Titres tokenisés au Brésil : CSD, fonds et projets

Les titres Tokenisés au Brésil sont des instruments financiers traditionnels représentés par la technologie des registres distribués, tout en restant intégrés au cadre brésilien existant des valeurs mobilières. Pour les investisseurs, les fonds, les émetteurs et les fournisseurs d’infrastructures, la différence essentielle par rapport aux actifs crypto classiques est que la tokenisation peut modifier la forme technique d’un actif sans supprimer les exigences de conformité réglementaire, de conservation, d’enregistrement ou de règlement.

Points clés

• La Comissão de Valores Mobiliários (CVM) supervise les activités relatives aux valeurs mobilières impliquant des actifs tokenisés lorsque l’instrument sous-jacent relève du droit brésilien des valeurs mobilières.

• Le Brésil étudie si la technologie des registres distribués (DLT) peut prendre en charge les fonctions liées à l’émission, à la tenue des registres, à la conservation, au dépôt centralisé, à la négociation et au règlement.

• B3, la principale place boursière et le principal groupe d’infrastructures de marché du Brésil, a développé une infrastructure pour les actifs tokenisés réglementés et participé à des projets de tokenisation.

• Les titres Tokenisés peuvent améliorer l’efficacité des transactions, l’auditabilité et l’accès au marché, mais les investisseurs restent exposés aux risques de liquidité, de technologie, de volatilité et de conformité.

• Les titres Tokenisés sont des instruments d’investissement, et non des subventions publiques, des programmes d’intérêt général, des prêts bancaires classiques ou d’autres sources de financement.

Comment les titres Tokenisés brésiliens s’inscrivent dans le paysage réglementaire

Le Brésil réglemente les titres Tokenisés en fonction des droits représentés par le token et de l’activité exercée.

La Brazilian Securities and Exchange Commission (Commission brésilienne des valeurs mobilières) a précisé que la tokenisation ne crée pas, à elle seule, une catégorie réglementaire distincte. Lorsqu’un actif présente les caractéristiques d’une valeur mobilière, les émetteurs et les entreprises doivent respecter les exigences applicables.

Cette distinction détermine l’étendue des obligations de conformité tout au long du cycle de vie d’un actif. Un émetteur peut créer un Token numérique représentant du capital, une dette, des parts de fonds ou une autre créance réglementée, mais la forme du token ne modifie pas automatiquement sa qualification juridique.

La CVM a également examiné les tokens représentant des créances et des instruments à revenu fixe susceptibles de constituer des valeurs mobilières. Cet aspect est important, car les investisseurs qui évaluent un rendement ou des intérêts potentiels doivent d’abord déterminer si l’instrument représente des capitaux propres, une obligation de dette, une part de fonds ou une autre forme d’investissement.

Titres Tokenisés brésiliens, dépositaires centraux et infrastructure DLT

Le Brésil étudie la manière dont la DLT peut interagir avec les fonctions traditionnellement assurées par les dépositaires centraux de titres (CSD) et d’autres infrastructures réglementées.

En 2026, la CVM a créé un groupe de travail sur la tokenisation, axé sur l’enregistrement, le dépôt centralisé, la conservation, la négociation et le règlement. Ses travaux consistent notamment à évaluer si l’infrastructure blockchain peut accroître la capacité et l’échelle des opérations tout en préservant la sécurité juridique et la stabilité du marché.

Le projet pilote fondé sur la DLT couvre des valeurs mobilières telles que les actions, les débentures, les certificats de créances et les parts de fonds d’investissement. Cette initiative témoigne d’une évolution plus large, qui passe de petits projets expérimentaux à des tests portant sur un cycle de transaction plus étendu.

Un enregistrement sur blockchain ne remplace pas automatiquement un CSD agréé. L’infrastructure centrale des valeurs mobilières continue de remplir une fonction juridique essentielle en conservant des registres reconnus, des processus de règlement et des contrôles. La DLT peut plutôt servir de registre synchronisé ou de couche d’audit, tandis que les entités réglementées restent responsables de la transaction produisant ses effets juridiques.

Cette structure est particulièrement importante lorsque l’accès est soumis à autorisation. Les participants peuvent être tenus de satisfaire aux exigences de KYC, de lutte contre le blanchiment d’argent (AML), de conservation et de contrôle opérationnel avant de pouvoir investir dans des actifs tokenisés, les échanger ou les transférer.

B3, les fonds et les projets de tokenisation

Le paysage brésilien de la tokenisation comprend à la fois des expérimentations réglementaires et des infrastructures commerciales.

L’infrastructure de tokenisation de B3 a été utilisée pour des actifs numériques réglementés, notamment dans le cadre d’un projet portant sur des tokens représentant des débentures. Cette infrastructure a été conçue pour prendre en charge des processus tels que l’émission, l’enregistrement et la tenue des registres de transactions.

Le bac à sable réglementaire de la CVM a également inclus des projets associés à BEE4, SMU et Vórtx. Certaines initiatives portaient sur des valeurs mobilières émises par de petites entreprises, tandis que d’autres testaient des instruments de dette et des parts de fonds d’investissement fermés.

Ces projets montrent que l’innovation ne consiste pas seulement à inscrire un actif sur une blockchain. Les acteurs du marché ont besoin de systèmes capables de traiter les informations relatives aux investisseurs, les registres de propriété, les contrôles de conformité, les instructions de paiement et le règlement.

Ils doivent également déterminer si le capital doit être remboursé, si les investisseurs perçoivent des intérêts, si les rendements dépendent des bénéfices de l’entreprise et quels droits les détenteurs obtiennent en cas de défaillance d’un émetteur.

Sources de financement, prêts, subventions et titres Tokenisés

Les titres Tokenisés constituent une source de capital possible, mais il ne faut pas les confondre avec les autres formes de financement.

Une entreprise peut lever des fonds par l’émission de capitaux propres, de titres de dette tokenisés, par des prêts classiques, des bénéfices non distribués, des partenariats ou d’autres sources de financement. Selon le projet, les organisations peuvent également solliciter des subventions, des programmes publics, des prix à l’innovation ou des ressources fournies par des organismes publics.

Ces catégories répondent à des objectifs différents.

Un ministère ou une agence fédérale peut accorder des fonds pour la recherche, la santé, la durabilité, les infrastructures ou un autre objectif d’intérêt général. Ces subventions peuvent impliquer une demande formelle, un périmètre de projet, un budget, des étapes clés et des obligations de reporting, mais elles ne créent pas automatiquement une valeur mobilière.

De même, un prêt implique généralement des fonds qui doivent être remboursés selon des conditions convenues. Les capitaux propres confèrent au contraire aux investisseurs une participation au capital, tandis qu’un security token peut représenter numériquement des capitaux propres, une dette ou un autre investissement réglementé.

Il est essentiel de comprendre cette différence pour comparer les avantages et les obligations associés à chaque source de financement.

Avantages et risques pour les investisseurs

Les titres Tokenisés peuvent réduire certaines frictions opérationnelles en rendant les registres programmables et plus faciles à rapprocher entre les systèmes participants. L’infrastructure blockchain peut également fournir un historique transparent des transactions et favoriser l’automatisation.

À une échelle suffisante, ces avantages peuvent aider les marchés à accroître leur capacité et à réduire certaines contraintes administratives. Les structures fractionnées peuvent également rendre certains actifs accessibles à un groupe plus large d’investisseurs.

Il ne faut toutefois pas supposer que les avantages l’emportent sur les risques dans tous les cas. Les investisseurs restent exposés à la volatilité du marché, au risque lié à l’émetteur, aux contraintes de liquidité, aux défaillances technologiques et à l’évolution de la réglementation.

La conformité est tout aussi importante. Un token peut être techniquement transférable, tandis que les règles juridiques limitent les personnes autorisées à le détenir, les lieux où il peut être négocié et la manière dont la propriété doit être enregistrée.

Les investisseurs doivent également savoir qu’un e-mail, un courrier ou une demande de paiement non sollicité ne suffit pas à établir qu’un titre tokenisé est autorisé. Le statut de l’émetteur, de la plateforme d’échange, de l’intermédiaire et de l’actif doit être vérifié au moyen de ressources réglementaires et d’infrastructures de marché appropriées.

Innovation, durabilité et développement futur

Le Brésil est devenu un marché important pour l’innovation financière liée à la blockchain, aux actifs numériques et à la finance tokenisée.

Son approche actuelle repose sur l’expérimentation au sein de structures réglementées plutôt que sur la création d’un système de valeurs mobilières totalement distinct. Cette orientation permet aux autorités de développer leurs connaissances sur la DLT tout en évaluant les exigences liées à la cybersécurité, au règlement, à la conservation et à la protection des investisseurs.

À long terme, l’objectif n’est pas nécessairement d’inscrire chaque valeur mobilière on-chain. Les autorités de régulation et les acteurs du marché peuvent plutôt déterminer dans quels domaines la tokenisation procure un avantage significatif et dans lesquels l’infrastructure établie reste plus efficace.

La coopération entre les autorités de régulation, les places boursières, les entreprises d’infrastructure et les établissements financiers sera donc essentielle au développement du marché brésilien des titres tokenisés.

Comment Gate peut vous aider

Les titres tokenisés doivent être distingués des actifs natifs de la crypto disponibles sur les marchés d’actifs numériques. Pour comparer ces deux catégories, les investisseurs peuvent utiliser Gate Markets afin d’examiner la liquidité, les mouvements de prix et les conditions de trading des actifs crypto pris en charge, tout en distinguant les caractéristiques juridiques des valeurs mobilières réglementées.

L’accès au marché ne dispense pas de comprendre la forme juridique d’un actif, son émetteur, sa structure de conservation, son processus de transaction et les restrictions juridictionnelles applicables avant d’investir.

Conclusion

Les projets brésiliens de titres tokenisés montrent comment la DLT peut être intégrée aux marchés de capitaux réglementés au lieu de fonctionner en dehors de ceux-ci. Les initiatives de la CVM, l’infrastructure de B3, les fonds tokenisés et les fonctions expérimentales de CSD témoignent d’une évolution progressive vers des processus de valeurs mobilières fondés sur la blockchain.

La question centrale reste la substance réglementaire : le fait qu’un instrument représente des capitaux propres, une dette ou une autre valeur mobilière importe davantage que le fait que son enregistrement existe sur une blockchain.

FAQ

Les titres tokenisés constituent-ils une forme de financement public au Brésil ?

Non. Les titres tokenisés sont des instruments d’investissement. Les organismes publics peuvent fournir séparément des subventions, des programmes, des prix ou d’autres ressources publiques à des fins telles que l’innovation, la santé, les infrastructures ou la durabilité.

Les titres tokenisés sont-ils équivalents à des prêts ?

Pas nécessairement. Un token peut représenter une dette qui doit être remboursée, mais il peut également représenter des capitaux propres, des parts de fonds ou une autre valeur mobilière. Les droits juridiques attachés à l’actif déterminent sa classification.

Les entreprises peuvent-elles utiliser des titres tokenisés comme source de financement ?

Oui. Lorsque la réglementation l’autorise, les entreprises peuvent utiliser les titres tokenisés comme l’une des méthodes pour obtenir des capitaux, aux côtés de l’émission de capitaux propres, des prêts, des partenariats et d’autres sources de financement.

La blockchain remplace-t-elle les dépositaires centraux de titres du Brésil ?

Non. La blockchain peut prendre en charge la tenue des registres, l’auditabilité et les processus de règlement, mais les fonctions réglementées des CSD et des infrastructures de valeurs mobilières restent soumises au droit brésilien et aux exigences de la CVM.

Pourquoi B3 est-elle importante pour le marché brésilien des titres tokenisés ?

B3 exploite d’importantes infrastructures brésiliennes de négociation et de post-marché, et a développé une technologie destinée aux actifs tokenisés réglementés. Sa participation contribue à relier les expérimentations de tokenisation aux processus de marché établis, aux normes de conformité et aux infrastructures institutionnelles.