Lors du séminaire "Reconstruction et réponse du Système monétaire international" organisé par le Forum des 50 personnes sur la gestion de la richesse en Chine (CWM50) le 25 mai, le Dr Zhu Taihui, directeur de recherche senior de JD Group, a fait un commentaire sur "L'impact et les enseignements des stablecoins sur le Système monétaire international."
Le Dr Zhu Taihui estime que les stablecoins diffèrent considérablement des actifs cryptographiques ordinaires. Depuis 2023, le développement mondial des stablecoins présente quatre caractéristiques tendance : la taille du marché continue de croître, le nombre d'utilisateurs détenteurs augmente, les scénarios d'utilisation s'élargissent continuellement et l'intégration avec le système financier traditionnel s'approfondit.
D'un point de vue de la réforme du Système monétaire international, le marché des stablecoins est dominé par les stablecoins libellés en dollars, tandis que les fonds de réserve sont principalement orientés vers les actifs financiers en dollars. Les stablecoins en dollars ont donné lieu à un "nouveau cycle du dollar", contribuant ainsi à renforcer la position dominante du dollar sur la scène internationale.
C'est pourquoi, la législation et les politiques des stablecoins du gouvernement américain depuis 2025 reflètent l'intention stratégique de dominer le développement du marché mondial des stablecoins, derrière cela se trouve la volonté des États-Unis de renforcer la position du dollar dans le Système monétaire international en développant activement le stablecoin en dollars.
Pour la Chine, il est conseillé d'étudier en profondeur l'impact du développement rapide du marché mondial des stablecoins, de s'aligner sur la tendance politique de soutien simultané des pays au développement parallèle des monnaies numériques des banques centrales et des stablecoins, et de lancer dès que possible un projet pilote de stablecoin en yuan offshore à Hong Kong, afin de fournir un nouveau moteur à l'internationalisation du yuan.
*Cet article ne représente que l'opinion personnelle de l'auteur.
I. Le développement des stablecoins présente des tendances de massification, de popularisation et de fusion.
Tout d'abord, la taille des stablecoins mondiaux est entrée dans une phase de croissance rapide.
D'ici mai 2025, la capitalisation boursière totale des stablecoins dans le monde atteindra environ 250 milliards de dollars. Il est à noter que depuis le second semestre de 2023, l'ensemble du marché des actifs cryptographiques a commencé à rebondir, avec des fluctuations de prix et de capitalisation boursière importantes pour des actifs cryptographiques tels que le bitcoin, tandis que le marché des stablecoins continue de croître sans montrer de signe de correction.
Sur la base de cette tendance de développement, les dernières prévisions de Citibank indiquent qu'avec le soutien des politiques réglementaires des différents pays, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins atteindra 1,6 billion de dollars d'ici 2030, et dans le scénario optimiste, elle pourrait atteindre 3,7 billions de dollars. Cela indique que la taille des stablecoins est déjà entrée dans une phase de croissance exponentielle, et le potentiel de développement futur mérite d'être suivi.
Figure 1 : Évolution de la capitalisation des stablecoins mondiaux
Deuxièmement, l'utilisation des stablecoins évolue vers des outils de paiement de masse.
En 2024, le volume des paiements en stablecoins dans le monde a dépassé le volume total des transactions des deux géants traditionnels de paiement, Visa et Mastercard. Au cours de l'année allant de juin 2024 à mai 2025, le volume total des transactions en stablecoins dans le monde atteint 70000 milliards de dollars (après dédoublonnage), avec un nombre de transactions dépassant 14000 milliards (après dédoublonnage). Actuellement, le volume moyen mensuel des transactions en stablecoins reste d'environ 130 millions de transactions, avec un volume moyen mensuel de 800 milliards de dollars.
Ainsi, d'ici avril 2025, le nombre d'utilisateurs du stablecoin USDT, le plus grand au monde, aura atteint 450 millions, avec une croissance de plus de 30 millions par trimestre ; d'ici la fin de 2024, le deuxième plus grand stablecoin, l'USDC, aura servi des utilisateurs dans plus de 180 pays/régions, et le nombre de portefeuilles contenant au moins 10 dollars USDC dépassera 3,9 millions.
Figure 2 : Évolution du nombre de transactions de stablecoins dans le monde
Encore une fois, l'utilisation des stablecoins s'étend rapidement aux paiements pour les transactions réelles.
Au début de son lancement, les stablecoins étaient principalement utilisés pour le règlement des transactions d'investissement en actifs cryptographiques, servant de pont entre les monnaies fiduciaires et les actifs cryptographiques, devenant progressivement le principal canal d'entrée et de sortie des fonds sur le marché des cryptomonnaies. Cependant, au cours des deux dernières années, l'utilisation des stablecoins s'est élargie, passant d'outils de règlement des transactions d'actifs cryptographiques à des outils de règlement des paiements dans l'économie réelle.
En septembre 2024, une étude spéciale soutenue par Visa a révélé que dans des pays émergents tels que le Brésil, l'Inde, l'Indonésie, le Nigeria et la Turquie, environ 40 % des personnes interrogées ont commencé à utiliser des stablecoins pour le paiement de services de biens de consommation quotidiens et pour le règlement de paiements transfrontaliers, tandis que 20 % à 30 % les utilisent pour le paiement et la réception de salaires, ainsi que pour les opérations commerciales des entreprises.
Figure 3 : Champ d'utilisation des stablecoins dans cinq grands marchés émergents
En mai 2025, les données de la plateforme de surveillance des crypto-monnaies Fireblocks ont montré que l’utilisation des stablecoins passe du règlement des transactions aux paiements, les sociétés de paiement représentant actuellement 16 % du volume des transactions et devraient passer à 50 % d’ici un an. Ces données montrent que les stablecoins, qui sont nés des outils de paiement et de règlement pour les transactions d’investissement en crypto-actifs, « passent du virtuel au réel » et se développent rapidement pour devenir des outils de paiement et de règlement pour le commerce et la consommation de l’économie réelle.
De plus, les stablecoins s'intègrent rapidement au Système monétaire international.
Depuis 2025, l'intégration croissante des stablecoins avec les institutions de paiement, le système bancaire et le marché des capitaux devient de plus en plus évidente. Des institutions de paiement en ligne telles que Paypal et Stripe explorent activement le lancement de paiements en stablecoin, tandis que les principales entreprises de cartes de crédit comme Visa et Mastercard collaborent avec des plateformes d'échange d'actifs cryptographiques pour utiliser les stablecoins et la blockchain dans les transactions transfrontalières et les services de paiement pour les dépenses quotidiennes, afin d'améliorer l'efficacité des services de paiement. SWIFT envisage également d'utiliser la blockchain pour améliorer l'efficacité des services.
Dans le même temps, parmi les institutions bancaires, JP Morgan a développé son stablecoin pour en faire une plateforme de paiement et de règlement blockchain ouverte, Standard Chartered Bank (Hong Kong) promeut le « test du bac à sable » de l’émission de stablecoins, et depuis 2025, la plus grande banque du Brésil, Itau Unibanco, le japonais Sumitomo Mitsui et SBI Financial Group, et la plus grande banque des Émirats arabes unis, Abu Dhabi Bank, ont toutes annoncé le développement et le lancement de services de paiement en stablecoin sous différentes formes. Bank of New York Mellon, une banque d’importance systémique mondiale, a élargi ses services de collecte et de paiement pour les achats et les rachats de stablecoins.
Récemment, un rapport d'enquête de Fireblocks sur 295 institutions financières, telles que des paiements et des banques à travers le monde, montre que 90 % des institutions ont déjà appliqué ou prévoient de déployer des stablecoins, tandis que seulement 10 % adoptent une attitude d'attente. Ces cas et données indiquent que le développement des stablecoins s'accélère en fusionnant avec le Système monétaire international traditionnel.
Figure 4 : Situation des institutions financières utilisant des stablecoins
Deuxièmement, les États-Unis renforcent la position internationale du dollar en développant des stablecoins.
D'un point de vue de l'évolution du Système monétaire international, le stablecoin en dollars américains a un impact profond sur le renforcement de la position internationale du dollar grâce à la construction d'un nouveau mécanisme de circulation du dollar, un phénomène qui mérite une attention particulière.
Du point de vue de la structure du marché, le stablecoin dollar occupe une position de domination absolue sur le marché mondial des stablecoins.
Actuellement, dans le marché des stablecoins d'environ 250 milliards de dollars dans le monde, les stablecoins en dollars représentent jusqu'à 95 %, ce qui est bien supérieur à la part du dollar dans le Système monétaire international et dans le domaine des paiements internationaux.
Parmi eux, les deux stablecoins ayant la plus grande capitalisation boursière sont tous deux des stablecoins en dollars. La part de capitalisation boursière de l'USDT est actuellement d'environ 63 %, tandis que celle de l'USDC est d'environ 27 %. De plus, le stablecoin en dollars USD1 lancé par la famille Trump en avril a déjà dépassé 2,1 milliards de dollars de capitalisation.
En revanche, bien que des stablecoins adossés à l'euro, au dollar australien, à la livre sterling, au dollar canadien et au dollar de Hong Kong aient également été lancés, leur échelle reste relativement petite.
Figure 5 : La structure du marché des stablecoins
2、Du point de vue des réserves, la grande majorité des fonds de réserve des stablecoins mondiaux sont investis dans des actifs en dollars.
À la fin de mars 2025, la taille des stablecoins tels que le USDT émis par Tether approche 150 milliards de dollars, avec près de 120 milliards de dollars de bons du Trésor américain détenus dans ses actifs de réserve (y compris l'exposition indirecte aux bons du Trésor via des fonds du marché monétaire et des accords de rachat inversé), représentant environ 80 % ; la taille des stablecoins tels que l'USDC émis par Circle dépasse 60 milliards de dollars, avec plus de 55,5 milliards de dollars de bons du Trésor américain dans ses actifs de réserve (y compris les accords de rachat de bons du Trésor américain), représentant plus de 92 %.
Figure 6 : Destination des fonds de réserve de Circle
En avril 2025, Citibank a publié un rapport prédisant que les émetteurs de stablecoins détiendront plus de 1,2 billion de dollars de bons du Trésor américain d’ici 2030, ce qui dépassera la taille des bons du Trésor américain détenus par un seul pays. Dans les actifs de réserve des stablecoins, si l’on ajoute d’autres produits financiers américains, la proportion d’actifs en dollars américains alloués devrait dépasser 90 %.
3、Du point de vue du mécanisme d'action, le stablecoin dollar renforce la position internationale du dollar à travers un nouveau cycle de dollars.
La structure monétaire du marché des stablecoins et la structure des actifs de réserve ci-dessus montrent que le stablecoin du dollar américain a été à l’origine d’une « nouvelle circulation du dollar » : utilisation du dollar américain pour acheter des stablecoins en dollars américains - les stablecoins en dollars américains sont largement utilisés dans les crypto-actifs, le commerce transfrontalier, les transactions financières et autres paiements et règlements - les fonds de réserve des stablecoins en dollars américains sont investis dans des obligations du Trésor américain et des actifs financiers. “
À la fin de 2024, la part du dollar dans les réserves de change mondiales aura atteint un niveau historiquement bas de 57,8 %. Le nouveau cycle du dollar aide à inverser la tendance à la baisse du dollar sous le "cycle traditionnel du dollar" : les États-Unis augmentent l'émission de dollars - le déficit commercial entraîne l'écoulement de dollars - les pays en excédent commercial investissent des dollars sur les marchés financiers américains.
Figure 7 : Évolution de l'échelle et de la proportion des réserves en dollars
De plus, les caractéristiques de mondialisation des stablecoins, l'expansion rapide des paiements pour les transactions réelles et la tendance à l'intégration dans le système financier n'affectent pas seulement l'utilisation du dollar dans le commerce transfrontalier et les investissements financiers, mais aideront également à propulser la pénétration du dollar dans les paiements de services et les transactions financières à l'intérieur des différents pays.
Du point de vue de l'orientation politique, les politiques et la législation du gouvernement américain reflètent clairement cette stratégie.
En janvier 2025, le président américain Donald Trump a signé un décret « Executive Order on Promoting the Development of the U.S. Digital Asset and Financial Technology Sector » immédiatement après son entrée en fonction, qui propose clairement de prendre des mesures pour promouvoir le développement de stablecoins en dollars légaux et légaux dans le monde entier et de promouvoir et protéger la souveraineté du dollar américain. Depuis lors, Trump et le secrétaire américain au Trésor Bessant ont déclaré à plusieurs reprises que le but du développement des stablecoins aux États-Unis était de consolider le statut international du dollar.
Le dernier projet de loi "Genius" adopté par le Sénat américain met en évidence les restrictions sur les émetteurs étrangers et les exigences concernant l'utilisation des réserves d'actifs des stablecoins, reflétant à nouveau l'intention stratégique des États-Unis de dominer le développement du marché mondial des stablecoins : le développement du marché des stablecoins doit à la fois garantir la domination des stablecoins en dollars et celle des émetteurs américains.
Trois, les enseignements pour la promotion de l'internationalisation du yuan en Chine
Les pays adoptent un développement parallèle et intégré des politiques sur les monnaies numériques de banque centrale et les stablecoins.
Ces dernières années, les politiques des principaux pays du monde sur le développement des monnaies numériques et des crypto-actifs ont formé trois modèles représentatifs. Le premier modèle consiste à encourager le développement de stablecoins et de crypto-actifs, à mettre en œuvre la réserve stratégique de bitcoin et de crypto-actifs, mais à restreindre l’émission de monnaie numérique de banque centrale (CBDC). Les États-Unis sont un représentant typique de ce modèle, et depuis 2025, ils ont activement promu une législation pour soutenir le développement de la conformité des stablecoins et des actifs cryptographiques, et dans le même temps, en avril 2025, le Comité financier de la Chambre des représentants des États-Unis a adopté l’Anti-CBDC Surveillance State Act ((H. 1919)) : Empêcher l’utilisation des monnaies numériques des banques centrales dans la politique monétaire et interdire à la Réserve fédérale de fournir des services financiers directement aux particuliers**. Le deuxième mode consiste à se concentrer sur la promotion de la recherche et du développement et du pilotage de la monnaie numérique de la banque centrale, mais à restreindre strictement l’émission et le trading de stablecoins et d’actifs cryptographiques. Le troisième modèle consiste à piloter simultanément la CBDC et à soutenir le développement conforme de stablecoins et d’actifs cryptographiques, qui a été adopté par de grandes économies telles que Singapour, les Émirats arabes unis, Hong Kong, l’Union européenne et le Japon.
Il convient de noter qu'à partir de 2023, les politiques des pays ont tendance à converger, la plupart se tournant vers la promotion des projets pilotes de CBDC et le soutien au développement conforme des actifs cryptographiques de la troisième catégorie — le modèle intégré, et en avançant activement la législation sur la régulation des stablecoins et des actifs cryptographiques, le cadre réglementaire devenant progressivement clair. Concernant la régulation des stablecoins, un cadre réglementaire clair a été établi pour la position fonctionnelle des stablecoins, leur champ d'application, l'admission des institutions d'émission et de transaction, l'échelle d'émission et de transaction, la gestion quotidienne et la gestion des risques, ainsi que la prévention du blanchiment d'argent et des activités financières illégales.
Le stablecoin en RMB offshore devrait devenir un nouvel outil pour l'internationalisation du RMB.
Tout d'abord, en décembre 2024, la part du renminbi sur le marché des paiements internationaux est de 3,75 %, ce qui représente un écart considérable par rapport à la part du dollar (49,12 %), et il existe également un écart important par rapport à la part du commerce d'importation et d'exportation de la Chine dans le monde en 2024 (10,4 % pour les importations et 14,6 % pour les exportations). De plus, la part du dollar sur le marché des paiements internationaux est bien supérieure à celle du commerce extérieur américain dans le commerce mondial. La Chine doit adopter de nouvelles idées et de nouvelles voies pour promouvoir l'internationalisation du renminbi.
Figure 8 : Part des paiements internationaux en RMB et en USD
Deuxièmement, en novembre 2024, la BRI s’est retirée du projet « Central Bank Digital Currency Bridge » et, en avril 2024, elle a soutenu le lancement d’un autre projet Agora qui utilise la technologie blockchain pour améliorer les paiements transfrontaliers - les monnaies numériques de gros des banques centrales et les dépôts tokenisés dans des pays tels que les États-Unis, le Royaume-Uni, la France, la Suisse, le Japon, la Corée du Sud et le Mexique fonctionnent tous sur le même système blockchain, et le rôle du « pont de monnaie numérique de la banque centrale » dans l’internationalisation du RMB doit être réévalué.
De plus, les stablecoins et les monnaies numériques de banque centrale peuvent se développer de manière synchronisée. Actuellement, le système derrière le yuan numérique en Chine a été traité en couches, explorant déjà la synergie entre la gestion centralisée et le registre décentralisé. Par ailleurs, le projet Aurum, lancé en octobre 2022 en collaboration avec l'Autorité monétaire de Hong Kong et le Centre d'innovation de la BRI, teste également un système monétaire numérique fonctionnant avec des monnaies numériques de banque centrale et des stablecoins.
La Chine devrait rapidement essayer de lancer des transactions d'émission de stablecoin en renminbi offshore.
D'une part, le stablecoin en yuan offshore est ancré dans le yuan circulant à l'étranger, et il n'existe pas de problèmes tels que le remplacement de la monnaie souveraine sur le continent, la perte de contrôle de la politique monétaire, le blanchiment d'argent et la perte de contrôle des capitaux transfrontaliers. Il peut à la fois améliorer la position du yuan offshore dans les paiements mondiaux grâce à la blockchain, aux contrats intelligents et aux technologies cryptographiques, tout en n'affectant pas la gestion monétaire et le cadre de gestion des capitaux sur le continent.
D’autre part, Hong Kong est un centre de trading offshore en RMB, et le nombre de RMB offshore a augmenté ces dernières années, il dispose donc d’une bonne base de marché pour que Hong Kong puisse émettre des stablecoins offshore en RMB. Hong Kong a promulgué le « Stablecoin Ordinance » afin d’établir un cadre réglementaire relativement complet pour les crypto-actifs, qui offre une protection institutionnelle pour l’émission et la négociation de stablecoins offshore en RMB, et Hong Kong a considéré le développement de stablecoins et de services de crypto-actifs comme un moyen important de renforcer le statut de Hong Kong en tant que centre financier international, et devrait lancer l’émission et la négociation de stablecoins offshore en RMB à Hong Kong sur une base pilote dès que possible. De plus, le marché a spontanément lancé des stablecoins offshore en RMB, tels que Tether, qui a émis des stablecoins offshore en RMB dès 2019, et la valeur marchande actuelle a atteint plus de 20 millions de yuans.
Sur le chemin du développement concret, après avoir accumulé de l'expérience à Hong Kong et perfectionné le mécanisme de régulation, nous pouvons promouvoir les stablecoins en RMB offshore selon un modèle progressif de "d'abord offshore à l'étranger, puis offshore à l'intérieur", développant ainsi les stablecoins en RMB offshore de Hong Kong vers les zones de libre-échange et les ports francs nationaux, offrant ainsi un nouveau moteur pour l'internationalisation du RMB.
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Comment les stablecoins influencent-ils l'évolution du Système monétaire international ?
Lors du séminaire "Reconstruction et réponse du Système monétaire international" organisé par le Forum des 50 personnes sur la gestion de la richesse en Chine (CWM50) le 25 mai, le Dr Zhu Taihui, directeur de recherche senior de JD Group, a fait un commentaire sur "L'impact et les enseignements des stablecoins sur le Système monétaire international."
Le Dr Zhu Taihui estime que les stablecoins diffèrent considérablement des actifs cryptographiques ordinaires. Depuis 2023, le développement mondial des stablecoins présente quatre caractéristiques tendance : la taille du marché continue de croître, le nombre d'utilisateurs détenteurs augmente, les scénarios d'utilisation s'élargissent continuellement et l'intégration avec le système financier traditionnel s'approfondit.
D'un point de vue de la réforme du Système monétaire international, le marché des stablecoins est dominé par les stablecoins libellés en dollars, tandis que les fonds de réserve sont principalement orientés vers les actifs financiers en dollars. Les stablecoins en dollars ont donné lieu à un "nouveau cycle du dollar", contribuant ainsi à renforcer la position dominante du dollar sur la scène internationale.
C'est pourquoi, la législation et les politiques des stablecoins du gouvernement américain depuis 2025 reflètent l'intention stratégique de dominer le développement du marché mondial des stablecoins, derrière cela se trouve la volonté des États-Unis de renforcer la position du dollar dans le Système monétaire international en développant activement le stablecoin en dollars.
Pour la Chine, il est conseillé d'étudier en profondeur l'impact du développement rapide du marché mondial des stablecoins, de s'aligner sur la tendance politique de soutien simultané des pays au développement parallèle des monnaies numériques des banques centrales et des stablecoins, et de lancer dès que possible un projet pilote de stablecoin en yuan offshore à Hong Kong, afin de fournir un nouveau moteur à l'internationalisation du yuan.
*Cet article ne représente que l'opinion personnelle de l'auteur.
I. Le développement des stablecoins présente des tendances de massification, de popularisation et de fusion.
Tout d'abord, la taille des stablecoins mondiaux est entrée dans une phase de croissance rapide.
D'ici mai 2025, la capitalisation boursière totale des stablecoins dans le monde atteindra environ 250 milliards de dollars. Il est à noter que depuis le second semestre de 2023, l'ensemble du marché des actifs cryptographiques a commencé à rebondir, avec des fluctuations de prix et de capitalisation boursière importantes pour des actifs cryptographiques tels que le bitcoin, tandis que le marché des stablecoins continue de croître sans montrer de signe de correction.
Sur la base de cette tendance de développement, les dernières prévisions de Citibank indiquent qu'avec le soutien des politiques réglementaires des différents pays, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins atteindra 1,6 billion de dollars d'ici 2030, et dans le scénario optimiste, elle pourrait atteindre 3,7 billions de dollars. Cela indique que la taille des stablecoins est déjà entrée dans une phase de croissance exponentielle, et le potentiel de développement futur mérite d'être suivi.
Figure 1 : Évolution de la capitalisation des stablecoins mondiaux
Deuxièmement, l'utilisation des stablecoins évolue vers des outils de paiement de masse.
En 2024, le volume des paiements en stablecoins dans le monde a dépassé le volume total des transactions des deux géants traditionnels de paiement, Visa et Mastercard. Au cours de l'année allant de juin 2024 à mai 2025, le volume total des transactions en stablecoins dans le monde atteint 70000 milliards de dollars (après dédoublonnage), avec un nombre de transactions dépassant 14000 milliards (après dédoublonnage). Actuellement, le volume moyen mensuel des transactions en stablecoins reste d'environ 130 millions de transactions, avec un volume moyen mensuel de 800 milliards de dollars.
Ainsi, d'ici avril 2025, le nombre d'utilisateurs du stablecoin USDT, le plus grand au monde, aura atteint 450 millions, avec une croissance de plus de 30 millions par trimestre ; d'ici la fin de 2024, le deuxième plus grand stablecoin, l'USDC, aura servi des utilisateurs dans plus de 180 pays/régions, et le nombre de portefeuilles contenant au moins 10 dollars USDC dépassera 3,9 millions.
Figure 2 : Évolution du nombre de transactions de stablecoins dans le monde
Encore une fois, l'utilisation des stablecoins s'étend rapidement aux paiements pour les transactions réelles.
Au début de son lancement, les stablecoins étaient principalement utilisés pour le règlement des transactions d'investissement en actifs cryptographiques, servant de pont entre les monnaies fiduciaires et les actifs cryptographiques, devenant progressivement le principal canal d'entrée et de sortie des fonds sur le marché des cryptomonnaies. Cependant, au cours des deux dernières années, l'utilisation des stablecoins s'est élargie, passant d'outils de règlement des transactions d'actifs cryptographiques à des outils de règlement des paiements dans l'économie réelle.
En septembre 2024, une étude spéciale soutenue par Visa a révélé que dans des pays émergents tels que le Brésil, l'Inde, l'Indonésie, le Nigeria et la Turquie, environ 40 % des personnes interrogées ont commencé à utiliser des stablecoins pour le paiement de services de biens de consommation quotidiens et pour le règlement de paiements transfrontaliers, tandis que 20 % à 30 % les utilisent pour le paiement et la réception de salaires, ainsi que pour les opérations commerciales des entreprises.
Figure 3 : Champ d'utilisation des stablecoins dans cinq grands marchés émergents
En mai 2025, les données de la plateforme de surveillance des crypto-monnaies Fireblocks ont montré que l’utilisation des stablecoins passe du règlement des transactions aux paiements, les sociétés de paiement représentant actuellement 16 % du volume des transactions et devraient passer à 50 % d’ici un an. Ces données montrent que les stablecoins, qui sont nés des outils de paiement et de règlement pour les transactions d’investissement en crypto-actifs, « passent du virtuel au réel » et se développent rapidement pour devenir des outils de paiement et de règlement pour le commerce et la consommation de l’économie réelle.
De plus, les stablecoins s'intègrent rapidement au Système monétaire international.
Depuis 2025, l'intégration croissante des stablecoins avec les institutions de paiement, le système bancaire et le marché des capitaux devient de plus en plus évidente. Des institutions de paiement en ligne telles que Paypal et Stripe explorent activement le lancement de paiements en stablecoin, tandis que les principales entreprises de cartes de crédit comme Visa et Mastercard collaborent avec des plateformes d'échange d'actifs cryptographiques pour utiliser les stablecoins et la blockchain dans les transactions transfrontalières et les services de paiement pour les dépenses quotidiennes, afin d'améliorer l'efficacité des services de paiement. SWIFT envisage également d'utiliser la blockchain pour améliorer l'efficacité des services.
Dans le même temps, parmi les institutions bancaires, JP Morgan a développé son stablecoin pour en faire une plateforme de paiement et de règlement blockchain ouverte, Standard Chartered Bank (Hong Kong) promeut le « test du bac à sable » de l’émission de stablecoins, et depuis 2025, la plus grande banque du Brésil, Itau Unibanco, le japonais Sumitomo Mitsui et SBI Financial Group, et la plus grande banque des Émirats arabes unis, Abu Dhabi Bank, ont toutes annoncé le développement et le lancement de services de paiement en stablecoin sous différentes formes. Bank of New York Mellon, une banque d’importance systémique mondiale, a élargi ses services de collecte et de paiement pour les achats et les rachats de stablecoins.
Récemment, un rapport d'enquête de Fireblocks sur 295 institutions financières, telles que des paiements et des banques à travers le monde, montre que 90 % des institutions ont déjà appliqué ou prévoient de déployer des stablecoins, tandis que seulement 10 % adoptent une attitude d'attente. Ces cas et données indiquent que le développement des stablecoins s'accélère en fusionnant avec le Système monétaire international traditionnel.
Figure 4 : Situation des institutions financières utilisant des stablecoins
Deuxièmement, les États-Unis renforcent la position internationale du dollar en développant des stablecoins.
D'un point de vue de l'évolution du Système monétaire international, le stablecoin en dollars américains a un impact profond sur le renforcement de la position internationale du dollar grâce à la construction d'un nouveau mécanisme de circulation du dollar, un phénomène qui mérite une attention particulière.
Actuellement, dans le marché des stablecoins d'environ 250 milliards de dollars dans le monde, les stablecoins en dollars représentent jusqu'à 95 %, ce qui est bien supérieur à la part du dollar dans le Système monétaire international et dans le domaine des paiements internationaux.
Parmi eux, les deux stablecoins ayant la plus grande capitalisation boursière sont tous deux des stablecoins en dollars. La part de capitalisation boursière de l'USDT est actuellement d'environ 63 %, tandis que celle de l'USDC est d'environ 27 %. De plus, le stablecoin en dollars USD1 lancé par la famille Trump en avril a déjà dépassé 2,1 milliards de dollars de capitalisation.
En revanche, bien que des stablecoins adossés à l'euro, au dollar australien, à la livre sterling, au dollar canadien et au dollar de Hong Kong aient également été lancés, leur échelle reste relativement petite.
Figure 5 : La structure du marché des stablecoins
2、Du point de vue des réserves, la grande majorité des fonds de réserve des stablecoins mondiaux sont investis dans des actifs en dollars.
À la fin de mars 2025, la taille des stablecoins tels que le USDT émis par Tether approche 150 milliards de dollars, avec près de 120 milliards de dollars de bons du Trésor américain détenus dans ses actifs de réserve (y compris l'exposition indirecte aux bons du Trésor via des fonds du marché monétaire et des accords de rachat inversé), représentant environ 80 % ; la taille des stablecoins tels que l'USDC émis par Circle dépasse 60 milliards de dollars, avec plus de 55,5 milliards de dollars de bons du Trésor américain dans ses actifs de réserve (y compris les accords de rachat de bons du Trésor américain), représentant plus de 92 %.
Figure 6 : Destination des fonds de réserve de Circle
En avril 2025, Citibank a publié un rapport prédisant que les émetteurs de stablecoins détiendront plus de 1,2 billion de dollars de bons du Trésor américain d’ici 2030, ce qui dépassera la taille des bons du Trésor américain détenus par un seul pays. Dans les actifs de réserve des stablecoins, si l’on ajoute d’autres produits financiers américains, la proportion d’actifs en dollars américains alloués devrait dépasser 90 %.
3、Du point de vue du mécanisme d'action, le stablecoin dollar renforce la position internationale du dollar à travers un nouveau cycle de dollars.
La structure monétaire du marché des stablecoins et la structure des actifs de réserve ci-dessus montrent que le stablecoin du dollar américain a été à l’origine d’une « nouvelle circulation du dollar » : utilisation du dollar américain pour acheter des stablecoins en dollars américains - les stablecoins en dollars américains sont largement utilisés dans les crypto-actifs, le commerce transfrontalier, les transactions financières et autres paiements et règlements - les fonds de réserve des stablecoins en dollars américains sont investis dans des obligations du Trésor américain et des actifs financiers. “
À la fin de 2024, la part du dollar dans les réserves de change mondiales aura atteint un niveau historiquement bas de 57,8 %. Le nouveau cycle du dollar aide à inverser la tendance à la baisse du dollar sous le "cycle traditionnel du dollar" : les États-Unis augmentent l'émission de dollars - le déficit commercial entraîne l'écoulement de dollars - les pays en excédent commercial investissent des dollars sur les marchés financiers américains.
Figure 7 : Évolution de l'échelle et de la proportion des réserves en dollars
De plus, les caractéristiques de mondialisation des stablecoins, l'expansion rapide des paiements pour les transactions réelles et la tendance à l'intégration dans le système financier n'affectent pas seulement l'utilisation du dollar dans le commerce transfrontalier et les investissements financiers, mais aideront également à propulser la pénétration du dollar dans les paiements de services et les transactions financières à l'intérieur des différents pays.
En janvier 2025, le président américain Donald Trump a signé un décret « Executive Order on Promoting the Development of the U.S. Digital Asset and Financial Technology Sector » immédiatement après son entrée en fonction, qui propose clairement de prendre des mesures pour promouvoir le développement de stablecoins en dollars légaux et légaux dans le monde entier et de promouvoir et protéger la souveraineté du dollar américain. Depuis lors, Trump et le secrétaire américain au Trésor Bessant ont déclaré à plusieurs reprises que le but du développement des stablecoins aux États-Unis était de consolider le statut international du dollar.
Le dernier projet de loi "Genius" adopté par le Sénat américain met en évidence les restrictions sur les émetteurs étrangers et les exigences concernant l'utilisation des réserves d'actifs des stablecoins, reflétant à nouveau l'intention stratégique des États-Unis de dominer le développement du marché mondial des stablecoins : le développement du marché des stablecoins doit à la fois garantir la domination des stablecoins en dollars et celle des émetteurs américains.
Trois, les enseignements pour la promotion de l'internationalisation du yuan en Chine
Ces dernières années, les politiques des principaux pays du monde sur le développement des monnaies numériques et des crypto-actifs ont formé trois modèles représentatifs. Le premier modèle consiste à encourager le développement de stablecoins et de crypto-actifs, à mettre en œuvre la réserve stratégique de bitcoin et de crypto-actifs, mais à restreindre l’émission de monnaie numérique de banque centrale (CBDC). Les États-Unis sont un représentant typique de ce modèle, et depuis 2025, ils ont activement promu une législation pour soutenir le développement de la conformité des stablecoins et des actifs cryptographiques, et dans le même temps, en avril 2025, le Comité financier de la Chambre des représentants des États-Unis a adopté l’Anti-CBDC Surveillance State Act ((H. 1919)) : Empêcher l’utilisation des monnaies numériques des banques centrales dans la politique monétaire et interdire à la Réserve fédérale de fournir des services financiers directement aux particuliers**. Le deuxième mode consiste à se concentrer sur la promotion de la recherche et du développement et du pilotage de la monnaie numérique de la banque centrale, mais à restreindre strictement l’émission et le trading de stablecoins et d’actifs cryptographiques. Le troisième modèle consiste à piloter simultanément la CBDC et à soutenir le développement conforme de stablecoins et d’actifs cryptographiques, qui a été adopté par de grandes économies telles que Singapour, les Émirats arabes unis, Hong Kong, l’Union européenne et le Japon.
Il convient de noter qu'à partir de 2023, les politiques des pays ont tendance à converger, la plupart se tournant vers la promotion des projets pilotes de CBDC et le soutien au développement conforme des actifs cryptographiques de la troisième catégorie — le modèle intégré, et en avançant activement la législation sur la régulation des stablecoins et des actifs cryptographiques, le cadre réglementaire devenant progressivement clair. Concernant la régulation des stablecoins, un cadre réglementaire clair a été établi pour la position fonctionnelle des stablecoins, leur champ d'application, l'admission des institutions d'émission et de transaction, l'échelle d'émission et de transaction, la gestion quotidienne et la gestion des risques, ainsi que la prévention du blanchiment d'argent et des activités financières illégales.
Tout d'abord, en décembre 2024, la part du renminbi sur le marché des paiements internationaux est de 3,75 %, ce qui représente un écart considérable par rapport à la part du dollar (49,12 %), et il existe également un écart important par rapport à la part du commerce d'importation et d'exportation de la Chine dans le monde en 2024 (10,4 % pour les importations et 14,6 % pour les exportations). De plus, la part du dollar sur le marché des paiements internationaux est bien supérieure à celle du commerce extérieur américain dans le commerce mondial. La Chine doit adopter de nouvelles idées et de nouvelles voies pour promouvoir l'internationalisation du renminbi.
Figure 8 : Part des paiements internationaux en RMB et en USD
Deuxièmement, en novembre 2024, la BRI s’est retirée du projet « Central Bank Digital Currency Bridge » et, en avril 2024, elle a soutenu le lancement d’un autre projet Agora qui utilise la technologie blockchain pour améliorer les paiements transfrontaliers - les monnaies numériques de gros des banques centrales et les dépôts tokenisés dans des pays tels que les États-Unis, le Royaume-Uni, la France, la Suisse, le Japon, la Corée du Sud et le Mexique fonctionnent tous sur le même système blockchain, et le rôle du « pont de monnaie numérique de la banque centrale » dans l’internationalisation du RMB doit être réévalué.
De plus, les stablecoins et les monnaies numériques de banque centrale peuvent se développer de manière synchronisée. Actuellement, le système derrière le yuan numérique en Chine a été traité en couches, explorant déjà la synergie entre la gestion centralisée et le registre décentralisé. Par ailleurs, le projet Aurum, lancé en octobre 2022 en collaboration avec l'Autorité monétaire de Hong Kong et le Centre d'innovation de la BRI, teste également un système monétaire numérique fonctionnant avec des monnaies numériques de banque centrale et des stablecoins.
D'une part, le stablecoin en yuan offshore est ancré dans le yuan circulant à l'étranger, et il n'existe pas de problèmes tels que le remplacement de la monnaie souveraine sur le continent, la perte de contrôle de la politique monétaire, le blanchiment d'argent et la perte de contrôle des capitaux transfrontaliers. Il peut à la fois améliorer la position du yuan offshore dans les paiements mondiaux grâce à la blockchain, aux contrats intelligents et aux technologies cryptographiques, tout en n'affectant pas la gestion monétaire et le cadre de gestion des capitaux sur le continent.
D’autre part, Hong Kong est un centre de trading offshore en RMB, et le nombre de RMB offshore a augmenté ces dernières années, il dispose donc d’une bonne base de marché pour que Hong Kong puisse émettre des stablecoins offshore en RMB. Hong Kong a promulgué le « Stablecoin Ordinance » afin d’établir un cadre réglementaire relativement complet pour les crypto-actifs, qui offre une protection institutionnelle pour l’émission et la négociation de stablecoins offshore en RMB, et Hong Kong a considéré le développement de stablecoins et de services de crypto-actifs comme un moyen important de renforcer le statut de Hong Kong en tant que centre financier international, et devrait lancer l’émission et la négociation de stablecoins offshore en RMB à Hong Kong sur une base pilote dès que possible. De plus, le marché a spontanément lancé des stablecoins offshore en RMB, tels que Tether, qui a émis des stablecoins offshore en RMB dès 2019, et la valeur marchande actuelle a atteint plus de 20 millions de yuans.
Sur le chemin du développement concret, après avoir accumulé de l'expérience à Hong Kong et perfectionné le mécanisme de régulation, nous pouvons promouvoir les stablecoins en RMB offshore selon un modèle progressif de "d'abord offshore à l'étranger, puis offshore à l'intérieur", développant ainsi les stablecoins en RMB offshore de Hong Kong vers les zones de libre-échange et les ports francs nationaux, offrant ainsi un nouveau moteur pour l'internationalisation du RMB.