Auteur : Mason Nystrom, partenaire chez Pantera ; traduit par : 0xjs@Jinse Finance
DeFi pour les consommateurs
Avec la baisse des taux d'intérêt, les rendements DeFi commencent à devenir plus attrayants. L'augmentation de la volatilité a attiré plus d'utilisateurs, de rendements et de levier. De plus, avec les rendements plus durables apportés par les RWA, il est soudainement devenu beaucoup plus facile de construire des applications financières cryptographiques de consommation.
Lorsqu'on combine ces tendances macro avec l'abstraction de la chaîne, les comptes / portefeuilles intelligents et l'innovation liée à la transition généralisée vers le mobile, il existe des opportunités évidentes pour créer une expérience DeFi de niveau consommateur.
Certaines des applications de finance cryptographique les plus réussies des dernières années sont nées de l'amélioration de l'expérience utilisateur et de la combinaison de la spéculation.
● Robots de trading (par exemple Telegram) – Fournir aux utilisateurs la possibilité de trader dans les expériences de messagerie et sociales.
● Meilleurs portefeuilles cryptographiques (comme Phantom) - Améliorer l'expérience des portefeuilles existants et offrir une meilleure expérience sur plusieurs chaînes.
● Nouveaux terminaux, trackers de portefeuille et couches de découverte (par exemple, Photon, Azura, Dexscreener, etc.) - fournissent des fonctionnalités avancées pour les utilisateurs avancés et permettent aux utilisateurs d’accéder à la DeFi via une interface de type CeFi
● Robinhood des memecoins (comme Vector, Moonshot, Hype, etc.) – jusqu'à présent, les cryptomonnaies ont principalement favorisé le bureau, mais une expérience mobile prioritaire dominera les applications de trading futures.
● Launchpad de jetons – (par exemple, Pump, Virtuals, etc.) – permet à quiconque de créer des jetons sans autorisation, quel que soit son niveau de compétence technique.
Avec le lancement de plus en plus d'applications DeFi grand public, elles ressembleront à des applications fintech, offrant une expérience utilisateur standard appréciée par les utilisateurs, mais elles agrègeront et fourniront une expérience personnalisée des protocoles DeFi en arrière-plan. Ces applications se concentreront sur l'expérience de découverte, les produits proposés (comme les types de rendements), leur attrait pour les utilisateurs avancés (par exemple, en offrant des fonctionnalités pratiques comme le levier multi-collatéraux), et elles abstrairont généralement la complexité des interactions sur la chaîne.
RWA Flywheel : Croissance endogène et croissance exogène
Depuis 2022, des taux d'intérêt élevés ont soutenu un afflux massif d'actifs du monde réel sur la chaîne (RWA). Mais maintenant, la transition de la finance hors chaîne vers la finance sur chaîne s'accélère, car de grandes sociétés de gestion d'actifs comme BlackRock réalisent que l'émission d'actifs du monde réel sur la chaîne apporte des avantages significatifs, notamment : des actifs financiers programmables, une structure de coûts faible pour l'émission et la maintenance des actifs, et une plus grande accessibilité aux actifs. Ces avantages, comme les stablecoins, augmentent de 10 fois par rapport au paysage financier actuel.
Selon les données de RWA.xzy et DefiLlama, les RWA représentent 21 à 22 % des actifs Ethereum. Ces RWA apparaissent principalement sous la forme de bons du Trésor américain de catégorie A, soutenus par le gouvernement américain. Cette croissance est principalement entraînée par des taux d'intérêt élevés, qui facilitent aux investisseurs la possibilité de parier à la hausse sur la Réserve fédérale plutôt que sur la DeFi. Bien que le vent macroéconomique soit en train de changer, diminuant l'attrait des obligations d'État, le cheval de Troie de la tokenisation des actifs en chaîne est déjà entré à Wall Street, ouvrant la porte à davantage d'actifs à risque sur la chaîne.
Avec de plus en plus d'actifs traditionnels transférés sur la blockchain, cela déclenchera un effet de roue de composition, remplaçant progressivement les voies financières traditionnelles par des protocoles DeFi.
Pourquoi est-ce important ? La croissance des crypto-monnaies se résume au capital exogène et au capital endogène.
La plupart des DeFi sont endogènes (essentiellement circulaires dans l'écosystème DeFi) et capables de croître par eux-mêmes. Cependant, historiquement, cela a une grande réflexivité : cela monte, cela descend, puis cela revient au point de départ. Mais au fil du temps, de nouveaux primitives ont progressivement élargi la part de marché de DeFi.
Le prêt en chaîne effectué via Maker, Compound et Aave a élargi l'utilisation des garanties natives en crypto-monnaie comme levier.
Les échanges décentralisés, en particulier les AMM, ont élargi la gamme des tokens négociables et lancé la liquidité on-chain. Cependant, la DeFi ne peut développer son marché que dans une certaine mesure. Bien que le capital endogène (comme la spéculation sur les actifs on-chain) ait propulsé le marché crypto vers une catégorie d'actifs robuste, le capital exogène (le capital en dehors de l'économie on-chain) est essentiel pour la prochaine vague de croissance de la DeFi.
Les actifs pondérés en fonction des risques représentent un montant important de fonds propres exogènes potentiels. Les RWA (Commodities, Equities, Private Credit, Forex, etc.) offrent la plus grande opportunité pour la DeFi de se développer au-delà des contraintes de circulation des capitaux des poches des particuliers aux poches des traders. Tout comme le marché des stablecoins doit se développer grâce à des utilisations plus exogènes que la spéculation financière on-chain, d’autres activités DeFi (par exemple, le trading, les prêts, etc.) doivent se développer.
L'avenir de la DeFi est que toutes les activités financières seront transférées sur la blockchain. La DeFi continuera de connaître deux expansions parallèles : une expansion endogène similaire réalisée grâce à davantage d'activités sur la chaîne, et une expansion exogène réalisée par le transfert d'actifs du monde réel sur la chaîne.
La plateformes DEFI
« La force des plateformes réside dans leur capacité à favoriser les relations entre les fournisseurs tiers et les utilisateurs finaux. » — Ben Thompson
Les protocoles de cryptographie s'apprêtent à connaître leur moment de plateformisation.
Les applications DeFi évoluent toutes vers le même modèle commercial, passant de protocoles d'application indépendants à des protocoles de plateforme matures.
Mais comment ces applications DeFi sont-elles devenues des plateformes ? Aujourd'hui, la plupart des protocoles DeFi sont relativement rigides, offrant un service standardisé aux applications qui souhaitent interagir avec ces protocoles.
Dans de nombreux cas, les applications ne paient pas des frais en utilisant leurs actifs principaux (comme la liquidité) directement dans le protocole, mais agissent simplement comme des utilisateurs standard.
La plupart des plateformes commencent de cette façon, en résolvant le problème central pour un seul cas d’utilisation. Stripe proposait initialement une API de paiement qui permettait aux entreprises individuelles, telles que les boutiques en ligne, d’accepter des paiements sur leurs sites Web, mais cela ne fonctionnait que pour une seule entreprise. Avec le lancement de Stripe Connect, les entreprises ont pu traiter les paiements pour le compte de plusieurs vendeurs ou prestataires de services, faisant de Stripe la plateforme qu’elle est aujourd’hui. Plus tard, il a amplifié son effet de réseau en offrant aux développeurs un meilleur moyen de créer plus d’intégrations. De même, les plateformes DeFi comme Uniswap passent désormais d’applications autonomes qui facilitent les échanges, telles que les DEX, à la création de plateformes DeFi qui permettent à tout développeur ou application de créer son propre DEX en plus de la liquidité d’Uniswap.
Les facteurs clés qui poussent la transformation des plateformes DeFi sont le changement de modèle économique et l'évolution des primitives de liquidité uniques.
Les primitives de liquidité singleton — Uniswap, Morpho, Fluid — agrègent la liquidité pour les protocoles DeFi, permettant à deux parties modulaires de la chaîne de valeur (par exemple, les fournisseurs de liquidité et les applications/utilisateurs) d'accéder à celle-ci. L'expérience des fournisseurs de liquidité devient plus rationalisée, allouant des fonds à un seul protocole, plutôt qu'à des pools de fonds différenciés ou à des protocoles de coffres isolés. Pour les applications, elles peuvent désormais louer de la liquidité depuis les plateformes DeFi, au lieu de simplement agréger des services centraux (comme DEX, prêt, etc.).
Voici quelques exemples de protocoles de plateformes DeFi émergentes :
Uniswap V4 pousse un modèle de liquidité singleton, grâce auquel les applications (comme les hooks) peuvent louer de la liquidité à partir du protocole Uniswap V4, au lieu de simplement router la liquidité via le protocole comme dans Uniswap V2 et V3.
Morpho a adopté un modèle de plateforme similaire, où MorphoBlue sert de couche de liquidité fondamentale, pouvant être accédée sans autorisation via des coffres-forts créés par MetaMorpho (un protocole construit sur la liquidité de MorphoBlue).
De même, le protocole Fluid d'Instadapp a créé une couche de liquidité partagée, accessible à ses protocoles de prêt et de DEX.
Bien que ces plateformes présentent des différences, elles partagent un point commun : les plateformes DeFi émergentes partagent des modèles similaires, construisant une couche de contrat de liquidité unique au niveau supérieur, puis développant des protocoles plus modulaires au-dessus pour une plus grande flexibilité et personnalisation des applications.
Les protocoles DeFi ont évolué d'applications indépendantes à des plateformes matures, marquant la maturité de l'économie en chaîne. En adoptant des primitives de liquidité singleton et une architecture modulaire, des protocoles tels qu'Uniswap, Morpho et Fluid (anciennement Instadapp) libèrent de nouveaux niveaux de flexibilité et d'innovation. Ce changement reflète comment les plateformes traditionnelles (comme Stripe) permettent aux développeurs tiers de construire au-dessus des services de base, entraînant ainsi de plus grands effets de réseau et une création de valeur accrue. Alors que DeFi entre dans l'ère des plateformes, la capacité à favoriser des applications financières personnalisables et composables deviendra une caractéristique déterminante, élargissant le marché des protocoles DeFi existants et permettant à une nouvelle vague d'applications de se construire sur ces plateformes DeFi.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Les trois grandes tendances de la Finance décentralisée
Auteur : Mason Nystrom, partenaire chez Pantera ; traduit par : 0xjs@Jinse Finance
DeFi pour les consommateurs
Avec la baisse des taux d'intérêt, les rendements DeFi commencent à devenir plus attrayants. L'augmentation de la volatilité a attiré plus d'utilisateurs, de rendements et de levier. De plus, avec les rendements plus durables apportés par les RWA, il est soudainement devenu beaucoup plus facile de construire des applications financières cryptographiques de consommation.
Lorsqu'on combine ces tendances macro avec l'abstraction de la chaîne, les comptes / portefeuilles intelligents et l'innovation liée à la transition généralisée vers le mobile, il existe des opportunités évidentes pour créer une expérience DeFi de niveau consommateur.
Certaines des applications de finance cryptographique les plus réussies des dernières années sont nées de l'amélioration de l'expérience utilisateur et de la combinaison de la spéculation.
● Robots de trading (par exemple Telegram) – Fournir aux utilisateurs la possibilité de trader dans les expériences de messagerie et sociales.
● Meilleurs portefeuilles cryptographiques (comme Phantom) - Améliorer l'expérience des portefeuilles existants et offrir une meilleure expérience sur plusieurs chaînes.
● Nouveaux terminaux, trackers de portefeuille et couches de découverte (par exemple, Photon, Azura, Dexscreener, etc.) - fournissent des fonctionnalités avancées pour les utilisateurs avancés et permettent aux utilisateurs d’accéder à la DeFi via une interface de type CeFi
● Robinhood des memecoins (comme Vector, Moonshot, Hype, etc.) – jusqu'à présent, les cryptomonnaies ont principalement favorisé le bureau, mais une expérience mobile prioritaire dominera les applications de trading futures.
● Launchpad de jetons – (par exemple, Pump, Virtuals, etc.) – permet à quiconque de créer des jetons sans autorisation, quel que soit son niveau de compétence technique.
Avec le lancement de plus en plus d'applications DeFi grand public, elles ressembleront à des applications fintech, offrant une expérience utilisateur standard appréciée par les utilisateurs, mais elles agrègeront et fourniront une expérience personnalisée des protocoles DeFi en arrière-plan. Ces applications se concentreront sur l'expérience de découverte, les produits proposés (comme les types de rendements), leur attrait pour les utilisateurs avancés (par exemple, en offrant des fonctionnalités pratiques comme le levier multi-collatéraux), et elles abstrairont généralement la complexité des interactions sur la chaîne.
RWA Flywheel : Croissance endogène et croissance exogène
Depuis 2022, des taux d'intérêt élevés ont soutenu un afflux massif d'actifs du monde réel sur la chaîne (RWA). Mais maintenant, la transition de la finance hors chaîne vers la finance sur chaîne s'accélère, car de grandes sociétés de gestion d'actifs comme BlackRock réalisent que l'émission d'actifs du monde réel sur la chaîne apporte des avantages significatifs, notamment : des actifs financiers programmables, une structure de coûts faible pour l'émission et la maintenance des actifs, et une plus grande accessibilité aux actifs. Ces avantages, comme les stablecoins, augmentent de 10 fois par rapport au paysage financier actuel.
Selon les données de RWA.xzy et DefiLlama, les RWA représentent 21 à 22 % des actifs Ethereum. Ces RWA apparaissent principalement sous la forme de bons du Trésor américain de catégorie A, soutenus par le gouvernement américain. Cette croissance est principalement entraînée par des taux d'intérêt élevés, qui facilitent aux investisseurs la possibilité de parier à la hausse sur la Réserve fédérale plutôt que sur la DeFi. Bien que le vent macroéconomique soit en train de changer, diminuant l'attrait des obligations d'État, le cheval de Troie de la tokenisation des actifs en chaîne est déjà entré à Wall Street, ouvrant la porte à davantage d'actifs à risque sur la chaîne.
Avec de plus en plus d'actifs traditionnels transférés sur la blockchain, cela déclenchera un effet de roue de composition, remplaçant progressivement les voies financières traditionnelles par des protocoles DeFi.
Pourquoi est-ce important ? La croissance des crypto-monnaies se résume au capital exogène et au capital endogène.
La plupart des DeFi sont endogènes (essentiellement circulaires dans l'écosystème DeFi) et capables de croître par eux-mêmes. Cependant, historiquement, cela a une grande réflexivité : cela monte, cela descend, puis cela revient au point de départ. Mais au fil du temps, de nouveaux primitives ont progressivement élargi la part de marché de DeFi.
Le prêt en chaîne effectué via Maker, Compound et Aave a élargi l'utilisation des garanties natives en crypto-monnaie comme levier.
Les échanges décentralisés, en particulier les AMM, ont élargi la gamme des tokens négociables et lancé la liquidité on-chain. Cependant, la DeFi ne peut développer son marché que dans une certaine mesure. Bien que le capital endogène (comme la spéculation sur les actifs on-chain) ait propulsé le marché crypto vers une catégorie d'actifs robuste, le capital exogène (le capital en dehors de l'économie on-chain) est essentiel pour la prochaine vague de croissance de la DeFi.
Les actifs pondérés en fonction des risques représentent un montant important de fonds propres exogènes potentiels. Les RWA (Commodities, Equities, Private Credit, Forex, etc.) offrent la plus grande opportunité pour la DeFi de se développer au-delà des contraintes de circulation des capitaux des poches des particuliers aux poches des traders. Tout comme le marché des stablecoins doit se développer grâce à des utilisations plus exogènes que la spéculation financière on-chain, d’autres activités DeFi (par exemple, le trading, les prêts, etc.) doivent se développer.
L'avenir de la DeFi est que toutes les activités financières seront transférées sur la blockchain. La DeFi continuera de connaître deux expansions parallèles : une expansion endogène similaire réalisée grâce à davantage d'activités sur la chaîne, et une expansion exogène réalisée par le transfert d'actifs du monde réel sur la chaîne.
La plateformes DEFI
« La force des plateformes réside dans leur capacité à favoriser les relations entre les fournisseurs tiers et les utilisateurs finaux. » — Ben Thompson
Les protocoles de cryptographie s'apprêtent à connaître leur moment de plateformisation.
Les applications DeFi évoluent toutes vers le même modèle commercial, passant de protocoles d'application indépendants à des protocoles de plateforme matures.
Mais comment ces applications DeFi sont-elles devenues des plateformes ? Aujourd'hui, la plupart des protocoles DeFi sont relativement rigides, offrant un service standardisé aux applications qui souhaitent interagir avec ces protocoles.
Dans de nombreux cas, les applications ne paient pas des frais en utilisant leurs actifs principaux (comme la liquidité) directement dans le protocole, mais agissent simplement comme des utilisateurs standard.
La plupart des plateformes commencent de cette façon, en résolvant le problème central pour un seul cas d’utilisation. Stripe proposait initialement une API de paiement qui permettait aux entreprises individuelles, telles que les boutiques en ligne, d’accepter des paiements sur leurs sites Web, mais cela ne fonctionnait que pour une seule entreprise. Avec le lancement de Stripe Connect, les entreprises ont pu traiter les paiements pour le compte de plusieurs vendeurs ou prestataires de services, faisant de Stripe la plateforme qu’elle est aujourd’hui. Plus tard, il a amplifié son effet de réseau en offrant aux développeurs un meilleur moyen de créer plus d’intégrations. De même, les plateformes DeFi comme Uniswap passent désormais d’applications autonomes qui facilitent les échanges, telles que les DEX, à la création de plateformes DeFi qui permettent à tout développeur ou application de créer son propre DEX en plus de la liquidité d’Uniswap.
Les facteurs clés qui poussent la transformation des plateformes DeFi sont le changement de modèle économique et l'évolution des primitives de liquidité uniques.
Les primitives de liquidité singleton — Uniswap, Morpho, Fluid — agrègent la liquidité pour les protocoles DeFi, permettant à deux parties modulaires de la chaîne de valeur (par exemple, les fournisseurs de liquidité et les applications/utilisateurs) d'accéder à celle-ci. L'expérience des fournisseurs de liquidité devient plus rationalisée, allouant des fonds à un seul protocole, plutôt qu'à des pools de fonds différenciés ou à des protocoles de coffres isolés. Pour les applications, elles peuvent désormais louer de la liquidité depuis les plateformes DeFi, au lieu de simplement agréger des services centraux (comme DEX, prêt, etc.).
Voici quelques exemples de protocoles de plateformes DeFi émergentes :
Uniswap V4 pousse un modèle de liquidité singleton, grâce auquel les applications (comme les hooks) peuvent louer de la liquidité à partir du protocole Uniswap V4, au lieu de simplement router la liquidité via le protocole comme dans Uniswap V2 et V3.
Morpho a adopté un modèle de plateforme similaire, où MorphoBlue sert de couche de liquidité fondamentale, pouvant être accédée sans autorisation via des coffres-forts créés par MetaMorpho (un protocole construit sur la liquidité de MorphoBlue).
De même, le protocole Fluid d'Instadapp a créé une couche de liquidité partagée, accessible à ses protocoles de prêt et de DEX.
Bien que ces plateformes présentent des différences, elles partagent un point commun : les plateformes DeFi émergentes partagent des modèles similaires, construisant une couche de contrat de liquidité unique au niveau supérieur, puis développant des protocoles plus modulaires au-dessus pour une plus grande flexibilité et personnalisation des applications.
Les protocoles DeFi ont évolué d'applications indépendantes à des plateformes matures, marquant la maturité de l'économie en chaîne. En adoptant des primitives de liquidité singleton et une architecture modulaire, des protocoles tels qu'Uniswap, Morpho et Fluid (anciennement Instadapp) libèrent de nouveaux niveaux de flexibilité et d'innovation. Ce changement reflète comment les plateformes traditionnelles (comme Stripe) permettent aux développeurs tiers de construire au-dessus des services de base, entraînant ainsi de plus grands effets de réseau et une création de valeur accrue. Alors que DeFi entre dans l'ère des plateformes, la capacité à favoriser des applications financières personnalisables et composables deviendra une caractéristique déterminante, élargissant le marché des protocoles DeFi existants et permettant à une nouvelle vague d'applications de se construire sur ces plateformes DeFi.