美银 dit que le marché doit aller jusqu’à 5688 milliards de dollars de revenus pour le DRAM, mais il a fait chuter SK Hynix jusqu’à la suspension des cotations — au final, qui est le plus fou ?
Une anticipation de croissance de 325 %. Une suspension des cotations. Ces deux mots ensemble, c’est forcément qu’il y en a au moins un qui raconte n’importe quoi.
Bank of America a sorti, le 11 juillet, une note de recherche : en 2026, les revenus mondiaux du DRAM devraient croître de 325 % en glissement annuel, pour atteindre 5688 milliards de dollars. Sur la même période, le NAND augmenterait de 299 % à 3231 milliards de dollars. Les deux totalisent 8918 milliards de dollars, soit +315 % par rapport à 2025. En 2027, ce chiffre doit bondir à 1,25 billion de dollars.
5688 milliards de dollars, ça représente quoi ? Plus élevé que le PIB de beaucoup de pays. Ce n’est pas un cycle, c’est un tsunami.
Mais quelle a été la réponse du marché ?
Le 13 juillet, SK Hynix a plongé de 15,37 % en une journée sur son marché domestique en Corée, avec la plus forte baisse quotidienne de son histoire. Samsung Electronics a reculé de plus de 10 %. L’indice KOSPI a clôturé en baisse de 8,95 %, et c’était la septième fois sur l’année que l’indice déclenchait une suspension des cotations. La capitalisation boursière de SK Hynix est passée sous les 9000 milliards de dollars, et le cours a reculé de **près de 40 % cumulés** par rapport à son plus haut historique.
Chute synchronisée aux États-Unis : l’indice Philadelphia Semiconductor baisse de 4,78 %, SanDisk recule de plus de 12 %, l’ADR de SK Hynix recule de plus de 9 %. Le Nasdaq plonge de plus de 400 points.
Dans le même secteur : d’un côté une projection de croissance de 325 %, de l’autre une baisse de 15 % en une seule journée.
À toi de me dire lequel a raison.
D’abord, clarifions ce qui se passe en Corée.
Le déclencheur direct est un rapport du broker local coréen KIS, qui anticipe que le bénéfice d’exploitation de SK Hynix au 2e trimestre pourrait être inférieur d’environ 8 % au consensus du marché. La raison : la part des revenus HBM est trop élevée, alors que le HBM, en général, verrouille les prix via des accords d’approvisionnement à long terme. Or, la vitesse de hausse ne suit pas celle du marché spot.
Le point clé : les mots exacts de KIS sont : « Ce n’est pas une dégradation des fondamentaux, mais une normalisation ajustée en tenant compte des accords d’approvisionnement à long terme ». Le rapport maintient en même temps un objectif de prix à 3,8 millions de won coréens et une recommandation « acheter / augmenter la position ».
Une note encore positive : un vocabulaire du type « inférieur aux attentes » suffit à déclencher l’une des plus grandes paniques de l’histoire de la Bourse coréenne.
Pourquoi ? Parce que les investisseurs particuliers coréens ont monté l’effet de levier au maximum.
Données de l’autorité de supervision financière de Corée : sur l’ensemble du marché, le montant total des liquidations forcées en une journée atteint 3442 milliards de won coréens, soit le plus gros épisode de « panique sur marges » de l’année. Les positions des particuliers représentent 92 % du levier sur le marché. Sur tout le marché, plus de 1,2 million de comptes d’investisseurs particuliers à effet de levier touchent la ligne d’appel de marge, dont environ 320 000 à 360 000 comptes sont déjà liquidés intégralement de force : le principal est à zéro, et certains comptes finissent même par être redevables au broker.
1,2 million de personnes liquidées. Ce n’est pas un ajustement boursier, c’est un événement social.
Un trader de Goldman Sachs l’admet : « À ce jour, nous n’avons pas entendu de catalyseur fondamental véritablement convaincant expliquant la vente de la présente phase ».
Traduction : aucun mauvais fondamental, seulement une panique causée par l’effet de levier.
Mais l’autre face de l’histoire, c’est ce qui mérite vraiment ton attention.
En parallèle, que font les hedge funds ?
D’après les données de Goldman Sachs, la semaine passée, les hedge funds ont acheté les actions de semi-conducteurs américains les plus importantes depuis plus de trois ans et demi. Les valeurs des semi-conducteurs pèsent maintenant 10 % de l’exposition totale des hedge funds, soit le double de la période correspondante l’an dernier.
Ils font du « grand lavage ».
L’ADR de SK Hynix a été coté sur le Nasdaq vendredi dernier, au prix d’émission de 149 dollars, et a bondi de 12,8 % le premier jour. Lundi, malgré l’impact coréen, il a reculé de 9 %, mais c’est un marché plus liquide, avec moins de positions à effet de levier, et des prix fixés par des institutions.
Deux marchés, deux types de capitaux, deux logiques de valorisation :
Marché coréen : particuliers + effet de levier pariant sur la mémoire, 1,2 million de liquidations forcées, ventes forcées.
Marché US : hedge funds qui renforcent à contre-courant, pariant que la vente est terminée.
Tu crois à la panique des particuliers, ou aux munitions des institutions ?
Une anticipation de croissance de 325 %, est-ce que ça ne vaut vraiment qu’une suspension des cotations ?
La logique de Bank of America : la croissance de ce cycle est tirée par le rebond des prix, et pas seulement par la hausse des volumes — on prévoit en 2026 une hausse de 249 % du prix de vente moyen du DRAM en glissement annuel, et +238 % pour le NAND. L’explosion de la demande pour les serveurs IA, le volume continu des HBM, et la contrainte sur l’offre : trois forces qui se combinent.
Le CEO de SK Hynix avait aussi déclaré vendredi dernier : « La pénurie de puces de mémoire pourrait se prolonger au-delà de 2030 ».
Dans un marché vendeurs, les écarts offre-demande qui s’étirent ne peuvent pas être comblés à l’échelle de l’année ; l’augmentation de l’ASP, type « doublement », — tu me dis que ça, c’est de la « fin de cycle » ?
Un analyste de MRM Research le dit encore plus directement : l’action de SK Hynix affiche actuellement des caractéristiques de « survente profonde ». « Une baisse supplémentaire d’une semaine n’est pas impossible, mais nous pensons que c’est une opportunité pour renforcer la position ».
Enfin, parlons de ce qui compte vraiment pour le monde de la crypto.
DRAM et NAND entrent dans un supercycle, ce qui signifie que le coût de calcul restera élevé.
Les prix du HBM montent malgré les contraintes des accords à long terme, et pour le marché spot, on n’en parle même pas. L’inflation des équipements IA est déjà intégrée dans toutes les hypothèses de actualisation des flux de trésorerie — avec une hausse des coûts de calcul et une intensité accrue des dépenses d’investissement : la valorisation du secteur tech n’est plus seulement une « histoire de croissance », elle intègre une prime liée à la rareté des ressources.
Concrètement, ça signifie quoi pour l’infrastructure crypto ?
Preuves ZK, agents IA, ordonnanceurs Layer2 — toutes les filières qui dépendent de la puissance de calcul voient leur structure de coûts réécrite. Pour les projets du segment stockage, s’ils utilisent encore une logique de « baisse des coûts selon la loi de Moore » pour construire leurs modèles financiers, il est recommandé de recalculer.
Le supercycle du DRAM n’est pas une affaire confinée au seul secteur des semi-conducteurs. C’est l’inflation sous-jacente du monde numérique tout entier.
« La panique est temporaire, le cycle est éternel. Ne te laisse pas tétaniser par la suspension des cotations : regarde ce qu’il y a derrière. L’industrie traverse une grande ère de prospérité. »
Le 14 juillet matin, le KOSPI coréen est déjà repassé au vert, Samsung Electronics gagne plus de 5 %, et SK Hynix progresse de plus de 3 %. La panique n’aura duré qu’une seule nuit.
Une croissance de 325 %, une baisse de 15 % : tu crois à quoi ? Dans tes positions crypto, y a-t-il un actif qui profite de « l’inflation de la puissance de calcul » ?
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