Analyse du rapport macro hebdomadaire à l'approche des droits de douane équitables après la réunion du FOMC

I. Revue macroéconomique de cette semaine

1. Aperçu du marché

Cette semaine, la performance des différentes classes d'actifs a légèrement divergé :

• Les actions américaines ont légèrement augmenté, mais restent globalement dans une tendance baissière. L'activité de trading est faible, le ratio Put/Call des options a diminué, ce qui montre que certains capitaux commencent à acheter à bas prix.

• Sur le marché des produits, l'or continue d'augmenter après avoir franchi 3000 dollars/once. Le prix du cuivre a augmenté de 0,8 %, enregistrant une hausse de plus de 11 % au cours des trois derniers mois. Le prix du pétrole reste à 68 dollars/baril, tandis que le prix du gaz naturel a diminué.

• Le marché des cryptomonnaies est morose, le Bitcoin fluctue autour de 84 000 dollars, manquant de momentum à la hausse. Les autres cryptomonnaies suivent les fluctuations du Bitcoin.

2. Analyse de la réunion du FOMC

La Réserve fédérale a apporté des ajustements tant au niveau stratégique qu'au niveau tactique :

Niveau stratégique : adhérer au principe de "dépendance aux données", éviter de s'engager sur une date précise de baisse des taux d'intérêt, maintenir la flexibilité des politiques pour faire face aux incertitudes.

Trois mesures clés au niveau tactique :

1. Ajustement de la gestion des attentes d'inflation : mettre l'accent sur les données des attentes d'inflation à 5 ans de la Réserve fédérale de New York, atténuer l'indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan, afin de réduire le bruit sur le marché.

2. Réitérer "l'inflation temporaire": atténuer l'impact à long terme des droits de douane sur l'inflation, fournir un espace politique pour des baisses de taux, éviter que le marché ne tombe dans la panique de la stagflation.

3. Ajustement de la réduction du bilan ( QT ) rythme : Bien que la liquidité soit suffisante, ralentir le QT pour contrer les chocs de liquidité potentiels liés aux problèmes de plafond de la dette.

3. Changements du marché de la liquidité et des taux d'intérêt

• Reprise de la liquidité : la liquidité au sens large atteint 61 000 milliards, les sorties du compte TGA du ministère des Finances favorisent l'amélioration de la liquidité. La baisse de l'utilisation de la fenêtre d'escompte de la Réserve fédérale indique un allégement de la pression sur les fonds du marché.

• Marché des taux d'intérêt : probabilité d'une baisse des taux en juin de 67 %, avec une prévision de 3 baisses de taux pour l'année. Les taux à court terme baissent plus rapidement que les taux à long terme, la courbe des rendements s'aplanit, reflétant une certitude accrue du marché quant à une baisse des taux, mais des doutes subsistent concernant une éventuelle reprise de l'inflation.

• Marché du crédit : l'écart de crédit des investissements de qualité s'élargit, le risque de crédit augmente légèrement, l'appétit pour le risque sur le marché diminue, mais aucun signal de risque systémique n'est encore apparu.

II. Perspectives macroéconomiques de la semaine prochaine

1. Les droits de douane équitables sont au centre des préoccupations du marché

Les droits de douane réciproques entrant en vigueur le 2 avril suscitent beaucoup d'attention :

• Intensité des droits de douane : Le niveau des taux et la portée de la couverture influenceront les prix des produits, ce qui affectera l'inflation et les bénéfices des entreprises. Si cela dépasse les attentes, cela pourrait augmenter les coûts d'importation, mettre la pression sur les bénéfices des entreprises, et peser sur les marchés boursiers et obligataires.

• Frictions commerciales mondiales : si cela entraîne des représailles d'autres pays, cela aggravera la tension sur la chaîne d'approvisionnement, fera grimper l'inflation, menacera la croissance économique mondiale et pourrait déclencher des ventes massives sur le marché, renforçant la logique du "trade de stagflation".

2. Le marché est toujours en mode prudent.

Bien que le VIX ait reculé, les signaux de risque sur le marché du crédit se renforcent, indiquant que le marché n'a pas échappé au mode de panique. Les investisseurs ont tendance à réduire leur exposition au risque et à augmenter leurs avoirs refuges tels que l'or et les obligations d'État.

Direction de la politique de la Réserve fédérale :

• Si les droits de douane augmentent l'inflation, la Réserve fédérale pourrait resserrer sa politique plus tôt, ce qui entraînerait un resserrement de la liquidité sur le marché et aggraverait la volatilité.
• Si l'inflation est maîtrisée, la Réserve fédérale pourrait maintenir une position accommodante, offrant un coussin au marché.

3. Suggestions de stratégie

Le marché est encore dans une phase d'incertitude concernant la tarification des politiques et des risques. La stratégie à court terme devrait se concentrer sur un "défense + attaque flexible", tout en évitant les risques de queue et en saisissant les opportunités de phase du marché.