Crypto pour les conseillers : Univers Crypto

Dans le Crypto pour les conseillers d'aujourd'hui, Fabian Dori, directeur des investissements chez Sygnum Bank, explore pourquoi la crypto est plus qu'une simple classe d'actifs et examine l'adoption institutionnelle de la finance décentralisée.

Puis, Abhishek Pingle, co-fondateur de Theo, répond aux questions sur la façon dont les investisseurs averses au risque peuvent aborder la finance décentralisée et ce qu'il faut rechercher dans Demandez à un expert.

– Sarah Morton

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Crypto n'est pas une classe d'actifs — c'est un univers d'actifs

Moody's a récemment averti que les blockchains publics représentent un risque pour les investisseurs institutionnels. Dans le même temps, les ETF bitcoin aux États-Unis attirent des milliards en flux entrants. Nous assistons au début d'un changement tant attendu dans l'adoption institutionnelle. Mais le véritable potentiel de la crypto va bien au-delà d'une exposition passive au bitcoin. Ce n'est pas seulement une classe d'actifs — c'est un univers d'actifs, englobant des stratégies génératrices de rendement, des paris directionnels et de l'alpha de style hedge fund. La plupart des institutions ne font qu'effleurer la surface de ce qui est possible.

Les investisseurs institutionnels peuvent améliorer leur profil risque-rendement en allant au-delà d'une vision monolithique de la crypto et en reconnaissant trois segments distincts : les stratégies génératrices de rendement, les investissements directionnels et les stratégies alternatives.

Tout comme les revenus fixes traditionnels, les stratégies génératrices de rendement offrent un risque de marché limité avec une faible volatilité. Les stratégies typiques vont des fonds monétaires tokenisés qui génèrent des rendements traditionnels aux approches s'engageant avec l'écosystème de la finance crypto décentralisée, qui offrent des rendements attrayants sans risque de durée ou de crédit traditionnel.

Tableau de comparaison BTC / ETH Ces stratégies de rendement crypto peuvent afficher des ratios de Sharpe attractifs, rivalisant avec les primes de risque des obligations à haut rendement mais avec des mécaniques différentes. Par exemple, des rendements peuvent être obtenus grâce à la participation au protocole, aux activités de prêt et d'emprunt, aux stratégies d'arbitrage de taux de financement et à la provision de liquidités. Contrairement aux obligations qui subissent une érosion du principal dans des environnements de taux en hausse, de nombreuses stratégies de rendement crypto fonctionnent largement indépendamment de la politique des banques centrales et offrent une véritable diversification de portefeuille précisément lorsque c'est le plus nécessaire. Cependant, il n'y a pas de déjeuner gratuit. Les stratégies de rendement crypto comportent des risques, principalement centrés autour de la maturité et de la sécurité des protocoles et des plateformes avec lesquels une stratégie s'engage.

Le chemin vers l'adoption institutionnelle suit généralement trois approches distinctes alignées avec différents profils d'investisseurs :

• Les institutions averses au risque commencent par des stratégies générant des rendements qui limitent l'exposition directe au marché tout en capturant des rendements attractifs. Ces points d'entrée permettent aux investisseurs traditionnels de bénéficier des rendements uniques disponibles dans l'écosystème crypto sans encourir la volatilité associée à l'exposition directionnelle.
• Les institutions traditionnelles adoptent souvent une approche axée sur le bitcoin avant de diversifier progressivement leurs actifs. Commencer par le bitcoin offre un récit familier et une clarté réglementaire établie avant de s'engager dans des stratégies et des actifs plus complexes.
• Des acteurs sophistiqués comme les bureaux familiaux et les gestionnaires d'actifs spécialisés explorent l'ensemble de l'écosystème crypto dès le départ et élaborent des stratégies complètes qui tirent parti de l'ensemble des opportunités à travers le spectre des risques.

L'histoire continueContrairement aux premières prévisions de l'industrie, la tokenisation progresse à partir d'actifs liquides comme les stablecoins et les fonds de marché monétaire, alimentée par la liquidité et la familiarité, et non par des promesses de démocratisation des actifs illiquides. Des actifs plus complexes suivent également, révélant une courbe d'adoption pragmatique.

La prudence de Moody’s concernant le risque de protocole dépassant le risque de contrepartie traditionnel mérite d’être examinée de près. Ce récit peut dissuader les institutions de la couche de rendement de la crypto, mais il ne met en évidence qu’un côté de la médaille. Si les actifs basés sur la blockchain introduisent des risques techniques, ceux-ci sont souvent transparents et vérifiables, contrairement aux profils de risque potentiellement opaques des contreparties de la finance traditionnelle.

Les contrats intelligents, par exemple, offrent de nouveaux niveaux de transparence. Leur code peut être audité, soumis à des tests de résistance et vérifié de manière indépendante. Cela signifie que l'évaluation des risques peut être réalisée avec moins d'hypothèses et une plus grande précision que les institutions financières ayant des expositions hors bilan. Les principales plateformes de finance décentralisée subissent désormais plusieurs audits indépendants et maintiennent d'importantes réserves d'assurance. Elles ont, au moins partiellement, atténué les risques dans l'environnement blockchain public contre lequel Moody's a mis en garde.

Bien que la tokenisation n'élimine pas le risque de contrepartie inhérent associé aux actifs sous-jacents, la technologie blockchain offre une infrastructure plus efficace et résiliente pour y accéder.

En fin de compte, les investisseurs institutionnels devraient appliquer des principes d'investissement traditionnels à ces nouvelles classes d'actifs tout en reconnaissant l'éventail vaste d'opportunités au sein des actifs numériques. La question n'est pas de savoir s'il faut allouer des fonds à la crypto, mais plutôt quels segments spécifiques de l'univers des actifs crypto s'alignent avec des objectifs de portefeuille particuliers et des tolérances au risque. Les investisseurs institutionnels sont bien positionnés pour développer des stratégies d'allocation sur mesure qui tirent parti des caractéristiques uniques des différents segments de l'écosystème crypto.

- Fabian Dori, directeur des investissements, Sygnum Bank

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Demandez à un expert

Q: Quelles stratégies de génération de rendement les institutions utilisent-elles sur la chaîne aujourd'hui ?

Les stratégies les plus prometteuses sont delta-neutres, c’est-à-dire qu’elles sont neutres vis-à-vis des mouvements de prix. Cela inclut l’arbitrage entre les échanges centralisés et décentralisés, la capture des taux de financement et les prêts à court terme à travers des pools de liquidité fragmentés. Ceux-ci génèrent des rendements nets de 7 à 15 % sans exposition plus large au marché.

Q: Quelles caractéristiques structurelles de la DeFi permettent un déploiement de capital plus efficace par rapport à la finance traditionnelle ?

Nous aimons penser que la finance décentralisée (DeFi) comme des « marchés on-chain ». Les marchés on-chain libèrent l’efficacité du capital en supprimant les intermédiaires, en activant des stratégies programmables et en offrant un accès en temps réel aux données on-chain. Contrairement à la finance traditionnelle, où les capitaux restent souvent inactifs en raison du traitement par lots, des retards des contreparties ou de systèmes opaques, les marchés on-chain offrent un monde où les liquidités peuvent être acheminées de manière dynamique à travers les protocoles en fonction de mesures de risque et de rendement quantifiables. Des fonctionnalités telles que la composabilité et l’accès sans autorisation permettent de déployer, de rééquilibrer ou de retirer des ressources en temps réel, souvent avec des mesures de protection automatisées. Cette architecture prend en charge des stratégies à la fois agiles et transparentes, ce qui est particulièrement important pour les institutions qui optimisent leurs pools de liquidité fragmentés ou gèrent l’exposition à la volatilité.

Q : Comment une institution averses au risque devrait-elle aborder le rendement sur chaîne ?

De nombreuses institutions explorant la DeFi font un premier pas prudent en évaluant des stratégies non directionnelles basées sur des stablecoins, comme expliqué ci-dessus, qui visent à offrir des rendements constants avec une exposition limitée au marché. Ces approches s’articulent souvent autour de la préservation du capital et de la transparence, avec une infrastructure qui prend en charge la surveillance des risques on-chain, des garde-fous personnalisables et une garde sécurisée. Pour les entreprises qui cherchent à diversifier leurs rendements sans le risque de duration des titres à revenu fixe traditionnels, ces stratégies gagnent du terrain en tant que point d’entrée prudent sur les marchés on-chain.

• Abhishek Pingle, co-fondateur, Theo

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