Glassnode Insights: L'ours Bitcoin est-il derrière nous?
Le Bitcoin le marché a dépassé les 30 000 $ ces dernières semaines, enregistrant les rendements trimestriels les plus élevés (+70%) depuis le sommet historique d’octobre 2021. Il s’agit également de la deuxième fois que les rendements hebdomadaires ont atteint +36%, ce qui place fermement Bitcoin comme la meilleure classe d’actifs performante de l’année à ce jour, une fois de plus.
La forte performance du marché en 2023 contraste fortement avec 2022 et suggère un changement de régime favorable en cours. Dans ce rapport, nous explorerons plusieurs indicateurs on-chain qui soutiennent cette notion et contribuent à évaluer si une reprise solide d’un marché baissier est en cours et si le marché baissier est peut-être derrière nous.
Un développement intéressant au cours des 12 derniers mois a été la corrélation accrue entre la performance des prix du BTC, par rapport à l’or, le traditionnel refuge de la monnaie sûre. Sur une base de 30 jours, 90 jours et 365 jours, la corrélation entre ces deux actifs est maintenant fortement positive, restant élevée lors de la récente crise bancaire américaine il y a quelques semaines.
Cela suggère effectivement qu’une appréciation à la fois pour l’argent sain et la réalité du risque de contrepartie est de plus en plus présente à l’esprit des investisseurs.
Support sonore en dessous
Le Bitcoin le marché se situe dans une position intéressante, car notre seuil de détention à long/à court terme de 155 jours correspond approximativement à la date à laquelle FTX a implosé. En tant que tel, nous pouvons interpréter les métriques LTH et STH comme suit :
Les détenteurs à long terme ont acquis des pièces avant l’échec de FTX et détiennent actuellement un solde total d’approvisionnement de 14,161 millions de BTC, soit à peine en dessous d’un nouveau plus haut historique.
🟥 Les détenteurs à court terme ont acquis des pièces après l’échec de FTX et ont vu leur solde d’approvisionnement de 2,914M BTC rester assez constant en 2023.
Si nous intégrons cette observation dans un graphique de distribution des prix d’acquisition des investisseurs, nous pouvons voir trois clusters d’offres importants:
Cluster de formation du creux inférieur < 25 000 $ : Ces pièces sont celles qui ont largement changé de mains entre juin 2022 et janvier 2023. Il y a un équilibre assez égal entre les acheteurs LTH (avant FTX) et les acheteurs STH (après FTX) dans cette fourchette.
Acquisition récente de 25 000 $ à 30 000 $ : Ces pièces représentent 7,25 % de l’offre et sont beaucoup plus fortement pondérées en faveur des pièces STH. Cela reflète une combinaison de prise de bénéfices en dessous et de pièces vendues aux acheteurs en pleine expansion alors que le prix montait au-dessus de 25 000 $.
Cycle Survivors 30k $+: Les détenteurs à long terme restants qui ont survécu à la volatilité et au chaos du cycle 2021-22, et qui détiennent toujours, représentant 22,2% de l’offre.
Nous pouvons également considérer le cycle actuel du marché sous l’angle du comportement des détenteurs à long terme, exprimé par des changements dans l’offre qu’ils détiennent. Nous pouvons voir trois phases clés :
Plateau de Patience, où l’offre LTH a tendance à rester proche de son ATH, souvent pendant plusieurs mois, voire plus d’un an.
Pic HODL, où l’offre de LTH en profit (bleu foncé) augmente rapidement, et est généralement associé à une hausse des prix vers l’ATH.
Distribution lors de la rupture de l’ATH, où les LTH commencent à se distribuer fortement dans Waves de la nouvelle demande qui entre sur le marché.
Le marché se situe actuellement bien à l’intérieur du plateau de la patience, avec plus de 23,3 % de l’offre détenue en dehors des bourses détenues par des LTH qui sont sous l’eau sur leur position. La structure actuelle de l’offre présente également de nombreuses similitudes avec celles du début de 2016 et du début de 2019.
Nous pouvons voir que la force du marché depuis le début de l’année est soutenue par une augmentation explosive des pièces détenues avec un bénéfice. Les planchers des marchés baissiers se caractérisent par une capitulation à grande échelle, qui, par définition, entraîne un afflux égal et opposé de demande pour l’absorber.
Alors que le prix grimpe hors de la zone de formation inférieure, toutes ces pièces reviennent à profit. En 2023, un total de 6,2 millions de BTC ont été rendus profitables (32,3% de l’offre), ce qui indique à quel point cette base de coûts est importante en dessous de 30 000 $.
Avec autant de pièces revenant à un profit non réalisé, il s’ensuit que l’incitation à dépenser et à vendre commencera à augmenter. La métrique populaire NUPL fournit une mesure de la quantité de Bitcoin la capitalisation boursière est détenue comme un bénéfice non réalisé.
Au niveau actuel de 0,36, le marché se situe à un niveau très neutre, avec 55,8% des jours enregistrant une lecture plus élevée et donc 44,2% inférieure. Cela coïncide avec les cycles passés où une transition entre un marché baissier et haussier a eu lieu. Cela suggère également que le marché n’est ni fortement remisé (comme c’était le cas à 16 000 $), ni fortement surévalué (comme au pic de plus de 60 000 $).
HODLer Holdings
Malgré le Prix Bitcoin grimper de plus de 100% depuis les plus bas, il n’y a toujours pas de hausse significative des anciennes pièces dépensées. Le graphique ci-dessous montre que les pièces de moins de 3 mois représentent encore moins de 20% de la richesse détenue dans Bitcoin, qui est généralement associé aux creux du cycle baissier.
En revanche, cela signifie que les pièces de plus de 3 mois (HODLers) détiennent plus de 80% de la richesse, malgré la baisse brutale de 2022 et la reprise du marché en 2023.
Ces deux observations ci-dessus peuvent être visualisées dans le rapport RHODL, qui est en train de s’inverser à partir d’un point de saturation maximum du HODLer. Selon cette mesure, le cycle s’est probablement inversé en faveur des taureaux, mais il n’est plus non plus en territoire sous-évalué (ni surévalué selon les normes historiques).
65,8 % de tous les jours de négociation ont enregistré un ratio RHODL plus élevé, ce qui prouve encore davantage que les HODLers restent l’entité dominante sur le marché et détiennent l’offre.
Une récupération saine
Bien que les HODLers soient souvent associés à la dormance de la pièce, le Bitcoin Le réseau reste très actif. Les volumes de transactions organiques sont maintenant de plus de 270 000 par jour, ce qui se rapproche des niveaux records mensuels.
Cela est associé à la fois aux transferts monétaires, mais aussi à l’émergence des Inions, qui ont dépassé le cap du million cette semaine.
L’augmentation de l’activité on-chain s’accompagne d’une pression accrue sur les frais. Le Z-Score à 2 ans ci-dessous est conçu de manière à ce qu’une augmentation de la pression sur les frais par rapport au récent marché baissier se démarque.
Nous pouvons voir que cela s’est maintenant retourné en positif, suggérant une demande pour Bitcoin l’espace de blocs a augmenté de manière statistiquement significative.
Tout Mettre Ensemble
La suite d’indicateurs ci-dessus prend en compte le Bitcoin l’environnement on-chain sous différents angles. En général, le comportement de Bitcoin les investisseurs ont été remarquablement constants au fil des cycles, ce qui nous permet de développer des outils qui trouvent la confluence.
Le graphique ci-dessous est l’un de nos signaux enchaînés, qui utilise huit métriques, réparties sur quatre domaines, et recherche la confluence indiquant une reprise du marché saine et robuste. Comme on peut le voir, le marché actuel présente 8 indicateurs sur 8 en territoire positif, ce qui suggère la Bitcoin l’ours pourrait bien être derrière nous.
Résumé et conclusions
Pendant que Bitcoin et les actifs numériques connaissent un degré relativement élevé de volatilité du marché, de nombreux indicateurs on-chain, qui reflètent les décisions humaines collectives, sont étonnamment cohérents.
Il y a exactement 64 semaines, nous avons couvert comment plusieurs indicateurs on-chain entraient probablement en territoire de marché baissier (WoC 4-2022: Sizing Up a Bitcoin Bear). Les lecteurs trouveront également notre analyse de la baisse de mai 2021 informative, car cela peut être considéré comme le ‘début psychologique’ de l’ours.
Dans cet article, nous couvrons comment plusieurs indicateurs on-chain suggèrent que les conditions du marché baissier (ou du moins le pire d’entre elles) pourraient maintenant être derrière nous. Bitcoin se trouve dans une zone quelque peu neutre, et au-dessus de la formation de la grappe d’approvisionnement entre 16 000 $ et 25 000 $, où un volume de pièces important a été échangé. Nous notons que la majeure partie de cet approvisionnement reste fermement entre les mains de ces acheteurs, tandis que les bénéfices sont en cours de réalisation (WoC 12), et l’utilisation du réseau s’améliore, ce qui soutient tous la forte performance du marché YTD.
Avertissement : Ce rapport ne fournit aucun conseil en investissement. Toutes les données sont fournies à titre d’information et à des fins éducatives uniquement. Aucune décision d’investissement ne doit être prise sur la base des informations fournies ici et vous êtes seul responsable de vos propres décisions d’investissement.
