Opportunités et risques de MicroStrategy : les profits et les pertes ont la même source

Récemment, la société MicroStrategy a suscité un large intérêt, et les raisons de sa forte hausse de prix méritent d'être explorées en profondeur. Cet article analysera le modèle commercial de MicroStrategy sous l'angle du "double coup de Davis" et examinera ses risques potentiels.

Double coup de Davis et double élimination

"Davis Double Click" fait référence à un phénomène où, dans un bon environnement économique, les actions d'une entreprise augmentent considérablement en raison de la croissance des bénéfices et de l'expansion des évaluations. En revanche, "Davis Double Kill" se produit lorsque les bénéfices diminuent et que les évaluations se contractent, entraînant une chute rapide des prix des actions. Cet effet est particulièrement évident dans les actions à forte croissance, car les investisseurs ont des attentes élevées concernant leur croissance future.

Mécanisme de formation de la prime élevée de MicroStrategy

MicroStrategy a recentré son activité sur l'achat de Bitcoin, ses bénéfices provenant des gains en capital liés à l'appréciation du Bitcoin. Contrairement à un ETF Bitcoin classique, MicroStrategy bénéficie d'un effet de levier grâce à sa capacité de financement ; tant qu'elle maintient un état de prime positif, elle peut acheter des Bitcoins par le biais de financements pour augmenter les droits par action. Ce modèle permet à MicroStrategy de disposer d'une capacité de croissance des bénéfices qui va au-delà de la simple détention de Bitcoin.

Ainsi, le maintien d'une prime positive entre la capitalisation boursière et la valeur des bitcoins détenus est devenu le cœur du modèle commercial de MicroStrategy. L'entreprise continue de lever des fonds pour augmenter sa part de marché, obtenant ainsi plus de pouvoir de tarification sur le bitcoin, renforçant la confiance des investisseurs et créant un cercle vertueux.

Les risques sectoriels apportés par MicroStrategy

Le modèle de MicroStrategy pourrait augmenter considérablement la volatilité du prix du Bitcoin. Lorsque le Bitcoin entre dans une période de consolidation à des niveaux élevés, le ralentissement de la croissance des bénéfices de l'entreprise pourrait déclencher l'effet "Davis Double Kill" :

1. Le ralentissement de la croissance du Bitcoin a entraîné une baisse des bénéfices de l'entreprise.
2. Le marché remet en question la capacité de financement de l'entreprise.
3. Convergence rapide de la prime positive
4. La société pourrait être contrainte de vendre des bitcoins pour racheter des actions afin de maintenir la prime.
5. La vente massive de Bitcoin intensifie la baisse des prix
6. Aggravation des attentes des investisseurs, formant un cercle vicieux.

Analyse des risques des obligations convertibles

Bien que les obligations convertibles de MicroStrategy n'aient pas de risque de remboursement direct avant leur échéance, le risque d'endettement peut être reflété à l'avance par le cours de l'action. Lorsque le cours de l'action baisse, les fonds spéculatifs, pour couvrir dynamiquement la valeur Delta, peuvent augmenter le volume des ventes à découvert sur MSTR, ce qui pèse encore davantage sur le cours de l'action, affectant la prime positive de l'entreprise et son modèle commercial global.

Dans l'ensemble, le modèle de MicroStrategy a une nature à double tranchant. Il peut amplifier les gains en période de tendance haussière, mais peut également aggraver les risques en période de baisse ou de marché volatile. Les investisseurs doivent surveiller de près l'évolution du prix du Bitcoin et la situation de la prime de l'entreprise, en pesant les gains potentiels par rapport aux risques.