L'histoire du Bitcoin de MicroStrategy est-elle une légende de l'opération de capital ou un pari risqué ?
Introduction
Dans l’histoire de Wall Street, les histoires légendaires ne manquent jamais, et le voyage de MicroStrategy (maintenant renommé Strategy) Bitcoin La transformation est sans aucun doute l’un des chapitres les plus uniques. D’une entreprise de logiciels avec un chiffre d’affaires annuel de seulement 500 millions de dollars à la plus grande entreprise cotée en bourse au monde détenant du Bitcoin, l’histoire de MicroStrategy est pleine d’opérations de capitaux palpitantes et d’un esprit aventureux. Cependant, alors que les prix du Bitcoin fluctuent de manière spectaculaire, les risques de ce pari émergent progressivement. Cet article analysera en profondeur la logique d’investissement de MicroStrategy, les défis auxquels elle est actuellement confrontée et les risques potentiels à l’avenir.
De la société de logiciels à la baleine Bitcoin : la légende de l’opération de capital de MicroStrategy
La transformation de MicroStrategy a commencé en août 2020. À ce moment-là, le président de l’entreprise, Michael Saylor, a pris la décision d’investir l’intégralité de ses 250 millions de dollars de liquidités inactives au bilan dans Bitcoin. Cette décision a marqué MicroStrategy comme la première entreprise cotée en bourse à l’échelle mondiale à incorporer Bitcoin dans son bilan. Depuis lors, l’entreprise a non seulement continué à augmenter ses avoirs en Bitcoin, mais a également utilisé des obligations convertibles et un financement par actions pour acheter plus de Bitcoin. À l’heure actuelle, MicroStrategy détient 528 185 Bitcoins, ce qui représente 2,5 % de l’offre mondiale.
Ce modèle opérationnel de capital “spiral ramp-up” est stupéfiant. La société lève des fonds en empruntant à faible taux d’intérêt et en émettant des actions pour acheter du Bitcoin, et à mesure que le prix du Bitcoin augmente, le prix des actions de la société monte en flèche, attirant ainsi plus de fonds vers flux Cependant, ce modèle n’est pas sans coût. L’activité principale de MicroStrategy (logiciel d’analyse d’entreprise) a été médiocre, avec des pertes trimestrielles consécutives, et la rentabilité de l’entreprise dépend presque entièrement des gains non réalisés de ses avoirs en Bitcoin.
Ce qui est plus préoccupant, c’est que la stratégie d’investissement de MicroStrategy dans Bitcoin a non seulement changé le destin de l’entreprise, mais a également suscité de vives vagues dans le marché boursier. Son cours a bondi de 12 $ en 2020 à un pic de 500 $, sa valeur marchande dépassant 100 milliards de dollars, et le volume des échanges journaliers a même dépassé une fois celui de NVIDIA. Cependant, derrière tout cela se cache un pari sur Prix Bitcoin tendances.
Inquiétudes sous la fluctuation des prix du Bitcoin : l’équilibre fragile de MicroStrategy
Récemment, alors que les prix du Bitcoin chutaient de leur plus haut à 75 000 $, la situation financière de MicroStrategy est confrontée à des tests sévères. Selon le document 8-K soumis par l’entreprise à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, MicroStrategy a clairement indiqué que si elle ne peut pas générer suffisamment de flux de trésorerie pour rembourser ses dettes, elle pourrait être contrainte de vendre des Bitcoins pour alléger la pression de liquidité.
Actuellement, les avoirs en Bitcoin de MicroStrategy coûtent 67 458 $ par Bitcoin, d’une valeur totale d’environ 40,1 milliards de dollars. Bien qu’il n’y ait pas de pression immédiate pour un remboursement rigide, si les prix du Bitcoin continuent de baisser en dessous du coût, la société pourrait rencontrer une série de réactions en chaîne. Premièrement, le rétrécissement des actifs pourrait entraîner une dégradation de la notation de crédit, augmentant ainsi les coûts de refinancement. Deuxièmement, selon les normes comptables, le principal des obligations convertibles en circulation pourrait être reclassé en passif courant, aggravant davantage le fonds de roulement net de l’entreprise.
Le plus grand danger caché réside dans sa trésorerie fragile. L’activité logicielle de MicroStrategy ne génère que 500 millions de dollars de revenus annuels, loin d’être suffisant pour couvrir les intérêts de la dette et les dépenses en capital nécessaires. Si les prix du Bitcoin continuent de baisser, la société pourrait être amenée à émettre plus d’actions, à mettre en gage des Bitcoins pour des prêts, voire à vendre une partie de ses avoirs pour maintenir ses opérations. Dans un tel scénario, MicroStrategy pourrait non seulement perdre sa position sur le marché en tant que « shadow stock » de Bitcoin, mais aussi avoir un impact sur le marché du Bitcoin lui-même.
Risque d’effondrement et incertitude future : le pari du destin de MicroStrategy
Bien que le risque d’effondrement de MicroStrategy soit contrôlable à court terme, à moyen et long terme, son sort dépend fortement des tendances du prix du bitcoin et des changements dans l’environnement du marché extérieur. Si le prix du bitcoin tombe à 50 000 dollars, l’entreprise pourrait réagir aux crises de liquidité par le biais de prêts nantis ou de ventes à petite échelle. Cependant, si les prix chutent encore à 30 000 $, la société pourrait être confrontée à des risques de défaut de paiement plus graves et pourrait même être contrainte de vendre plus de 100 000 bitcoins à grande échelle. Dans ce scénario, MicroStrategy pourrait devenir la plus grande source de pression de vente sur le marché du bitcoin, déclenchant une « spirale descendante » des prix.
De plus, avec des dettes concentrées à maturité entre 2027 et 2029, la société fera face à une énorme pression de remboursement. Si les prix du Bitcoin sont au plus bas du cycle à ce moment-là, MicroStrategy pourrait avoir du mal à finaliser le refinancement de sa dette et pourrait même déclencher des clauses de défaut croisé, ce qui amplifierait encore l’effet boule de neige de la dette.
Néanmoins, le contrôle strict de Michael Saylor et sa ferme croyance en Bitcoin restent des facteurs importants pour maintenir la confiance du marché. En tant que président détenant 46,8% des droits de vote, Saylor peut bloquer les propositions de liquidation et attirer plus d’investisseurs grâce à un récit sur le Bitcoin de style “missionnaire”. Cependant, il reste à savoir si cette croyance peut résister à l’épreuve lors des pics de la dette et des creux du marché.
La stratégie d’investissement de Bitcoin de MicroStrategy a été autrefois considérée comme un miracle de l’opération de capitaux à Wall Street, mais maintenant elle est devenue un pari à haut risque. À court terme, la société peut encore maintenir ses opérations grâce à des émissions d’actions ou des prêts gagés, mais à long terme, son sort dépendra de la capacité des prix du Bitcoin à continuer de monter et des évolutions des conditions du marché.
Pour les investisseurs, l’histoire de MicroStrategy offre une leçon importante: des rendements élevés sont souvent accompagnés de risques élevés. Que MicroStrategy devienne une légende dans le marché haussier du Bitcoin ou s’effondre dans le creux du marché, cette entreprise sera un cas important dans l’histoire des marchés financiers et des crypto-monnaies.
