Dans le système financier traditionnel, les obligations d'État américaines ont toujours été l'actif central des banques centrales et des fonds souverains du monde entier. Cependant, ce schéma est en train d'être bouleversé par le domaine des cryptoactifs - les dernières données montrent que l'institution d'émission de stablecoins en USD Tether (USDT) détient actuellement plus d'obligations d'État américaines que l'Allemagne, montrant l'impact profond des stablecoins en USD sur le système financier traditionnel.
1. Les stablecoins en dollars américains sont en train d'engloutir la position de la finance traditionnelle
Selon le rapport du premier trimestre 2025 publié par Tether, le montant des obligations d'État américaines qu'elle détient a dépassé 120 milliards USD, surpassant ainsi le montant de 111,4 milliards USD détenu par l'Allemagne récemment divulgué. Tether devient actuellement le 19e plus grand détenteur d'obligations d'État américaines au monde.
En tant que plus grande économie d'Europe, l'Allemagne a toujours occupé une position centrale dans le système financier mondial, mais cette perception traditionnelle est confrontée à de nouveaux défis — Tether, en tant qu'émetteur de stablecoin avec une capitalisation boursière de plus de 100 milliards, a déjà un impact substantiel sur la configuration du marché des obligations américaines grâce à sa stratégie d'allocation d'actifs sous-jacents. Pour maintenir l'engagement de remboursement rigide de 1:1 entre USDT et le dollar américain, cette institution alloue plus de 90 % de ses réserves à des actifs liquides tels que les obligations à court terme américaines. Cette opération à grande échelle a non seulement consolidé sa position sur le marché, mais est également devenue objectivement une force importante soutenant la demande internationale pour les obligations américaines.
Il est intéressant de noter que Tether, en tant que pilier stable d'un "monde décentralisé", a son système de réserves profondément lié au système de dette américain. Cette structure lui confère à la fois un soutien de crédit et expose son risque systémique : si le marché des obligations américaines connaît des fluctuations majeures, Tether deviendra-t-il la première "domino" ?
Deux, le cadre réglementaire prend forme rapidement : le projet de loi GENIUS redessine le paysage de l'industrie
Face à l'expansion rapide des stablecoins, le sénateur américain Bill Hagerty a présenté le projet de loi GENIUS en février 2025, qui est entré dans la voie législative rapide. Le 20 mai 2025, le projet de loi a terminé le vote procédural au Sénat avec un résultat de 66 voix pour et 32 contre.
Ce projet de loi historique comprend trois dimensions réglementaires :
1. Accès au marché et normes d'exploitation
Mise en œuvre d'un système de licences par niveaux (10 milliards USD comme frontière de régulation fédérale/étatique)
Types d'actifs de réserve limités (uniquement espèces, obligations à court terme de moins de 93 jours, fonds monétaires et accords de rachat)
Interdire aux géants de la technologie d'émettre des stablecoins de manière autonome
2. Système de gestion des risques
Audit mensuel obligatoire et divulgation d'informations
Établir un mécanisme d'isolement des fonds des utilisateurs en cas de faillite
Accorder à FinCEN (Réseau de lutte contre la criminalité financière) de nouveaux pouvoirs de réglementation sur les outils DeFi
3. Éviter les conflits d'intérêts
Interdiction pour les hauts fonctionnaires en poste de participer à des projets de stablecoin
Interdiction des stablecoins à intérêt
Troisième, un nouvel ordre monétaire est en gestation
Avec l'adoption officielle de la loi GENIUS, la position stratégique des autorités américaines sur les stablecoins est passée de "prévention des risques" à "réglementation et acceptation". Les stablecoins ne sont plus une expérimentation technologique en dehors du système, mais deviennent une partie intégrante du système dollar.
Ce changement est en train de remodeler la structure de détention des actifs en dollars américains dans le monde. Des pays souverains comme le Japon et la Chine, aux centres financiers offshore comme les îles Caïmans et le Luxembourg, en passant par des institutions technologiques mondiales telles que Tether et Circle, le groupe d'acheteurs de la dette américaine connaît un profond changement. Les émetteurs de stablecoins soutiennent la valeur de leurs jetons par des obligations américaines, devenant ainsi objectivement un nouveau canal pour "l'exportation du dollar".
On peut dire qu'un système "Dollar 2.0" est en train de se former. Il est à la fois conforme et transfrontalier ; à la fois décentralisé et dépendant des actifs centraux ; bien qu'il semble avoir une architecture réseau décentralisée, il crée en réalité de nouvelles forces centralisées sur le marché. Cet nouvel ordre, porté par des institutions privées, accepté par les politiques et centré sur le lien avec les actifs, est en train de devenir l'ébauche du prochain système financier mondial.
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Les stablecoins bouleversent le paysage mondial de la dette, la loi GENIUS ancre le "dollar 2.0".
Dans le système financier traditionnel, les obligations d'État américaines ont toujours été l'actif central des banques centrales et des fonds souverains du monde entier. Cependant, ce schéma est en train d'être bouleversé par le domaine des cryptoactifs - les dernières données montrent que l'institution d'émission de stablecoins en USD Tether (USDT) détient actuellement plus d'obligations d'État américaines que l'Allemagne, montrant l'impact profond des stablecoins en USD sur le système financier traditionnel.
1. Les stablecoins en dollars américains sont en train d'engloutir la position de la finance traditionnelle
Selon le rapport du premier trimestre 2025 publié par Tether, le montant des obligations d'État américaines qu'elle détient a dépassé 120 milliards USD, surpassant ainsi le montant de 111,4 milliards USD détenu par l'Allemagne récemment divulgué. Tether devient actuellement le 19e plus grand détenteur d'obligations d'État américaines au monde.
En tant que plus grande économie d'Europe, l'Allemagne a toujours occupé une position centrale dans le système financier mondial, mais cette perception traditionnelle est confrontée à de nouveaux défis — Tether, en tant qu'émetteur de stablecoin avec une capitalisation boursière de plus de 100 milliards, a déjà un impact substantiel sur la configuration du marché des obligations américaines grâce à sa stratégie d'allocation d'actifs sous-jacents. Pour maintenir l'engagement de remboursement rigide de 1:1 entre USDT et le dollar américain, cette institution alloue plus de 90 % de ses réserves à des actifs liquides tels que les obligations à court terme américaines. Cette opération à grande échelle a non seulement consolidé sa position sur le marché, mais est également devenue objectivement une force importante soutenant la demande internationale pour les obligations américaines.
Il est intéressant de noter que Tether, en tant que pilier stable d'un "monde décentralisé", a son système de réserves profondément lié au système de dette américain. Cette structure lui confère à la fois un soutien de crédit et expose son risque systémique : si le marché des obligations américaines connaît des fluctuations majeures, Tether deviendra-t-il la première "domino" ?
Deux, le cadre réglementaire prend forme rapidement : le projet de loi GENIUS redessine le paysage de l'industrie
Face à l'expansion rapide des stablecoins, le sénateur américain Bill Hagerty a présenté le projet de loi GENIUS en février 2025, qui est entré dans la voie législative rapide. Le 20 mai 2025, le projet de loi a terminé le vote procédural au Sénat avec un résultat de 66 voix pour et 32 contre.
Ce projet de loi historique comprend trois dimensions réglementaires :
1. Accès au marché et normes d'exploitation
Mise en œuvre d'un système de licences par niveaux (10 milliards USD comme frontière de régulation fédérale/étatique)
Types d'actifs de réserve limités (uniquement espèces, obligations à court terme de moins de 93 jours, fonds monétaires et accords de rachat)
Interdire aux géants de la technologie d'émettre des stablecoins de manière autonome
2. Système de gestion des risques
Audit mensuel obligatoire et divulgation d'informations
Établir un mécanisme d'isolement des fonds des utilisateurs en cas de faillite
Accorder à FinCEN (Réseau de lutte contre la criminalité financière) de nouveaux pouvoirs de réglementation sur les outils DeFi
3. Éviter les conflits d'intérêts
Interdiction pour les hauts fonctionnaires en poste de participer à des projets de stablecoin
Interdiction des stablecoins à intérêt
Troisième, un nouvel ordre monétaire est en gestation
Avec l'adoption officielle de la loi GENIUS, la position stratégique des autorités américaines sur les stablecoins est passée de "prévention des risques" à "réglementation et acceptation". Les stablecoins ne sont plus une expérimentation technologique en dehors du système, mais deviennent une partie intégrante du système dollar.
Ce changement est en train de remodeler la structure de détention des actifs en dollars américains dans le monde. Des pays souverains comme le Japon et la Chine, aux centres financiers offshore comme les îles Caïmans et le Luxembourg, en passant par des institutions technologiques mondiales telles que Tether et Circle, le groupe d'acheteurs de la dette américaine connaît un profond changement. Les émetteurs de stablecoins soutiennent la valeur de leurs jetons par des obligations américaines, devenant ainsi objectivement un nouveau canal pour "l'exportation du dollar".
On peut dire qu'un système "Dollar 2.0" est en train de se former. Il est à la fois conforme et transfrontalier ; à la fois décentralisé et dépendant des actifs centraux ; bien qu'il semble avoir une architecture réseau décentralisée, il crée en réalité de nouvelles forces centralisées sur le marché. Cet nouvel ordre, porté par des institutions privées, accepté par les politiques et centré sur le lien avec les actifs, est en train de devenir l'ébauche du prochain système financier mondial.
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