L'obsession de Solana pour le livre de commandes : les défis et l'avenir des AMM de Futures Perpétuel off-chain
Après avoir étudié le Drift Protocol, j'ai compris en profondeur l'obsession de Solana pour le carnet de commandes (CLOB). Réaliser un AMM de contrats perpétuels on-chain est en effet extrêmement difficile, au point de devoir se tourner vers l'adoption de teneurs de marché centralisés.
Bien que le vAMM(virtual AMM) créé par Perpetual Protocol ait résolu le problème de l'effet de levier basé sur le AMM de spot X * Y = K, le manque de teneurs de marché centralisés oblige l'AMM des contrats à terme perpétuels à résoudre les problèmes de contrepartie, de profondeur, d'écart de prix, etc., par des règles préétablies. Cela a rendu Drift v1 extrêmement complexe en termes de paramètres ajustables et d'expressions formules.
Par exemple, Drift v1 doit définir diverses situations de marché en fonction de l'écart de prix du contrat, comme le marché le plus sain, le marché sub-sain, etc. (, évaluer l'état de déséquilibre entre acheteurs et vendeurs, et établir des plans de liquidation et d'ajustement appropriés. En revanche, le carnet de commandes semble plus intuitif et simple.
Plus tard, Drift a lancé la fonctionnalité d'ordre à cours limité, mais l'expérience reste différente de celle du carnet de commandes traditionnel. Actuellement, les transactions sur Drift sont soutenues par trois mécanismes : des enchères JIT, un carnet d'ordres à cours limité ) fourni par des teneurs de marché ( et un AMM ) fourni par Drift sans intervention de teneurs de marché (. Cependant, à partir du 7 août, Drift abandonnera complètement le modèle AMM et s'appuiera entièrement sur des teneurs de marché centralisés.
Les problèmes principaux auxquels est confronté vAMM incluent :
Le taux de financement continue de diminuer, le fonds d'assurance du protocole fait en réalité du short sur la volatilité.
Difficile de maintenir l'ancrage des prix, des subventions continues sont nécessaires pour garder les prix des contrats à terme et au comptant alignés.
Problème de dépendance au chemin, plus le prix s'écarte, plus le coût de maintien est élevé.
Même le créateur du vAMM, Perpetual Protocol, cherche de nouvelles directions, envisageant d'adopter des stratégies de marché plus proactives et d'intégrer les fonctionnalités d'Uniswap V3, estimant que la solution des contrats perpétuels décentralisés réside dans la combinaison organique des modèles CLOB et AMM.
Cette transformation consiste essentiellement à passer d'un vAMM dont le prix est déterminé par des formules mathématiques à un modèle où les teneurs de marché font des offres actives, déplaçant ainsi le risque du protocole vers le marché. Il semble actuellement que le modèle AMM ne soit peut-être adapté qu'aux transactions au comptant, tandis que les échanges de contrats sur la chaîne doivent encore chercher un équilibre entre la décentralisation et la centralisation.
vAMM)AMM virtuel ( approfondissement
Le vAMM de Perpetual Protocol utilise la même formule de produit constant X * Y = K que Uniswap. Cependant, contrairement à un AMM de spot, le vAMM est une structure à deux niveaux : les LP servent de garantie, les actifs réels étant stockés dans un coffre-fort de contrat intelligent. Le vAMM est essentiellement un mécanisme de découverte des prix après que les utilisateurs aient ouvert un levier.
Par exemple, supposons que le prix actuel de l'ETH soit de 4000 USDT, le pool vAMM initial est de 100 ETH et 400 000 USDT. Lorsque Alice utilise 100 U comme marge et un effet de levier de 10x pour acheter de l'ETH, elle dépose 1000 U comme garantie dans le contrat intelligent. Le Protocole Perpétuel crédite 10 000 U au vAMM, et le vAMM calcule qu'Alice devrait recevoir environ 2.44 ETH selon la formule de produit constant.
vAMM adopte un mécanisme de frais de financement similaire aux Futures Perpétuel CEX. Cependant, contrairement à CEX, il n'y a pas nécessairement un court à chaque long dans vAMM. vAMM est essentiellement basé sur le trading selon la courbe de prix, plutôt que sur des contreparties réelles. Cela entraîne, en cas de déséquilibre entre l'offre et la demande, la nécessité pour le protocole d'attirer de vrais contreparties par le biais de subventions, rendant la stabilité des sources de subvention et des pools de liquidités cruciales.
Drift a innové sur la base de vAMM en lançant dAMM), un AMM dynamique(, qui introduit des paramètres configurables pour faire face aux problèmes de déviation des prix, d'asymétrie entre les positions longues et courtes, de profondeur, etc. Les principaux paramètres configurables comprennent :
Peg) multiplicateur de prix ( : contrôler l'écart entre le prix du contrat et le prix au comptant.
K : contrôler la profondeur de la liquidité, influencer la taille du glissement.
Pool de frais : principalement utilisé pour ajuster le Peg et K, complétant les profits des positions des utilisateurs.
Cependant, ce modèle présente toujours des problèmes à long terme : la croissance des revenus est linéaire, tandis qu'en cas de situations extrêmes, les dépenses peuvent augmenter de manière exponentielle, ce qui entraîne un subside net des positions déséquilibrées par le protocole.
Conclusion
Il semble qu'il soit difficile de contrôler le chemin de l'AMM en chaîne uniquement par des formules mathématiques. L'essence des contrats perpétuels doit encore dépendre des teneurs de marché centralisés pour équilibrer les contreparties. La direction future pourrait résider dans une combinaison organique des modèles CLOB et AMM, afin de rechercher un équilibre entre décentralisation et centralisation.
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notSatoshi1971
· 08-15 14:21
Qu'est-ce qu'il y a de si compliqué avec cet AMM ?
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BrokenDAO
· 08-15 09:37
Market makers centralisés ? Un autre exemple d'échec d'un système qui cède à la centralisation.
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RektCoaster
· 08-14 15:25
Amusez-vous, mais ne ruinez pas votre fortune.
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SolidityStruggler
· 08-13 14:01
Les livres de commandes traditionnels ne sont-ils pas attrayants avec toutes ces fioritures ?
Le dilemme des AMM de Futures Perpétuel sur Solana : de vAMM aux teneurs de marché centralisés
L'obsession de Solana pour le livre de commandes : les défis et l'avenir des AMM de Futures Perpétuel off-chain
Après avoir étudié le Drift Protocol, j'ai compris en profondeur l'obsession de Solana pour le carnet de commandes (CLOB). Réaliser un AMM de contrats perpétuels on-chain est en effet extrêmement difficile, au point de devoir se tourner vers l'adoption de teneurs de marché centralisés.
Bien que le vAMM(virtual AMM) créé par Perpetual Protocol ait résolu le problème de l'effet de levier basé sur le AMM de spot X * Y = K, le manque de teneurs de marché centralisés oblige l'AMM des contrats à terme perpétuels à résoudre les problèmes de contrepartie, de profondeur, d'écart de prix, etc., par des règles préétablies. Cela a rendu Drift v1 extrêmement complexe en termes de paramètres ajustables et d'expressions formules.
Par exemple, Drift v1 doit définir diverses situations de marché en fonction de l'écart de prix du contrat, comme le marché le plus sain, le marché sub-sain, etc. (, évaluer l'état de déséquilibre entre acheteurs et vendeurs, et établir des plans de liquidation et d'ajustement appropriés. En revanche, le carnet de commandes semble plus intuitif et simple.
Plus tard, Drift a lancé la fonctionnalité d'ordre à cours limité, mais l'expérience reste différente de celle du carnet de commandes traditionnel. Actuellement, les transactions sur Drift sont soutenues par trois mécanismes : des enchères JIT, un carnet d'ordres à cours limité ) fourni par des teneurs de marché ( et un AMM ) fourni par Drift sans intervention de teneurs de marché (. Cependant, à partir du 7 août, Drift abandonnera complètement le modèle AMM et s'appuiera entièrement sur des teneurs de marché centralisés.
Les problèmes principaux auxquels est confronté vAMM incluent :
Même le créateur du vAMM, Perpetual Protocol, cherche de nouvelles directions, envisageant d'adopter des stratégies de marché plus proactives et d'intégrer les fonctionnalités d'Uniswap V3, estimant que la solution des contrats perpétuels décentralisés réside dans la combinaison organique des modèles CLOB et AMM.
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Cette transformation consiste essentiellement à passer d'un vAMM dont le prix est déterminé par des formules mathématiques à un modèle où les teneurs de marché font des offres actives, déplaçant ainsi le risque du protocole vers le marché. Il semble actuellement que le modèle AMM ne soit peut-être adapté qu'aux transactions au comptant, tandis que les échanges de contrats sur la chaîne doivent encore chercher un équilibre entre la décentralisation et la centralisation.
vAMM)AMM virtuel ( approfondissement
Le vAMM de Perpetual Protocol utilise la même formule de produit constant X * Y = K que Uniswap. Cependant, contrairement à un AMM de spot, le vAMM est une structure à deux niveaux : les LP servent de garantie, les actifs réels étant stockés dans un coffre-fort de contrat intelligent. Le vAMM est essentiellement un mécanisme de découverte des prix après que les utilisateurs aient ouvert un levier.
Par exemple, supposons que le prix actuel de l'ETH soit de 4000 USDT, le pool vAMM initial est de 100 ETH et 400 000 USDT. Lorsque Alice utilise 100 U comme marge et un effet de levier de 10x pour acheter de l'ETH, elle dépose 1000 U comme garantie dans le contrat intelligent. Le Protocole Perpétuel crédite 10 000 U au vAMM, et le vAMM calcule qu'Alice devrait recevoir environ 2.44 ETH selon la formule de produit constant.
vAMM adopte un mécanisme de frais de financement similaire aux Futures Perpétuel CEX. Cependant, contrairement à CEX, il n'y a pas nécessairement un court à chaque long dans vAMM. vAMM est essentiellement basé sur le trading selon la courbe de prix, plutôt que sur des contreparties réelles. Cela entraîne, en cas de déséquilibre entre l'offre et la demande, la nécessité pour le protocole d'attirer de vrais contreparties par le biais de subventions, rendant la stabilité des sources de subvention et des pools de liquidités cruciales.
Drift a innové sur la base de vAMM en lançant dAMM), un AMM dynamique(, qui introduit des paramètres configurables pour faire face aux problèmes de déviation des prix, d'asymétrie entre les positions longues et courtes, de profondeur, etc. Les principaux paramètres configurables comprennent :
Cependant, ce modèle présente toujours des problèmes à long terme : la croissance des revenus est linéaire, tandis qu'en cas de situations extrêmes, les dépenses peuvent augmenter de manière exponentielle, ce qui entraîne un subside net des positions déséquilibrées par le protocole.
Conclusion
Il semble qu'il soit difficile de contrôler le chemin de l'AMM en chaîne uniquement par des formules mathématiques. L'essence des contrats perpétuels doit encore dépendre des teneurs de marché centralisés pour équilibrer les contreparties. La direction future pourrait résider dans une combinaison organique des modèles CLOB et AMM, afin de rechercher un équilibre entre décentralisation et centralisation.
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