela pourrait plausiblement déclencher une cascade de ventes et une chute plus large, faisant tomber non seulement les entreprises qui ont pivoté de manière imprudente, mais aussi nuisant à l'écosystème financier plus large. Que cela plaise ou non aux défenseurs de Bitcoin, BTC s'entrelace de plus en plus avec la finance traditionnelle.
L'ETF Bitcoin au comptant de BlackRock est désormais un géant de 85 milliards de dollars, et les allocateurs institutionnels, des fonds spéculatifs aux régimes de retraite, ajoutent du BTC à leurs portefeuilles. Les gouvernements et les États explorent les réserves de Bitcoin. Une fois qu'un actif atteint ce niveau d'exposition systémique, l'investissement d'entreprise imprudent devient un problème de stabilité financière.
Et pivoter vers Bitcoin comme un dernier recours pour sauver une ligne d'affaires en difficulté n'est rien de moins que téméraire. Étant donné la volatilité persistante de Bitcoin — même si elle a diminué par rapport aux cycles précédents — les choses peuvent se défaire rapidement. Donc, au lieu d'essayer d'imiter Michael Saylor, les entreprises feraient mieux de se concentrer sur leurs produits et services, leurs clients et leur stratégie — c'est ainsi qu'elles se préparent à un ralentissement économique.
Nic Puckrin
Nic Puckrin, analyste crypto, investisseur et fondateur de Coin Bureau, est un expert en investissement et un fervent défenseur des crypto-monnaies et de la technologie blockchain. Il a commencé sa carrière dans un rôle quantitatif chez Goldman Sachs, mais a été attiré par la finance décentralisée et sans autorisation. Devenu un entrepreneur et investisseur expérimenté, Nic a fondé Coin Bureau en 2017, une plateforme qui publie du contenu éducatif indépendant sur les crypto-monnaies. Aujourd'hui, Coin Bureau gère plusieurs actifs médiatiques, y compris la plus grande chaîne YouTube axée sur la crypto-monnaie dans l'industrie, avec plus de 2,6 millions d'abonnés.