La réglementation des stablecoins progresse, et l'intégration des actifs chiffrés dans le système financier traditionnel fait face à de nouvelles opportunités et défis.
Impact potentiel des stablecoins sur le système financier
Les stablecoins sont une catégorie de cryptomonnaies dont la valeur est adossée à des actifs spécifiques (généralement des devises légales), servant de pont entre les systèmes financiers décentralisés (DeFi) et le système financier traditionnel, et constituant une infrastructure essentielle pour les systèmes financiers décentralisés (DeFi). Récemment, les États-Unis et Hong Kong ont successivement adopté des lois de régulation des stablecoins après l'Union Européenne, marquant l'établissement formel d'un cadre réglementaire pour les stablecoins dans certaines régions clés du monde. Alors que la finance décentralisée fait face à des opportunités de développement, cela pourrait également approfondir son intégration avec le système financier traditionnel, tout en posant de nouveaux défis et risques au système financier mondial.
Résumé
Étape marquante de la régulation des cryptomonnaies. Récemment, les États-Unis ont adopté une loi sur les stablecoins, devenant ainsi le premier pays à établir un cadre réglementaire pour les stablecoins, comblant un vide réglementaire dans ce domaine. À peine deux jours plus tard, Hong Kong a également adopté une loi sur les stablecoins similaire, ce qui contribue à la participation de Hong Kong à la compétition des centres financiers numériques mondiaux et renforce son statut de centre financier international. Les stablecoins sont le "pont" entre le système financier traditionnel et le système financier décentralisé (Defi). Après l'Union européenne, les États-Unis et Hong Kong ont tous deux lancé des cadres réglementaires pour les stablecoins, représentant une étape importante dans l'intégration des cryptomonnaies dans le système financier traditionnel.
De la "croissance sauvage" à un développement réglementé progressif. Le projet de loi sur les stablecoins concerne principalement les points de risque qui ont émergé dans l'industrie, y compris le manque de transparence des actifs de réserve, les risques de gestion de liquidité, l'instabilité de la valeur des stablecoins algorithmiques, le blanchiment d'argent et les activités financières illégales, ainsi qu'une protection des consommateurs insuffisante, et établit une série de normes. Les lois s'appuient sur le cadre de réglementation des institutions financières traditionnelles, mais sont plus strictes en matière de gestion de liquidité. Aux États-Unis, dans l'Union européenne et à Hong Kong, le taux de réserve obligatoire pour les banques est proche de 0 %, mais les émetteurs de stablecoins sont tenus d'avoir un taux de réserve de 100 %. La réglementation étrangère ne considère pas les stablecoins comme des "dépôts on-chain", mais comme de la "liquidité on-chain", renforçant ainsi les fondations du système financier décentralisé.
Comment comprendre l'impact des stablecoins sur le système financier ? À la fin mai 2025, la capitalisation totale des principaux stablecoins s'élève à environ 230 milliards de dollars, enregistrant une croissance de plus de 40 fois par rapport à son niveau début 2020, avec une vitesse d'augmentation rapide, mais par rapport à la taille du système financier traditionnel, elle reste relativement petite, ne représentant qu'environ 1 % des dépôts onshore aux États-Unis. Cependant, en termes de volume de transactions, les stablecoins jouent un rôle évident en tant que moyen de paiement et infrastructure importants dans le système des cryptomonnaies, avec un volume de transactions annuel des principaux stablecoins (USDT et USDC) atteignant 28 trillions de dollars, dépassant le volume de transactions annuel des organisations de cartes de crédit Visa et Mastercard. Avec l'intégration des stablecoins dans le cadre de la réglementation financière, la finance décentralisée devrait également connaître des opportunités de développement et approfondir son intégration avec le système financier traditionnel.
Moyens de paiement international à coût réduit et à efficacité élevée. Selon les données de la Banque mondiale, à la fin du troisième trimestre 2024, le taux moyen des frais de transfert global était de 6,62 %, et l'objectif de développement durable des Nations Unies pour 2030 exige que ce coût soit réduit à ne pas dépasser 3 %, avec un délai de réception de 1 à 5 jours ouvrables. L'efficacité des systèmes financiers traditionnels est principalement affectée par le besoin de passer par plusieurs banques intermédiaires via le réseau SWIFT. En comparaison, les frais de transfert utilisant des stablecoins sont généralement inférieurs à 1 %, avec un délai généralement de quelques minutes. À long terme, avec l'amélioration du cadre réglementaire, nous prévoyons que la part de marché des stablecoins dans les paiements internationaux devrait augmenter, bien que ce processus soit encore accompagné du développement de l'industrie et de l'amélioration de la réglementation.
Exigences de réserve intégrale limitant la fonction de création monétaire : Théoriquement, l'exigence d'actifs de réserve à 100% limite la capacité des émetteurs de stablecoin à effectuer une expansion du crédit, le processus de conversion des dépôts en stablecoins est en réalité un transfert de dépôts bancaires plutôt qu'une création, donc l'émission de stablecoins n'affecte théoriquement pas l'offre monétaire en dollars. Cependant, lorsque des fonds continuent de sortir, cela peut entraîner un resserrement bancaire et une réduction de l'offre monétaire ; le processus d'échange d'autres devises contre des stablecoins en dollars produit en réalité un effet de change, mais cela se manifeste par le flux de dollars à l'international ou entre comptes, sans affecter l'offre monétaire totale en dollars. De plus, les plateformes de prêt utilisant des cryptomonnaies comme garantie remplissent en réalité une fonction similaire à celle de la création de crédit bancaire, pouvant augmenter la taille de "quasi-monnaie" (c'est-à-dire stablecoins) dans le système financier décentralisé, sans affecter l'offre monétaire traditionnelle.
Choc de désintermédiation des dépôts bancaires. L'impact des stablecoins sur le système bancaire se manifeste principalement par l'effet de désintermédiation financière (c'est-à-dire la réduction du rôle d'intermédiaire), l'échange de dépôts contre des stablecoins pouvant entraîner un flux sortant de dépôts. Cet effet est similaire à l'impact des fonds monétaires et du marché des obligations à haut rendement sur le système bancaire. Par exemple, depuis 2022, dans un environnement de taux d'intérêt élevé aux États-Unis, environ 2,3 trillions de dollars de dépôts ont été transférés vers des fonds monétaires, devenant l'un des facteurs déclencheurs de l'événement de risque de la Silicon Valley Bank. Selon les statistiques de la Federal Deposit Insurance Corporation des États-Unis, à la fin de 2024, parmi les environ 18 trillions de dollars de dépôts dans les banques américaines, environ 6 trillions de dollars sont des dépôts transactionnels, classés par le département du Trésor américain comme étant théoriquement exposés à un risque de fuite. Cependant, étant donné que le développement des stablecoins a été intégré dans le cadre réglementaire du gouvernement, l'impact sur le système financier est relativement contrôlable. Parallèlement, les banques traditionnelles ont également entrepris certaines explorations pour s'adapter à la tendance de développement des stablecoins et faire face aux défis de la fuite de dépôts.
Assumer la dette publique, influencer la transmission de la politique monétaire. À la fin du premier trimestre 2025, les émetteurs de USDT et USDC détiennent des réserves de titres du Trésor américain d'environ 120 milliards de dollars. Si l'on considère cela comme un "économie", cela se classe au 19e rang des économies détenant des titres du Trésor américain à l'étranger, entre la Corée du Sud et l'Allemagne. Avec l'augmentation de la capitalisation boursière des stablecoins, nous prévoyons que la demande de titres du Trésor américain en tant qu'actif de réserve pourrait augmenter. Cependant, les stablecoins peuvent principalement supporter des titres du Trésor à court terme de moins de 3 mois, et nous prévoyons une capacité d'absorption limitée pour les titres du Trésor à long terme, tandis que les taux d'intérêt des titres à court terme sont influencés par les politiques monétaires des banques centrales, dépendant de facteurs économiques réels tels que l'inflation et l'emploi. En ce qui concerne la politique monétaire, l'achat de titres du Trésor américain par les émetteurs de stablecoins abaisse les taux d'intérêt à court terme, ce qui oblige les banques centrales à retirer des liquidités pour faire face ; à long terme, l'attrait des stablecoins pour les dépôts pourrait entraîner une tendance à la désintermédiation financière, avec un transfert de financement du système financier traditionnel vers le système financier décentralisé, ce qui pourrait également affaiblir l'efficacité de la régulation des politiques monétaires par les banques centrales.
La transmission des fluctuations des prix des actifs cryptographiques sur les marchés financiers. Du point de vue de la création monétaire, les activités de prêt au sein du système financier décentralisé réalisent une fonction de création de "quasi-monnaie", en particulier l'achat d'actifs boursiers tokenisés par le biais de stablecoins qui fait entrer/sortir directement des fonds du marché boursier ; du point de vue de l'humeur du marché, les fluctuations des prix des cryptomonnaies sont importantes et influencent les attentes du marché boursier, historiquement, l'indice Nasdaq et le prix du Bitcoin présentent une certaine corrélation ; dans le marché boursier, les actifs cryptographiques et les titres liés aux stablecoins influencent le prix des actions à travers les changements fondamentaux.
Les forces potentielles de reconstruction de l'ordre monétaire international. Pour le dollar, l'impact des stablecoins est "contradictoire" : d'une part, comme 99 % de la capitalisation boursière des stablecoins en monnaie fiduciaire est liée au dollar, le développement des stablecoins semble pouvoir renforcer la position dominante du dollar dans le système financier mondial ; mais d'autre part, le contexte international du développement des stablecoins et des actifs cryptographiques est en réalité basé sur une tendance à la déglobalisation, avec une montée des risques liés aux mesures de restriction géopolitique dans le domaine financier et à l'affaiblissement de la discipline budgétaire, ainsi qu'une demande de dé-dollarisation de certaines économies. Ainsi, le fort lien des stablecoins avec le dollar reflète non seulement la domination du dollar dans le système financier mondial, mais constitue également un "pont" vers un nouvel ordre plus diversifié du système financier mondial. De plus, cette fois-ci, l'UE et Hong Kong ont également ouvert un espace pour l'émission de stablecoins non liés au dollar, lançant une concurrence à la position dominante du dollar dans le domaine des stablecoins. À long terme, il reste à observer si la position du dollar sera renforcée grâce à l'orientation des stablecoins dans un nouveau cadre réglementaire ou si elle sera contestée par d'autres monnaies et par les actifs cryptographiques eux-mêmes, ce qui nécessite une observation continue dans le développement du secteur. Pour les économies émergentes, étant donné que les stablecoins présentent une concurrence vis-à-vis des monnaies locales, si les résidents et les secteurs d'entreprise locaux utilisent des stablecoins pour des règlements, cela entraînera une conversion réelle des monnaies locales en dollars, provoquant une dévaluation monétaire et de l'inflation ; par conséquent, pour des raisons de sécurité financière, plusieurs économies ont mis en place des mesures de restriction sur l'utilisation des stablecoins.
Pour l'internationalisation des monnaies. Pour le dollar de Hong Kong, la régulation de l'émission de stablecoins, en particulier le stablecoin adossé au dollar de Hong Kong, contribue à renforcer l'influence du dollar de Hong Kong dans les domaines des paiements transfrontaliers, des actifs cryptographiques, etc., et à améliorer la compétitivité internationale du secteur financier de Hong Kong et du dollar de Hong Kong, consolidant ainsi le statut de Hong Kong en tant que centre financier international. Parallèlement, Hong Kong peut tirer parti de ses avantages sur le marché financier et des innovations institutionnelles apportées par la loi sur les stablecoins pour offrir un "terrain d'essai" pour l'internationalisation d'autres monnaies. La loi permet l'émission de stablecoins non adossés au dollar américain, ce qui pourra étendre l'utilisation des monnaies non américaines dans des scénarios de paiement international, de règlement et de financement d'investissement, accélérant ainsi le processus d'internationalisation. En résumé, la loi sur les stablecoins de Hong Kong a un impact profond sur l'internationalisation des monnaies, mais ce processus nécessite une attention continue aux risques de stabilité financière et des ajustements optimaux des politiques connexes en temps opportun.
Risque
Les risques de développement de l'industrie des cryptomonnaies, l'impact des stablecoins sur le système financier traditionnel dépasse les attentes, et l'avancement des politiques de réglementation est inférieur aux attentes.
Texte principal
loi sur les stablecoins : une étape marquante dans la régulation des cryptomonnaies
L'UE, les États-Unis et Hong Kong ont successivement établi un cadre de réglementation des stablecoins
Les stablecoins sont une catégorie de cryptomonnaies dont la valeur est ancrée à des actifs spécifiques (généralement des monnaies fiduciaires), servant de pont entre les systèmes de finance décentralisée (Defi) et les systèmes financiers traditionnels, et constituant une infrastructure essentielle pour le système de finance décentralisée (Defi). Récemment, les États-Unis ont adopté une loi sur les stablecoins, devenant le premier pays à établir un cadre réglementaire pour les stablecoins, comblant ainsi un vide réglementaire dans ce domaine. À peine deux jours plus tard, Hong Kong a également adopté une loi similaire sur les stablecoins, ce qui aide Hong Kong à participer à la compétition mondiale des centres financiers numériques et à renforcer sa position en tant que centre financier international. Les stablecoins sont le "pont" entre les systèmes financiers traditionnels et décentralisés (Defi), et après l'Union européenne, les États-Unis et Hong Kong ont tous deux lancé des cadres réglementaires pour les stablecoins, représentant une étape importante pour l'intégration des cryptomonnaies dans le système financier traditionnel.
De "croissance sauvage" à un développement progressivement réglementé
Le secteur des stablecoins a connu plusieurs risques majeurs et événements de régulation, notamment l'effondrement de TerraUSD (UST) en 2022, le manque de clarté des actifs sous-jacents de Tether (USDT) entraînant des restrictions réglementaires dans l'Union européenne en 2024, et la demande de régulation financière de New York en 2023, exigeant l'arrêt de l'émission de dollars par certaines plateformes. Les projets de loi sur les stablecoins aux États-Unis et à Hong Kong visent principalement à répondre aux points de risque identifiés dans l'industrie, y compris le manque de transparence des actifs de réserve, les risques de gestion de liquidité, l'instabilité de la valeur des stablecoins algorithmiques, le blanchiment d'argent et les activités financières illégales, ainsi que la protection insuffisante des consommateurs. Un ensemble de normes a été élaboré, dont les principaux contenus incluent :
En ce qui concerne la liquidité, il est exigé que les actifs de réserve des stablecoins soient entièrement adossés à des monnaies fiduciaires ou à des actifs de haute liquidité, y compris des espèces, des dépôts à vue, des obligations d'État américaines à court terme, etc. Les actifs de réserve doivent être séparés des fonds d'exploitation pour éviter tout détournement.
En ce qui concerne les critères d'admission, il est exigé que l'institution émettrice obtienne une autorisation de licence réglementaire et établisse un seuil de capital minimum d'entrée.
Exiger que les stablecoins soient intégrés dans le cadre existant de la réglementation anti-blanchiment, en établissant des exigences d'identification des clients;
En matière de protection des consommateurs, il est exigé de s'assurer que les utilisateurs peuvent racheter à la valeur nominale et que les fonds des clients bénéficient d'un droit de préférence en cas de faillite.
Il est clairement interdit de payer des intérêts sur les stablecoins afin de réduire l'impact sur le système financier traditionnel.
En réalité, les projets de loi sur les stablecoins mentionnés ci-dessus se réfèrent à des cadres de réglementation similaires à ceux des institutions financières traditionnelles, imposant des exigences semblables en matière de licences, de capitaux, de gestion de la liquidité, de lutte contre le blanchiment d'argent et de protection des consommateurs, mais avec des exigences de gestion de la liquidité plus strictes. Aux États-Unis, dans l'Union européenne et à Hong Kong, le taux de réserves obligatoires pour les banques est proche de 0 %, alors que les émetteurs de stablecoins sont tenus d'avoir un taux de réserves de 100 %. La réglementation étrangère ne considère pas les stablecoins comme des "dépôts sur chaîne", mais comme de la "liquidité sur chaîne" (bien que l'émetteur soit une institution commerciale, ce qui les distingue des monnaies numériques de banque centrale), établissant ainsi des bases solides pour le système financier décentralisé.
La réglementation des stablecoins progresse, et l'intégration des actifs chiffrés dans le système financier traditionnel fait face à de nouvelles opportunités et défis.
Impact potentiel des stablecoins sur le système financier
Les stablecoins sont une catégorie de cryptomonnaies dont la valeur est adossée à des actifs spécifiques (généralement des devises légales), servant de pont entre les systèmes financiers décentralisés (DeFi) et le système financier traditionnel, et constituant une infrastructure essentielle pour les systèmes financiers décentralisés (DeFi). Récemment, les États-Unis et Hong Kong ont successivement adopté des lois de régulation des stablecoins après l'Union Européenne, marquant l'établissement formel d'un cadre réglementaire pour les stablecoins dans certaines régions clés du monde. Alors que la finance décentralisée fait face à des opportunités de développement, cela pourrait également approfondir son intégration avec le système financier traditionnel, tout en posant de nouveaux défis et risques au système financier mondial.
Résumé
Étape marquante de la régulation des cryptomonnaies. Récemment, les États-Unis ont adopté une loi sur les stablecoins, devenant ainsi le premier pays à établir un cadre réglementaire pour les stablecoins, comblant un vide réglementaire dans ce domaine. À peine deux jours plus tard, Hong Kong a également adopté une loi sur les stablecoins similaire, ce qui contribue à la participation de Hong Kong à la compétition des centres financiers numériques mondiaux et renforce son statut de centre financier international. Les stablecoins sont le "pont" entre le système financier traditionnel et le système financier décentralisé (Defi). Après l'Union européenne, les États-Unis et Hong Kong ont tous deux lancé des cadres réglementaires pour les stablecoins, représentant une étape importante dans l'intégration des cryptomonnaies dans le système financier traditionnel.
De la "croissance sauvage" à un développement réglementé progressif. Le projet de loi sur les stablecoins concerne principalement les points de risque qui ont émergé dans l'industrie, y compris le manque de transparence des actifs de réserve, les risques de gestion de liquidité, l'instabilité de la valeur des stablecoins algorithmiques, le blanchiment d'argent et les activités financières illégales, ainsi qu'une protection des consommateurs insuffisante, et établit une série de normes. Les lois s'appuient sur le cadre de réglementation des institutions financières traditionnelles, mais sont plus strictes en matière de gestion de liquidité. Aux États-Unis, dans l'Union européenne et à Hong Kong, le taux de réserve obligatoire pour les banques est proche de 0 %, mais les émetteurs de stablecoins sont tenus d'avoir un taux de réserve de 100 %. La réglementation étrangère ne considère pas les stablecoins comme des "dépôts on-chain", mais comme de la "liquidité on-chain", renforçant ainsi les fondations du système financier décentralisé.
Comment comprendre l'impact des stablecoins sur le système financier ? À la fin mai 2025, la capitalisation totale des principaux stablecoins s'élève à environ 230 milliards de dollars, enregistrant une croissance de plus de 40 fois par rapport à son niveau début 2020, avec une vitesse d'augmentation rapide, mais par rapport à la taille du système financier traditionnel, elle reste relativement petite, ne représentant qu'environ 1 % des dépôts onshore aux États-Unis. Cependant, en termes de volume de transactions, les stablecoins jouent un rôle évident en tant que moyen de paiement et infrastructure importants dans le système des cryptomonnaies, avec un volume de transactions annuel des principaux stablecoins (USDT et USDC) atteignant 28 trillions de dollars, dépassant le volume de transactions annuel des organisations de cartes de crédit Visa et Mastercard. Avec l'intégration des stablecoins dans le cadre de la réglementation financière, la finance décentralisée devrait également connaître des opportunités de développement et approfondir son intégration avec le système financier traditionnel.
Moyens de paiement international à coût réduit et à efficacité élevée. Selon les données de la Banque mondiale, à la fin du troisième trimestre 2024, le taux moyen des frais de transfert global était de 6,62 %, et l'objectif de développement durable des Nations Unies pour 2030 exige que ce coût soit réduit à ne pas dépasser 3 %, avec un délai de réception de 1 à 5 jours ouvrables. L'efficacité des systèmes financiers traditionnels est principalement affectée par le besoin de passer par plusieurs banques intermédiaires via le réseau SWIFT. En comparaison, les frais de transfert utilisant des stablecoins sont généralement inférieurs à 1 %, avec un délai généralement de quelques minutes. À long terme, avec l'amélioration du cadre réglementaire, nous prévoyons que la part de marché des stablecoins dans les paiements internationaux devrait augmenter, bien que ce processus soit encore accompagné du développement de l'industrie et de l'amélioration de la réglementation.
Exigences de réserve intégrale limitant la fonction de création monétaire : Théoriquement, l'exigence d'actifs de réserve à 100% limite la capacité des émetteurs de stablecoin à effectuer une expansion du crédit, le processus de conversion des dépôts en stablecoins est en réalité un transfert de dépôts bancaires plutôt qu'une création, donc l'émission de stablecoins n'affecte théoriquement pas l'offre monétaire en dollars. Cependant, lorsque des fonds continuent de sortir, cela peut entraîner un resserrement bancaire et une réduction de l'offre monétaire ; le processus d'échange d'autres devises contre des stablecoins en dollars produit en réalité un effet de change, mais cela se manifeste par le flux de dollars à l'international ou entre comptes, sans affecter l'offre monétaire totale en dollars. De plus, les plateformes de prêt utilisant des cryptomonnaies comme garantie remplissent en réalité une fonction similaire à celle de la création de crédit bancaire, pouvant augmenter la taille de "quasi-monnaie" (c'est-à-dire stablecoins) dans le système financier décentralisé, sans affecter l'offre monétaire traditionnelle.
Choc de désintermédiation des dépôts bancaires. L'impact des stablecoins sur le système bancaire se manifeste principalement par l'effet de désintermédiation financière (c'est-à-dire la réduction du rôle d'intermédiaire), l'échange de dépôts contre des stablecoins pouvant entraîner un flux sortant de dépôts. Cet effet est similaire à l'impact des fonds monétaires et du marché des obligations à haut rendement sur le système bancaire. Par exemple, depuis 2022, dans un environnement de taux d'intérêt élevé aux États-Unis, environ 2,3 trillions de dollars de dépôts ont été transférés vers des fonds monétaires, devenant l'un des facteurs déclencheurs de l'événement de risque de la Silicon Valley Bank. Selon les statistiques de la Federal Deposit Insurance Corporation des États-Unis, à la fin de 2024, parmi les environ 18 trillions de dollars de dépôts dans les banques américaines, environ 6 trillions de dollars sont des dépôts transactionnels, classés par le département du Trésor américain comme étant théoriquement exposés à un risque de fuite. Cependant, étant donné que le développement des stablecoins a été intégré dans le cadre réglementaire du gouvernement, l'impact sur le système financier est relativement contrôlable. Parallèlement, les banques traditionnelles ont également entrepris certaines explorations pour s'adapter à la tendance de développement des stablecoins et faire face aux défis de la fuite de dépôts.
Assumer la dette publique, influencer la transmission de la politique monétaire. À la fin du premier trimestre 2025, les émetteurs de USDT et USDC détiennent des réserves de titres du Trésor américain d'environ 120 milliards de dollars. Si l'on considère cela comme un "économie", cela se classe au 19e rang des économies détenant des titres du Trésor américain à l'étranger, entre la Corée du Sud et l'Allemagne. Avec l'augmentation de la capitalisation boursière des stablecoins, nous prévoyons que la demande de titres du Trésor américain en tant qu'actif de réserve pourrait augmenter. Cependant, les stablecoins peuvent principalement supporter des titres du Trésor à court terme de moins de 3 mois, et nous prévoyons une capacité d'absorption limitée pour les titres du Trésor à long terme, tandis que les taux d'intérêt des titres à court terme sont influencés par les politiques monétaires des banques centrales, dépendant de facteurs économiques réels tels que l'inflation et l'emploi. En ce qui concerne la politique monétaire, l'achat de titres du Trésor américain par les émetteurs de stablecoins abaisse les taux d'intérêt à court terme, ce qui oblige les banques centrales à retirer des liquidités pour faire face ; à long terme, l'attrait des stablecoins pour les dépôts pourrait entraîner une tendance à la désintermédiation financière, avec un transfert de financement du système financier traditionnel vers le système financier décentralisé, ce qui pourrait également affaiblir l'efficacité de la régulation des politiques monétaires par les banques centrales.
La transmission des fluctuations des prix des actifs cryptographiques sur les marchés financiers. Du point de vue de la création monétaire, les activités de prêt au sein du système financier décentralisé réalisent une fonction de création de "quasi-monnaie", en particulier l'achat d'actifs boursiers tokenisés par le biais de stablecoins qui fait entrer/sortir directement des fonds du marché boursier ; du point de vue de l'humeur du marché, les fluctuations des prix des cryptomonnaies sont importantes et influencent les attentes du marché boursier, historiquement, l'indice Nasdaq et le prix du Bitcoin présentent une certaine corrélation ; dans le marché boursier, les actifs cryptographiques et les titres liés aux stablecoins influencent le prix des actions à travers les changements fondamentaux.
Les forces potentielles de reconstruction de l'ordre monétaire international. Pour le dollar, l'impact des stablecoins est "contradictoire" : d'une part, comme 99 % de la capitalisation boursière des stablecoins en monnaie fiduciaire est liée au dollar, le développement des stablecoins semble pouvoir renforcer la position dominante du dollar dans le système financier mondial ; mais d'autre part, le contexte international du développement des stablecoins et des actifs cryptographiques est en réalité basé sur une tendance à la déglobalisation, avec une montée des risques liés aux mesures de restriction géopolitique dans le domaine financier et à l'affaiblissement de la discipline budgétaire, ainsi qu'une demande de dé-dollarisation de certaines économies. Ainsi, le fort lien des stablecoins avec le dollar reflète non seulement la domination du dollar dans le système financier mondial, mais constitue également un "pont" vers un nouvel ordre plus diversifié du système financier mondial. De plus, cette fois-ci, l'UE et Hong Kong ont également ouvert un espace pour l'émission de stablecoins non liés au dollar, lançant une concurrence à la position dominante du dollar dans le domaine des stablecoins. À long terme, il reste à observer si la position du dollar sera renforcée grâce à l'orientation des stablecoins dans un nouveau cadre réglementaire ou si elle sera contestée par d'autres monnaies et par les actifs cryptographiques eux-mêmes, ce qui nécessite une observation continue dans le développement du secteur. Pour les économies émergentes, étant donné que les stablecoins présentent une concurrence vis-à-vis des monnaies locales, si les résidents et les secteurs d'entreprise locaux utilisent des stablecoins pour des règlements, cela entraînera une conversion réelle des monnaies locales en dollars, provoquant une dévaluation monétaire et de l'inflation ; par conséquent, pour des raisons de sécurité financière, plusieurs économies ont mis en place des mesures de restriction sur l'utilisation des stablecoins.
Pour l'internationalisation des monnaies. Pour le dollar de Hong Kong, la régulation de l'émission de stablecoins, en particulier le stablecoin adossé au dollar de Hong Kong, contribue à renforcer l'influence du dollar de Hong Kong dans les domaines des paiements transfrontaliers, des actifs cryptographiques, etc., et à améliorer la compétitivité internationale du secteur financier de Hong Kong et du dollar de Hong Kong, consolidant ainsi le statut de Hong Kong en tant que centre financier international. Parallèlement, Hong Kong peut tirer parti de ses avantages sur le marché financier et des innovations institutionnelles apportées par la loi sur les stablecoins pour offrir un "terrain d'essai" pour l'internationalisation d'autres monnaies. La loi permet l'émission de stablecoins non adossés au dollar américain, ce qui pourra étendre l'utilisation des monnaies non américaines dans des scénarios de paiement international, de règlement et de financement d'investissement, accélérant ainsi le processus d'internationalisation. En résumé, la loi sur les stablecoins de Hong Kong a un impact profond sur l'internationalisation des monnaies, mais ce processus nécessite une attention continue aux risques de stabilité financière et des ajustements optimaux des politiques connexes en temps opportun.
Risque
Les risques de développement de l'industrie des cryptomonnaies, l'impact des stablecoins sur le système financier traditionnel dépasse les attentes, et l'avancement des politiques de réglementation est inférieur aux attentes.
Texte principal
loi sur les stablecoins : une étape marquante dans la régulation des cryptomonnaies
L'UE, les États-Unis et Hong Kong ont successivement établi un cadre de réglementation des stablecoins
Les stablecoins sont une catégorie de cryptomonnaies dont la valeur est ancrée à des actifs spécifiques (généralement des monnaies fiduciaires), servant de pont entre les systèmes de finance décentralisée (Defi) et les systèmes financiers traditionnels, et constituant une infrastructure essentielle pour le système de finance décentralisée (Defi). Récemment, les États-Unis ont adopté une loi sur les stablecoins, devenant le premier pays à établir un cadre réglementaire pour les stablecoins, comblant ainsi un vide réglementaire dans ce domaine. À peine deux jours plus tard, Hong Kong a également adopté une loi similaire sur les stablecoins, ce qui aide Hong Kong à participer à la compétition mondiale des centres financiers numériques et à renforcer sa position en tant que centre financier international. Les stablecoins sont le "pont" entre les systèmes financiers traditionnels et décentralisés (Defi), et après l'Union européenne, les États-Unis et Hong Kong ont tous deux lancé des cadres réglementaires pour les stablecoins, représentant une étape importante pour l'intégration des cryptomonnaies dans le système financier traditionnel.
De "croissance sauvage" à un développement progressivement réglementé
Le secteur des stablecoins a connu plusieurs risques majeurs et événements de régulation, notamment l'effondrement de TerraUSD (UST) en 2022, le manque de clarté des actifs sous-jacents de Tether (USDT) entraînant des restrictions réglementaires dans l'Union européenne en 2024, et la demande de régulation financière de New York en 2023, exigeant l'arrêt de l'émission de dollars par certaines plateformes. Les projets de loi sur les stablecoins aux États-Unis et à Hong Kong visent principalement à répondre aux points de risque identifiés dans l'industrie, y compris le manque de transparence des actifs de réserve, les risques de gestion de liquidité, l'instabilité de la valeur des stablecoins algorithmiques, le blanchiment d'argent et les activités financières illégales, ainsi que la protection insuffisante des consommateurs. Un ensemble de normes a été élaboré, dont les principaux contenus incluent :
En ce qui concerne la liquidité, il est exigé que les actifs de réserve des stablecoins soient entièrement adossés à des monnaies fiduciaires ou à des actifs de haute liquidité, y compris des espèces, des dépôts à vue, des obligations d'État américaines à court terme, etc. Les actifs de réserve doivent être séparés des fonds d'exploitation pour éviter tout détournement.
En ce qui concerne les critères d'admission, il est exigé que l'institution émettrice obtienne une autorisation de licence réglementaire et établisse un seuil de capital minimum d'entrée.
Exiger que les stablecoins soient intégrés dans le cadre existant de la réglementation anti-blanchiment, en établissant des exigences d'identification des clients;
En matière de protection des consommateurs, il est exigé de s'assurer que les utilisateurs peuvent racheter à la valeur nominale et que les fonds des clients bénéficient d'un droit de préférence en cas de faillite.
Il est clairement interdit de payer des intérêts sur les stablecoins afin de réduire l'impact sur le système financier traditionnel.
En réalité, les projets de loi sur les stablecoins mentionnés ci-dessus se réfèrent à des cadres de réglementation similaires à ceux des institutions financières traditionnelles, imposant des exigences semblables en matière de licences, de capitaux, de gestion de la liquidité, de lutte contre le blanchiment d'argent et de protection des consommateurs, mais avec des exigences de gestion de la liquidité plus strictes. Aux États-Unis, dans l'Union européenne et à Hong Kong, le taux de réserves obligatoires pour les banques est proche de 0 %, alors que les émetteurs de stablecoins sont tenus d'avoir un taux de réserves de 100 %. La réglementation étrangère ne considère pas les stablecoins comme des "dépôts sur chaîne", mais comme de la "liquidité sur chaîne" (bien que l'émetteur soit une institution commerciale, ce qui les distingue des monnaies numériques de banque centrale), établissant ainsi des bases solides pour le système financier décentralisé.
![Interprétation de Zhongjin sur les stablecoins : trois grands modèles de réglementation établis, le dollar on-chain se forme rapidement](