Le pari que la deuxième présidence de Trump apporterait la paix en Europe de l'Est est en train d'exploser en temps réel. Les investisseurs qui ont investi dans les obligations en dollars de l'Ukraine au début de 2025, convaincus que Trump mettrait fin rapidement à la guerre avec la Russie, ont subi des pertes de plus de 10 %, faisant de ces obligations les plus mauvaises performances de tous les marchés émergents et frontières cette année, selon Bloomberg.
Ce qui a commencé comme un rebond plein d'espoir se dénoue maintenant rapidement. En janvier, les mêmes obligations étaient en forte hausse. Certaines avaient presque doublé de prix après la restructuration de la dette de l'Ukraine en août dernier. Les traders voyaient le retour de Trump à la Maison Blanche comme la clé de la paix.
Mais ce pari s'effondre alors que la guerre s'enlise dans sa quatrième année, et qu'aucun cessez-le-feu n'est en vue. L'optimisme du marché a commencé à s'éteindre après la tentative très médiatisée de Trump d'organiser des pourparlers directs avec Vladimir Poutine et Volodymyr Zelenskiy à Istanbul.
Poutine a abandonné et envoyé des aides de bas niveau à la place. Zelenskiy s'est présenté. Et absolument rien n'en est sorti.
Les investisseurs se retirent alors que les espoirs de paix s'effondrent
Même après ce voyage raté à Istanbul, Trump continuait à pousser pour une autre réunion, cette fois au Vatican. Mais vendredi, les responsables russes ont mis fin à l'idée, la qualifiant d'irréaliste. Le refus du Kremlin a clairement indiqué aux marchés que la fin de la guerre n'était pas proche.
C'est à ce moment-là que la chute des prix a vraiment commencé à faire mal. Certains des bons du Trésor zéro coupon de l'Ukraine, arrivant à échéance en 2035, qui ne versent des paiements qu'en fonction de la performance économique du pays, sont passés de 70 cents en février à seulement 50 cents maintenant.
Viktor Szabo, directeur des investissements chez Aberdeen Investments, a déclaré que la situation a complètement changé : « Le marché est revenu à des niveaux observés avant l'élection de Trump. La promesse de livrer la paix un jour après l'inauguration a été confrontée à la réalité que Poutine ne veut pas de paix. »
Tout le monde n'a pas complètement abandonné l'Ukraine. La Bank of America recommande toujours de surpondérer la dette extérieure de l'Ukraine. Mais même eux ont averti des "risques à la baisse" en raison du conflit en cours. Pendant ce temps, Morgan Stanley ne s'attend pas du tout à une paix en 2025. Et les fonds spéculatifs changent de tactique.
Martin Bercetche, qui gère de l'argent chez Frontier Road à Londres, a déclaré qu'ils préféraient désormais les obligations d'entreprise ukrainiennes, les qualifiant de moins exposées au chaos. "L'impact principal des retards dans les pourparlers de paix a évidemment été observé dans les obligations souveraines ukrainiennes", a déclaré Martin. "Un investissement dans ces obligations repose sur une sorte de cessez-le-feu ou de résolution du conflit."
L'Europe de l'Est gagne tandis que l'Ukraine s'enfonce
Alors que le marché de l'Ukraine s'effondre, les pays qui l'entourent réalisent des gains. La raison ? La panique. Les dirigeants européens pensent que Trump pourrait retirer le soutien des États-Unis à l'OTAN ou quitter complètement la table des négociations, ils investissent donc massivement dans leurs propres armées. L'Allemagne et d'autres ont engagé des centaines de milliards d'euros dans la défense, et cela fait monter les prix des actifs dans toute la région.
Varsovie, Prague et Budapest ouvrent la voie. Chacun de leurs indices boursiers a augmenté de plus de 30 % en termes de dollars cette année. Leurs devises — le forint, la couronne et le zloty — figurent également parmi les meilleures performances en 2025. Seule la reprise du rouble russe les a dépassés.
Néanmoins, la pression politique ne faiblit pas. Les élections en Pologne et en Roumanie maintiennent les investisseurs sur le qui-vive. Viktor Orban, le Premier ministre hongrois et un proche allié de Trump, a déclaré que les retards dans le processus de paix vont laisser des cicatrices économiques qui s'étendront jusqu'en 2026. Cette déclaration a accentué les inquiétudes selon lesquelles la région pourrait faire face à plus d'instabilité si les pourparlers de paix continuent d'être bloqués.
Le cas de l'Ukraine est l'exception et un récit d'avertissement. Bien que les investisseurs ne soient pas encore prêts à abandonner complètement, l'ambiance a clairement changé. Le rallye alimenté par Trump est terminé. Et sans progrès réel sur le terrain, les pertes obligataires ne sont peut-être pas encore terminées.
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Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Le pari alimenté par Trump sur les obligations en dollars de l'Ukraine s'effondre
Le pari que la deuxième présidence de Trump apporterait la paix en Europe de l'Est est en train d'exploser en temps réel. Les investisseurs qui ont investi dans les obligations en dollars de l'Ukraine au début de 2025, convaincus que Trump mettrait fin rapidement à la guerre avec la Russie, ont subi des pertes de plus de 10 %, faisant de ces obligations les plus mauvaises performances de tous les marchés émergents et frontières cette année, selon Bloomberg.
Ce qui a commencé comme un rebond plein d'espoir se dénoue maintenant rapidement. En janvier, les mêmes obligations étaient en forte hausse. Certaines avaient presque doublé de prix après la restructuration de la dette de l'Ukraine en août dernier. Les traders voyaient le retour de Trump à la Maison Blanche comme la clé de la paix.
Mais ce pari s'effondre alors que la guerre s'enlise dans sa quatrième année, et qu'aucun cessez-le-feu n'est en vue. L'optimisme du marché a commencé à s'éteindre après la tentative très médiatisée de Trump d'organiser des pourparlers directs avec Vladimir Poutine et Volodymyr Zelenskiy à Istanbul.
Poutine a abandonné et envoyé des aides de bas niveau à la place. Zelenskiy s'est présenté. Et absolument rien n'en est sorti.
Les investisseurs se retirent alors que les espoirs de paix s'effondrent
Même après ce voyage raté à Istanbul, Trump continuait à pousser pour une autre réunion, cette fois au Vatican. Mais vendredi, les responsables russes ont mis fin à l'idée, la qualifiant d'irréaliste. Le refus du Kremlin a clairement indiqué aux marchés que la fin de la guerre n'était pas proche.
C'est à ce moment-là que la chute des prix a vraiment commencé à faire mal. Certains des bons du Trésor zéro coupon de l'Ukraine, arrivant à échéance en 2035, qui ne versent des paiements qu'en fonction de la performance économique du pays, sont passés de 70 cents en février à seulement 50 cents maintenant.
Viktor Szabo, directeur des investissements chez Aberdeen Investments, a déclaré que la situation a complètement changé : « Le marché est revenu à des niveaux observés avant l'élection de Trump. La promesse de livrer la paix un jour après l'inauguration a été confrontée à la réalité que Poutine ne veut pas de paix. »
Tout le monde n'a pas complètement abandonné l'Ukraine. La Bank of America recommande toujours de surpondérer la dette extérieure de l'Ukraine. Mais même eux ont averti des "risques à la baisse" en raison du conflit en cours. Pendant ce temps, Morgan Stanley ne s'attend pas du tout à une paix en 2025. Et les fonds spéculatifs changent de tactique.
Martin Bercetche, qui gère de l'argent chez Frontier Road à Londres, a déclaré qu'ils préféraient désormais les obligations d'entreprise ukrainiennes, les qualifiant de moins exposées au chaos. "L'impact principal des retards dans les pourparlers de paix a évidemment été observé dans les obligations souveraines ukrainiennes", a déclaré Martin. "Un investissement dans ces obligations repose sur une sorte de cessez-le-feu ou de résolution du conflit."
L'Europe de l'Est gagne tandis que l'Ukraine s'enfonce
Alors que le marché de l'Ukraine s'effondre, les pays qui l'entourent réalisent des gains. La raison ? La panique. Les dirigeants européens pensent que Trump pourrait retirer le soutien des États-Unis à l'OTAN ou quitter complètement la table des négociations, ils investissent donc massivement dans leurs propres armées. L'Allemagne et d'autres ont engagé des centaines de milliards d'euros dans la défense, et cela fait monter les prix des actifs dans toute la région.
Varsovie, Prague et Budapest ouvrent la voie. Chacun de leurs indices boursiers a augmenté de plus de 30 % en termes de dollars cette année. Leurs devises — le forint, la couronne et le zloty — figurent également parmi les meilleures performances en 2025. Seule la reprise du rouble russe les a dépassés.
Néanmoins, la pression politique ne faiblit pas. Les élections en Pologne et en Roumanie maintiennent les investisseurs sur le qui-vive. Viktor Orban, le Premier ministre hongrois et un proche allié de Trump, a déclaré que les retards dans le processus de paix vont laisser des cicatrices économiques qui s'étendront jusqu'en 2026. Cette déclaration a accentué les inquiétudes selon lesquelles la région pourrait faire face à plus d'instabilité si les pourparlers de paix continuent d'être bloqués.
Le cas de l'Ukraine est l'exception et un récit d'avertissement. Bien que les investisseurs ne soient pas encore prêts à abandonner complètement, l'ambiance a clairement changé. Le rallye alimenté par Trump est terminé. Et sans progrès réel sur le terrain, les pertes obligataires ne sont peut-être pas encore terminées.
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