Glassnode Insights: Qui est le prochain?

Résumé exécutif

En réponse à l’approbation d’une suite de Bitcoin Les ETF, Ether et Altcoins ont fortement progressé la semaine dernière. ETH a réussi à surpasser BTC pour la première fois depuis octobre 2022.

ETH a également vu une activité accrue sur le marché des dérivés, ce qui indique un possible changement dans les flux de capitaux. Bitcoin reste dominant en termes d’intérêt ouvert et de volumes d’échanges, cependant l’ETH a regagné du terrain depuis les approbations des ETF.

Nous évaluons également les performances relatives de Solana , des jetons de mise à l’échelle et différents indices de secteurs par rapport à BTC et ETH comme indicateur de l’appétit pour le risque dans un monde post-ETF.

Les marchés des actifs numériques ont connu une augmentation de la spéculation avant l’approbation des ETF Bitcoin, avec un événement général de vente après la nouvelle qui s’est déroulé au cours des jours suivants. Comme nous l’avons discuté dans notre dernière édition (WoC-03), le marché avait vraisemblablement fixé le prix de l’événement presque à la perfection. Depuis lors, les prix du Bitcoin ont chuté de 18 %, atteignant un niveau aussi bas que 39,5k $ au moment de la rédaction.

Malgré cette correction, les investisseurs continuent de regarder vers l’avenir, en se posant la question : Qui est le prochain ? Y aura-t-il une nouvelle vague de spéculation concernant l’approbation potentielle d’un ETF ETH ? Solana continuera-t-il à surpasser ETH et BTC ? Ou y a-t-il maintenant une appétence pour le risque et les jetons de petite capitalisation ?

Spéculation post-ETF

Les marchés des actifs numériques ont connu une très forte performance depuis la mi-octobre, avec la spéculation sur les ETF et les récits de rotation des capitaux dominants.

La capitalisation boursière du Bitcoin a augmenté de +68,8% depuis le dépôt initial de BlackRock pour leur ETF, et la capitalisation boursière globale des Altcoins a suivi le mouvement, augmentant de +68,9%. Cependant, Ethereum a connu une dynamique relative plus lente, sous-performant l’espace des autres altcoins de -17%.

En prenant du recul, on peut voir que Bitcoin a généralement été de plus en plus dominant au cours des dernières années. Depuis l’effondrement de FTX en novembre 2022, BTC a augmenté sa domination en termes de capitalisation boursière de 38,9% à 49,8%.

D’autre part, l’ETH a maintenu sa domination en termes de capitalisation boursière, variant de 18,9% à 18,2%. Ce sont principalement les Altcoins qui ont perdu des parts de marché sur les marchés de la crypto-monnaie, leur domination en termes de capitalisation boursière passant de 28,3% à 24,2%, tandis que les Stablecoins ont également réduit leur part de 13,9% à 7,8%.

Peu de temps après l’approbation du Bitcoin ETF, plusieurs émetteurs ont déposé ou ont suggéré leur volonté de plaider en faveur d’un ETF spot pour Ethereum. Bien que l’obtention d’une approbation pour un ETF basé sur ETH puisse être plus difficile en raison de la SEC considérant peut-être Ether comme plus un contrat d’investissement, les marchés semblaient exprimer Optimisme.

Les prix de l’ETH ont augmenté de plus de +20% par rapport au BTC ces dernières semaines, ce qui représente la meilleure performance depuis fin 2022, sur une base trimestrielle, mensuelle et hebdomadaire.

Cela coïncide avec un petit rebond de la domination de la capitalisation boursière à la fois de l’ETH et des Altcoins en général. Comparé à Bitcoin, l’ETH a gagné 2,9 % de domination de la capitalisation boursière.

Parallèlement, le volume des bénéfices nets bloqués par les investisseurs en ETH a atteint un nouveau sommet pluriannuel. Bien que la prise de bénéfices ait augmenté depuis la mi-octobre, le pic du 13 janvier a atteint plus de 900 millions de dollars par jour, ce qui correspond à une capitalisation des investisseurs sur l’élan de la stratégie ‘vendre la nouvelle’.

Le sentiment de marché positif pour ETH est soutenu par un autre indicateur : le Profit/Perte Non Réalisé Net (NUPL) pour les détenteurs de jetons à court terme. STH-NUPL a franchi pour la première fois la barre des 0,25 depuis le sommet de novembre 2021.

Cela suggère à la fois un degré de sentiment de marché optimiste qui s’infiltre pour l’ETH, mais c’est aussi un niveau où les marchés ont tendance à faire une pause et à digérer la pression de distribution des prises de bénéfices. Historiquement, ce type de changement de sentiment pour les détenteurs à court terme a coïncidé avec des sommets locaux lors d’une tendance macro haussière.

Les dérivés changent de focus

Étant donné la récente hausse d’Ethereum, il vaut la peine d’examiner ses marchés dérivés pour évaluer la réaction des marchés à effet de levier. Au cours des dernières semaines, nous pouvons constater une augmentation significative du volume des échanges pour les contrats à terme et les options. Ensemble, les marchés de l’ETH ont enregistré un volume total d’échanges de 21,3 milliards de dollars par jour, dépassant le volume moyen de 2023 (13,9 milliards de dollars), mais il est encore loin des niveaux typiques observés en 2021 et 2022.

Nous pouvons également comparer l’échelle relative des marchés dérivés de l’ETH à ceux du BTC, en tenant compte de la domination des intérêts ouverts des contrats à terme. Les swaps perpétuels BTC représentaient 55% des intérêts ouverts en janv-2022, ce chiffre est depuis passé à 66,2%.

En revanche, la dominance de l’intérêt ouvert d’ETH est passée de 45% à 33,8% entre 2022 et 2024. Cependant, après l’approbation de l’ETF, ETH a regagné une certaine part de marché, sa dominance rebondissant à ~40% selon cette mesure.

Il existe également une prime de taux de financement relativement plus élevée pour les contrats à terme sur l’ETH, ce qui indique une prime de risque relativement plus élevée par rapport au Bitcoin. Au cours des trois derniers mois, les taux de financement de l’ETH ont dépassé ceux du BTC, mais n’ont pas augmenté de manière significative ces dernières semaines. Cela suggère qu’il n’y a pas encore une hausse substantielle de l’intérêt spéculatif pariant sur des mouvements de prix relativement plus élevés pour l’Ether.

Fait intéressant, lorsque l’écart du taux de financement ETH-BTC dépasse sa moyenne sur 1 an, il s’aligne généralement avec des sommets locaux pour les prix de l’ETH.

ETH ou Altcoins?

Les marchés d’actifs numériques sont extrêmement compétitifs et l’ETH ne se bat pas seulement pour les flux de capitaux par rapport à Bitcoin, mais aussi par rapport à d’autres jetons de blockchain de couche 1.

Solana (SOL) a été un grand succès en 2023, avec des performances de prix exceptionnelles l’année dernière, malgré des revers importants en raison de son association avec FTX. SOL a gagné une part de marché considérable au cours des 12 derniers mois, le ratio SOL/BTC fluctuant entre 0,0011 et 0,0005 SOL/BTC.

Le ratio SOL/BTC a augmenté de 290% depuis octobre 2023 et a largement surpassé ETH au cours de cette période. Il est intéressant de noter que contrairement à ETH, le prix de SOL n’a pas connu de réévaluation significative à la hausse après les approbations des ETF BTC.

Comme indiqué au début de ce rapport, la capitalisation boursière des Altcoins a augmenté de près de 69 % depuis le dépôt du BlackRock Bitcoin ETF. Lorsque nous décomposons le marché des Altcoins en différents secteurs, il devient clair que cette tendance est principalement associée à des jetons liés aux solutions de mise à l’échelle d’Ethereum telles que OP, ARB et MATIC.

Les jetons de mise et de GameFi ont également surpassé le BTC depuis la fin de l’année dernière. Le ratio jeton de mise/BTC a augmenté de 103% au début de 2023, puis a chuté de -65% jusqu’à trouver un point bas en décembre. De même, le ratio jeton de GameFi/BTC a augmenté de +55% en février 2023 et a depuis diminué de -75%.

Les tokens de mise à l’échelle ont atteint leur meilleur niveau de performance plus tard dans l’année, avec une hausse de +95% du ratio Scaling-Token/BTC au cours du deuxième et du troisième trimestre 2023. Il est important de noter que le token Arbitrum n’a été lancé qu’en mars 2023, ce qui pourrait être un point de déclenchement probable de cette surperformance.

Tous les indices ont connu une légère augmentation après l’approbation du Bitcoin ETF, une autre indication d’un certain appétit pour le risque alors que le BTC a chuté après la nouvelle.

Cependant, par rapport à l’ETH, les Altcoins n’ont tout simplement pas tenu ces dernières semaines. L’ETH a généralement surpassé les Altcoins, enregistrant une hausse de +4,2% de sa domination mondiale. Cela fait de l’ETH le plus grand gagnant dans les mouvements du marché après l’approbation des ETF.

Résumé et Conclusion

L’approbation des nouveaux ETF Bitcoin est devenue un événement classique de vente de nouvelles, entraînant quelques semaines tumultueuses sur le marché. L’ETH a connu une poussée de surperformance, émergeant comme le gagnant à court terme. Les investisseurs en ETH ont enregistré un bénéfice net réalisé multi-années, suggérant qu’il y a une certaine volonté de vendre la spéculation sur une rotation potentielle du capital de l’ETF ETH.

Solana est également devenue un concurrent solide dans la compétition des blockchains de couche 1 jusqu’en 2023, bien qu’elle n’ait pas vu de force appréciable ces dernières semaines. Le secteur général des Altcoins a également gagné un certain élan grâce à l’excitation suscitée par les ETF, les investisseurs commençant à anticiper une autre vague spéculative sur la route à venir.

Avertissement : Ce rapport ne fournit aucun conseil en investissement. Toutes les données sont fournies à titre d’information et à des fins éducatives uniquement. Aucune décision d’investissement ne doit être basée sur les informations fournies ici et vous êtes seul responsable de vos propres décisions d’investissement.