Analyse du Livre blanc de World Liberty Financial : quel est l'avenir du stablecoin USD1 ?

Le projet cryptographique World Liberty Financial (WLFI), soutenu par la famille du président américain Donald Trump, est rapidement devenu le point focal de la fusion entre politique, finance et technologie blockchain depuis sa création en 2024. Le livre blanc du projet décrit un grand plan englobant des protocoles de finance décentralisée, des tokens de gouvernance et la stablecoin USD1, tout en suscitant des controverses continues en raison de questions de distribution des bénéfices et de conformité.

Contenu principal du livre blanc : structure de gouvernance et répartition des intérêts

1. Contexte du projet et positionnement du rôle : WLFI se positionne comme une plateforme financière décentralisée avec une « co-gouvernance des utilisateurs », couvrant les fonctions de prêt, de stablecoin et de gouvernance des jetons. Trump est répertorié comme le « Chief Crypto Advocate », ses fils Eric Trump et Donald Trump Jr. sont les « ambassadeurs du Web3 », et Barron Trump, 18 ans, reçoit le titre de « visionnaire de la DeFi ». Le livre blanc indique également que la famille Trump « ne possède, ne gère pas et n’exploite pas l’entreprise » et qu’elle ne recevra probablement qu’une compensation honorifique.
2. Controverse sur l'attribution des jetons

• Contrôle hautement concentré : La famille Trump contrôle 22,5 milliards de tokens de gouvernance WLFI (représentant 22,5 % de l'offre totale) via la société holding DT Marks DEFI LLC, et bénéficie d'un droit de distribution de 75 % des revenus nets du protocole.
• Dirigé par des initiés : 70 % des jetons WLFI sont réservés aux fondateurs, à l'équipe et aux prestataires de services, seuls 30 % sont mis en vente au public.
• Design non transférable : Le token WLFI a été initialement conçu comme non transférable, les utilisateurs ne peuvent pas le trader ou le transférer, il peut uniquement être utilisé pour des votes de gouvernance, ce qui limite considérablement la liquidité.

3. Financement et flux de fonds : le projet a levé 550 millions de dollars par le biais de deux ventes de jetons, avec une valorisation atteignant 1,5 milliard de dollars. Parmi cela, 30 millions de dollars ont été réservés pour le fonds de fonctionnement, mais la première vente publique n'a atteint que 12,9 millions de dollars, n'atteignant pas l'objectif initial.

USD1 Stablecoin : conception du produit et positionnement sur le marché

1. Architecture de sécurité de niveau institutionnel : Lancé en mars 2025, l’USD1 est adossé à 100 % à des réserves et ancré à des obligations du Trésor américain à court terme, des dépôts en dollars américains et des équivalents de trésorerie, éliminant ainsi le risque de désancrage des stablecoins algorithmiques. Ses réserves sont gérées par BitGo, le plus grand dépositaire au monde, et font l’objet d’audits réguliers et d’une protection d’assurance, répondant directement aux besoins fondamentaux des clients institutionnels en matière de sécurité et de conformité.
2. Percée dans les scénarios de finance transfrontalière : USD1 se positionne comme un "outil de transaction transfrontalière sans couture", avec des cas d'utilisation clés déjà mis en œuvre :

• En mai 2025, le fonds souverain des Émirats Arabes Unis, MGX, a réalisé un investissement de 2 milliards de dollars dans Binance avec 1 USD ;
• Fournir des services de liquidité réglementés via BitGo Prime, réduisant ainsi le seuil de conformité pour la participation des institutions traditionnelles au DeFi.

3. Déploiement multi-chaînes et expansion : lancé sur Ethereum et BNB Chain, avec des plans futurs pour s'étendre à plus de blockchains publiques et réaliser l'interopérabilité entre chaînes via le protocole cross-chain de Chainlink.

Avantage concurrentiel : ressources politiques et dividendes de conformité

• Approbation politique : en accord avec la stratégie de l'administration Trump de "consolider la domination du dollar", le secrétaire au Trésor a publiquement soutenu "l'utilisation de stablecoins pour maintenir la position du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale", et la loi "GENIUS" pave encore plus la voie à l'émission de stablecoins par les banques.
• Coopération de niveau souverain : adoption précoce par des institutions telles que le fonds du gouvernement d'Abou Dhabi, validant sa crédibilité dans les transactions transfrontalières de grande envergure.
• Barrières de conformité : La garde et le mécanisme d'audit de BitGo forment un avantage différentiel, évalué comme "une percée majeure dans le domaine des actifs numériques institutionnels".

Risques et défis

1. Marché hautement saturé : il faut faire face à la concurrence des géants comme Tether (USDT), Circle (USDC), tandis que des acteurs traditionnels de la finance tels que PayPal et Ripple sont également entrés sur le marché, ce qui rend le coût de migration des utilisateurs extrêmement élevé.
2. Préoccupations liées à la centralisation et à la réglementation

• Centralisation de l'offre : Les données on-chain montrent que 84,4 % des USD1 sont contrôlés par deux portefeuilles, et 9,5 % sont détenus par un troisième portefeuille, suscitant des inquiétudes quant à la manipulation du marché ;
• Risque de contournement de la souveraineté : la Banque centrale européenne met en garde contre le fait que les stablecoins privés pourraient affaiblir le système financier traditionnel, la réglementation MiCA de l'UE exige que la majeure partie des réserves soit déposée dans des banques régulées, limitant le volume des transactions.

3. Controverse sur les conflits d’intérêts Les sénateurs américains ont remis en question la revendication de la famille Trump d’une grande part du poste honorifique (75 % du revenu net) en tant que conflit d’intérêts, et la conformité du programme fait l’objet d’un examen à long terme.

Perspectives d'avenir : Variables clés du marché institutionnel

L’opportunité pour l’USD1 réside dans la capitalisation de la double tendance de la stratégie numérique du dollar et de l’adoption institutionnelle de la DeFi. S’il peut continuer à pénétrer dans les paiements transfrontaliers, les transactions de fonds souverains et d’autres scénarios, il devrait réduire la part de marché des géants à l’ère du stablecoin 2.0. Cependant, son succès ou son échec dépend fortement de :

1. La continuité de l'influence politique de Trump ;
2. La tolérance des régulateurs mondiaux envers le modèle de "contrôle familial" ;
3. Peut-on dépasser les concurrents actuels en matière de transparence (comme les audits de réserve).

World Liberty Financial est à la fois un terrain d’essai pour la famille Trump pour transformer le capital politique en entités crypto-économiques, et un microcosme des forces financières traditionnelles qui étendent leur hégémonie sur le dollar à l’aide des stablecoins. L’USD1 ouvre des brèches sur le marché grâce à sa conception de niveau institutionnel, mais sa gouvernance hautement centralisée et son modèle de distribution axé sur la famille sont en forte opposition avec l’idéal de la « co-gouvernance des utilisateurs » de la DeFi. À l’avenir, si nous ne parvenons pas à équilibrer la structure du pouvoir et à améliorer la transparence, il pourrait être difficile de vraiment prendre pied dans le modèle de stablecoin du duopole USDT et USDC.

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